アングロゴールド・アシャンティ 2026年 第2四半期 決算説明会

皆様、こんにちは。お住まいの地域によってはおはようございます。2026年第2四半期および上期の決算発表会へようこそ。AlbertoとGillianが発表を行いますが、ご質問にお答えするため、経営陣も出席しています。いつものように、プレゼンテーションの冒頭にセーフハーバーに関する記述があります。将来予想に関する重要な情報が記載されていますので、ご一読いただくようお願いいたします。それでは、Albertoに引き継ぎます。

ありがとうございます、Stewart。まず安全についてお話しします。第1四半期のプレゼンテーションでお伝えしたとおり、4月24日にObuasiで痛ましい死亡事故が発生しました。事故について徹底的な調査を行うため、操業を2週間停止しました。再発防止に向け、必要かつ重要な措置を講じています。このような事象が起きると、安全実績の向上に向けて日々費やしている努力と資源の重要性が改めて裏付けられます。過去5年間に大きな進展を遂げてきたことを、私たちは今も誇りに思っています。ご覧のとおりです。四半期の内容に入る前に、少し立ち止まって上期を振り返り、半年を終えた時点での状況を見てみましょう。Serra Grandeの売却分を除いた生産量は、前年同期比でおおむね横ばいとなり、約150万オンスでした。

今回もコスト実績は非常に良好で、管理可能なコストを実質ベースでわずかに引き下げることができました。つまり、インフレ、原油価格、ロイヤルティ、為替レートといった、当社が管理できない要因を除けば、管理可能なコストを再びその水準以下に抑えています。今回もEBITDAと利益が大きく伸びていることがお分かりいただけると思います。通常、比較は容易ではありませんが、おそらく大手金鉱会社の中で、前年同期比のEBITDA成長率は当社が最も高かったと思います。金価格の上昇を大きく上回る伸びを達成し、キャッシュフローは2倍以上になりました。株主の皆様がその恩恵を余すところなく、しかも速やかに受けられるよう、半年間で10億ドル弱の配当を決議しました。どのような尺度で見ても、異例の期間となりました。

第2四半期は、Serra Grandeの売却とObuasiの一時的な安全上の操業停止の両方が生産に影響しました。一方、TropicanaとCuiabáでは標準的な操業実績を上げました。グループ全体の総現金コストは、1オンス当たり1,480ドルでした。上期と同様、マクロ環境が引き続き極めて重要です。先ほど申し上げたとおり、増加分のすべてと言ってよいほどを、ロイヤルティ、燃料、広範なインフレ、為替が占めました。こうした要因が業界全体のコスト上昇をもたらしていますが、当社の事業運営における規律は揺らいでいません。この規律が、当社の財務指標の強さを支えています。利益とキャッシュフローを金価格の上昇率を大きく上回るペースで伸ばしてきました。EBITDAは46%増の20億ドルとなりました。調整後利益は58%増の10億ドルとなりました。キャッシュフローは引き続き堅調です。営業活動によるキャッシュ創出額は49%増の18億ドルとなりました。

予想どおり、現金税金支払額は前年同期比で2倍以上の5億4,200万ドルとなりました。これは収益性の改善だけでなく、各事業地域における納税時期も反映しています。重要なのは、これが季節的なピークだということです。アナリストのレポートを読み始めると、これはおそらく調整が必要な点だと思います。例えば、現金税金支払額は5億4,200万ドルの半分を下回り、第3四半期と第4四半期はいずれも約2億3,000万～2億5,000万ドルになると予想しています。これは、年後半のキャッシュフロー転換率がさらに高まることを示しています。バランスシートの改善を引き続き進めています。流動性は42億ドルと十分で、10億ドル近いネットキャッシュがその基盤となっています。比較のために申し上げると、わずか12カ月前には3億1,100万ドルのネット有利子負債を抱えていました。

これにより、成長案件に十分な投資を行いながら、株主の皆様に力強い現金還元をお届けできます。興味深いグラフです。2021年以降のデータを示すこともできますが、ここでは現在、2024年上期以降をご覧いただいています。業界全体の状況を見ると、市場主導の外部要因が業界全体のコスト構造を根本的に変えたことは明らかです。各社は、厳しいマクロ経済環境、根強いインフレ、燃料価格の急騰、金価格に連動するロイヤルティの上昇という、同じ圧力に直面しています。当社はこうした要因を受け身で受け入れるつもりはありません。当社が管理できることを実行することに、ひたすら注力しています。このグラフは、当社のコスト実績を過去にさかのぼって見るうえで重要な背景を示しています。灰色の棒は、正規化したコストを表しています。これは、市場インフレとロイヤルティの上昇をそのまま受け入れ、それ以外は何も変わらなかった場合の総コストです。

ポートフォリオ全体で積極的な緩和策を実施し、こうしたマクロ要因の影響を部分的に相殺してきました。これを示しているのがオレンジ色の部分で、実際に報告した総現金コストを表しています。マクロ要因によるコスト上昇を織り込んだ基準を、当社が一貫して上回る実績を上げていることが分かります。厳格な操業規律とFull Asset Potentialプログラムを通じて、外部要因によるコスト増だけでなく、通常の品位変化や、避けられないインフラから遠い場所での採掘による影響も、うまく吸収してきました。最終的に、管理可能な操業コストを拡大する市場の逆風から切り離すことで、記録的な金価格の恩恵をすべて損益に反映し、フリーキャッシュフローを最大化するとともに、業界をリードする利回りを実現しています。当社のTier 1資産はグループの成長とキャッシュ創出の中核であり、総生産量の70%超を占め、現金マージンは71%と非常に高い水準です。

