プロペトロ・ホールディング 2026年 第3四半期 決算説明会

本日の説明会にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、最高経営責任者（CEO）のサム・スレッジ、最高財務責任者（CFO）のケイレブ・ウェザール、社長兼最高執行責任者（COO）のアダム・ムニョス、そしてプロパワー社長のトラビス・シムリングが同席しております。今朝、2026年第3四半期の決算を発表しました。本日の説明会で、業績予想や将来の事象に対する当社の見通しに関して述べる内容は、いずれも米国の民事証券訴訟改革法の対象となる将来予想に関する記述であることにご留意ください。将来予想に関する記述には、さまざまなリスクや不確実性が伴い、その多くは当社の制御が及ばないものです。こうしたリスクや不確実性により、実際の業績が当社の現在の予想と大きく異なる可能性があります。リスナーの皆様には、当社の決算発表資料およびSECへの提出書類に記載されているリスク要因をご確認いただくようお願いいたします。また、本日の説明会では、特定の非GAAP財務指標に言及します。

これらの非GAAP指標と、最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整表は、決算発表資料に記載されています。最後に、準備した説明の後、質疑応答を行います。それでは、サムに引き継ぎたいと思います。

ありがとう、マット。皆さん、おはようございます。プロペトロは堅調な第3四半期となり、コンプリーション事業とPROPWR事業の両方で売上高、純利益、調整後EBITDAが増加しました。PROPWRは前四半期比で大幅な伸びを記録しました。フラク、セメンティングなどの分野で、商業面・事業運営面の実行力と稼働を引き続き強化しています。コンプリーション能力の再構築にかかるコストが引き続き利益率を圧迫しましたが、当社のフリートは現在、実質的にすべて稼働が確定しており、需給が逼迫し価格条件が改善する2027年に契約を更新できる態勢が整っています。まずPROPWRからご説明します。前回のアップデート以降、事業全体で大きな進展がありました。PROPWRは第3四半期に約$8 millionの調整後EBITDAを計上し、前四半期から大幅に増加しました。プロジェクト単位の業績と利益率は、すでに高い水準に設定している当社の期待に引き続き応えており、事業の収益および投資リターンの見通しに対する確信を強めています。

年末まで導入規模を拡大し、2026年末までに約250～275メガワットを導入したうえで、段階的に拡大し、2028年初めまでに500メガワット超に達する見込みです。この成長は、現在契約済みの容量の拡大、Targaとの受注案件に基づく導入または導入準備（2028年初めまでに全面導入予定）、そして今後、1件以上の新たなデータセンタープロジェクトの規模拡大に着手すること、という3つの源泉からもたらされると見込んでいます。さらに先の2027年を見据えると、当社の業務の多くは、Targaの受注案件や、2027年後半にも導入を開始する可能性がある追加のデータセンター案件を含む、大規模なインフラプロジェクトに向けた準備となります。

その結果、2027年の利益は年後半に偏ると見込んでいます。年間を通じて直線的に成長するのではなく、プロジェクトの稼働開始に伴って段階的に成長する見通しです。大規模プロジェクトには、相応の準備期間が必要です。人員、現場準備、動員などの一部コストは、対応する売上高および利益への寄与が生じる前に、これらの導入に先行して発生すると見込んでいます。規律ある実行を重視し、こうした大規模導入に伴うリスクを積極的に低減することで、2026年に築いた強固な事業運営基盤をさらに強化しています。また、PROPWRのガイダンスと、事業の長期的な収益および投資リターンの見通しに引き続き自信を持っています。商業面では、Targaと最近発表した約230メガワットの契約により、契約済みの総容量は約510メガワットとなりました。この受注は、当社の商業面での取り組みにおける大きな前進です。

また、データセンターに加え、石油・ガス、上流、産業分野など、最終市場全般にわたって電力需要が幅広く存在することを示しています。契約条件や経済性に関する要因は、一般にデータセンター分野よりも短期的なものです。価格設定と期待年間リターンは非常に魅力的です。とはいえ、データセンター分野では、より大きな電力需要と長期の契約期間が見込まれること、また同分野で豊富な案件パイプラインを有していることから、今後も当社資産の大半をデータセンタープロジェクトに導入していく見通しです。確保済みの約2.6ギガワットの発電容量のうち、1ギガワット超は、戦略的枠組み契約の一環として導入する、キャタピラー製の高効率な10メガワットユニットで構成されています。発電設備のサプライチェーンが依然として非常に逼迫しているなか、この契約と当社が早期に市場参入したことは、大きな優位性になると考えています。

供給を確保できることに加え、10メガワットユニット自体も高効率な定置式天然ガスエンジンであり、高密度の恒久設置向けに特別に設計されています。お客様の効率を最大化するとともに、当社の総保有コストを引き下げます。当社の設備の大半は、2～10メガワットの天然ガス往復動エンジンとなる見込みで、現在当社が取り組んでいるあらゆる業種に最適だと考えています。特筆すべき点として、より小型のユニットも非常に好調です。米国中西部で現在稼働中の当社初のデータセンター向け導入案件は、主に2.6メガワットユニットで構成されています。往復動エンジンには、お客様に最適な選択肢だと当社が考える理由となる、数多くの利点があります。機械駆動と発電の両用途で長年の実績を持つ、実証済みの技術です。

