ネビウス・グループ 2026年 第2四半期 決算説明会

皆さま、こんにちは。Nebiusの2026年第2四半期決算説明会へようこそ。本日の電話会議には、CEOのArkady、CFOのDado、そしてNebiusの経営陣が参加しています。始める前に、セーフハーバーについて手短にご説明します。本日、当社の事業運営や財務実績について述べる内容の一部は、将来予想に関する記述とみなされる可能性があります。こうした記述は、複数のリスクや不確実性の影響を受ける現在の予想や前提に基づいています。実際の結果は大きく異なる可能性があります。リスク要因の一覧については、当社のForm 20-Fをご参照ください。当社は、将来予想に関する記述を更新する義務を負いません。本日の電話会議では、GAAPおよび非GAAPの財務指標を提示します。非GAAP指標とGAAP指標の調整表は、本日の決算発表資料に掲載しています。

決算関連資料はすべて公開されており、当社の投資家向け広報ウェブサイト nebius.com からご覧いただけます。それでは、Arkadyに引き継ぎます。

ありがとう、Gili。皆さん、本日の電話会議へようこそ。投資家の皆さまに、当社のビジネスモデルをよりよく理解していただきたいと思います。素晴らしい四半期となりました。当社が構築しているものへの需要は引き続き非常に大きく、その需要を取り込むための適切なビジネスモデルを備えています。当社は契約に先立ってキャパシティを構築し、マルチテナント型クラウドとソフトウェアスタックを活用して、AIネイティブ企業、エージェント型AIのリーダー企業、Neolabs、そして最も高度な企業顧客の一部を支援しています。当社の戦略は機能しています。いつ、誰に、どのような条件で販売するか、そしてすべてをどのように資金調達するかを、当社が選択します。この柔軟性により、独立系AI開発企業のニーズに応え、オープンで多様かつ競争力のある市場を支援できます。顧客のニーズには、3種類の契約で対応しています。それぞれ期間、価格設定、当社の事業における役割が異なります。

まず、当社の中核であるAIクラウド事業についてです。世界で最も意欲的なAI企業と、1～3年の中期契約を結んでいます。今四半期だけで、Reflection、Cohere、そして規模を拡大中の米国の……との間で、画期的な大型契約を4件締結しました。Neolabs、ならびに米国を拠点とする大手クオンツ取引会社との契約です。これらの契約は、1件当たり平均10億ドルを超えるものでした。これらの契約のメガワット当たりの収益は2,000万～2,500万ドルで、前払い金によって関連設備投資（CapEx）の50～60％が賄われます。何より重要なのは、望めば、現在の条件で2027年分のキャパシティをすべて販売できるということです。しかし、そうはしていません。短期的かつ即時の顧客ニーズに応えるために一部のキャパシティを確保しておくことで、より高い価値を実現できると考えています。ここで、2つ目の契約タイプに移ります。

これは通常最長6カ月の短期キャパシティで、価値の高い要件を伴う、期間が限定された緊急のニーズを持つ顧客向けです。そのため、顧客は大幅なプレミアムを支払う用意があります。このモデルでは、メガワット当たり4,000万～5,000万ドル、場合によってはそれを上回る価格帯で契約交渉を進めています。ちなみに、この種の契約の一つはつい最近締結されました。先ほど説明した2種類の契約はいずれも今年後半に稼働開始するため、2026年の売上高見通しに重大な影響はありません。しかし、2027年以降の売上高には確実に影響します。過去にも何度かお伝えしたとおり、3つ目の契約タイプは、投資適格の顧客との長期契約です。こうした契約には重要な役割があります。設備の拡張をより迅速かつ効率的に資金調達するのに役立ちます。

7月に調達した担保付き債務枠は、こうした契約の一つを基盤としたものです。契約済み受注残が400億ドルあるため、今後もこの種の資金調達をさらに行います。当社は常に構築と革新を続け、ソフトウェアスタックを開発し、精力的な製品やサービスについて話し合っています。本日は、今四半期に生まれたさまざまな種類のイノベーションに焦点を当てたいと思います。当社初のキャパシティ・オークションを実施しました。非常に成功し、Blackwell世代のチップについて当社が確認した中で最高の価格で成立しました。これまでに当社が提示した最高価格を15％上回りました。これにより、市場におけるこのキャパシティの価値について、リアルタイムで強いシグナルを得られます。これは、販売戦略面での一種のイノベーションでした。キャパシティの面でも、構築方法において革新を進めています。たとえば、今四半期に導入したアセットライト型のパートナーシップモデルは、当社が規模を拡大するための新たな手段となります。

このモデルは、業界における2つの制約、すなわち資本とキャパシティに対応します。パートナーが施設の資金調達、建設、運営を担います。一方、Nebiusはフルスタックのプラットフォームと需要を提供します。パートナーのインフラ上で付加価値サービスを提供します。それによって高マージンの収益を得られ、貸借対照表上の資本も最小限で済みます。このモデルは、2027年以降に当社が新たなキャパシティを確保する可能性を広げます。自社拠点とコロケーション拠点の両方を通じて将来のキャパシティ・パイプラインの構築を続けており、本日、年末時点の契約済み電力目標を5ギガワットに引き上げます。将来のキャパシティ・パイプラインにより、Nebiusは年間1ギガワットを超える新規キャパシティを構築できる世界でも数少ない企業の一つとなります。当社は2027年にそれを実行する計画です。

