フィリップ・モリス・インターナショナル 2026年 第3四半期 決算説明会

本日早くに、2026年第3四半期決算の詳細を記載したプレスリリースを発表しました。プレスリリースは当社ウェブサイト（pmi.com）でご覧いただけます。本説明会で言及する非GAAP財務指標について、用語集（「煙の出ない製品」の定義を含む）、調整項目、その他の計算および最も直接比較可能な米国GAAP指標との調整表は、本日付のForm 8-Kの別紙および当社の投資家向け広報ウェブサイトでご覧いただけます。本日の説明には、将来予想に関する記述および将来の業績予測が含まれています。実際の結果が予測または将来予想に関する記述と大きく異なる可能性のあるさまざまな要因については、本日の説明資料およびプレスリリースに記載された将来予想に関する記述と注意事項をご確認ください。本日は、グループ最高財務責任者のマッシモ・アンドリーナも参加しています。マッシモ、お願いします。ジェームズ、ありがとうございます。皆様、ようこそ。

第3四半期は非常に優れた業績を達成しました。出荷数量の勢いを維持し、総出荷数量が6年連続で増加するとともに、2026年も業界をリードする業績を達成する軌道にしっかりと乗っています。煙の出ない製品事業の力強い基調的な勢いは続いており、IQOS HTUの出荷数量は想定の上限となったほか、主力3ブランドすべてで成長の基盤が加速しました。燃焼式製品の際立った業績も相まって、中東およびウクライナで続く紛争に起因するコスト圧力の高まりや、煙の出ない製品の出荷数量に関する比較の厳しさにもかかわらず、第3四半期のオーガニック売上高は+7%、営業利益は10%超の成長を達成しました。第3四半期の調整後営業利益は初めて$5 billionを超え、調整後営業利益率は45%近くに達しました。

堅調な事業運営により、為替変動の影響を除く調整後希薄化後EPSは、予想を上回る+6%の成長となり、四半期として過去最高の$2.36に達しました。IQOSは引き続き力強く幅広い進展を示し、第3四半期の調整後IMS数量成長率は+7.1%に上昇しました。また、日本とポーランドを除くと+10%でした。日本では物品税に起因する価格改定、ポーランドでは特性香料の禁止による個別の逆風に直面しました。ニコチンパウチでは、ZYNの第3四半期の出荷数量成長率が海外市場で加速し、米国では+4%となりました。2025年9月の一時的な販促活動の影響を除くと、+13%でした。この業績は、新たなバリエーションの継続的な投入に支えられました。今年下半期に製品ラインアップを迅速に拡充し、ポートフォリオの価値提案を整えるため、大規模な投資を進めています。

消費者の初期反応とカテゴリーシェアの前四半期比での上昇を歓迎しています。一方で、第1波の拡充については、商業展開がまだ全面的に完了していません。ブランドをさらに強化し、拡充したポートフォリオに対する消費者の認知を高め、今後の大きな成長機会に向けた投資を継続することに引き続き注力しています。電子たばこでは、VEEVが引き続き目覚ましい進展を遂げ、出荷数量成長率は+62%へと加速しました。主要市場全体で好調な業績を達成し、主要な海外利益市場である欧州で、主導的な地位をさらに築きました。燃焼式製品事業は第3四半期に際立った業績を達成し、数量の安定、高い1桁台の価格上昇率、一部市場における流通条件の再編による個別の恩恵が相まって、予想を上回りました。

