ネクストディケイド 2026年 第3四半期 決算説明会

皆さま、おはようございます。ネクストディケイド・コーポレーションの2026年第3四半期投資家向け電話会議およびウェブキャストにようこそ。ただいま、参加者の皆さまは聴取のみのモードとなっております。経営陣による事前準備の説明の後、質疑応答を行います。質問の順番待ちに加わるには、電話機のキーパッドで*1を押してください。カンファレンス中にオペレーターのサポートが必要な場合は、電話機のキーパッドで*0を押してください。念のためお知らせしますが、このカンファレンスは録音されています。それでは、司会を務めるネクストディケイドの投資家向け広報担当副社長、メーガン・ライトに引き継ぎます。ありがとうございます。それでは始めてください。

ありがとうございます。皆さま、おはようございます。ネクストディケイドの2026年第3四半期投資家向けアップデートに関する電話会議およびウェブキャストへようこそ。本日の電話会議のスライド資料およびウェブキャストへのアクセスは、当社ウェブサイト（www.next-decade.com）からご利用いただけます。本日は、ネクストディケイドの会長兼最高経営責任者（CEO）であるマット・シャッツマンと、最高財務責任者（CFO）であるジョン・ズクリッチが同席しています。始める前に、本日の電話会議での発言は皆様からのご質問への回答を含め、米国の法令上の意味における将来予想に関する記述を含んでいることを、リスナーの皆様に改めてお知らせします。連邦証券法に基づくものです。これらの記述は、現在の期待、過去の傾向に対する認識、現在の状況、将来の事象や傾向に関する予測を踏まえ、ネクストディケイドが行った仮定および分析に基づいています。ネクストディケイドは、これらの将来予想に関する記述に反映された期待は合理的であると考えていますが、それらの期待が正しいと証明される保証はできません。ネクストディケイドの実際の業績は、証券取引委員会に提出され、同委員会から入手可能なネクストディケイドの定期報告書で説明されている要因を含むさまざまな要因により、これらの将来予想に関する記述で想定されているものと大きく異なる可能性があります。さらに、本電話会議での説明には、分配可能キャッシュフローなど、特定の非GAAP財務指標への言及が含まれています。これらの指標に関する追加情報の定義は、プレゼンテーションの付録に記載されています。

それでは、ネクストディケイドの会長兼最高経営責任者（CEO）であるマット・シャッツマンに電話会議を引き継ぎます。

ありがとうございます。おはようございます。リオグランデLNGでの初のLNG生産に向け、引き続き順調に進捗しています。フェーズ1の建設工事は引き続き安全に進んでおり、予算内で、スケジュールを前倒ししています。年末までに施設へ炭化水素を導入する予定に変更はありません。本日、トレイン1からの初のLNG生産に関するガイダンスを2027年第2四半期に絞り込みます。これは、今年初めに提示し、本日改めて確認した早期の生産量ガイダンスと一致しています。トレイン1の保証付き実質完成日は2027年第4四半期末近くです。ベクテルは2027年第3四半期に実質完成を達成する見込みで、これは予定より1四半期早い時期です。トレイン2および3も引き続き予定を前倒ししており、早期の生産量ガイダンスに沿って進んでいます。当四半期中に、トレイン2では主低温熱交換器が設置され、トレイン3では最初のコンプレッサーストリングが据え付けられました。両トレインとも、トレイン1と同様に、保証スケジュールより約1四半期早く実質完成を達成する見込みです。早期の生産量およびキャッシュフローに関するガイダンスで説明したとおり、RGLNGのトレイン1から5の試運転と初期の未契約数量により、今後数年間、NextDecadeは市場に触れる貴重な機会を得られます。また、現在のLNG市場の動向は非常に良好です。

