ヒュロン・コンサルティング・グループ Small-Cap Virtual Conference

お招きいただき、プレゼンテーションの機会をいただきありがとうございます。また、本日、非常に有意義なミーティングを何度も開催することができ、感謝しています。大変ありがたく思います。プレゼンテーションをお聞きいただくためにご参加くださった皆さまにも、改めて感謝申し上げます。ここでは数枚のスライドについてご説明します。質疑応答に十分な時間を確保できるよう、説明は比較的簡潔にしたいと思いますが、ヒューロンと当社が事業を展開している市場について、少し背景をご説明する機会にはしたいと考えています。先に進みまして、ここに重要なセーフハーバーに関する文言がありますので、これを簡単に確認してから、こちらの導入スライドに移ります。まず、当社がどのような会社なのかについて、少しご説明します。ヒューロンについて、ここにある文言をすべて読み上げることはしませんが、当社はグローバルなプロフェッショナル・サービス企業です。

上段の要点は、記載のとおり、当社がクライアントの最も複雑な課題の解決や、最も意欲的な目標の達成を支援しているということです。

私の見方では、ここから得られる重要なポイントは、これが多くの投資家との対話で話題になるテーマだということです。規模の軸で考えると、一方の端には、クライアントが裁量的なもの、あるいは興味深い投資と捉えているプロジェクトがあります。予算があり、それに資金を充てられる場合のプロジェクトです。一方で、当社のクライアントの経営陣にとって最も差し迫った優先課題や、アジェンダ上の最も戦略的な項目に実際に対応するプロジェクトもあります。率直に言えば、財務的なプレッシャーなどがある場合には、企業の存続に関わるリスクに関連するものさえあります。当社がクライアントに提供しているサービスは、スペクトラムで言えば、はるかにそちら側に位置しています。

率直に言えば、ネガティブなシナリオや事業 disruption、財務的なプレッシャー、規制上のプレッシャーなどが、実際には当社への需要を生み出す要因となっていることが多いです。当社の業界については後ほどもう少しお話ししますが、そうした状況が非常に顕著な業界にも携わっています。これらの業界について、スライド左下をご覧いただくと、売上高のおよそ50%がヘルスケア業界から、約30%が教育業界から、約20%がコマーシャルから生じていることがお分かりいただけます。ここでいうコマーシャルとは、ヘルスケアと教育を除くすべてを指します。当社がヘルスケアと言う場合、何を意味しているのでしょうか。というのも、これはステークホルダーによって異なる解釈をされる可能性があるからです。当社にとってのヘルスケアとは、非営利の医療提供者です。具体的には、病院、医療システム、大学病院などです。では、教育とは何を意味しているのでしょうか。これも範囲が広い可能性のある業界です。

当社にとっては高等教育であり、さらに掘り下げると、米国の研究大学上位200校が中心です。したがって、必ずしも小規模な教育機関や、サテライトキャンパス、地域キャンパスを持つような教育機関ではありません。通常は、より規模の大きい旗艦大学、大規模な州立大学システム、そして有力な私立大学と取引しています。そこが当社のクライアントにとってまさに得意領域です。これらの業界で当社がどのようなサービスを提供しているのかについては、少し後でお話しします。続いてスライド右側に移ります。ここでは2026年も終盤に差しかかっていますが、これは2025年と、直近で終了した年度である2024年との比較です。2025年の業績には非常に満足しており、2024年と比べて、報酬還元可能費用控除前売上高、つまりRBRが12%成長しました。

調整後EBITDAマージンを80ベーシスポイント改善することができました。調整後希薄化後1株当たり利益は21%増加しました。さらに、表の下の部分をご覧いただくと、当社の事業を構成するさまざまな分野にわたって、その成長が幅広く実現したことも非常に心強い点です。現在、2026年も終盤に差しかかっています。2026年ガイダンスの中央値をご覧いただくと、2025年のこうした実績に加えて、今年の売上高は、ガイダンスの中央値ベースで2025年比さらに12%増加すると見込んでいます。2025年の調整後EBITDAマージン14.25%から、2026年には中央値で14.75%へ、マージンをさらに50ベーシスポイント拡大する見込みです。

