ポーチ・グループ 2026年 第3四半期 決算説明会

こんにちは。本日は、ポーチ・グループの2026年第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。本日先ほど、決算発表を行い、関連するForm 8-KをSECに提出しました。決算発表資料と本日のプレゼンテーションは、当社のIRウェブサイト（ir.porchgroup.com）でご覧いただけます。開始に先立ち、将来予想に関する記述について重要な注意事項を定めた、1995年民事証券訴訟改革法の意味における当社のセーフハーバー条項を確認させていただきます。本日の説明および皆様からのご質問への回答は、2026年10月28日現在の経営陣の見解を反映したものです。これらの発言を更新または修正する義務は負いません。当社はリスクや不確実性を伴う将来予想に関する記述を行いますが、実際の結果は大きく異なる可能性があります。詳しくは、このスライドの情報および当社のSEC提出書類をご参照ください。また、特定の非GAAP財務指標にも言及します。

最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整表は、本日の決算発表資料に掲載しています。資料はir.porchgroup.comでご覧いただけます。本ウェブキャストの録画は、通話終了後に当社のIRサイトでご覧いただけます。本日は、ポーチのCEO、会長兼創業者のマット・エーリックマン、CFOのショーン・タバック、COOのマシュー・ニーグルが同席しています。それでは、重要な最新情報について、マットに引き継ぎます。

ありがとうございます、ジョン。皆さん、こんにちは。ポーチにとって第3四半期も好調な四半期となり、チームの実行力を誇りに思います。引受済みの相互保険契約数は前年同期比42%増加しました。相互保険事業を除く調整後EBITDAは2倍を超える水準となりました。保険サービス部門は、売上高の39%成長と調整後EBITDAマージン49%を達成し、Rule of 80を満たす四半期が6四半期連続となりました。これらの結果を受け、通期見通しをさらに大幅に引き上げました。私の見解では、重要なポイントは、当社のオーガニック成長の仕組みが順調に機能しているということです。リシプロカルには大きな引受余力があり、販売チャネルの拡大、顧客数の急速な増加、規律ある引受を実現しています。この取扱量が、固定費の大部分を占めるポーチのコスト構造を通過することで、利益の拡大、強いキャッシュフロー、改善する財務体質につながります。当社の業績により、オーガニック成長を補完するため、選択的にM&Aを実施することが可能です。

先日、高品質な地域保険会社であるアライド・トラストの買収契約を発表しました。この買収により、事業規模、商品、地域、優秀な人材に加え、10年以上にわたる保険金請求データを獲得できる見込みです。アライド・トラストについては後ほどお話ししますが、まずは第3四半期の好調な業績を振り返ります。主なハイライトをいくつかご紹介します。リシプロカル計上保険料（RWP）は$161 millionとなり、前年同期比17%増でした。リシプロカルの新規契約件数は68,000件となり、前年同期比42%増でした。これは、第2四半期の成長率38%から加速しました。念のため申し上げると、保険サービス部門の売上高の一部は保険料に基づき、また一部は契約件数に基づいています。RWPは、転換率31%で保険サービス部門の調整後EBITDAに反映されており、同部門で引き続き営業レバレッジが発揮されています。全社ベースでは、リシプロカルを除く調整後EBITDAはRWPの28%でした。

収益力の強化は、前年同期との比較から明らかです。リシプロカルを除く調整後EBITDAは$44 millionとなり、前年同期から2倍以上に増加しました。これらを総合すると、今四半期の業績は、当社のビジネスモデルが機能していることを改めて明確に示しています。保険サービス部門を拡大するための枠組みは、引き続き明快です。リシプロカルの法定剰余金が引受余力をもたらします。代理店と見積もり件数が、機会を生み出します。成約によって、そうした機会が契約と保険料につながります。当社独自のデータと規律ある引受により、どのリスクをどの価格で獲得するかを判断できます。その結果、業界をリードする損害率を実現し、システム全体の利益率を高めています。まず契約件数全体の伸びを確認し、その後、この結果を構成する各要素を見ていきましょう。こちらをご覧いただくと、第3四半期のリシプロカル新規・更新契約件数の合計は、前年同期比42%増の68,000件となっています。