スポットLNG価格は引き続き堅調で、中東からの供給減少により、過去1年間で大幅に上昇しました。現在のLNGおよび米国の先物価格に基づくと ガス価格に基づき、RGLNGのトレイン1の2027年の稼働開始から、トレイン5の長期SDAに基づく初回商業出荷日までの予想未契約数量について、今年第1四半期に先物売却した175 TBTUsの影響も合わせると、数量加重平均の推定マージンは平均で$6 per MMBTUを超え、ベースケースのガイダンスを$1 per MMBTU超上回ると見込んでいます。これらの推定マージンを予想未契約数量に適用すると、この期間におけるリオ・グランデLNGのプロジェクトレベルの分配可能キャッシュフローに対するネクストディケイドの持分は、総額で$2.4 billionを超え、ベースケースのガイダンスで予想する$2 billionのキャッシュフローを20%超上回ります。トレイン1の稼働開始からトレイン5のDFCDまでの未契約数量に関する数量加重平均の推定マージンが$1 per MMBTU変動するごとに、第1四半期に追加で売却した175 TBTUsの影響を含め、予測期間におけるプロジェクトレベルの分配可能キャッシュフローに対するネクストディケイドの予想持分は、約$350 millionから$400 million変動します。2026年9月時点で、トレイン1および2の完成度は約80%に達しており、エンジニアリングと調達はほぼ完了し、建設工事は約70%完了、試運転は5%に近づいていました。

トレイン3の完成度は55%を超えており、エンジニアリングはほぼ完了、調達は90%を上回り、建設工事は25%に近づいていました。トレイン4の完成度は22.5%、トレイン5の完成度は14%でした。第3四半期には、トレイン1で電気系統、機械系統およびユーティリティの試運転が進みました。第2四半期にベクテルに出向した100人超の運転要員が同社のチームとともに業務にあたっており、操業への円滑な移行を支援するため、試運転および立ち上げまで引き続き携わります。第3四半期には、トレイン2の圧縮機列の設置および事前芯出しが完了し、主極低温熱交換器が設置されました。トレイン3の最初の圧縮機列が据え付けられました。トレイン4の主極低温ラックの基礎コンクリート打設が始まり、冷凍エリアの掘削も開始されました。トレイン5では、直接混合工法による地盤改良が始まりました。タンク1では、内槽のニッケル板の溶接と初回の水圧試験が完了しました。タンク3ではタイル張りが進み、タンク4でも始まりました。バース、回頭水域および航路の増深に向けた敷地全域の浚渫が完了しました。ガス受入設備は稼働開始の準備が整っており、ベイランナー・パイプラインは第3四半期に供用を開始しました。現在、毎日7,000人を超える作業員が現場で働いており、そのうち70%超が地元住民です。

リオグランデ・バレーに大きな貢献をもたらす、安全で質の高い長期雇用を提供できることを誇りに思います。年末までに初期の炭化水素削減を実現できるよう、現場全体でシステムの試運転が進められています。第3四半期には、規制面で大きな進展がありました。BERCは、1～5系列のアップグレード申請を承認し、これらの系列からの認可済みLNG輸出量は年間30.15 million tonsに増加しました。これは、5系列で見込んでいる年間LNG生産量に沿ったものです。前回の電話会議でお伝えしたとおり、7月にBERCは6系列の環境審査スケジュールを公表し、最終環境影響評価書は2027年6月に公表される見込みです。9月には、米陸軍工兵隊が記録的な速さで6系列の重要な建設許可を承認しました。これは、当社チームの規律ある準備と効果的な規制当局との連携を反映したものです。6系列のLNG長期引取契約について、信用力の高い複数の相手先との商談を進めています。リオ・グランデLNGの長期LNGに対する需要は、世界各地の顧客から引き続き旺盛です。2月にイラン紛争が始まって以来、世界のLNG市場は大幅に逼迫し、2026年、2027年およびそれ以降の先渡価格は上昇しています。長期契約を検討する潜在的な買い手も、エネルギー安全保障と供給源の多様化をより重視するようになっています。

こうした優先事項は、2022年にロシア・ウクライナ紛争が始まって以来、重視されてきましたが、今年に入ってさらにその傾向が強まっています。これまで申し上げてきたとおり、リオグランデLNGからの長期供給は、魅力的な価格と供給の安定性、米国の豊富で多様な天然ガス資源、そして当社の競争力あるLNG建設コストを効果的に組み合わせたものであり、手頃な価格で信頼性の高い長期供給を支えるとともに、地域的な天然ガス価格やLNG価格の急騰からお客様を守るのに役立ちます。許認可手続きが進む中、長期契約に基づく第6系列の引取に関する協議を進展させ、来年下半期に最終投資決定（FID）を前向きに行えるよう、十分な商業面での支援を確保することを目指します。第4・第5系列の契約を締結して以来、LNGの長期契約価格は堅調に推移しています。現在の市場環境に基づくと、第6系列のリターンは少なくとも第4・第5系列と同程度になると見込んでいます。こうした見通しを踏まえ、第6系列については、現在NextDecadeが全額出資している経済的持分の相当部分を維持することを目指します。高品質な戦略的LNG引取契約に関連する合弁事業を検討する可能性はあります。第6系列に関する当社の予想出資コミットメントに向けた資金調達の選択肢について、株主価値の最大化を重視しながら引き続き検討しています。第6系列の出資必要額の一部は、FINCOの追加的な資金調達能力で賄えると見込んでおり、残額については、1株当たりの価値を最も高める解決策を重視しながら、代替案を検討しています。

