Evolution Petroleum Corporation Water Tower Research Virtual Insights Conference

このセッションにエボリューション・ペトロリアムをお迎えできることをうれしく思います。本日のディスカッションには、CEOのケリー・ロイド、CFOのライアン・スタッシュ、オペレーション・アンド・エンジニアリング担当ディレクターのピーター・ファムが参加します。私はナチュラル・リソース部門のマネージング・ディレクター、ジェフ・ロバートソンです。始める前に、将来予想に関するエボリューションのセーフハーバー開示は、同社ホームページの「Investors」タブからご覧いただけることをお知らせします。また、投資家の皆様はカンファレンス・ポータルを通じて質問を送信できます。いただいた質問には、フォローアップの経営陣シリーズ・レポートで回答する予定です。また、経営陣との面談に関するご関心もお寄せいただければ、当社チームが日程調整に努めます。ケリー、ライアン、ピーター、本日はお時間を割いてご参加いただき、ありがとうございます。

お招きいただきありがとうございます、ジェフ。

ありがとうございます。エボリューション・ペトロリアムは、米国陸上の石油・ガス資産におけるワーキング・インタレストおよびロイヤルティ・インタレストの保有・投資を通じて、株主への総合的なリターンの最大化に取り組む独立系エネルギー会社です。

同社は、買収、選択的な開発機会、生産性向上、その他の開発施策を通じて、長期にわたり生産を続ける資産の分散ポートフォリオを構築・維持することを目指しています。ケリー、本日のディスカッションは、まず戦略から始めたいと思います。エボリューションの資産基盤には、非操業ワーキング・インタレストに加え、過去1年間で拡大してきたロイヤルティ・インタレストおよびミネラル・インタレストのポートフォリオが含まれています。これらの種類の資産は、同社の株主総合リターンの枠組みをどのように支え、株主価値の創出に向けた取り組みをどのように導いているのでしょうか。

はい、完璧です、ジェフ。この機会を設けていただき、ありがとうございます。当社のビジネスモデルは、1株当たりの総合リターンという観点で捉えています。当社のワーキング・インタレスト資産は、長期にわたる基礎生産量をもたらすとともに、選択的な開発や改修、生産性向上を通じて価値を高める機会をもたらします。ミネラルおよびロイヤルティ事業は、高い利益率のキャッシュフローと、掘削・完成費用を当社が負担することなく、オペレーターが資金を拠出する成長をもたらします。この2つを組み合わせることで、配当を支え、選択的な再投資を行い、さらに買収を進める可能性を追求するうえで、より大きな柔軟性が得られます。2026年には、このバランスを実際にご覧いただけると思います。当社は生産量を1日当たり7,000 BOE強に維持し、生産した2.6 million barrels of oil equivalentの100%超を補填するとともに、配当も維持しました。

同社は、複数の地域および生産盆地に資産を保有しています。会社経営において、地域の多様性、そしてコモディティの多様性はどの程度重要だとお考えですか。

それはあなたにとっては言いやすいですよね。ジェフ、当社のビジネスモデルにとって、これは非常に重要だと考えています。当社は複数の盆地にわたり、石油、天然ガス、NGLsにエクスポージャーを持ち、複数の異なるオペレーターとも関わっています。単一の油田、コモディティ、あるいはパートナーが業績を左右することは決してありません。会計年度第4四半期は、その良い例です。天然ガスの実現価格は依然として大きな逆風でしたが、液体燃料価格の上昇と他地域でのオペレーション改善により、売上高を前四半期比で20%増加させることができました。調整後EBITDAは、前四半期比で2倍超となりました。多様性によってすべてのリスクがなくなるわけではありませんが、サイクルを通じてキャッシュフローの安定性を確実に高めることができます。

同社は2025年8月に初めてロイヤルティ買収を完了し、それ以降も複数の買収を完了しています。このアセットクラスが、長期的なキャッシュフローの特性を支えるうえで、ポートフォリオにどのように組み込まれているのかお聞かせください。

はい。これによりキャッシュフローの質が高まる点を、当社は非常に評価しています。鉱物権益およびロイヤルティは一般に、油田レベルでの操業コストが非常に低く、当社が将来の掘削・仕上げ費用を負担する必要もありません。そのため、優良なオペレーターが鉱区を開発することで恩恵を受けられます。また、現在の生産に加えて、将来掘削される井戸の長い在庫も得られます。これは、オペレーターに対して一定の影響力を持つ場合がある当社のワーキングインタレスト・ポートフォリオと非常に相性が良いです。一般に、当社が開発を行う場合は、持分相当分を負担しなければなりませんよね。LOEコストも負担しなければなりません。この2つは非常に相互補完的です。

数週間前の8月にミッドランド盆地で完了した直近の鉱物権益取引をプロフォーマベースで反映すると、 鉱物ロイヤルティによるキャッシュフローは、プロフォーマベースの全社キャッシュフローの約20%を占めます。その資産クラスからどの程度の規模、あるいはどの程度の貢献を得たいかについて、何か目標をお持ちですか。それとも、すべて機会次第で、最もバリューがあると考えるものを追求していくということでしょうか。

はい。実際には後者です。そこが成長してきた理由について申し上げると、繰り返しになりますが、当社としては戦略的に相応の規模を持ちたいと考えていました。先ほど申し上げたとおり、当社にとって非常に大きな意味を持つ、設備投資なしで将来の掘削機会が得られる資産です。ただし、目標を設定しているわけではありません。常に最も1株当たり価値を高める機会を探したいと考えています。率直に言えば、これまでに関係先やパートナーとの関係を活用して組み上げてきた案件の一部で、価値が見え始めているのはまさにその点です。ただし、特定のモデルがあるわけではありません。関係先やパートナーについてお聞きしますが、今日のA&D市場において、企業はどのように取引案件を発掘しているのでしょうか。

いくつか方法があります。常に市場に出ている案件は見ていきます。率直に言えば、そうしない手はありません。率直に言うと、当社がゼロから案件を組成できる取引も見つかっており、その分野では大きな手応えを得ています。文字どおり、まだ案件として存在していないものです。当社はパートナーとともに、PDPやDUC、将来の掘削地点など、特定の異なる埋蔵量カテゴリーについて提案を行います。当社の投資プロファイルに合うよう、そうしたカテゴリーを一定の組み合わせで保有したいと考えており、その組み合わせを提案していきます。ヘインズビル・ボージャー・シェールで進めている案件のように、小規模な追加取得案件である場合もありますが、時間が経つにつれて積み上がり、非常に大きな効果をもたらす可能性があります。

ペルシャ湾岸戦争が始まって以来、原油価格の変動が続いている中でも、M&Aが引き続き業界の一部であり続けていることを当社は目の当たりにしてきました。ケリー・ロイドさん、現在のA&D市場の状況について、特にエボリューションが接点を持つ案件パイプラインに関して、ご見解をお聞かせいただけますか。

はい。市場に出て、売りに出される案件が増え始めています。ピーター・ファムさんをはじめ、向こうのチームは常にそうした案件を精査しています。ただ、その場合、王子を見つけるには、たくさんのカエルにキスしなければならないということですよね。当社は常にそうした案件を見ていきますし、明らかに検討対象となる案件も以前より増えています。当社のゼロから案件を組成するモデルについては、引き続き手応えを感じています。今後も創意工夫を凝らした案件を見つけ続けられると考えています。当社のミッドランド案件のように、常に一度に大規模で意義のある案件になるとは限りません。