ワーイ・ピー・エフ 2026年 第3四半期 決算説明会

YPFのIRマネージャー、マルガリータ・チュンです。本日は、2026年第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。開始に先立ち、スライド2に記載の注意事項をご確認ください。本日の説明および皆さまからのご質問への回答には、将来予想に関する記述が含まれる場合があります。これらの記述にはリスクや不確実性が伴い、実際の結果が本日の説明で示される見通しと大きく異なる可能性があります。当社の財務数値はIFRSに準拠していますが、説明の中では調整後EBITDAなど、IFRSに基づかない指標についても言及する場合があります。本日の説明は、会長兼CEOのオラシオ・マリン、財務担当バイスプレジデントのペドロ・カーニー、戦略・新規事業・管理担当バイスプレジデントのマキシミリアーノ・ウェステンが行います。

説明では、第3四半期の業績を形作った主な要因や出来事を取り上げた後、経営陣とともに質疑応答を行います。それでは、オラシオに引き継ぎます。お願いします。ありがとう、マルガリータ。皆さま、おはようございます。

まず、今四半期もYPFは堅調な財務・操業実績を達成したことを申し上げます。利益率は高水準を維持し、キャッシュ創出は非常に力強く、上流・下流の両事業も非常に好調でした。第2四半期に過去最高を記録した後も、第3四半期の売上高は堅調に推移し、$6.6 billionに達しました。前年同期比では41%増です。調整後EBITDAは$2.5 billionに達し、YPF史上2番目の高水準となりました。前年同期比では84%増です。主な要因は、在来型油田からシェールへの移行、当社製油所における過去最高水準の稼働、コスト効率の向上、そして価格環境の追い風です。その結果、調整後EBITDAマージンは38%と高水準を維持しました。シェールオイルの生産は引き続き拡大し、第3四半期には日量224,000 barrelsに達しました。前四半期比で5%増、前年同期比で32%増です。

売却手続き中の在来型資産を除くと、当社の石油生産量の約95%がシェール由来となります。これはYPFの変革の規模と、シェールオイルの有力企業となるための進展を示しています。12月までに日量250,000 barrelsを達成する計画に変更はありません。シェールオイル生産の継続的な立ち上げを支えるため、先月、ルハン・デ・クージョ・ブロックにある原油処理プラントの第1系列を稼働させました。この施設の当初の処理能力は日量31,000 barrelsで、今年第4四半期までに第2系列を追加することで、処理能力は倍増する見込みです。バカ・ムエルタの北部で、新たなRIGIプロジェクトの検討を続けています。近いうちに関係当局に提出する予定です。詳細については、プレゼンテーションの後半でお話しします。

また、下流事業では、ラプラタ製油所が2年連続で「年間最優秀製油所」に選ばれました。これはラテンアメリカの精製業界で最も権威ある賞の一つです。同時に、YPFはエコンス・マトリックスAIで「年間最優秀デジタル技術賞」も受賞しました。これは、燃料のブレンド仕様を予測するデジタルソリューションで、効率性と製品品質の向上につながります。さらに、プレミアム燃料ポートフォリオの競争上の差別化を一層強化しています。その一環として、9月にYPFのプレミアムガソリンブランドであるインフィニア・ターボクリーンが、地域で初めて新しいTOP TIER™+認証を取得しました。この認証は、燃料の品質とイノベーションにおける当社のリーダーシップを裏付けるものです。また、最高水準の国際基準に基づいて開発した世界クラスの製品を、アルゼンチンの消費者に提供するという当社の取り組みを示すものでもあります。

さらに、エッセンシャル・エナジーとの合弁会社であるサンタフェ・バイオは、サンロレンソ製油所で今後生産する再生可能燃料の一つである持続可能な航空燃料（SAF）について、トタルエナジーズと長期引取契約を締結しました。このプロジェクトの開発には、プロジェクトファイナンス方式のもと、$400 million超の設備投資が必要となる見込みです。再生可能燃料の生産能力は、年間約170,000 tonsと見込まれています。主に輸出市場向けに、航空燃料用のSAFとディーゼル燃料用のHVOを生産します。この契約はプロジェクトにとって重要な節目であり、長期的な商業面の見通しを確保し、資金調達を後押しするものです。次に、投資についてご説明します。第3四半期の設備投資額は$1.3 billionで、その70%をシェール事業に充てました。設備投資額は前年を26%上回りました。主な要因は、新規井戸、ラ・アングストゥラ・スールの新規施設、そして製油所の維持修繕です。

第4四半期は上流部門への投資が増加し、生産量の拡大とVMOSの稼働開始を支える見込みです。VMOSからの初回原油輸出は、来年初めを予定しています。このため、通期の設備投資目標である$5.8 billion-$6.2 billionの達成に向け、順調に進んでいます。VMOSの建設も進んでおり、9月時点で約85%が完了しました。今月初め、2基の単点係留ブイがリオネグロ州の港に到着しました。これはVMOSの稼働に向けた重要な一歩であり、大規模開発を可能にする世界水準の物流ソリューションとなります。キャッシュ創出力は再び非常に強く、フリーキャッシュフローは$901 millionに達し、過去最高に次ぐ水準となりました。主な要因は、先ほど申し上げた調整後EBITDAと、非中核資産の売却による初回の収入です。その結果、純レバレッジ比率は0.81倍となり、10年以上ぶりの低水準に達しました。