最後に、リオグランデLNGの敷地の西端を第7系列および第8系列の建設地として選定しました。年末までにFERCへの事前申請を行う予定で、第7系列および第8系列の許認可取得と開発のスケジュールは、第6系列よりおよそ1年遅れる見込みです。それでは、ジョンに引き継ぎます。

ありがとう、マット。そして、本日の電話会議にご参加いただいた皆さまにも感謝申し上げます。第3四半期も、機を捉えた債務の資本市場取引を通じて銀行融資枠の債務を長期化するという、プロジェクト単位のバランスシート戦略を引き続き実行しました。第3四半期には、その一環として、第1期の資金調達を担う当社の事業体であるRio Grande LNG LLCが約$4.1 billionのシニア担保付債券を発行しました。これらの借り換えにより、債務の満期構成を延長するとともに分散させ、train 6およびその後の拡張の資金調達に充てるためのコミット済み銀行融資枠も解放しました。第1期の銀行融資枠の当初の融資可能額$11.1 billionのうち、現在までに$7 billion超、すなわち60%を借り換えており、9月30日時点でこれらの融資枠の借入残高は約$700 millionとなっています。前回の決算説明会で申し上げたとおり、7月にRio Grande LNG LLCは初の144A募集で$3.5 billionのシニア担保付債券を発行しました。これらの債券はS&PおよびフィッチからBBB-の格付けを取得し、満期が2031年から2041年までの4つのトランシェで発行され、固定金利は5.15%から6.15%となっています。募集による手取金を手数料控除後、第1期の銀行融資枠の借入残高の削減に充てました。144A募集および6月下旬に第1期の持株会社で締結した$1 billionのタームローンに伴い、これらの取引で返済した銀行借入に関連する金利スワップの一部を解約しました。その結果、7月に$109 millionの決済金を受け取り、これを第1期の銀行借入のさらなる削減に充てました。

その後9月には、リオ・グランデLNG LLCが私募取引で、さらに$575 millionのシニア担保付債券を発行しました。この債券の利率は6.72%で、2029年6月から約18.5年にわたって元本を償還し、最終償還期限は2047年12月です。先に述べた2回の発行と同様に、この取引による調達資金も、第1期の銀行融資枠に基づく未返済借入金の削減と、取引関連の手数料および費用の支払いに充てました。最近の資金調達に対する市場の反応には、大変満足しています。リオ・グランデLNGプロジェクトレベルの信用に対する需要と関心は非常に高まっています。その関心の高さを示す例として、7月の144A募集は応募額が発行額の4倍に達し、社債は想定レンジの下限で価格決定されました。これまでお伝えしてきたとおり、第1期の銀行融資残高の残りに加え、4号系列および5号系列のプロジェクトレベルの銀行融資残高の借り換えを目指す中で、引き続き、堅調な市場機会を捉えて機動的に資金調達を行う方針です。9月30日時点で、4号系列の銀行融資では約$900 millionが借り入れられており、5号系列の銀行融資には未返済残高はありませんでした。あわせて、2件の追加的な金融取引について申し上げます。1件目は7月に実施した$100 millionの分割発行で、2件目は第3四半期以降の10月に実施した、5号系列の2050年満期、利率6.56%のシニア担保付社債の最終分割分$150 millionの発行です。これらの社債は、2025年10月に5号系列の最終投資決定が前向きに確定したことに伴い締結した社債購入契約に基づいて発行されました。

