アメリカン・コースタル・インシュアランス Investor update

ありがとうございます、グレン。皆さん、こんにちは。ACICの社長兼CEOを務めるブラッド・マーツです。本日はご参加いただき、ありがとうございます。将来予想に関する記述について確認しましたので、3ページから始めましょう。当社のチームが将来に向けた投資のために講じてきた施策を通じて、ACICは非常に有利な立場にあり、株価は割安で、株主価値を創出・向上させる瀬戸際にあると考えています。当社の引受手法には独自の特徴があることから、ACICを特化型保険会社と説明してきました。高度な技術を活用した引受システム、ツール、プロセスと、経験豊富な人材を擁していることから、ACICはフロリダ州の商業用住宅保険で第1位の引受会社となりました。当社の中核事業はフロリダ州のコンドミニアム管理組合向けの保険で、建物の躯体または外壁部分、共用部分、付属構造物について、物理的損害を補償しています。家財や賠償責任は補償していません。

アパートや介護付き高齢者施設など、その他の収益を生む居住用不動産についても同様の補償を提供していますが、限定的な休業損失補償も含め、その分の保険料を設定しています。ただし、賠償責任や洪水リスクは補償していません。ハリケーンリスクが世界で最も高い地域であるフロリダ州で保険を引き受けるのは容易ではありません。暴風雨による損失が発生する中で、一貫して利益を上げるのはさらに困難です。引受規律とは、当社のリスク評価や収益性の高い事業のあり方を左右する数百に及ぶ主要・副次的なリスク特性に基づき、リスクをどのように、いつ保険料に反映させるかを把握することです。他の保険会社も自社の引受能力の高さを語るでしょうが、過去19年間、フロリダ州の損害保険市場で事業を営む中、毎年引受利益を計上してきたと言える保険会社は、ほかにないと認識しています。ほかにはありません。当社の実績と業績は、自己資本利益率と、コンバインド・レシオで測定される利益率の両面で、保険業界でも最高水準にあります。

引受規律とリスク選択が当社の主な競争優位性である一方、災害再保険も、潜在的な変動から利益と資本を守るうえで重要な役割を果たしています。ACICは、災害・非災害の双方の事象による損失リスクを軽減するため、非常に高度な再保険プログラムを整備しています。規律ある引受と収益性の高い引受の実績が非常に優れているため、ACICは再保険市場から強力な支援を受けており、ポートフォリオ全体のリスクの大部分を移転することができます。当社は、従来型の保険会社や、通常は引き受けたリスクをすべて自社で保有するバランスシート型の引受会社というより、再保険業界にリスクを移転するMGAに近い会社だと考えています。

この災害補償により、保有する必要のある資本を抑えられ、それが一貫して高い自己資本利益率を支えています。インサイダーが所有する企業として、当社の利害は株主の皆様と一致しており、常に持続可能な収益性と自己資本利益率を重視しています。フロリダ州のコンドミニアム中核事業には、まだ上振れ余地と成長の可能性がありますが、ほぼ成熟した安定的な事業基盤となっています。しかし、ACICには中核事業以外にも大きな成長機会があると、私は、そして私たち全員が考えています。当社の事業モデルは拡張性と柔軟性に非常に優れているため、フロリダ州以外の地域や、商業用不動産保険の他の分野にも適用できます。成長への意欲については、少し後で詳しくお話しします。それでは4ページに移り、このページでは各社および各ブランドをご紹介します。

アムコースタルはフロリダ州に本拠を置く損害保険会社で、フロリダ州では認可市場で事業を展開しています。認可市場とは、規制がより厳しい市場であり、保険会社は保険料率、引受規則、保険約款について届け出を行い、承認を得る必要があります。フロリダ州では、総保険価額（TIV）が$5 millionを超える商業用不動産は届け出済みの保険料率に従う義務が免除されているため、アメリカン・コースタルは事業の価格設定に関して規制を受けない全面的な柔軟性を確保できます。当社が引き受ける保険の大半はこれに該当します。これは、個人向け保険を扱う他の認可保険会社に対する大きな優位性です。そうした保険会社は、保険料率の水準や適正性をめぐって規制当局との交渉に行き詰まることがよくあります。州には消費者を保護し、価格を手頃な水準に保つ役割があるため、収益性と相反することがあるからです。アムリスクは、当社の取締役会長兼筆頭株主であるダン・ピードが創業したマネージング・ゼネラル・エージェンシーです。

ダンは、アムリスクを米国の商業用不動産保険のリーダーにすることを目指して、同社を設立しました。彼はアムリスクを、米国最大かつ最高の商業用不動産保険の引受会社へと成長させました。ダンのパートナーはBB&Tで、現在はトゥルイスト・ファイナンシャル・コーポレーションとして知られています。そこで2007年、ダンはBB&Tを説得し、アムリスクがフロリダ州で収益性の高い商業用不動産保険を引き受けるための専用引受能力の供給元として、アメリカン・コースタルに資本を注入させました。やがてアメリカン・コースタルは非常に大きく、成功した会社となり、トゥルイストは、巨大災害リスクにさらされる保険会社を大規模に保有すべきではないと判断しました。そのため最終的に、ダンとアムリスクの経営陣は、アムリスクの株式持分とアムコースタルの所有権を交換しました。この点に触れたのは、この極めて重要な関係の強さについて、よくご質問をいただくからです。