これらの資産には鉱物埋蔵量の約80%が含まれており、グローバルポートフォリオの長期的かつ構造的な質の高さを裏付けています。Tier 2資産も、操業規律とコスト競争力に引き続き重点を置きながら、58%の堅調なマージンを生み出す安定したキャッシュ創出源となっています。この資産構成全体により、金価格上昇の環境下で優れたキャッシュフローの増幅効果を得ながら、通期ガイダンスの達成に向けて着実に進むために必要な基盤の質も維持できます。先ほどご説明した高品質なポートフォリオは、固定されたものではありません。当社には、リスクが低く、資本効率が高く、非常に大きなリターンが期待できるブラウンフィールドおよびグリーンフィールド案件が複数あり、今後の展開が期待されています。これらのプロジェクトは、私が繰り返し申し上げていることを示しています。価値を高めるM&Aの機会を常に探してはいますが、当社にとって最良の機会は自社ポートフォリオの中にあります。Nevadaは、2030年代前半に当社の重要な生産拠点になると見込まれています。

Arthurでは、フィージビリティスタディの本格実施に進んでいます。既存の操業拠点においても、今後3年間で現在の生産規模を10%～15%拡大できる可能性のある選択肢があります。いずれも既存の操業から生まれるものです。確立された戦略的資産レビューと選択肢分析のプロセスを活用し、さまざまな機会を特定しています。主な操業上の重点分野には、Cuiabá、Geita、Siguiri、Obuasi、Sukariにおける現在の生産ボトルネックを持続的に改善することを目的とした、追加の鉱石供給源の確保や処理プラントの拡張が含まれます。新たに導入した、より機動的な迅速化プロジェクトの枠組みを用いて、パイプライン全体にわたり、高価値の探鉱機会、優先調査、プロジェクトの実施を現在進めています。これらの成長プロジェクトについては、第3四半期に詳しくご説明します。

規律ある資本配分とは、このようなものです。記録的なフリーキャッシュフローの一部を、低リスクで高リターンの機会に再投資し、世界有数の鉱床から生み出せる価値を最大化します。これらの資産の健全性維持と拡張に向け、今から先行投資を行うことで、次の10年間に入っても高収益のキャッシュ創出源であり続けるようにしています。配当については、配当方針を簡単に振り返っておくとよいでしょう。四半期ごとに1株当たり12.5ドルを支払うことになっています。また、年間の調整支払いも定めており、支払額がフリーキャッシュフローの50%となるよう調整します。今回も裁量を行使し、上期にこの調整支払いを行いました。これは、並外れたキャッシュ創出力だけでなく、事業の見通しに対する当社の自信も示しています。これにより、上期の配当決議額は9億4,900万ドルとなり、そのうち3億6,400万ドルを第2四半期に決議しました。

当社の利回りは、引き続き業界で最も魅力的な水準の一つです。例年どおり、下期も好調になると見込んでいます。当社の資本配分全体の枠組みをご覧いただければ、意図したとおりに機能していることがお分かりになるでしょう。当社のポートフォリオには十分な資本が投じられており、計画どおり安定して実績を上げています。当社のバランスシートは、これまでで最も強固です。業界をリードするリターンを実現しており、利回りも業界で最も魅力的な水準の一つです。配当の支払い頻度を高めるなど、投資家を重視する姿勢を示してきました。4月には、発行済み債券の買い戻しを実施し、2028年債と2030年債を6億6,600万ドル分償還しました。これにより、長期的な資金調達リスクがさらに低下し、戦略上の柔軟性も明確に高まりました。この状況を受け、余剰流動性を20億ドル規模の市場買付による自社株買いプログラムに充てることを決定しました。株主は先週このプログラムを承認し、現在は南アフリカ準備銀行の承認を待っています。

一歩引いて見れば、当社は予測可能な操業基盤、比類のないプロジェクトパイプライン、そしてどのような市場環境に直面しても当社を支える強固なバランスシートを備えた企業です。それでは、Gillianに引き継ぎます。

ありがとうございます、Alberto。第2四半期のフリーキャッシュフローは7億2,700万ドルとなり、前年第2四半期に計上した5億3,500万ドルから36%増加しました。この実績は、規律あるコスト管理と、受取金価格の平均が35%上昇したことを背景に、営業活動による純キャッシュフローが前年同期比41%増の14億ドルとなったことに支えられました。今四半期、業界全体でコスト上昇圧力が特に強まりました。米国の消費者物価指数（CPI）は、12カ月前の2.7%から2026年6月には3.5%に上昇しました。主な要因は、Brent原油価格が45%上昇し、エネルギー投入コストが急増したことです。オーストラリアが最も顕著な例で、インフレ率は4%へと2倍以上に上昇し、現地の人件費と消耗品コストに圧力がかかりました。米ドル安と同時に当社の現地通貨が上昇し、コストに大きな上昇圧力が生じました。為替相場に起因するインフレへの対応として、社内のコスト抑制策に積極的に取り組んでいます。