これら5号系列のシニア担保付社債は、総額$500 millionの発行が完了しており、現在も全額が未償還です。NextDecadeレベルの負債に関する説明に移る前に、もう1点、軽微な会計上の項目について触れておきます。第3四半期に、船舶の転貸による収入を損益計算書上の「その他の収益（純額）」に振り替えました。この収入は、当社が操業を開始するまで同項目に計上されます。転貸による収入は、従来、操業・保守費用の控除項目として計上されていました。転貸による収入を「その他の収益（純額）」に計上することで、当社の事業活動と操業費用をより適切に把握できると考え、この調整を行いました。操業を開始した後は、船舶の転貸による収入は損益計算書上の売上高の一部として計上される見込みです。次に、プロジェクト会社より上位の、ネクストディケード本体レベルでのレバレッジについてお話しします。7月に入社して以来、当社の資本構成について多くのご質問をいただいています。そこで、現在の貸借対照表、負債目標、短期的な資本面での優先事項について、数分お時間をいただき、詳しくご説明したいと思います。今年2月、ネクストディケード本体レベルの負債を、リオ・グランデLNGプロジェクトレベルの分配可能キャッシュフローに対するネクストディケードの持分からネクストディケード本体レベルの一般管理費を差し引いた額と比較する、定常状態におけるネクストディケード本体レベルの非連結レバレッジ目標を発表しました。

このレバレッジ比率において、ネクストディケード本体レベルの負債には、プロジェクトおよびプロジェクト持株会社レベルの負債は含まれません。これらの負債はネクストディケードの貸借対照表に連結されていますが、ネクストディケードには遡及しないものです。現在のネクストディケード本体レベルの負債は、主に、トレイン4および5に対する当社の出資コミットメントの大部分を賄うために締結したスーパー・フィンコおよびフィンコのタームローンと、スーパー・ホールディングスレベルで残存する比較的少額のコーポレートローンで構成されています。また、このレバレッジ比率において、リオ・グランデLNGの分配可能キャッシュに対するネクストディケードの持分からネクストディケード本体レベルの一般管理費を差し引いた額は、非現金報酬を除き、プロジェクトおよびプロジェクト持株会社レベルの一般管理費も除いたものであり、プロジェクトレベルの債務返済の影響を反映した後に、ネクストディケード本体レベルの債務返済に充てられると見込まれる現金を実質的に示しています。未契約カーゴの立ち上げ期間中の平均マージンを$5 per MMBTUとする基本ケースのガイダンスを前提とすると、以前提示したレバレッジ目標は、2031年第2四半期にトレイン5の長期SPAに基づく初回商業供給日（DFCD）を迎えた後、定常操業が始まる時点でのネクストディケード本体レベルの負債がおよそ$2 to $2.25 billionとなることと整合しています。リオ・グランデLNGプロジェクトの分配可能キャッシュフローは、リオ・グランデLNGの総予想生産量の約85%について、信用力の高い投資適格顧客との加重平均残存期間19.5年の長期SPAに支えられており、定常操業期間中のキャッシュフローの予測可能性を高い確度で見通せることから、このネクストディケード本体レベルの負債レンジにより、定常操業に移行する際にも強固な信用力を維持できると考えています。

念のため申し上げますと、当社は、トレイン1の立ち上げからトレイン5のSPAに基づくDFCDまでの立ち上げ期間中に生じるプロジェクトレベルのキャッシュフローに対するネクストディケードの持分を活用し、トレイン4および5への出資コミットメントの大部分を賄うために借り入れたタームローンの一部を返済することを約束しています。未契約数量のマージンを$5 per MMBTUとする基本ケースに基づく、立ち上げ初期の数量およびキャッシュフローに関するガイダンスです。リオ・グランデLNGのプロジェクトレベルの分配可能キャッシュフローに対するネクストディケードの累計持分は約$2 billionとなる見込みであり、まずFinCoの残高の返済に充て、その後、SuperFinCoの利息および／または元本の返済に充てる予定です。基本ケースでは、立ち上げ初期に見込まれる約$2 billionのキャッシュフローをネクストディケードレベルの負債返済に充当することで、定常操業に入る時点のネクストディケードレベルの負債は、目標レンジである$2 to $2.25 billionの範囲内となります。マットが先ほどこの電話会議で述べたとおり、8カ月前にイラン紛争が始まって以来、市場環境は大幅に改善しており、足元の先物カーブが示すLNGマージンは、基本ケースのガイダンスを上回っています。立ち上げ期間における先物カーブが示す足元の推定マージンは、数量加重平均で$6 per MMBTUを超えており、2027年から2031年第2四半期までの立ち上げ期間におけるプロジェクトレベルの分配可能キャッシュフローに対する当社の持分は$2.4 billionを超えると見込んでいます。これは基本ケースを20%超上回る水準であり、目標とする負債レンジの達成に必要な額を上回るキャッシュフローの創出につながります。