コインベース・グローバル Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference 2026
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それでは、時間の都合もありますので、始めたいと思います。皆さん、おはようございます。ジェームズ・ヤロウです。GS Researchでブローカー、暗号資産、投資銀行を担当しています。私のすぐ左には、Coinbaseの社長兼COO、Emilie Choiさんにお越しいただいています。そして、少し離れたところには、CoinbaseのCFO、Alesia Haasさんがいらっしゃいます。EmilieさんとAlesiaさんは、どちらも2018年にCoinbaseに入社されました。私もつい最近知ったことです。
ちょっとした豆知識です。Emilieさんは2019年6月からCOO、2020年11月から社長を務めています。一方、Alesiaさんは入社以来ずっとCFOを務めています。
お二人は力を合わせて、世界有数のデジタル資産取引・インフラ事業の構築に貢献してきました。ご参加いただき、本当にありがとうございます。手短に、セーフハーバーに関する説明をします。本日の議論において、Coinbaseは将来予想に関する記述を行う場合があります。実際の結果は、本日の発言と大きく異なる可能性があります。結果に相違を生じさせる可能性のあるリスク、不確実性、その他の要因に関する情報は、CoinbaseのSEC提出書類に記載されています。本日の議論では、特定の非GAAP財務指標にも言及します。最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整表は、当社のIRウェブサイトに掲載されている株主向けレターに記載されています。非GAAP財務指標は、GAAP指標に追加して検討すべきものであり、GAAP指標の代替として用いるべきではありません。では、始めましょう。Alesiaさん、まずはお話を伺います。
Coinbaseの事業は、2021年の上場以降、大きく進化しました。現在は複数の顧客セグメントにサービスを提供し、相応の規模を持つインフラ事業も展開しています。デジタル資産分野のこれほど広い領域を、どのようにカバーできているのでしょうか。
お招きいただき、ありがとうございます。ジェームズさん、今年もここでご一緒できてうれしいです。上場した当時、当社は個人顧客と機関投資家の双方に、基本的に現物取引のサービスを提供していました。この5年間で、お客様が取引できる資産の種類を大幅に増やし、機関投資家向け事業をさらに強化するとともに、ジェームズさんがおっしゃったようにインフラ事業を築いてきたことを、大変うれしく思っています。暗号資産エコシステムで最も信頼される事業者として、個人顧客と機関投資家の双方が、幅広く暗号資産を購入、取引、売却し、利用できるようにする、持続性の高い金融インフラを構築することは、当社にとって非常に重要です。それを実現した後、当社のインフラを基盤に事業を構築したいと考える他のフィンテック企業、銀行、その他の企業にも、こうしたツールを提供したいと考えました。
参考までに申し上げると、現在、ビットコインの現物取引は当社の総売上高の約10％強を占めています。上場時には50％を超えていました。当社の収益源は大きく多様化しました。サブスクリプションサービス収入は、現在、年率換算で約25億ドルに達しており、上場時の総売上高に占める割合が5％未満だった頃と比べて大幅に増加しています。この成長を支えてきたのがステーブルコインです。過去5年間で、ステーブルコインはプロダクト・マーケット・フィットを大きく実現し、ステーブルコインの決済基盤上で、決済、取引、決済完了に関する膨大な取引量が生まれています。米ドルをトークン化するという考え方によって、今では多くの他の資産をトークン化する道も開かれました。この点については、また後日詳しくお話しできると思います。すべては、当社が強固な基盤の上に事業を築いているということに尽きます。
まず、カストディ商品を通じて資産を安全に保管することを基本としています。当社は他のどの事業者よりも多くの暗号資産を保管しています。世界のオンチェーン資産のおよそ12％が、当社のプラットフォームで保管されています。さらに、当社には厚みのある流動性があり、お客様が取引する際に最良の価格を提供できます。その上に、コンプライアンスとセキュリティに関する一連の管理体制を整えています。こうした追加商品を提供することで、強固なインフラであるBaseを中心としたネットワーク効果が生まれるエコシステムになっています。そこを基盤に、インフラを構築、拡張、拡大し、商品群を広げ続けています。
