Cboe Global Markets, Inc. 2026年 第3四半期 決算説明会

本日の電話会議では、CEOのクレイグ・ドノヒューが当四半期の業績について説明し、戦略的な見通しの最新情報をお伝えします。最高財務責任者のジル・グリベノウが、当四半期の業績概要を説明するとともに、2026年の財務ガイダンスの更新についてお話しします。両名の説明後、質疑応答に移ります。質疑応答には、エンタープライズ戦略・コーポレート開発責任者のプラシャント・バティア、現物・スポット市場担当グローバル責任者のハイディ・フィッシャー、デリバティブ担当グローバル責任者のロブ・ホッキング、最高執行責任者のスコット・ジョンストンも参加します。本日の説明ではスライドを使用しますので、あらかじめお知らせします。スライドを表示し、それぞれについて説明します。

スライド資料のダウンロード版は、当社ウェブサイトの投資家向け情報ページでご覧いただけます。本日の説明では、将来に関する当社の現時点での判断を示す、一定の将来予想に関する記述を行います。こうした判断は妥当であると考えていますが、将来予想に関する記述は将来の業績を保証するものではなく、一定の前提、リスク、不確実性を伴います。実際の結果や業績は、将来予想に関する記述で明示または示唆されている内容と大きく異なる可能性があります。将来予想に関する記述に影響を与える可能性のある要因については、SECへの提出書類に記載された詳細をご参照ください。本日の電話会議終了後、新たな情報、将来の事象、その他の理由によるかを問わず、将来予想に関する記述を公表のうえで更新する義務を当社は負いません。本日午前の電話会議では、決算資料に定義および照合を記載している非GAAP指標に言及します。

それでは、クレイグに進行を引き継ぎます。

おはようございます。本日は第3四半期の業績をご説明する電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。年初来の勢いをさらに伸ばし、Cboeは今四半期も純売上高と調整後利益の力強い成長を達成しました。また、当社の基盤を強化するため、重要な取り組みを2つ実施しました。9月末、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスとの独占ライセンス契約を25年間延長することで合意しました。これはS&Pとの契約としてこれまでで最長のものであり、協業期間は2051年まで延長されます。続いて10月には、23社を対象とする証券ベースのKPI契約の提供について承認を得ました。これにより、金融市場におけるイノベーションの新たな道が開かれます。これらの節目により、今後長年にわたる成長を推進するための長期的な基盤が整いました。まず概要をご説明し、その後、ジルに引き継いで財務状況をご報告します。

第3四半期のCboeの純売上高は前年同期比18%増の$712 millionとなり、調整後希薄化後1株当たり利益は力強く36%増加し、$3.63となりました。力強い業績は引き続き幅広い分野で見られ、主要カテゴリーすべてで純売上高が2桁成長を記録したほか、5つの事業セグメントのうち4つで純売上高が前年同期比で増加しました。デリバティブ事業からご説明します。純売上高は前年同期比22%増の$402 millionとなり、今四半期も非常に力強い業績を達成しました。指数オプションが成長を牽引し、第3四半期の1日当たり平均取引高は前年同期比24%増の6.1 million contractsとなりました。マルチリスト取引も堅調で、第3四半期の取引高は前年同期比10%増加しました。指数関連商品では、0DTE SPXオプションを含む複数の商品・サービスで1日当たり平均取引高の記録を更新しました。0DTEの取引高は、SPX全体の取引高の記録的な65%を占めました。

Mini-SPXオプションの1日当たり平均取引高は251,000 contractsとなり、グローバル取引時間帯の第3四半期の取引高は1日当たりほぼ250,000 contractsでした。オプションでは、前四半期を通じて、当社の商品全般で個人投資家の参加が一貫して強まりました。SPX 0DTEでは、個人投資家の取引高が前年同期比46%増加し、機関投資家の20%増を上回りました。記録的なSPX 0DTE取引高のうち、個人投資家が推定58%を占め、前年の53%から上昇しました。XSPの総取引高は2025年第3四半期と比べて2倍超となりました。これは主に、6月にパターン・デイトレーダー規則が撤廃された後、個人投資家の取引が増加したことによるものです。個人投資家の動きは米国だけにとどまりません。GTHの取引高は130%超増加しました。アジア時間帯の取引がけん引し、現在ではGTH取引高の30%超を占めています。前年は20%未満でした。

この成果は、APAC地域の現地ブローカーの参加を促す長期的な取り組みと、幅広い教育・マーケティング活動の積み重ねによるものです。今月初めに発表した、個別株オプションの早朝取引時間の拡大を通じて、この勢いをさらに高めていけることを楽しみにしています。これにより、より多くの海外のお客様が現地時間に米国オプションを取引できるようになります。前四半期のSPXの成長は非常に力強かった一方、VIXオプションの取引高は比較的低調で、1日平均取引高（ADV）の前年同期比の増加率はわずか3%でした。これは、ボラティリティが非常に安定していたことによるものです。VIXは14～20の狭いレンジで推移し、投資家が見通しを収益化する機会は限られていました。しかし、第4四半期の初めにかけて、市場環境が大きく変化していることが見られました。