連続運転定格の機械であり、稼働率と性能が極めて重要となるデータセンター、石油・ガス、鉱業、産業施設、船舶および大型輸送など、高い稼働率が求められる環境で信頼されています。柔軟性と拡張性を備え、冗長性を確保しながら、お客様の需要に応じてモジュール単位で増設できます。燃料効率が高く、PROPWRとお客様双方にとって費用対効果に優れ、環境負荷も低いため、効率的な許認可取得を後押しします。こうした利点は当社の全設備に共通しており、10メガワットユニットは、お客様の最大規模の電力需要に対して、さらに大きな容量を提供します。データセンター分野では、市場全体の変動やAI市場を巡る雑音があるなかでも、数百メガワット規模の複数案件について交渉がかなり進んでおり、さらに複数の追加案件も引き続き進展しています。案件パイプラインも引き続き拡大しており、当社の戦略と投資への確信を強めています。

以前にも申し上げたとおり、取引先とのデューデリジェンスを進めるなかで、スケジュールは長期化しています。これらの契約では双方に長期的な資本コミットメントが伴うため、リスク分担条項を適切に定めることが重要です。当社資産への強い需要は、契約締結までの期間を短縮するどころか、かえって長期化させることもあります。これは、長期的に適切なパートナーを選ぶため、慎重に検討を進めているためです。さらに、プロジェクトの範囲や時期の変更により、以前は実現困難だった案件が実行可能になったり、あるいは、従来であれば対応できなかったお客様向けに容量を確保できたりすることもあります。複数のお客様に容量を配分しているため、各案件が当社のポートフォリオ全体にどう適合するかを判断する過程で、個別案件のスケジュールが変わる場合があります。したがって、当社は案件パイプラインに引き続き大きな自信を持っています。重要な点として、当社は現在、ハイパースケーラー向けプロジェクトに設備を導入して運営しており、実行は極めて順調に進んでいます。

当社は現在、データセンターの現場で稼働している数少ない需要家側電力供給事業者の一社であり、こうした運用実績が当社の戦略の妥当性を裏付け、事業全体の成長加速にも寄与していると考えています。PROPWRのガイダンスも明確で、変更はありません。当社は引き続き、設備投資額を1メガワット当たり約$1.4 million～$1.5 millionと見込んでいます。この金額には、プラント設備一式と、キャタピラーとの枠組み契約期間中に見込まれるインフレが含まれており、先行者としての優位性も反映されています。当社は引き続き、投資回収期間を4～6年と見込んでいます。石油・ガスおよびミッドストリームのプロジェクトは、一般に契約期間が短いため、4年に近い水準です。資金調達面では、PROPWRを支えるために約$1.5 billionを調達しました。これには、5月初めに実施した非常に成功した$690 millionの転換社債の発行が含まれており、これにより短期的な資金需要の大部分に対応できています。

今後も商業展開を拡大し、戦略を実行する中で、将来の資本に関する判断は機会を捉えて行っていきます。続いてコンプリーション事業についてです。今四半期の利益率を押し下げたコストについてご説明します。2024年から2025年にかけて活動が低下し、関税を巡る不透明感やOPEC+による増産が圧力に拍車をかける中、当社はこの2年間に営業コストと設備投資を削減する断固たる措置を講じました。これにより厳しい市場環境下でもフリーキャッシュフローを確保できましたが、今年に入り需要が回復したため、一部の能力を再構築する必要が生じています。価格の改善と作業期間に関する見通しの向上を受け、今年は2つのフリートを再稼働し、現在の稼働フリート数は13となりました。直近で追加したフリートは、当初の予想より早く、第3四半期に稼働を開始しました。現在、利用可能なフラク容量は実質的にすべて契約済みです。

活動の拡大に対応するため、現場作業員の再雇用、在庫や予備部品の補充、追加ポンプの稼働準備が必要となりました。稼働率の上昇は、現場業務と整備工場にも負担をかけています。再稼働に伴うコストは当初の予想を上回りましたが、顧客需要の増加に応えてきた当社のオペレーションチームの対応力を誇りに思います。第4四半期も、稼働フリート数は約13を維持する見込みです。一方、第4四半期には、例年の休暇シーズンに伴う減速による顕著な季節性が見込まれ、一時的に稼働率と業績に影響します。また、第2四半期と第3四半期に発生した能力再構築コストによる利益率への圧力も続く見込みです。2027年に向けて活動が安定するにつれ、こうしたコストの最適化に着手する見込みですが、その効果がすべて表れるまでには時間がかかる可能性があります。

フリートの再契約が進むにつれ、当社の投資が成果を上げ、株主の皆様に大きな価値をもたらすと期待しています。この期間を通じて、市場に応じて能力を柔軟に増減させながら強固なバランスシートを維持してきたことは、当社の規律ある経営と、産業化されたビジネスモデルの強靭さを示しています。ここで視点を広げ、市場全体についてお話しします。中東の紛争は引き続きコモディティ価格や顧客の活動に影響を及ぼしていますが、同時に、当社がここ数年にわたってお話ししてきたこと、つまり統合や退出を通じてすでに市場から退出したフラクチャリング能力の規模を浮き彫りにしています。規模が小さく規律に欠ける競合他社は、景気低迷を乗り切ることができず、過剰な能力の多くが消失しつつあります。活動が安定するにつれ、顧客は供給が逼迫した環境をますます認識するようになっており、これは当社の事業にとって追い風です。