スポティファイ・テクノロジー 2026年 第2四半期 決算説明会

始めていただいて結構です。ありがとうございます、オペレーター。Spotifyの2026年第1四半期決算説明会へようこそ。

本日は、共同CEOのAlex NorströmとGustav Söderström、CFOのChristian Luigaが参加します。まず、チームから冒頭のコメントをお伝えします。その後、皆さまのご質問に喜んでお答えします。質問はslido.com（S-L-I-D-Oドットコム）にアクセスし、「#Spotify Earnings Q226」のコードを使用して送信できます。アナリストの皆さまは、Slidoに直接質問を入力できます。その後、参加者全員が最も関連性が高いと思う質問に投票できます。何らかの理由でSlidoにアクセスできない場合は、インベスター・リレーションズ（ir@spotify.com）までメールしてください。皆さまの質問を追加します。始める前に、セーフハーバーについて簡単にご説明します。この電話会議では、当社の将来の業績に関する予測や見積もりを含む、一定の将来予想に関する記述を行います。

これらの記述は、リスクと不確実性の影響を受ける現在の予想および前提に基づいています。実際の結果は、本日の電話会議、株主向け資料、ならびに米国証券取引委員会への提出書類で議論する要因により、大きく異なる可能性があります。また、この電話会議では一定の非IFRS財務指標にも言及します。IFRS財務指標と非IFRS財務指標の調整表は、株主向け資料、当社のインベスター・リレーションズサイトの財務セクション、ならびに本日提出するForm 6-Kでご覧いただけます。それでは、Alexに進行を引き継ぎます。

ありがとう、Bryan。皆さん、こんにちは。ご参加いただきありがとうございます。素晴らしい夏をお過ごしのことと思います。本日は、5月の投資家説明会でお話しした内容を引き継ぎ、そこでお伝えしたこと、それ以降に提供開始したもの、そして初期のシグナルが示していることについて最新状況をお伝えします。第2四半期も、健全で幅広い成長を遂げた四半期となりました。売上高は為替一定ベースで前年同期比15％増加し、第1四半期の14％から加速しました。売上総利益率は過去最高の33.4％に達しました。フリーキャッシュフローは引き続き改善しました。加入者数はガイダンスを上回り、初めて3億人を超えました。同時に、世界全体の加入者におけるアクティブ日数が増加し、エンゲージメントも引き続き拡大しました。私が最も喜んでいるのは、この四半期の成長の質です。Spotifyを選ぶ人が増え、より深く利用し、そして有料へ転換しています。

MAUの想定超過を売上高の成長につなげる取り組みを進めてきました。この機会を生かすため、一部の新興市場で、プロダクトの最適化や広告表示量などの要素を調整しています。この戦略では、最終的にユーザー転換率と売上高の成長を高めることを目指し、無料サービスにおける利用上の摩擦を慎重に増やします。この影響は第3四半期のMAUに表れますが、それに十分見合う価値があると考えています。以前にもお伝えしたとおり、新興市場における無料から有料への転換サイクルは、成熟市場とは異なる形で成長します。このような施策の効果が現れるまでには時間がかかりますが、機会は非常に大きいものです。これは時間の経過とともに当社の潜在力に上積みされるものであり、まもなくChristianから説明があるとおり、加入者数の成長を犠牲にするものではないと考えています。

広告事業の再構築については以前からお話ししてきましたが、その成果が本格的に表れ始めています。供給面では、非常に魅力的な世界中のユーザー層が拡大し続け、当社の広告在庫を増やしています。需要面では、導入した高度なテクノロジーにより、広告主がこうしたエンゲージメントの高いユーザーにリーチすることが大幅に容易になっています。一例を挙げると、第2四半期の自動化チャネルは広告支援事業の売上高の約40％を占め、第1四半期の30％強から上昇しました。アクティブ広告主数は前年同期比60％増加しました。現在は1年前にはなかった体制が整っており、ここからさらに積み上げていきます。この四半期のもう一つ注目すべき進展は、Reservedの開始です。投資家説明会では、これを当社史上最も素晴らしいPremiumの改善の一つと呼びましたが、初期の兆候はまさにそれを裏付けています。

6月に米国でLive Nationとともに開始して以来、Reservedでは複数のツアーを支援し、Spotifyを通じて約10万枚のチケットが予約されました。一部のツアーでは割り当て分の100％を販売し、Live Nationはツアーの途中で割り当てを増やしました。最も熱心なファンは最初にアクセスでき、アーティストは最も献身的なファンを会場に迎えられ、私たちが埋める座席一つひとつによってSpotifyのサブスクリプションの価値がさらに高まります。残りの時間は、Gustavと私がよく考えているSpotifyのポジションについてお話ししたいと思います。今は特別な時代です。ビジネスの歴史上、世界で数億人の継続的な有料顧客を持つ企業はほんの一握りしか生まれていません。Spotifyは、その一社であることを誇りに思います。他の多くの企業と同様、当社も単一のプロダクトでその規模を築きました。これは他に類を見ない領域です。