調整後希薄化後1株当たり利益については、これらすべての指標が中央値ベースですが、中央値で$9.20になると見込んでいます。これは、昨年達成できた21%増に加え、2026年の調整後EPSが2025年比で17.5%増加することを意味します。当然ながら、こうした実績と当社事業の持続的な勢いを喜ばしく思っています。これが当社の姿であり、最近の財務実績の概要です。ここからは、当社の基盤となる戦略と、それが昨年初めに開催した直近の投資家説明会で示した中期的な財務目標にどのようにつながっているのかについて、もう少しお話ししたいと思います。当社の戦略における第一の要素は、最も重要な2つの市場であるヘルスケアと教育において、主導的なポジションをさらに拡大することです。これらの業界について、いくつかコメントします。

両業界には、現在、いずれも大きな財務的な圧力に直面しているという共通点があります。また、いずれも規制の厳しい業界であるため、そこから生じる複雑さも数多くあります。さらに、多くの場合、両業界の顧客は長年にわたってテクノロジー基盤への投資が不足しており、転換を図る必要がある段階にあります。特に、AIのような世の中に存在するより高度なテクノロジーを活用したいと考えているのであれば、テクノロジー・スタックを最新化する必要があります。ここでお話ししている財務的な圧力という要素について、特に強調しておきたい重要な点があります。投資を始めたばかりの方にとっては、非営利のヘルスケア分野に大きな財務的圧力があると聞くと、表面的には少し分かりにくいかもしれません。

大規模な大学も、非常に大きな財務的圧力を受けています。そうした組織が顧客なのですよね。それはヒューロンにとって悪いことではないのでしょうか。実際には、当社の顧客が感じているそのプレッシャーこそが、当社のサービスに対する需要の多くを生み出しています。ヘルスケアと教育全般、特にヘルスケアにおいて当社が手がける業務の大きな部分は、まさに当社の中核である業績改善支援です。これは、顧客が持続可能な事業運営に必要なマージン、つまり現金債務を履行できる水準を下回る状態に陥っている場合に行うものです。場合によっては、債券保有者との契約上の財務制限条項などを満たすためかもしれません。

当社のサービスは、非常にROI重視かつ成果ベースで設計されています。顧客のもとに赴き、マージンを回復し、より安定した基盤を築くための道筋を見つけることで、顧客が本来取り組みたいこと、つまり使命への投資を実行できるよう支援します。この最初の点について、非常に重要なので、もう1つ指摘しておきたいことがあります。これら2つの業界は、いずれもヒューロンにとって片手間の事業ではありません。教育は当社の創業当初から、ヘルスケアはその数年後から、当社が注力してきた業界です。当社はこれまで、こうした業界における顧客の最重要課題に的確に対応できるよう、人材、ツール、ノウハウへの投資を積み重ねてきました。

顧客からは、こうした業界に試しに参入している他のコンサルティング会社や、より広範な非営利組織グループの一部である企業などとは異なる、と評価されています。当社にとって、こうした業界に注力することは本業そのものです。そのことは、当社がこれらの業界で築いてきた実績や、顧客のために実現してきた成果に表れています。当社は、今後数年間、これらの業界の顧客による支出が引き続き発生すると見ています。財務基盤を安定させ、テクノロジー・インフラに投資し、また多くの場合、規制、データセキュリティ、患者の安全など、使命の中核に関わる分野で高まる複雑性に対処するためです。当社のサービス群は、こうした市場で今後も成長を続けるうえで最も有利な位置にあると考えています。

このページの2つ目の項目は、商業分野における事業の成長です。現在、当社にとって最も小さいセグメントです。先ほど申し上げたとおり、当社の総売上高の20%を占めています。この点について、理解しておいていただきたいことがいくつかあります。名称からするとヘルスケアと教育以外のあらゆる分野を対象とするように聞こえますが、このセグメント内でも、金融サービス、エネルギー・公益事業、産業、製造業に重点を置いています。これらが同セグメント内の売上高の大部分を占めています。当社は、ヘルスケアと教育で長年にわたって培ってきた戦略が、商業分野、特にこれらの業界セグメントで構築しており、今後も構築を続けていく戦略と類似していると考えています。