モルガン・スタンレー 2026年 第3四半期 決算説明会

ありがとうございます。それでは、おはようございます。ご参加いただき、ありがとうございます。第3四半期、モルガン・スタンレーは全社売上高$20.3 billion、1株当たり利益$3.03と、売上高・利益の両面で力強い業績を達成しました。有形自己資本利益率は22.6%となり、20%を超えるのはこれで5四半期連続です。これは、当社のグローバルなフランチャイズが一貫して力強いことを示しています。ウェルス・マネジメントおよび投資運用部門の顧客資産合計は、第3四半期に約$400 billion増加し、過去最高の$10.5 trillionに達しました。複雑な事業環境の中で、当四半期の総合的な業績は、統合型企業としての当社の勢いを示しています。顧客から追加資産をお預かりし、モルガン・スタンレーとの関係を深めていただく中で、ウェルス・マネジメントは引き続き規模を拡大しています。ウェルス・マネジメントは、売上高が$9 billionを超える過去最高の四半期となりました。純新規資産は$232 billion、手数料ベースの資金流入は$80 billionと、いずれも節目となる水準に達しました。

こうした持続的な業績は、ファイナンシャル・アドバイザーの力、当社独自の幅広い能力と商品提供、そして統合型企業としての当社を際立たせる信頼関係を反映しています。機関投資家向け証券部門の売上高は$10 billionとなり、前年同期比18%増加しました。株式部門が業績を牽引し、$5.8 billionと、再び素晴らしい四半期となりました。グローバルなフランチャイズ全体で顧客との関係を深める中、顧客の多くは引き続き活発に取引を行いました。今後を見通すと、投資銀行業務の案件パイプラインは引き続き高水準にあり、企業の取締役会での戦略的な対話も活発で、総じて行動に前向きな姿勢が見られます。顧客は、現在のダイナミックな成長環境を活用するための助言を求める一方、構造的な変動が多少高まることも受け入れています。潜在需要に加え、より建設的な規制環境のもとで規模拡大と生産性向上を促す要因があることから、投資銀行業務の活動は今後も良好な見通しが続くと考えています。要するに、投資銀行全体で企業金融のライフサイクルを通じて収益化を継続できる能力について、当社は引き続き前向きに見ています。

少し視点を引いて見ると、第3四半期は明確に2つの局面に分かれました。7月と8月は異例なほど活況で、リスク選好はAIエコシステムの構築に向けたハイパースケーラーの投資に大きく左右されました。一方、レイバー・デーが近づくにつれ、中東での緊張再燃や、インフレ抑制を目指す中央銀行の動きを受けて世界的に金利が上昇するなど、逆風が見られました。投資家や機関投資家が第4四半期から年末にかけてのリスクとリターンを見極める中、各資産クラスの市場取引高は鈍化しました。10月に入り、3月の株主向け書簡で取り上げた2つの「既知の未知」、すなわち企業レベルでのAIの加速と地政学的紛争に伴うリスクは、重大な局面を迎えています。

楽観的な見方をする側では、効率性、レジリエンス、生産性の向上を目指してAIエコシステム全体で調達・投下が続く巨額の資本が、米国の名目GDP成長率を5%-6%へと押し上げています。大型株企業の利益は引き続き拡大しています。経済は完全雇用の状態にあります。FRBは長期的なインフレ期待の管理に注力しており、常識に基づく規制の好影響も表れ始めています。一方、悲観的な見方をする側では、中東とウクライナで紛争が続いていること、先進国全体で指標金利とエネルギー価格が大幅に上昇していること、株式の強気相場が4年目を迎える中で資産価格が高水準にあること、さらに米国および世界各国で選挙や政策対応が不透明であることから、より慎重な姿勢が求められます。