私はCharlie Mungerから多くを学んでいますが、彼はかつて、決定的に重要な構造的優位性は規模であると語りました。初めて音楽ストリーミングサービスを選ぶ際、一つのブランドに数億人の熱心な支持者がいることは重要です。おそらく最も重要なことは、現在の規模とキャッシュ創出力によって、より優れたプロダクトの構築に向けたイノベーションと投資を行い、世界中のすべての加入者により多くの価値を、最も費用効率が高く競争力のある方法で提供できることです。要するに、規模は重要です。過去5年間、先進市場と新興市場の双方で成長しながら、毎年2,500万人を超える純増加入者を獲得してきました。3億人を超える加入者と7億7,700万人のユーザーを擁し、当社は大きな規模を実現しました。当社の財務状況も同じことを物語っています。

2022年の前回の投資家説明会以降、売上高は年率18％で複利成長し、2025年には170億ユーロに達しました。売上総利益率は25％から、今四半期には33％超へ上昇しました。営業費用に対する規律を強めた結果、営業利益率は拡大し、プラスに転じました。昨年、Spotifyは29億ユーロのフリーキャッシュフローを創出しました。この成長は今後も続くと予想しています。この強さがあるからこそ、5月に2030年目標を設定しました。売上高の年平均成長率は10％台半ば、売上総利益率は35～40％、営業利益率は20％超、そしてフリーキャッシュフローの力強い成長です。Gustavと私は、当社の規模、事業の健全性、そして集中力によって、Spotifyだけが投資できる機会があると考えています。お客様とともに、新たなプレミアムサービスや新たな事業分野を厳密に検討しています。

投資家説明会ではこれらについて詳しく説明しましたが、繰り返す価値のある点がいくつかあります。第一はAIです。多くの投資家から、ユーザーが毎日プラットフォーム上で生み出す3.4兆件のイベントから学習する当社の大規模嗜好モデルについて質問を受けます。実際には、AIを活用したパーソナライゼーションに7年以上投資してきました。現在、DJのようなAI搭載体験は、アクティブユーザーのおよそ4分の1に利用されています。最新機能であるPrompted Playlistは、ユーザーがアルゴリズムを直接操作できるようにします。展開を開始した最初の1億人のユーザーのうち約1,400万人がすでに利用しており、初期の継続率の改善も有望な結果を示しています。第二の大きな考え方は、べき乗則です。成長する中で、当社のプロダクト、機能、コンテンツの利用状況がべき乗則に従うことを確認してきました。

その曲線の先端には、単にもっと多くを求め、それに対価を支払う意思のある何百万人もの人々がいます。オーディオブックが、まずごく一部の初期市場でそれを証明しました。プレミアム利用者全体におけるオーディオブックの浸透率は今年2倍以上に上昇しており、追加サービスのAudiobooks+は年間経常収益1億ユーロを超えました。サブスクリプションの上にさらにサブスクリプションを重ね、今後も追加していきます。この二つを組み合わせることで、非常に大きな力が生まれます。推論主導型のプロダクトは利用ごとに限界費用が発生するため、それに適合した収益化の方法が必要です。それこそが、20年にわたるフリーミアム事業で培ってきた力です。機能を有料・無料で分け、利用状況を軸に、価値と価格の比率が最も高くなるよう最適化したプロダクトです。今後は、プレミアムプロダクトで成功してきたのと同じように、これらの機能やコンテンツの価格設定と最適化を行います。

結論として、当社には歴史上ごく少数の企業しか到達していない規模、健全で複利成長する事業、そして当社だけが追求できるポジションにある機会があります。Spotifyは、通勤、運動、勉強、ゲーム、食卓、睡眠など、皆さんの一日全体に寄り添っています。この規模でそれを実現している企業は、ほとんどありません。ほとんどのプロダクトがカバーする利用場面は一つか二つです。当社のポジションによって、ユーザーが望む限り広い機会領域を追求できます。投資家説明会ではSpotifyが向かう先をお伝えしましたが、今四半期はその勢いをさらに高めています。それでは、Gustavに引き継ぎます。

ありがとう、Alex。私の時間は、私たちがどのように構築しているか、そして何を構築しているかという二つの点に使いたいと思います。いずれも、今後数年間にわたる当社事業の持続性にとって重要です。数四半期前、社内ツールのHonkについてお話ししました。これは、エンジニアが携帯電話からSlackにアクセスし、AIエージェントにバグの修正や機能の追加を依頼できるツールで、オフィスに到着する前にテスト可能なビルドを受け取れます。この働き方は現在、あらゆる場面に定着しており、複利的な優位性を生み出しています。Honkは当社のコーディングエージェントですが、Chirpという新しいものもあります。これはHonkの下層に構築したエンジンです。Chirpは、Claude CodeやCodexを直接使う代わりに利用するものだと考えていただけます。それらの前段に位置するものです。