成長率は第2四半期から加速しており、第4四半期も契約件数の力強い伸びが続くと見込んでいます。顧客基盤の拡大は、当社の成長と勢いを最も明確に示す指標です。成長を継続するには、まずリシプロカルの強固な資本ポジションを維持することが重要です。当社は主に法定剰余金と未認容資産によってこれを測定しています。リシプロカルの設立以来、法定剰余金は約$75 million増加し、第3四半期には$174 millionとなりました。これは前年同期比で$22 million増加しており、前四半期比でも6四半期連続で増加しています。剰余金の拡大は、基礎的な引受実績の強さを示すとともに、規律ある保険料の成長を支える十分な余力となっています。今四半期末時点で、リシプロカルの法定剰余金は、保険料が$1 billionに迫る規模を支えています。

また、リシプロカルは主にポーチ株式からなる未認容資産も保有しており、当社の裁量で法定剰余金に転換したり、M&Aに活用して大きな価値を生み出したりすることができます。未認容資産を含めると、リシプロカルは$2 billionを超える保険料を支える能力があります。こうした余力を確保したうえで、成長エンジンの次の要素は、販売チャネルの拡大です。当社の「ランド・アンド・エクスパンド」戦略により、新たに保険契約を獲得する代理店が増え、既存の取引関係における販売も拡大し続けています。第3四半期には、保険契約を獲得する代理店の支店数が前年同期比114%増加し、見積もり件数は79%増加しました。また、見積もり件数は前四半期比でも8四半期連続で増加しました。保険契約を獲得する代理店の追加、既存の取引関係における販売拡大、さらには新たな地域への進出には、大きな成長余地があると見ています。次に成約率ですが、第2四半期比ではおおむね横ばい、前年同期比では53%上昇しました。

成約率は、社内の売上高および利益目標の達成に必要な契約件数と保険料の成長を管理するために活用する手段の一つです。一部の保険料率が上昇するハードマーケットの局面では、保険料が増える一方で契約件数は減少し、ソフトマーケットではその逆となります。当社は、ファネル上流の勢いが強く、非常に有利な立場にあります。成約率を管理し、優れた損害率を維持することで、システム全体の利益率を最大化し、目標を達成できます。成約率は10月を通じて上昇しました。これにより、引受規律と魅力的な利益への貢献を維持しながら、第4四半期の保険料と契約件数の成長を加速させています。こうした要因が、今年の大幅な業績上振れにつながっています。見積もり件数と成約率を合わせると、新規顧客からのRWPとなります。これは前年同期比でほぼ3倍となり、178%増加しました。こうした成長を実現しながら、優れた引受実績も達成しています。

当四半期の相互会社全体の総損害率は24%で、異常気象による大規模災害損失を除いた通常損失率は18%でした。システム内のこの余剰利益は、多額のキャッシュフローを生み出し、M&Aによってオーガニック成長を補うために活用できます。関連して、数週間前、テキサス州とルイジアナ州で相応の事業を展開し、カロライナ州にも事業基盤を持つ、実績ある地域保険会社アライド・トラストの買収提案を発表しました。これは戦略的に非常に適合性の高い案件です。買収完了後は、ポーチ独自の不動産データを活用し、社内の目標リターンを満たさないエクスポージャーを特定して削減するとともに、保有契約全体の価格設定を改善し、今後の成長を最も魅力的なリスクに集中させることを見込んでいます。この取引は、ポーチの株主にとって効率的で利益増加につながるよう設計しました。