第4四半期に入る今、これら2つの「既知の未知」とその相互作用、そして第3四半期に見られた楽観論と悲観論のどちらが優勢になるかが、年末から2027年上半期にかけての投資家や企業の行動を左右することは明らかです。いずれの環境においても、財務の健全性はモルガン・スタンレーの重要な柱であり続けます。当社は十分な資本を維持しながら、引き続き積極的に顧客を支援しています。300 basis pointsのCET1超過資本を含む、非常に健全な水準の余剰資本は、当社の財務基盤を強化し、今後に向けて大きな柔軟性をもたらします。規制当局が銀行資本規制の枠組みを最終決定する中、引き続き対話を重ね、今後の透明性向上を期待しています。年末最後の四半期を迎えるにあたり、モルガン・スタンレーは引き続き足並みをそろえて結束し、景気サイクルを通じて業績の高値と安値をともに切り上げることに注力しています。

特に現在のように環境が複雑なときこそ、統合された当社全体で資本の調達、管理、配分を行い、お客様に信頼されるアドバイザーとして明確で一貫した戦略を実行し続けることが不可欠です。それでは、シャロンに引き継ぎ、今四半期の業績について詳しくご説明いただきます。

ありがとうございます。皆様、おはようございます。第3四半期、当社は堅調な業績を達成しました。売上高は$20.3 billion、EPSは$3.03、ROTCEは22.6%でした。第2四半期からの成長モメンタムは第3四半期の序盤まで続き、市場ではAI投資と継続的な経済成長が注目されていました。しかし、レイバーデー後の9月が短縮営業となった後、エネルギー価格と金利の上昇が市場活動の重しとなりました。市場の不透明感にもかかわらず、企業活動は引き続き活発であり、戦略に関する対話が継続していることを反映しています。継続的なお客様との対話により、統合された当社が関係をさらに深め、将来の活動を支援する機会が広がっています。年初来の当社の経費率は66%でした。堅調な売上高が営業レバレッジをもたらし、前年に比べて増加した執行関連コストを十分に吸収しました。当社はテクノロジー基盤全体への投資を継続し、インフラ、事業の成長、人材を支えるためにAIツールを活用しています。

これらの投資により、統合された当社全体で競争上の堀を強化することができます。それでは各事業についてご説明します。機関投資家向け証券事業の売上高は$10 billionで、前年同期比18%増でした。前年同期比の増加は、当社を代表する株式事業とアドバイザリー事業の回復によるものです。第2四半期末の勢いは7月まで続きましたが、その後9月にかけて、お客様の活動と市場は落ち着きました。四半期を通じて経営陣との対話は活発に続き、戦略案件のパイプラインの構築と将来の資本市場での資金調達を支えました。投資銀行事業の売上高は$2.2 billionで、前年同期比2%増でした。南北アメリカとアジアの好調を反映しており、世界的な活動が前四半期比で幅広い地域に広がるとの当社の予想に沿った結果です。アドバイザリー事業の売上高は$887 millionとなり、業績を牽引しました。前年同期比での増加は、ほとんどのセクターで案件の完了が増加したことを反映しています。

株式引受事業の売上高は$525 millionで、前年同期に幅広い分野で好調だったこととの比較で減少しました。市場は一部の大型案件に牽引されました。債券引受事業の売上高は$747 millionと引き続き堅調で、新発債市場の活発な動きが支えとなりました。案件パイプラインは、商品、セクター、地域にわたり引き続き堅調かつ多様です。企業の継続的な投資、ポートフォリオの再構成、資本配分の優先事項に支えられ、戦略関連の活動は引き続き健全です。AIはアドバイザリー事業と資本市場事業の勢いに引き続き寄与していますが、活動はセクターや商品を問わず幅広く見られます。次に株式事業ですが、売上高は$5.8 billionで、前年同期比41%増となりました。商品全般およびアジアでの成長を反映しています。お客様のニーズがより複雑化し、グローバル化するなか、当社の統合型フランチャイズは優位な立場にあります。テクノロジーと人材への投資により当社の能力は強化されており、市場の変化が速いなかでも、より大規模にサービスを提供し、リスクをより効果的に管理できるようになっています。