締めくくりにあたり、今四半期に実行すると掲げたことはすべて実行し、その大半では計画を上回る成果を上げたと申し上げます。中核市場で、予想を上回る有利な条件で画期的な大型契約を締結しました。需要に応じてキャパシティが拡大し、業界のニーズに応えるプラットフォームが整っています。当社が報告しているのは、好調な四半期が過ぎたということだけではありません。それ以上のものです。需要も供給も、そして2027年以降の契約条件も見通せています。2027年分を含む将来のキャパシティ計画についても、今後にこれほど大きな期待を寄せています。このように明るい話題で締めくくり、Dadoに引き継ぎます。

ありがとう、Arkady。上半期に戦略を着実に実行したことで、当社は強い勢いを保って下半期に入りました。2026年に予定するキャパシティの大半が下半期に稼働を開始する前の段階で、Q2も売上高とARRの3桁成長を達成しました。これに加え、調整後EBITDAマージンが大幅に拡大しました。また、顧客からの多額の前払い条件と資金調達源の拡大に支えられ、資金調達面も強化されました。この好調なスタートにより、年間の戦略目標と財務目標の達成に向けて順調に進んでいます。Q2に達成した進捗に触れ、財務実績の詳細を共有したうえで、本日あらためて確認する年間見通しについて説明します。特に断りがない限り、比較はすべて前年同期比です。まず、売上高とARRから見ていきます。

Q2のグループ売上高は前年同期比454％増の5億8,200万ドルとなり、前四半期比では46％増加しました。Nebius AI事業はさらに速い成長を遂げ、前年同期比514％増の5億7,500万ドルとなり、グループ売上高の98％を生み出しました。6月末の年換算売上高ランレートは30億ドルに達し、前年同期比598％増、3月末の19億ドルからは56％増加しました。売上高を押し上げたのは、Q1に追加したキャパシティ、稼働率の上昇、そして新たなアセットライト型ビジネスモデル、Token Factory、最近の買収による高マージン収益です。稼働率の上昇は、基盤となるインフラの効率改善によるものです。今回もキャパシティは完売しました。キャパシティを稼働させると、すぐに販売できるからです。次に収益性についてです。グループの調整後EBITDAは2億3,600万ドルとなりました。前年同期の2,100万ドルの損失、前四半期の1億2,950万ドルから増加しました。

グループの調整後EBITDAマージンは41％となり、Q1の32％から上昇しました。Nebius AI事業は、マージン50％で調整後EBITDA2億8,600万ドルを計上しました。グループとNebius AI事業のマージンの差は、AvrideとTripleTenへの投資を反映しています。両社はまだ事業の初期段階にあり、グループの調整後EBITDAの大部分は今後もNebius AI事業が占めると予想しています。収益性の向上は、売上高の増加に加え、アセットライト型モデル、Token Factory、最近の買収による初期貢献の結果です。成長投資を続ける中でも、今年だけでなく2027年以降も、さらにマージンを獲得していける明確な道筋が見えています。価格設定を見通せており、自社データセンターのキャパシティが稼働を開始すれば、来年下半期からマージンの改善が始まると予想しています。

次に、貸借対照表についてです。今四半期の顧客からの前払い金は過去最高に達しました。Q2に締結した契約のおよそ70％には、up fromの前払い金が含まれていました。顧客からの前払い金により、今年は合計で90億ドルを超えるup fromの資金が流入し、負債や株式によって調達する必要のある資本が直接的に減少します。四半期の営業キャッシュフローは23億ドルで、期末の現金および現金同等物は80億ドルでした。Q2には、ATM株式発行プログラムも利用しました。クラスA株1,270万株を1株当たり加重平均価格224ドルで発行し、約28億ドルの総収入を得ました。6月30日時点で、プログラムの下で発行可能な株式は1,230万株残っていました。当社はATMを柔軟な資金調達手段と捉えており、確約ではなく、選択肢の一つとして引き続き活用できます。

7月、当社初となる7億7,500万ドルの資産担保付き債務枠を発表しました。この融資枠は契約済みのキャッシュフローを担保とし、ベンチマーク金利に小幅なスプレッドを上乗せした条件で設定されています。現在の金利は、1桁台半ばのパーセンテージに相当します。投資適格企業と締結した戦略的取引に基づき、同様の条件で顧客からさらに400億ドル超のコミットメントを得ています。負債と株式のバランスの取れた構成を維持しながら、資金調達源の多様化を続けていきます。資産担保型の追加融資を進めるとともに、企業レベルの負債や追加の資金調達手段の検討を続けています。次に設備投資についてです。第2四半期の設備投資額は約57億ドルで、主にGPU、GPU関連ハードウェアの購入とデータセンターの拡張によるものでした。これまでの設備投資により、今年の容量計画を達成できる態勢が整っています。次に、見通しについてお話しします。