ありがとうございます。では、Emilieさんにもお話を伺いましょう。ここ数年、議員や規制当局から建設的な進展が数多く見られました。Emilieさんの見方では、主な進展のきっかけは何でしたか。また、現在の規制の方向性を踏まえて、今後どのような機会があるとお考えですか。
この政権になって、大きな変化がありました。ロビーで冗談交じりに話していたのですが、前政権下では、規制を執行することで規制するという状況でした。指針がまったく示されなかったため、製品をコンプライアンスに沿ってどう提供できるのか分からず、日々手探りの状態でした。当社はウェルズ通知を受け取ったばかりでした。今の政権下では、はるかに多くのことが前進しています。SECとCFTCには素晴らしいトップが就任し、規則の策定を積極的に進めています。来週、CLARITY Actが上院で可決される可能性に、大きな期待を寄せています。OCCの認可について、予備承認を得ました。このように、非常に生産的な環境になっています。世界的には、Markets in Crypto-Assetsのライセンスも取得しました。昨年には、ステーブルコインに関する法律であるGENIUS Actが成立しました。こうした素晴らしい動きが一斉に起こり、エコシステム全体を前進させています。
分かりました。Emilieさんにもう一つ質問です。過去1年間で、多くの伝統的金融機関、いわゆるTradFiが、デジタル資産分野に参入し、暗号資産取引を始める動きが見られました。デジタル資産企業のIPOも相次いでいます。競争環境について、そして過去1年間でどのように変化したか、少しお話しいただけますか。
そうですね。興味深いことに、これは当社の戦略全体が正しかったことを裏付けていると思います。当社は13年前に、デジタル資産分野へいち早く参入しました。こうした競合他社が次々と参入しているのを見ると、「そう、私たちの判断は正しかった」と思います。既存の金融システムは変革されつつあり、さまざまな事業者がこの分野に参入したいと考えていることを、私たちは歓迎しています。それはこの分野の正当性を裏付け、物事を前進させる助けになります。当社は自由市場を強く支持しています。
同時に、私がよく使うたとえで言うと、電子商取引におけるデジタルネイティブ企業のAmazonがあったように、当社もデジタルネイティブで、暗号資産に根ざした商品やインフラを提供しています。そして、レガシーシステムや旧来のアーキテクチャを持つ事業者と競争しています。非常に早い段階からそこに投資してきたため、システムの構築方法や、どのような人材を採用するかという点で、当社には非常に独自性の高い独自の優位性があると思います。この分野が進化していく中でも、当社は非常に手応えを感じています。競争が激しくなっているのは確かですが、今これほど多くの企業が参入しているのには理由があります。
分かりました。Everything Exchangeの全体的なビジョンは、どのようなものでしょうか。こうした商品群で勝てる理由は何でしょうか。
Everything Exchangeのビジョンは、実はとてもシンプルです。お客様がいつでも、あらゆる資産を取引できる場所を一つ提供したいと考えています。Alesiaが話していたように、当社は暗号資産の現物取引から始まりました。それが中核でした。時を経て、この中核を支える商品を次々と開発してきました。デリバティブを開始し、第2四半期には市場シェアが過去最高に達しました。最近、予測市場商品を開始しました。年率換算の売上高ランレートは1億ドルに達しており、当社史上最も成長の速い収益商品となっています。第1四半期には、伝統的な株式商品を開始しました。一つの場所、一つのプラットフォームで、誰もがこれら多様な資産を取引し、アクセスできるようにすることが目標です。勝てる理由という点では、当社は世界最大の規制対象暗号資産カストディアンであり、セキュリティ、安全性、顧客からの信頼を重視する姿勢を根幹としていると考えています。
お客様は、自分の資産が保管されている場所で取引できることを望んでいます。これは当社にとって非常に大きな参入障壁になると思います。当社は流動性にも多くの投資をしてきました。世界で最も厚みのある流動性プールを確保したいと考えています。Deribitという企業を買収し、世界最大の暗号資産オプション取引所になることができました。当社は国際取引所を運営しています。個人向けと機関投資家向けの流動性プールを備えています。こうしたすべてが、市場における競争優位性につながっていると思います。
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