コー・マイニング 2026年 第2四半期 決算説明会

皆さま、本日はCoeurの第2四半期決算についての電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。始める前に、将来予想に関する注意事項をご確認いただき、当社ウェブサイトに掲載しているSEC提出書類をご参照ください。スライド3から始めます。Coeurの第2四半期は過去最高の業績となりましたが、その大きな要因は、最近買収したNew AftonとRainy Riverの各鉱山が初めて四半期を通じて業績に寄与したことです。四半期売上高は、同社史上初めて10億ドルを超え、四半期調整後EBITDAとフリーキャッシュフローも過去最高となりました。当四半期は、価格の低下、インフレ圧力、3つの操業拠点での品位が計画を下回ったこと、Rainy RiverとNew Aftonの生産立ち上げのペースが逆風となりました。

また、Rainy Riverの在庫鉱石に関する買収会計により、第2四半期のEPSとEBITDAに1億4,000万ドル、1株当たり0.10ドルの非現金影響が生じた点も特筆すべきです。四半期フリーキャッシュフローが約4億ドルに達した結果、期末現金残高は史上初めて10億ドルを上回り、今後も急速に増加すると見込まれます。これにより、バランスシートは大きな強みとなります。この資金を引き続き、過去最高水準の探鉱投資と自社の成長プロジェクトに投じ、同業他社をリードするROICの実現を目指します。第2四半期には株主還元への取り組みも示しました。四半期後半には、拡大後の7億5,000万ドルの自社株買いプログラムに基づく買い戻しをより積極化し、当社として30年ぶりとなる配当を支払いました。

財務基盤が強化されている当社は良好な立場にあり、生産とキャッシュフローが大幅に下半期偏重となることから、今後さらに強化される見通しです。第2四半期の主なハイライトをいくつかご紹介します。ネバダ州のRochesterでは、四半期として過去最高となる680万メトリックトンの破砕を達成しました。前四半期比15%増で、重要な節目となりました。破砕設備の安定性と予測可能性を確立するこの進展は、チーム一丸となった取り組みの成果であり、称賛に値します。Mickから説明があるとおり、チームは当四半期に浸出パッド拡張のフェーズ2Aも完了しました。ライナー近くに積み上げた鉱石に相当量の銀が含まれることから、Rochesterは下半期に非常に力強い銀生産を実現できる態勢にあります。昨年11月に破砕機の損傷から復旧したWharfが、通常に近い操業に戻り、好調な四半期となったことも喜ばしいことでした。

先月、メキシコにある当社の2つの操業拠点で続く探鉱の成果を強調した最新情報を発表しました。Palmarejoでは東方への鉱化の広がりが引き続き確認され、Las Chispasではギャップゾーンやその他の新たなターゲットで掘削を行っています。こうした最近の結果は、ブラウンフィールド探鉱投資が投下資本利益率の向上に向けた取り組みに引き続き貢献していることを示しています。従来からの5つの操業拠点は通期ガイダンスの達成に向けて順調ですが、Coeurが2026年に保有する9カ月間について、New AftonとRainy Riverのガイダンス範囲を見直しました。Rainy Riverの修正は、今年の地下生産量の立ち上がりが従来の想定より緩やかになる見込みを反映しています。New Aftonの修正は、4月にCゾーンの開発を完了して以降に見られるケーブの拡大ペースを反映しています。

Mickから、この2つの新しい資産で期待する業績を安全かつ持続可能な形で実現するために行われている優れた取り組みについて、詳しい説明があります。一方、買収後の統合に向けた取り組みは予定どおり進んでいることをご報告でき、うれしく思います。Mickに引き継ぐ前にお伝えすると、6月8日に発表されたS&P 400中型株指数への採用も、米国を拠点とする北米事業基盤が、バランスの取れた7つの操業拠点を通じて、金、銀、銅の長期的な好 전망に対する流動性の高い良質な投資機会を投資家に提供していることを示す一例です。Mick、お願いします。ありがとう、Mitch。

Coeurの第2四半期の操業実績には、強化されたポートフォリオが2026年下半期以降に向けて有望であることを示す、いくつかの重要な進展がありました。Mitchが述べたとおり、Kensington、Rochester、Palmarejoでは品位が計画を下回りましたが、ガイダンスに沿って下半期には回復する見込みです。計画品位の上昇に加え、Rochesterでは破砕回路の目覚ましい進展が下半期の追い風となります。破砕回路は引き続き、力強く、より安定した性能を発揮しています。Mitchが述べた第2四半期の過去最高となる680万トンの破砕量のうち、約97%は破砕の3段階すべてを通過しました。これは、破砕ラインが安定した操業リズムにさらに近づくなか、操業の効率性と柔軟性が高まっていることを示しています。当四半期には、浸出パッド6のフェーズ2Aの建設ペースが加速しました。

2023年にパッド6のフェーズ1でライナー近くに最初の鉱石を積み上げて散水を始めた後、銀と金の生産が当初急増したことを覚えている方もいるでしょう。フェーズ2Aでは、7月までに400万トンを超える鉱石を積み上げ、さらに増加しています。これにより同様の生産急増が起き、Rochesterの2026年下半期の力強い生産を支えると見込んでいます。パッド6のフェーズ2Bは予定どおり順調に進んでおり、今年第4四半期の完了を見込んでいます。これにより、ライナー近くにさらに容量を確保できます。Wharfについて簡単に述べると、チームは期待を上回る成果を上げ、昨年11月に破砕施設で発生した火災後の修理をすべて予定より早く完了しました。Wharfの破砕機が5月にフル稼働に達するまで、2基の委託破砕設備がパッドへの鉱石積み上げを補完しました。委託破砕設備はすべて撤収し、現在は通常操業に戻っています。