総対価約$200 million、アライドの法定剰余金控除後で$140 millionは、相互会社とポーチ・グループに分かれています。相互会社は保険会社を$105 millionで買収します。買収完了時の法定剰余金は約$60 millionと見込まれ、これは直ちに相互会社に戻ります。取得する剰余金を差し引くと、相互会社の実質的な買収対価は約$45 millionとなる見込みで、ポーチの非上場株式を少額充当して賄います。全体として、この取引による相互会社の法定剰余金への影響はおおむね中立となる見込みです。ポーチは、アライドのマネージング・ジェネラル・エージェンシーとキャプティブ再保険会社を買収するために$95 millionを支出する予定です。内訳は現金$75 millionと株式$20 millionです。買収完了後の最初の通年でポーチに計上される調整後EBITDAは約$25 millionと見込まれるため、ポーチにとっての買収倍率はEBITDAの4倍未満となります。

アライドは、他の住宅所有者向け保険会社と同様、現在ポーチが得ている水準よりも、保険料から利益への転換率が低くなっています。買収完了後は、以前HOAで行ったように、当社のデータと独自の能力を活用して収益性を改善する見込みです。こうした効果は、買収完了後12～24カ月にわたって段階的に現れると見込んでいます。これにより、アライドが生み出す現金利益で、3年以内にポーチの投資を回収できると見込んでいます。通常のスケジュールに従い、2027年のガイダンスは次の四半期まで発表しませんが、アライドの寄与を通年で織り込んだ場合の来年の基準シナリオについて、初期的な見通しをお伝えしたいと思います。統合後の2027年の社内目標は、RWPが$900 million超、相互会社が引き受ける保険契約が360,000件超、相互会社を除く調整後EBITDAが$180 million超です。

全体として、2024年の投資家向け説明会で設定した、中期的な財務目標である保険料$3 billion、調整後EBITDA $660 millionの達成に向けて、大きく前進しています。それでは、ショーンに引き継ぎ、業績と更新後の2026年見通しについて説明してもらいます。

ありがとうございます、マット。ポーチにとって、今は大きな期待が持てる時期です。業績は好調で、成長見通しにも自信を持っており、M&Aの実行も進んでいます。アライドとの取引により、保険料とEBITDAの規模が拡大し、2027年のキャッシュフロー見通しが改善するとともに、より有利な借り換えの選択肢が生まれ、株主価値のさらなる向上につながります。それでは、第3四半期の業績について、まず概要からご説明します。保険サービス部門は、ポーチの成長とキャッシュフローを牽引するエンジンであり、第3四半期も当社の業績を主に牽引しました。マットが説明したとおり、相互会社が引き受ける保険契約は42%増加し、現在の顧客基盤と将来の更新機会が拡大しました。RWPは$161 million、引受保険契約数は68,000件となり、相互会社を除く調整後EBITDAは$44 millionと、前年同期比116%の増加を達成しました。これに伴い、ポーチの株主に帰属する現金および投資も、調整後EBITDAに連動して増加しました。また、GAAPベースの収益性も大幅に改善しました。

ポーチに帰属する純利益は$12 millionとなり、前年から$23 million増加しました。これらの業績は、当社の事業モデルにおける営業レバレッジを示しています。保険契約数とRWPが拡大するにつれて、保険サービスの増収分の相当部分を調整後EBITDAおよびポーチの株主に帰属するキャッシュフローに結び付けることができます。それでは、こうした収益性を支える売上高と各部門の業績を見ていきましょう。まず売上高ですが、連結GAAPベースの売上高は合計$144 millionとなり、前年同期比13%増加しました。相互会社を除くポーチ所有部門の売上高は$141 millionで、前年同期比22%増加しました。保険サービス部門が引き続き主な成長の牽引役となり、部門売上高は前年同期比39%増の$103 millionとなりました。保険サービス部門の成長とキャッシュフローを生み出す力が、当社の業績を牽引する重要な要因です。それでは、この部門を詳しく見ていきましょう。