パーシング・スクエア 2026年 第2四半期 決算説明会

ありがとうございます、Taryn。皆様、おはようございます。Pershingの2026年第2四半期決算説明会にようこそ。本日は、CEO兼会長のBill AckmanとCIOのRyan Israelが同席しています。昨晩、決算プレゼンテーションと株主向けレターを公表しました。これらは当社ウェブサイトpershingsquareinc.comの投資家向けセクションでご覧いただけます。本日、取引終了後にForm 10-Qを提出する予定です。始める前に、決算プレゼンテーションの末尾に記載されている法的免責事項をご確認ください。本日の説明会では、リスクや不確実性を伴い、将来の業績を保証するものではない将来予想に関する記述が含まれる場合があります。決算プレゼンテーションおよび4月30日に提出したIPO目論見書（その後、直近に提出したForm 10-Qにより更新）にある「将来予想に関する記述」の項で説明されているさまざまな要因により、実際の結果は、将来予想に関する記述で明示または黙示された内容と大きく異なる可能性があります。

当社は、将来予想に関する記述を更新する義務を負いません。また、ご質問への回答で非GAAP財務指標に言及する場合があります。その調整表は、当社ウェブサイトでご覧いただける決算プレゼンテーションに掲載しています。最後に、本日の説明会のいかなる内容も、目論見書、売付けの申し出、または当社普通株式、Pershing Squareのいずれかのファンドにおける持分もしくは証券、あるいは他者の証券の購入申し込みの勧誘を構成するものではありません。さらに、本日の説明会のいかなる内容も、投資助言、または証券取引への勧誘もしくは誘引を構成するものではありません。それでは、Bill Ackmanに引き継ぎます。

ありがとうございます、Jill。Pershing Square Inc.として初めての決算説明会にようこそ。私たちは過去22年間、他社の決算説明会を聞き続け、そこから学んできました。そのため、決算発表の前夜に詳細なレターを公表し、当四半期の主要な論点や検討事項について私たちの考えをお伝えするという方法を採っています。これにより、アナリスト、株主、その他の投資家の皆様からのご質問に、丸1時間を充てることができます。この説明会の後、Xでスペースを開催します。Xにアクセスしていただければ、リンクをご覧になれます。その内容は再投稿し、実質的に再放送もします。後ほどお聞きいただけます。その場ではPershing Squareのポートフォリオにある個別投資先に、より焦点を当てて話す予定です。ただし、そうしたご質問の一部には、今ここでお答えすることもできます。

個別保有銘柄を重視する点は、レターでもお伝えしようとしたことの一つです。この会社の興味深いところは、今ある3つの永久資本ビークルだけを維持し、今後新たな投資ビークルを一つも組成しなかったとしても、当社の事業は非常に高い成長率で成長すると見込んでいることです。投資先企業が、時間の経過とともに非常に高い率で複利成長すると期待しているからです。実際、何もしなくても、つまり新たな投資も証券の売却もせず、私たちが知る限り最も質の高い企業のうち十数社以上が複利成長するのをただ見守るだけでも、それらの企業の利益は複利で増えていきます。そうした銘柄の評価倍率は切り上がると考えています。現時点では割安だと考えています。

その結果、当社が運用するファンドの純資産価値（NAV）が上昇します。それにより、これらのビークルから受け取る運用報酬と成功報酬が増加し、その収益が当社に入ってきます。私たちはただ見守っていればよいわけで、そこがこの事業の非常に興味深い点です。もちろん、時間をかけてポートフォリオを最適化したいので、いくつか調整を行います。価値が私たちの想定水準に達したものは売却します。非常に魅力的な評価水準になったものは購入します。また、投資適格債を発行して長期的なリターンを得るため、これらのビークルの運用にあたって一定の財務レバレッジも実際に活用します。ただし、四半期ごとに見れば、株価に内在する大きな変動が表れるでしょう。

レターでお話しした点の一つですが、当社の投資先企業の利益は長期間にわたりかなり継続的に伸びる一方、市場がそれらに付与する評価倍率は、特に私の言葉で言えば短期志向がますます強まる市場において、非常に変動します。したがって、個別保有銘柄には変動があるとお考えください。しかし、この事業を複数年単位で見るなら、AmazonやMeta、Microsoft、Alcon、Netflixなどの事業が成長し、収益性を高める様子を、ロイヤルティ収入のように間接的に享受する事業だと考えてください。以上が大まかな説明です。それでは質疑応答に移りましょう。

もちろんです。具体的な時期は特に想定していません。実際、Pershing Square Venturesという構想も、私たちにとって当然取り組むべきことだと明らかになる最近まで考えていませんでした。今後のファンドの立ち上げは、必要に応じて断続的に行うことになると思います。その時点で事業がどういう状況にあるか、また、実施が適切だと私たちが考える時期に左右されます。最初に立ち上げるファンドはPershing Square Venturesです。このビークルについては、秋から年末にかけての時期を目標にしていると言えます。ただ、もう一つ興味深い点があります。十分明確にお伝えできていなかったかもしれませんが、私たちは時間をかけて新しいファンドを立ち上げることを楽しみにしています。しかし、ここで大きな推進力となるのは、既存ビークルの運用実績です。いくつか仮定の例を挙げて説明しましょう。

例えば、Fannie MaeとFreddie Macの株式を合わせて約2億3,000万株保有しています。株価は1株当たり約5ドルで取引されています。政権が大統領の示唆どおりに動く場合、これらは1株当たり40ドル、50ドルの銘柄だというのが私たちの見方です。政権がFannie MaeとFreddie Macをリリースする、あるいはニューヨーク証券取引所に再上場、いわば上場市場を変更し、残存するシニア優先株の問題に対処すると決めた日には、運用資産（AUM）が一夜にして80億ドル、90億ドル増える可能性があります。これはポートフォリオにある投資先の一つにすぎません。運用報酬の対象となる資産が約230億ドルある中で、Fannie MaeとFreddie Macへの投資が成功すれば、その一夜での増加は、当社の恒久的な運用報酬対象資産を30％増やす可能性があります。年末は好調に終えました。当社のリターンは20％です。運用報酬の対象資産は46億ドル増加しました。

常に最優先なのは投資家の皆様にリターンをもたらすことです。第一に、それが私たちの事業だからです。第二に、それが多くの人々から信頼を得る方法だからです。第三に、それによって運用資産の価値を複利で増やせるからです。そして第四に、それによって将来新たなビークルを立ち上げられる可能性が高まるからです。はい、時間をかけて新しいファンドを立ち上げるという構想は楽しみにしていますが、最優先事項は個別投資先の運用実績を高めることです。Pershing Square Venturesの興味深い点は、運用報酬の対象資産にすぐさま大きく加わるわけではないことです。まずは小規模に始める計画です。戦略上、私たちにとって非常に価値があると考えています。