煙の出ない代替製品がまだ提供されていない、または普及が限られている市場では、数量が特に底堅く推移しました。また、マールボロを筆頭とするブランドポートフォリオの継続的な強さが、カテゴリーシェアの拡大とさらなる利益率の上昇を支えました。これは、煙の出ない製品事業の成長を支えるため、燃焼式製品の価値を長期にわたって最大化するという当社の目標に沿ったものです。年初来の全体的な業績も、当社の成長モデルの持続性をさらに示しています。主導的な煙の出ない製品プラットフォームへの投資を継続して長期的な価値を創出する中で、数量、売上高、利益のいずれについても、質の高い業界トップクラスの成長を今年も達成できるとの見通しを維持しています。続いて、第3四半期の主要な財務実績についてご説明します。HTUに関する比較が不利だったにもかかわらず、出荷数量は+0.6%増加し、概ね横ばいの業界を上回りました。堅調な価格設定と有利なカテゴリー構成も相まって、オーガニック売上高は+7.1%、ドルベースでは+5.5%増加し、$11.4 billionに達しました。

粗利益はオーガニックベースで+8%超増加し、調整後営業利益はオーガニックベースで+10.5%、ドルベースで+9.6%増加しました。これは、特に米国で成長投資を加速させる中でも、売上高の力強い成長と効果的なコスト管理を実現したことを反映しています。調整後希薄化後EPSは+5.4%増加し、四半期ベースで過去最高の$2.36となりました。これには、ドル高と、主にロシアルーブル高を背景に、従来の想定を下回るプラスの取引影響により、$0.01のマイナスの為替影響が含まれています。前四半期にお伝えしたとおり、今回の成長には、前年同期の低い税率との比較による逆風も含まれており、これにより第3四半期のEPS成長率は約4ポイント押し下げられました。年初来の卓越した業績は、出荷数量の+0.5%増、堅調な価格設定、有利なカテゴリー構成とともに、当社の事業基盤の強さと質の高さをさらに示しています。

これにより、オーガニック売上高は+5.9%、ドルベースでは+8.2%増加し、年初来の売上高は約$33 billionとなりました。調整後粗利益はオーガニックベースで+7.1%増加し、調整後営業利益はオーガニックベースで7.7%、ドルベースで+10.6%増加して、$14 billionを超えました。調整後希薄化後EPSは$6.52となり、為替影響を除くと+8.4%、ドルベースでは+11.8%の成長となりました。出荷数量については、第3四半期、年初来ともに堅調な成長を達成しました。近年と同様、当社の煙の出ない製品ポートフォリオの構造的な成長が燃焼式製品の減少を上回っており、6年連続の成長達成に向けて順調に進んでいます。IQOSにけん引され、煙の出ない製品の出荷数量は、前年同期の高い比較基準にもかかわらず当四半期に+2.7%増加し、年初来では+6.4%増加しました。

煙の出ない製品の調整後IMS数量および出荷数量については、年間で一桁台後半の成長を引き続き見込んでいます。ただし、出荷数量は年末の在庫変動の影響を受けます。第3四半期のIQOS HTU出荷数量は41.5 billion unitsとなり、年初来では+6.7%増加しました。通期のHTU出荷数量の成長率は調整後IMS成長率をやや下回ると、現在予想しています。第3四半期に見られた調整後IMSが出荷数量を上回る動きは、第4四半期も続く見込みです。これは特に、日本での価格変更が年度内の時期的な影響をもたらすためです。第3四半期の出荷数量の成長は、ドイツ、ギリシャ、スペイン、インドネシア、英国、オランダ、国際空港免税店など、幅広い市場に支えられ、いずれも力強い二桁成長を達成しました。

オーラル煙の出ない製品の数量は当四半期に+1.8%増加しました。これは、米国で新しい製品バリエーションを投入する準備と能力に加え、海外でのZYNの成長加速とスウェーデン式スヌースのシェア拡大に支えられました。電子ベイプの出荷数量は目覚ましい+62%の成長を遂げ、複数カテゴリーにまたがる当社ポートフォリオの規模と重要性の高まり、そしてその中でのVEEVの役割を示しました。強い価格設定にもかかわらず、当四半期の紙巻きたばこの出荷数量は横ばいとなり、業界全体の1.1%減を上回りました。これは、当社ブランドの強さに加え、煙の出ない製品が禁止されている、または普及が限られているトルコ、インドネシア、エジプトなどの市場で、カテゴリーが底堅さを示していることを反映しています。年初来の紙巻きたばこの数量は1.2%減少しました。