カナダの資産に移ります。この4カ月間、New AftonとRainy Riverのチームと緊密に連携し、統合と鉱山計画の最適化に取り組んできました。New Aftonでは、引き続き健全なケーブの成長を優先することが主な焦点です。この初期段階で規律あるケーブ引き抜き管理を実行することは、Cゾーンの長期的な健全性と生産性を守るために、当社が管理できる最も重要な要素です。ケーブ西側からの引き抜き量を増やしました。品位は北側の引き抜き地点と同程度です。また、4月に東側の建設が完了した後も、品位の高い東側からの引き抜き量は引き続き制限しています。当四半期の日次採掘量は平均で約1万2,000トンでした。

7月には採掘量がさらに増加し、月最終週には日量1万4,000トンに達しました。西側の引き抜き率を引き上げ始めた成果です。昨年末に承認したNew Goldの2026年当初予算では、第2四半期末までに目標処理量の日量1万6,000トンに達する想定でしたが、当社は第4四半期初めの達成を見込んでいます。この慎重なアプローチを反映し、New Aftonの年度途中からのガイダンスを見直しました。内容はスライド12にまとめています。Rainy Riverでは、露天掘りフェーズ4の堅調な生産により、フリーキャッシュフローが1億2,300万ドルとなりました。これはCoeurの長い歴史のなかで、単一鉱山として最も高いフリーキャッシュフローです。

Coeurが保有して初めて通期で操業した四半期に、露天掘り採掘、処理、地下開発はいずれも好調でした。一方、露天掘りフェーズ5の剥土作業も予定より先行していました。重要な点として、鉱山が保有する相当量の在庫鉱石を活用し、四半期を通じてミルを満稼働に保ちました。取得した高品位および中品位の在庫鉱石は第3四半期末までに枯渇すると見込んでいますが、新たな在庫を積み増し、重要な柔軟性を確保することで、常にミルを満稼働に保つことを目指します。第2四半期の生産は、地下採掘委託業者に関する短期的な実行上の課題を反映し、地下採掘量が計画を下回った影響を受けました。

当社が操業の管理を引き継ぎ、確認された不足に対処した後、地下採掘量は増加に転じていることをご報告でき、うれしく思います。7月には改善が見られました。不足への対応には、比較的少額の追加設備投資と操業費用が必要でした。Tomから説明があります。ただし、投資の回収は非常に早いと見込んでいます。参考までに、第2四半期は日量平均2,300トンでしたが、7月の地下生産量は40%超増加し、日量約3,300トンとなりました。昨年末に承認したNew Goldの2026年当初予算では第3四半期までの達成を想定していましたが、現在は年末までに目標の日量5,000トンに達する見込みです。Rainy Riverの2026年改定後の年度途中からの生産ガイダンスはスライド13に示しています。地下採掘量の立ち上がりが若干緩やかになるとの想定を反映しています。

それでは、Tomに電話会議を引き継ぎます。

ありがとう、Mick。スライド9に移り、連結財務実績について簡単に説明します。今年の生産量が2番目に少ないと見込まれる四半期でしたが、バランスの取れた7資産のポートフォリオは、カナダ資産が初めて四半期全体に寄与したこともあり、四半期として過去最高の財務実績を達成しました。四半期の記録はいくつもあり、売上高は前四半期比27%増の11億ドルと、四半期として過去最高でした。EBITDAも過去最高の4億7,800万ドルとなりました。Rainy Riverの短期在庫鉱石の公正価値引き上げに関連する1億4,100万ドルの非現金費用がありましたが、この費用はEBITDA、損益計算書、および報告CASに計上する必要があります。フリーキャッシュフローは過去最高の3億8,800万ドル、つまり1日当たり400万ドル超となり、前四半期比45%増加しました。カナダ資産は、両資産とも立ち上げ段階にあるにもかかわらず、四半期フリーキャッシュフロー全体の45%、約1億7,500万ドルを生み出しました。

第2四半期は、第1四半期に比べて金と銀の実現価格が低下しました。特に6月に低下しました。スライド11に示すとおり、特にディーゼル燃料費など、コストインフレの兆候も見られています。スライド8は、加速するキャッシュフローが当社のバランスシートに及ぼす大きな影響を示しています。6月30日時点の現金は11億ドルで、2025年末の残高の2倍に相当します。第2四半期のフリーキャッシュフローの約45%を株主や債権者に還元しました。6月30日までに1億1,000万ドルの自社株買いを実施し、初の1株当たり0.02ドルの配当を支払い、コストの高いファイナンスリース債務を3,900万ドル削減しました。第2四半期末の流動性は20億ドル超となり、当社のバランスシートが強固であることは疑いありません。2026年下半期に生産量が大幅に増える見通しを踏まえると、Coeurは年末まで、四半期フリーキャッシュフローをさらに増やせる態勢にあります。