ODV Mining Forum Americas 2026

FID（最終投資決定）前の建設費として、約$270 millionを支出しています。資源量については、埋蔵量が200万オンス、概測・精測資源量が161万オンスです。資源量がさらに180万オンスあります。フィージビリティスタディや現行計画にはまだ含まれていない360万オンスがありますが、まもなく状況が変わります。舗装道路を利用して、キュネルの町から車で約45分の場所にあります。キュネルの人口は22,000人です。地域の中心都市であるプリンスジョージまでは約1時間半で、人口は110,000人です。本プロジェクトは、既存インフラを活用できるプロジェクトです。また、BCハイドロから5610 kilowattの米国電力を供給してもらっています。ディーゼル市場において、これは非常に大きな利点です。数台の運搬トラックを除けば、ディーゼルへの依存はほとんどありません。それ以外はすべて電動です。かつてこのプロジェクトを検討した際、この地域には豊富な採掘の歴史があり、採掘跡は1,000カ所以上、谷間には砂金採掘場が数百カ所あり、さらにカウ・マウンテンには成功を収めた地下鉱山が1カ所ありました。この鉱山では、平均品位17 gramsで180万オンスを産出しました。

この地域の鉱物資源は、長く連なる鉱脈帯として存在しています。鉱床の走向延長は86 kilometersあり、そのうち4.4 kilometersを詳細に探査済みです。現在、さらに6 kilometersの探査を進めており、探査の進捗率は10%未満と考えています。非常に広大な鉱区であり、当社が開発を終えた後も、さらに多くの鉱山が操業することになるでしょう。今後の計画として、CAD 990 million、または米ドルで$717 millionを投資します。手元資金は$1.6 billionです。

また、自由に使える資金として約CAD 700 millionがあり、鉱山建設の前倒しを積極的に進めるとともに、概測・精測・推定資源量の統合も進めることができます。これを「ブルー・マイン」と呼んでおり、「ピンク・マイン」と呼ぶ第1鉱山と統合します。ここでの目標は、同じ鉱体内に2つの鉱山をほぼ同時期に建設することです。必要なのは転換掘削だけだからです。申し上げたとおり、建設は22%完了しています。最初のポータルは3 kilometers地点にあり、2つ目のポータルの坑口掘削を現在進めています。プロジェクトの各部分の進捗状況についてもご説明します。詳細設計は約40%完了しています。さらに重要なのは、調達および発注済みの契約額がCAD 325 millionに達していることです。当社のミル設備一式は、すでに敷地内にあります。当社はハドベイからミルを購入しました。それは一度も設置されていません。ララーに設置される予定でしたが、その後、同社が拡張を始めました。

当社のミルは実際に、すでに敷地内にあります。当社が必要とする処理能力に対して、かなり大型のミルです。鉱山用車両も調達済みで、変電所をはじめ、その他の設備も多く確保しています。こうした取り組みを進める前に、サプライチェーンを確保しました。今回のプレゼンテーションでは、株主や株式投資家にとって、おそらくこのスライドが最も重要だと思います。現在の当社の状況を見ると、完全希薄化後の時価総額は約$1.7 billionです。この表では、縦軸に時価総額、横軸に年間生産量（オンス）を示しています。ウェスドームを見ると、時価総額は約$5 billionで、年間約200,000 ouncesを生産しています。右側にあるプロジェクトの多くは、皆さんもよくご存じのものです。

当社にとって比較対象となる企業は、Gマイニングだと考えています。同社の年間生産量は175,000 ounceで、ウェスドームを下回りますが、時価総額はCAD 15 billionです。生産量は少ないにもかかわらず、時価総額はウェスドームの3倍です。なぜでしょうか。同社はガイアナで優良なプロジェクトを建設中で、経営陣の信頼性も高く、成長ポートフォリオにもかなりの上振れ余地があるからです。当社もまさに同じ状況にあります。当社は2029年に操業を開始し、年間200,000 ouncesを生産する予定です。転換掘削が成功すれば、その時点で処理能力を大幅に引き上げるための基盤が整います。当社の目標は、建設中の同じ鉱山インフラを使い、年間生産量を200,000 ouncesから400,000 ouncesへと引き上げることです。

地下開発を30 kilometers進めることで、もう一方の鉱山にアクセスできるようになります。これは基本的に、当社がピンク鉱山、ブルー鉱山と呼んでいるものです。当社の目標は、点線の枠の右側の領域に入ることです。ルンディンは年間約500,000 ouncesを生産し、時価総額はCAD 24 billionとなっています。アラモスはCAD 21 billionで、年間生産量は550,000 ouncesを少し上回っています。アーティミスはCAD 5.4 billionで、年間生産量は約380,000 ouncesです。さらに、年間550,000 ouncesまで生産量を引き上げる計画です。今回の分析で分かった興味深い点の一つは、右上隅を見ると、ウェスドームは生産量100,000 ouncesあたり約CAD 2.6 billionの評価を受けていることです。ルンディンでは、同じ年間100,000 ouncesの生産量に対して、時価総額はCAD 4.5 billionです。

この比較で最も高い評価を得ているのはGMINで、生産量100,000 ouncesあたりCAD 8.3 billionです。この中には他とは異なるものが一つあります。当社が皆さんに注目していただきたいのはそこです。なぜなら、まさにこれが現在当社が構築しているものだからです。フィージビリティスタディでは、埋蔵量2 million ouncesを前提として、年間生産量は10年間で190,000 ounces、最初の5年間では202,000 ouncesです。マインライフは10年で、生産開始は2029年第1四半期です。オールイン・サステイニング・コストは1 ounceあたり$1,163とかなり低水準です。今後必要となる資本支出は米ドルで$717 million、CAD 1 billion程度です。金価格を$3,700とした場合、マインライフ全体を通じた年間フリーキャッシュフローは約CAD 362 millionです。現在の金価格では、この鉱山は年間約CAD 630 millionのフリーキャッシュフローを生み出すことになります。金価格を$3,570とした場合のNPVはCAD 2.3 billion、$4,300の場合はCAD 3.8 billionでした。