両社の関係は独占的なものです。アムコースタルがかつてアムリスクと系列関係にあり、ダンが創業し、支配していたことを知れば、この関係が非常に強固で、双方に利益をもたらす理由を理解しやすくなります。ACICは最近、アムリスクとの新たな長期契約を発表しました。この契約は、フロリダ州のコンドミニアム事業におけるアムリスクとの独占的な取り決めを維持することを目的としており、従来の5年ごとの更新契約よりも、より恒久的な性格を持つものです。従来の契約期間は規制上の制約であり、関係の持続可能性について投資家に誤解を招くことがよくありました。当社とアムリスクの関係はこれまで以上に強固であり、拡大を続けています。その証左として、今年3月、アメリカン・コースタルがアムリスクの全米規模のE&S商業用不動産保険事業に引受能力を提供すると発表しました。

この共同引受の取り決めにより、事業開始後初の通年でACICに約$70 millionの新規保険料が加わる見込みです。資本に対する期待収益やアムリスクの引受能力に対するニーズに応じて、時間の経過とともに規模を拡大または縮小できます。最終的には、時間の経過とともに拡大していくと予想しています。ここでの重要なポイントは、アムコースタルおよびアムリスクとの中核事業が堅調であり、非常に確固たる基盤の上にあるということです。次に、スカイウェイとACESスペシャルティ・インシュアランス・カンパニーについてご説明します。ACESは、アメリカン・コースタルE&Sの略称です。この2つの事業体が、今後ACICの成長を牽引します。スカイウェイは、長期的にアムリスクだけに依存したくなかったため、当社が100%所有し、支配するMGAプラットフォームとして設立しました。2024年までは、全面的にアムリスクに依存していました。

しかし現在、スカイウェイはアムリスクと同様の引受・保険金請求処理能力を数多く備えており、事業規模を拡大する準備が整っています。昨年は事業開始後初の通年でした。アムリスクが利用している全国規模のホールセールブローカーと協力し、フロリダ州の中核となるコンドミニアム事業を手掛けることで、素晴らしい成果を上げました。アムリスクとの独占的な関係は、コンドミニアムに限られています。そのため、スカイウェイを通じてフロリダ州外のコンドミニアム事業を引き受けるとともに、フロリダ州を含むすべての州で、その他あらゆる商業用不動産保険を引き受けることを目指しています。スカイウェイは当社の事業運営上の成長エンジンであり、当社のバランスシートを持つ保険会社だけでなく、第三者の保険会社向けにも引受を行う能力があります。これにより、時間の経過とともに、引受利益に加えてサービス手数料収入も生み出すことが見込まれます。これは当社の重要な差別化要因です。アムリスクのようなMGAの多くは、リスクを一切負いません。リスクを負担する第三者の保険会社に100%依存しています。

スカイウェイ、アムコースタル、ACESを通じて、当社はその両方を行うことができます。当社は複数の保険会社のバランスシートを活用するMGAであり、共同でリスクを引き受けることも、リスクのすべてを引き受けることもできます。これは他に類を見ない特徴です。ここから、新たに設立され、認可を取得したE&S保険会社、ACESスペシャルティについてご説明します。超過保険・余剰保険（E&S）は、米国の規制対象外の保険市場です。E&S保険会社は、規制当局の介入を受けることなく、保険料率、引受基準、保険約款を全面的に管理できます。そのためE&Sは一般に、引受がより複雑で難しいリスクを扱う市場です。また、フロリダ州の当社のコンドミニアム事業では、コンドミニアム管理組合のレベルでAM Bestの格付けを求める商業用融資機関や機関投資家がいないため、同格付けは必要ありません。そのため、AmCoastalは代わりにKBRAとDemotechから格付けを取得しました。一方、その他すべての種類の商業用不動産では、状況が逆になります。

これまで参入できなかった商業用不動産市場の残りの部分に参入するため、ACESを設立し、AM Bestの格付けを取得することを目指しています。短期的には、つまり今後1-2年は、事業を展開したい各州でACESの資本を充実させ、格付けと免許を取得する間、他の保険会社と提携する予定です。実際、ACESだけを利用する場合よりも速く成長できます。長期的には、ACESによって時間をかけて自社の進路を自ら決められるようになるため、3月に発表したFortegraおよびArchとの提携のようなフロンティング提携は必要なくなります。これが重要なポイントです。5ページに移ります。このページでは、当社の主な引受戦略を説明しています。

ここで押さえていただきたいのは、ACICが、一般に3階建て以下で、優れたリスク特性を備えた、当社が「低層」または「ガーデンスタイル」と呼ぶ建物を対象としていることです。当社の保険契約は通常、平均して1契約あたり6棟を対象とし、総保険価額は約$16 million、現在の平均保険料は約$120,000です。総保険価額が最大$100 millionの物件も引き受けることができますが、そのようなケースはまれです。通常、高度な自然災害モデルを使ってこれらのエクスポージャーを集約し、過去および理論上の数千件の自然災害イベントによる損失を推計します。こうしたエクスポージャー管理によって、引受利益の最大化に向けてリスクポートフォリオを最適化するとともに、必要な再保険の補償額を決定します。続いて6ページでは、ハリケーンリスクに備えるために設計された中核的な自然災害再保険プログラムの概要をご説明します。当社の再保険プログラムは2つの部分で構成されています。