現在、当社の貸借対照表はより強固になり、財務面での柔軟性も高まっています。財務実績を確認する前に、最近の3つの進捗についてご説明します。上流部門のノースハブにおけるRIGIプロジェクト、YPF Luzの株式25%の取得、そして非中核資産の売却の進捗です。まず、RIGIの案件パイプラインについてご説明します。現在、バカ・ムエルタのオイルウィンドウ北部に位置する5つの鉱区、バホ・デル・トロ、バホ・デル・トロ・ノルテ、ラ・エスカロナーダ、リンコン・ラ・セニサ、ナラムブエナを対象に、3件のRIGIプロジェクトに取り組んでいます。これらすべての鉱区でYPFがオペレーターを務め、エネルギー分野を代表するパートナー各社と協力しています。これらのプロジェクトは近いうちに申請する予定であり、進展に応じて詳細をお知らせします。

このプロジェクトの総設備投資額は約$44 billionで、各プロジェクトに応じて16〜26年にわたり投資を行います。LLLオイルを加えると、YPFはRIGIの下で約$70 billionの石油投資を申請したことになり、これまでアルゼンチンで申請された上流事業計画としては最大となります。このプロジェクトには約2,200カ所の掘削地点が含まれており、生産がピークに達した段階では、日量約270,000バレルの石油と日量28 million cubic meterの天然ガスを生産できる可能性があります。これらはグロスベースの数値であり、ノースハブの大規模さと長期的な価値を示しています。プロジェクトがフル稼働した場合、ブレント原油価格を1バレル当たり$70、ガス価格を1 million BTU当たり$3.50とすると、年間約$8.2 billionのグロス売上高を生み出す可能性があります。YPFはこれらのプロジェクトで平均約40%の持分を維持しています。

この大規模プロジェクトは、バカ・ムエルタにおけるパートナーシップモデルの強みと、RIGIの下で大規模な輸出プロジェクトを主導するYPFの能力を示しています。これらのプロジェクトは、次の成長段階を支え、株主の皆さまに長期的な価値をもたらします。ポートフォリオ最適化戦略については、今月、YPFルスの残り25%の持分を取得し、魅力的な評価額である$430 millionで同社の完全支配権を獲得しました。この取引は買収ファイナンスを通じて実施しました。その結果、YPFは現在、YPFルスの100%を保有しており、同社は当社の財務諸表に完全連結されます。YPFルスは、再生可能エネルギー事業に強みを持つ大手発電会社であり、電力がエネルギー分野の主要な成長領域の一つであることから、当社の長期計画における重要な資産です。YPFルスは同国第3位の発電会社であり、第2位の再生可能エネルギー企業です。売上高の100%がドルに連動しています。

同社は火力発電所と再生可能エネルギー発電所を合わせ、3.8 gigawattsの設備容量を運営しています。さらに同社は、過去10年間で当初の設備容量を約5倍に拡大しました。加えて、YPFルスは火力発電の稼働率で90%という業界最高水準を安定して達成しており、全国平均の72%を大きく上回っています。同社の再生可能エネルギー資産も世界最高水準の実績を上げており、設備利用率は風力が50%、太陽光が31%と、世界平均を大きく上回っています。こうした実績が高い成長を支えており、調整後EBITDAは2017年の約$56 millionから2026年には約$500 millionに増加する見込みです。同時に、純レバレッジは3.8倍から約1.5倍に低下する見込みです。今回の買収は、YPFが世界水準のエネルギー企業となるための新たな一歩です。これにより、YPF Luzは電力セクターに注力し続けながら成長を加速させることができ、YPFの統合型エネルギー事業の強化にもつながります。

ここで、最近の資産売却についてご説明します。昨年12月以降、非中核資産を複数売却し、売却収入の総額は約$2.2 billionに達しました。直近の2件の取引で、この金額の半分以上を占めています。まず、メンドーサの非操業エリアとチャチャウエンの在来型エリアを$405 millionで売却する契約を締結しました。第3四半期におけるこれらのエリアの生産量は、石油換算で1日当たり約16,000 barrelsでした。この取引は現在、州の承認待ちです。クロージング後は、先ほど申し上げたとおり、YPFの石油総生産量に占めるシェールオイルの割合が約95%になる見込みです。次に、メトロガスの株式70%を$780 millionで売却する契約を締結しました。第3四半期の実績に基づくと、メトロガスは年間約$195 millionのEBITDAを生み出し、約$65 millionのネットキャッシュを計上しました。

20年間のコンセッション延長は先月すでに承認されており、現在、この取引に必要なのは規制当局のENREによる最終承認とクロージングのみです。最後に、第3四半期には、両取引について最初の10%分の支払いを受領し、その合計額は約$120 millionとなりました。それでは、ペドロに引き継ぎ、財務実績について詳しく説明してもらいます。