債券利回りの上昇と地政学的な不確実性の高まりを背景に、年末に向けてボラティリティが上昇し、ヘッジのためにVIXオプションを利用する投資家が増えています。10月初めには、VIXコールの取引高が1日当たりで2年超ぶりの高水準に達しました。VIXが50超まで上昇した前年の「解放記念日」の急落局面のどの日をも上回りました。市場環境が急速に変化していることは、ほとんどの投資家にとってオプションが依然として選好される手段である理由を改めて示しています。個別株先物や無期限先物のような線形商品は、レバレッジや方向性へのエクスポージャーを提供する一方、損失に上限がなく、市場環境が変化すればポジションが短時間で強制決済される可能性があります。オプションは仕組みが異なります。投資家は上昇余地へのエクスポージャーを維持しながら、最大損失をあらかじめ限定できます。ボラティリティが上昇し、ギャップリスクが高まる局面では、このリスク限定が最も重要になります。

そのため、0DTE取引の大半はリスクを限定したポジション構成で行われています。オプションは、方向性を予想するだけの商品ではありません。投資家は収益獲得、ヘッジ、ボラティリティ管理にオプションを活用しており、利用可能な金融商品でも特に汎用性の高いものとなっています。当社はオプションを線形デリバティブとは異なる種類の商品と捉えており、代替品とは考えていません。これが、市場サイクルやボラティリティ環境を問わず、SPXオプションの取引高が増加し続けている大きな理由です。当四半期の画期的な成果の一つは、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスとの独占ライセンス契約を25年間延長する契約を締結したことです。これにより、両社の協業は2051年まで継続します。この関係を確固たるものにした今回の契約は、S&Pとの40年超にわたる歴史の中で最も長期の契約となりました。これにより、お客様と株主の皆様が期待する確実性と継続性が確保され、当社の事業基盤に長期的に投資できる環境が整います。この関係ほど、Cboeの基盤に深く組み込まれているものはほとんどありません。

この関係は、1983年にSPXオプションの取引を開始したことから始まりました。これは、投資家が株式市場へのエクスポージャーを得て管理する方法において、世界標準となった革新でした。延長された契約の下でも、当社は引き続きSPXオプション取引を提供する独占的権利を有します。また、Mini-SPX、VIX、S&Pバイナリーオプションなど、現在提供しているS&Pオプション商品全般についても、独占権が継続します。当社は、従来型の指数デリバティブにとどまらないイノベーションを追求するため、S&Pダウ・ジョーンズとの協業を見込んでいます。その中には、取引所で取引され中央清算されるトークン化オプション契約などの新商品も含まれ、これらにも当社の独占権が引き継がれます。ジルから説明があるように、財務面では2026年のロイヤルティ料の条件に変更はなく、更新後の条件が2027年の純売上高の成長に与える影響はごく軽微となる見込みです。デリバティブ事業の進化と拡大を進める中で、予測市場分野に新商品を投入できることを楽しみにしています。

6月には、当社初のCboe Predicts商品として、Mini-S&P 500指数を対象とするバイナリーオプションを開始しました。初期段階ながら一定の関心が寄せられており、今後数カ月にわたりブローカー・ディーラーのパートナー各社が専用のユーザーインターフェースを展開するにつれて、この商品および今後の商品で採用が加速すると見込んでいます。こうしたインターフェースでは、分かりやすい図解とクリック操作による取引が可能になると見込んでおり、新たにデリバティブを利用するお客様が市場の動向に対する見方を、さらに簡単に取引に反映できるようになります。バイナリーオプションに加え、企業のKPIに関するイベント契約を提供し、Cboe Predictsを拡充することについてSECの承認を得ました。さらに、これらの革新的な契約をCboe Clear U.S.を通じて一時的に清算するための申請についても、SECの承認を得ました。両申請は6月下旬に提出しており、11月の商品投入を見込んでいます。このスケジュールは、構想、規制対応、清算、販売網の各面で大きく前進したことを反映しています。

この取り組みは、投資家にソリューションを提供するため、適切な人材と能力への投資を行った直接の成果です。特筆すべきは、市場の健全性に関する当社の原則を守りながら、非常に迅速に前進できたことです。当社はこれらの商品を有価証券として設計しました。これにより、個人投資家と機関投資家に、Cboeに期待されてきた透明性と投資家保護を提供できます。契約の取引方法と同じくらい重要なのが、市場への投入方法です。9月には、ロー​​ビンフッドを立ち上げパートナーとして発表し、インタラクティブ・ブローカーズとシュワブからも強い関心と支持を得ています。販売パートナー各社および仲介ネットワークと連携することで、投資家が取引を行う場に、投資家がよく知る保護措置とともに商品を届けます。販売網の広さは、閉鎖的な垂直統合型システムには及ばない優位性であり、KPI契約が規模を拡大しやすい位置にあるのはそのためだと考えています。

これは、当社のより広範なイベント契約戦略の第一歩です。この基盤をさらに強化するため、KPI契約が従来型の株式オプションや先物商品と並行してどのように規模を拡大できるかを分析し、市場参加者と協力して新たな商品を開発していきます。時間の経過とともに、また、強化した清算能力を活用しながら、他の資産クラスへ事業を拡大する機会があると考えています。新商品を既存の商品や取引・データ関連の能力と組み合わせることで、商品を追加するたびに発展するエコシステムを構築できます。Cboeのイベント契約が規模を拡大し、予測市場が長期的に発展するためには、議会がすでに確立した健全な法的枠組みに基づく必要があります。それは、妥協ではなく明確さを重視する枠組みです。