金価格が低い方の$3,550の場合の内部収益率は34.7%で、スポット価格に近い水準では43%弱です。鉱山計画に含まれていないのは、測定・精測資源量1.6 million ouncesと推定資源量1.86 million ouncesです。これらは現時点では採掘スケジュールに含まれていませんが、鉱山開発の対象外というわけではありません。金価格を$4,350とする今後の前提で見ると、NPVは約CAD 3.2 billionとなります。投資回収期間は約1.8年とかなり短く、最初の5年間の年間フリーキャッシュフローはCAD 642 millionです。年間200,000オンスの鉱山を操業するだけでも、非常に大きな利益を生み出します。スケジュールについて少しお話しします。現在建設中ですので、あまり詳しくは触れません。

現在進行中の作業が数多くあり、2028年末までにほぼすべての作業を完了し、製錬所のランプアップは2028年末に開始する予定です。現在の時点から鉱山の建設完了まで、約29カ月です。FID前に支出したCAD 270 millionで実現したことの一つは、350人収容のキャンプの建設です。すべて個室で、各部屋にトイレとベッドが1台ずつ備わっており、個別に宿泊できます。右側に廃石捨て場が見えます。これは、坑内開発を本格的に進めるうえで明らかに重要です。ここは約90%完成しています。下部には沈殿管理池が見えます。2基ある水処理プラントのうち1基は完成し、試運転も済んでいます。比較的地味な作業の多くと、大規模な土工事の一部はすでに完了しています。

古い鉱山キャンプでは、土工事は常に最も難しい作業の一つです。製錬所の基礎の下から古い採掘跡や立坑などが見つかる可能性があるためです。その点は解決済みです。こちらが航空写真で、大きな写真には開発の主要エリア全体が写っています。製錬所の敷地は、左上の小さなエリアです。現在、完成が近づいています。コンクリート工事の開始に向けて、約90%まで進んでいます。点線の右側が実際の第2ポータル、つまりメインポータルです。現在、その部分に色を付けています。下方のエリア全体が、資材置き場やストックパイルなどになります。右側に、錆びたようなものが見えます。これは、1960年に操業を終えた前事業の尾鉱です。同事業では、品位17グラムで180万オンスを生産しました。

左下は、第2ポータルの切羽を少し拡大したものです。これにより、開発を加速させます。開発用の地下切羽の数を3倍にします。5.5×5.5メートルの非常に大規模な地下インフラを建設しています。50トンの運搬トラックを使用し、建設工事の完了までに鉱山拡張計画を具体化して発表できることを期待しながら、その準備を進めています。本日の重要なポイントは、こちらです。こちらの平面図をご覧いただくと、先ほどお示ししたFSと経済性は、ピンク色のオンス分のみを前提としています。ご覧のとおり、青色のオンス分はピンク色のオンス分よりはるかに多くあります。青色の部分は合計で360万オンスです。

ランプアクセスを見ると、ピンク色のオンス分に到達するまでに、青色のオンス分のそばを通ることがよくあります。現在、掘削予算はCAD 160 millionです。現在、現場には掘削機が16台あります。これを35台に増やし、地下に入るまで待つのではなく、地表からの掘削によって青色のオンス分をすべて資源量に転換していきます。それにより、さらに大規模な鉱山計画の基盤を整えます。インフィル掘削によって、既存のインフラ内で採掘可能なストープの数を実質的に倍増させるとともに、許可を得ている日量4,900トンを超えて生産を拡大するための、より強固な取り組みの基盤を整えます。日量4,900トンから大幅に増産するため、許認可取得に向けて手続きを進めています。目標は日量15,000トンです。これが、現在策定している鉱山計画です。

転換により、日量15,000トンの処理を支えます。現在の鉱山計画は、ピンク色で示された金量のみで日量7,800トンを処理できるよう策定されています。日量4,900トンの処理能力に対し、いつでも採掘可能なストープの数には50%の余裕があります。ランプアクセス方式の鉱山であるため、大きな柔軟性があります。中央立坑に頼るのではなく、地表から鉱山にアクセスするための坑口を4カ所建設しています。これにより、4つの独立した鉱山があるかのように機能します。そのうち1カ所に問題が起きても、残り3カ所で操業を続けられます。ランプアクセス方式であることは、柔軟性にもつながります。第2段階では、いくつかのランプを複線化してコンベヤーを設置する予定です。そのため、日量5,000トンの上限を大きく超えて処理量をかなり引き上げられると考えています。

これは、これまでに実施した掘削の長手方向断面図です。4.4キロメートルにわたり、鉱床の長さと鉱山計画の範囲を示しています。赤色は、資源量全体、埋蔵量の200万オンス、そして360万オンスを示しています。現在の掘削深度は平均でわずか350メートルです。赤い点がいくつか見えると思います。実際には、多くの地点で1,100メートルを超える深さまで掘削しています。つまり、350メートルの深さまでで、資源量は合計560万オンスになります。深さを1,100メートルまで延ばせば、1,500万オンスを狙える可能性があります。深さを1,500メートルまで延ばせば2,200万オンス、2,000メートルまで延ばせば3,000万オンスを狙える可能性があります。