この想定を上回る業績をけん引している市場では、地理的な構成が不利になるものの、燃焼式製品ポートフォリオの底堅さが続いていることから、年末の在庫変動を前提として、通期の紙巻きたばこの数量は同程度の減少になると現在予想しています。当社のビジネスモデルの基本的な柱である数量成長、価格決定力、そして煙の出ない製品のユニットエコノミクスと製品構成による恩恵を通じて、引き続き力強い売上高成長を実現しています。年初来では、価格が引き続き最大の成長寄与要因となり、成長率を+6.2ポイント押し上げました。これは、価格が+9.1%となった燃焼式製品の底堅さが続いたことに加え、IQOS HTUsの価格が1桁台前半の伸びとなるなど、煙の出ない製品ポートフォリオがプラスに寄与したことを反映しています。国際事業における煙の出ない製品の寄与拡大により、さらに+1.5、繰り返しますが、+1.5ポイントの成長となりました。ただし、タイミング要因により、第3四半期の寄与は低下しました。

これを米国が0.6ポイント押し下げました。主な要因は、ZYNの出荷数量の減少と、年初の比較対象が厳しかったことです。こうした逆風は第3四半期に大幅に和らぎました。燃焼式製品の地理的な構成などの要因により、成長率は1.7ポイント押し下げられました。こうした逆風は、第3四半期には、先ほど申し上げた一部の販売条件の再編による影響で一部緩和されましたが、第4四半期には大きな影響はないと見込んでいます。その結果、年初来のオーガニック純売上高成長率は+5.9%、第3四半期は+7.1%となりました。為替は年初来でさらに+2.3ポイント寄与し、報告ベースの純売上高成長率は+8.2%となりました。

損益計算書をさらに下に見ていくと、調整後営業利益率はオーガニックベースで年初来+60ベーシスポイント、第3四半期に+130ベーシスポイント拡大し、同四半期には約45%という非常に高い水準に達しました。粗利益率の拡大が引き続き主な押し上げ要因となり、第3四半期、年初来ともに+80ベーシスポイント寄与しました。力強い価格上昇、煙の出ない製品の有利な構成、同事業全体で規模のメリットが拡大したこと、製造生産性の向上が寄与しました。同時に、将来の成長機会に向けた投資も引き続き積極的に行っています。第3四半期の販売費及び一般管理費（SG&A）のオーガニックベースでの増加率は純売上高を下回りましたが、これは一般管理費の生産性向上施策による効果が続いていることに加え、前年同期に燃焼式製品関連の特定項目が含まれていたことによる比較上の追い風を反映しています。国際事業と米国の煙の出ない製品に関する商業投資は、いずれも引き続き売上高を上回るペースで拡大し、第2四半期と比べて加速しました。

通期では、バックオフィス費用の削減に引き続き取り組む一方、世界各地の成長プラットフォームや消費者向け施策への商業投資を大幅に増やすため、SG&Aは純売上高とおおむね同じペースで増加すると予想しています。これには、ZYNポートフォリオの拡大と競争力を支えるための米国での投資増加が含まれます。実際、生産性向上プログラムは引き続き大きな成果を上げています。2024年以降、売上原価とSG&Aの両方で累計20億ドルを超える総コスト削減を実現し、3年間の目標を予定より早く達成しました。ここからは、引き続きグループ業績の主な牽引役であり、年初来の純売上高の93%を占める国際事業についてご説明します。国際事業の煙の出ない製品は、年初来、純売上高が約10%、粗利益が+12%のオーガニック成長を遂げ、粗利益率は+120ベーシスポイント拡大して70%となるなど、非常に優れた業績を上げました。