モリナ・ヘルスケア 2026 UBS Global Healthcare Conference

AJ、お招きいただきありがとうございます。お会いできていつもうれしく思います。ありがとうございます。第3四半期の決算説明会では、$9.50に至るまでの構成要素についてご説明しました。これは出発点です。これはガイダンスではありません。また、メディケイド事業におけるMLRの前年同期比の影響を考慮する前の数字です。不確実性について触れられましたが、私なら「慎重ながらも楽観的」と表現します。ただ、来年について見ると、大きな要因は2つあります。1つはOB3による会員数への影響です。就労要件や半年ごとの資格再審査があるため、会員数には不確実性があります。この点をめぐる環境は、おそらくここ数週間で改善したと思います。この件については、今朝このあと、もう少しお話しすることになると思います。もう1つは、間違いなく、保険料率とトレンドの関係です。メディケイドについては、2026年のガイダンスで92.6%を見込んでいます。$9.50に至るまでの構成要素では、来年もこの数値に変化がないと想定しています。

MLRの改善による利益は、すべて$9.50に対する上振れ要因となります。

ご質問ありがとうございます。埋め込み利益の$9について、まず前提をそろえておきますと、競合他社がどのように算出しているかは分かりませんが、モリーナでは埋め込み利益を「新規事業」の概念として捉えています。従来事業の変化を指すものではありません。新たに獲得する個別の事業、通常はRFPや買収などを指します。したがって、$9は従来事業ではなく、真に追加的な要素によるものです。埋め込み利益$9のうち、2027年に$4を取り込むと申し上げましたが、その具体的な内訳はフロリダ州のCMS Kids契約です。2026年には、フロリダ州のCMS Kidsで約$1.50の損失を見込んでいます。2027年には、少なくとも損益均衡まで改善できると見込んでいます。これで$1.50です。また、2027年にMAPD、つまり個人向けメディケア事業から撤退すると発表しました。

現在は$1の損失が出ているため、$1のプラス要因となります。最後に、当社は成長に伴う一般管理費（G&A）比率のレバレッジを取り込むことに非常に長けてきました。来年は保険料収入が$42 billionから$45 billionへ、$3 billion増加する見込みです。これに伴い、G&Aの効率化によって$1.50を創出します。これが、2027年に取り込む$4の内訳です。残りの$5は2028年と2029年分です。

そうですね、現時点では少し細かい話になります。ガイダンスをお伝えする準備はまだできていませんし、季節性についても同様です。ただ、AJ、もう少し広い観点からコメントします。モリーナでは通常、利益はやや前半に偏る傾向があります。年間を通じて、通常は利益の55%から70%が前半に偏っています。これは来年について述べているわけではありませんが、通常、利益はやや前半に偏るとお考えください。

はい。「少なくとも$9.50」と申し上げている根拠を、計算の順を追って明確にご説明します。まず、2026年のガイダンスである$5.25から始めます。それに、先ほどお話しした織り込み済みの利益$4を加えます。さらに、マーケットプレイスは現在、1株当たり約$0.75の損失を出しています。来年には少なくとも損益分岐点まで改善できると見込んでいますので、さらに$0.75を加えると、$10になります。「少なくとも$9.50」と申し上げる際に考慮すべき逆風の一つは、2027年にカリフォルニア州のUIS、つまり在留資格のない移民（Undocumented Immigration Status）の加入者が、連邦規制により出来高払いに戻ることです。これによる逆風は当社にとって$0.20-$0.25となるため、$10から差し引くと約$9.75になります。そのため、「少なくとも$9.50」と申し上げています。

自然な成長は、当社の売上高予測に織り込まれています。

もう一点、皆さんに改めてお伝えしたいのは、積み上げの内訳にある$9.50には、MLRの改善が含まれていないということです。