プライムブローカレッジが業績を牽引し、顧客の平均残高の増加を背景に、ファイナンス収入が伸びました。四半期初めの顧客取引の活発化と強固なリスク管理を背景に、デリバティブの業績は前年同期を上回りました。地域全般で顧客取引量が増加したことを背景に、現物取引の業績は前年同期を上回りました。債券事業の売上高は$2 billionで、クレジットおよびコモディティにおけるストラクチャード取引の減少を反映しています。外国為替が寄与し、マクロの業績は前年同期比で小幅に増加しました。証券化商品での業績低下を背景に、マイクロの業績は前年同期比で減少しました。コモディティの業績は堅調でしたが、ストラクチャード取引が寄与した前年同期の好調な実績との比較では減少しました。次に、ISGの貸出と貸倒引当金についてご説明します。当四半期のISGの貸倒引当金は$141 millionで、主にポートフォリオの拡大によるものです。純償却額は$105 millionで、主に一部の企業向け融資および商業用不動産向け融資に関連するものです。これらの大半については、過去の期間に引当金を計上済みです。

次にウェルスマネジメントです。同事業では、純新規資産$232 billion、手数料ベースの資金流入$80 billionなど、主要な成長指標で過去最高を記録しました。年初からの9カ月間で、純新規資産はおよそ半兆、手数料ベースの資金流入は約$175 billionとなりました。これらの実績は、当社のマルチチャネルモデルの広がりと、お客様に信頼できるアドバイスを提供する能力を示しています。売上高$9.1 billion、税引前利益$2.8 billionも過去最高となりました。税引前利益率は30.4%となり、将来の成長を支えるためにテクノロジー、マーケティング、銀行機能に投資する中でも、安定した強さを示しています。資産運用収入は前年同期比16%増の$5.5 billionとなりました。市場の上昇と、手数料ベースの資金流入が累積的に寄与しました。手数料ベースの資金流入は$80 billionとなり、オーガニックベースで過去最高を更新しました。そのほぼ半分は、企業の退職年金制度に関する受託案件によるものです。

当社は退職年金関連の機能を引き続き拡充し、制度加入者との関係を深めています。これにより、時間をかけてアドバイスを軸とする関係を築く機会が増えています。取引収入は$1.2 billionとなり、前年のDCPによる恩恵を除くと、前年同期比6%増でした。取引活動は第2四半期から鈍化しましたが、差別化された商品ラインアップを通じた個人投資家の取引は引き続き堅調で、オルタナティブ商品は再び過去最高の販売を記録しました。証券担保融資と住宅ローンに牽引され、銀行融資残高は前四半期比で$5 billion増加しました。預金総額は前四半期比で約$30 billion増加し、$465 billionとなりました。これは、銀行の商品・サービスを強化するための投資を反映しています。純金利収入は$2.2 billionとなり、預金が増加し構成が変化する中で、若干減少しました。今後については、金利やお客様の行動次第ですが、第4四半期には小幅な増加を見込んでいます。

最後に、純新規資産$232 billionは、中核事業の強さに加え、ワークプレイスと統合型の事業体制がもたらす差別化された成長機会を反映しています。IPO関連の資金流入は、今回も純新規資産全体の半分強を占めました。IPOの予定が活発化する中、案件パイプラインの進展が加速し、アドバイスに対するお客様の関心も高まります。ロックアップ期間の終了、ファンドによる分配、個人による資産の消費への充当に伴い、資金流入は変動しますが、当社の案件パイプラインと各チャネルをつなぐ力により、早期に関係を築き、時間をかけて深めることができます。6年前にE*TRADEを買収し、ワークプレイス事業を拡大して以来、当社は純新規資産を$2 trillion超獲得しました。当社の複数年にわたる実績は、差別化された顧客獲得の仕組みとその持続力を示しています。現在、当社は顧客資産$8.4 trillionを有し、約21 millionの顧客関係を築いています。