コロンバス・マッキノン Small-Cap Virtual Conference

私は7月1日に入社しましたので、まもなく90日になります。これまで、上場企業とプライベートエクイティの双方の環境で、最高財務責任者（CFO）および最高執行責任者（COO）として、いくつかの異なる産業製造事業に携わってきました。いずれもグローバルで複雑な産業ビジネスでした。コロンバス・マッキノンが非常に大きな変革期を迎えている今、この会社に入ることにとても安心感を持っています。当社の名前を最近知った方もいらっしゃると思いますので、私自身の経験をお話ししますと、入社を決めるにあたって、まず変革的な買収によって何が起きたのか、また、それに伴う株価の乖離を検討し、ここからどのように価値を創出できるのかを評価するプロセスを経ました。どのように価値を創出するのか。

今後、バリュエーション倍率を再評価させ、株主価値を創出するために当社が取り組むことについて、非常に期待感を持ち、確信を深めることができました。その多くはレバレッジの削減によって実現しますが、買収においてお伝えしたシナジーの実現にも取り組んでいきます。また、オーガニック成長のさらなる促進にも取り組みます。入社にあたって自分自身でデューデリジェンスを行う中で、今後当社を前進させ、ステークホルダーの皆様に価値をもたらす、そうした価値創出の手段について、明確な道筋が見えました。初めて参加するシドティ・カンファレンスで、皆様とご一緒できてうれしく思います。当社のことを最近知った方々に改めてご理解いただくため、非常に簡単なスライドを2枚ご用意しています。その後、ファイヤーサイドチャットでスティーブから寄せられた質問に移ります。

初めてご参加の方に簡単にご説明しますと、コロンバス・マッキノンは最近、変革的な買収によりキト・クロスビーを買収しました。これにより、プロフォーマベースで売上高約$2 billionとなり、事業規模は倍増しました。当社は、幅広い最終市場にサービスを提供する、マテリアルハンドリング向けインテリジェント・モーション・ソリューションのリーダーだと考えています。右下の円グラフにご覧いただけるように、当社の最終市場は、さまざまな需要チャネルにわたって非常に分散されています。一般的に、吊り上げ、モーション制御、搬送が必要となる産業環境や製造環境であれば、当社の事業領域です。また、高度に設計されたソリューションが求められる分野でも、当社は非常に強い存在感を持っています。そこがコロンバス・マッキノンの出番であり、当社が力を発揮できる分野です。プロフォーマベースで、達成を目指すシナジーを含めると、EBITDAマージンは20%台前半です。

今後数年間で、これを20%台半ばまで引き上げることを目指しています。製品構成と地域構成が多様化していることがお分かりいただけると思います。売上高の約60%は南北アメリカ地域からのものです。次に大きいのが欧州および中東です。アジア太平洋地域は、3つの地域区分の中では最も小さい地域です。当社は非常にグローバルな事業を展開しています。長い歴史を持つ企業であり、コロンバス・マッキノン側は150年、キトー・クロスビー側はそれをさらに上回る歴史があります。市場で確固たる地位を築き、優れたブランドを持つ、非常に成熟した事業です。次のスライドでは、ここからどのように前進していくのかについて、簡単にご説明します。価値を創出するために、何を行っているのでしょうか。この点については、質疑応答でもいくつかご質問が出ると思います。

まず売上高の面では、両事業の統合によって、売上高シナジーや、オーガニックな数量成長を加速させる機会が大きく生まれると見ています。両社を統合しましたが、顧客の重複はそれほど多くありません。コロンバス・マッキノンの製品をキトー・クロスビーの顧客基盤に、またその逆にクロスセルする機会があります。お客様にとって取引しやすい企業となるため、デジタルによる市場開拓ツールを改善する機会があり、そこに投資を行っています。営業およびサービス組織を統合し、営業インセンティブ制度を統一することで、適切な行動を促し、売上高シナジーを実現していきます。また、この新たな製品ポートフォリオの下で、新製品のイノベーションにも再投資していきます。

これに、インフレを上回るための戦略的な価格設定を組み合わせることで、今後数年間にわたり数量成長を引き出し、オーガニックな成長を価値創出の原動力にできる、非常に良いポジションにあると考えています。スライド中央に示しているのは、まさにマージンを押し上げる要因です。キトー・クロスビー買収について、コストシナジー目標として$70 millionを公表しています。そのうち20%を今会計年度中に実現する見込みだとお伝えしています。現在は2027会計年度です。前回の決算説明会でお話ししたとおり、順調に進んでおり、今会計年度中にこの目標を達成し、できれば上回ることができると確信しています。$70 millionのコストシナジーにとどまらず、この事業には売上原価の効率化を推進する大きな機会があります。

当社のコスト構造を見ると、プロフォーマベースで約$1.3 billion、ここでいう売上原価は約$1.3 billionに上ります。コロンバス・マッキノン・ビジネス・システムや80/20の手法など、現在導入しているツールについて考えています。材料費、労務費、間接費について、毎年継続的に生産性を改善し、毎年着実にコストを削減して、利益率の向上につなげることができるはずです。したがって、今後数年間、この事業の利益率がどこまで向上するかについて、非常に強気な見方をしています。最後に、このストーリーを実現するためには、負債を削減し、しかも非常に迅速に削減していく必要があります。この買収の資金調達のために、かなりの額の負債を引き受けました。そのため、資本配分の優先順位は100%負債の返済と削減です。

フリーキャッシュフローを創出し、運転資本を最適化し、キャッシュフローへの転換効率を高め、EBITDAを確実にフリーキャッシュフローへ転換していこうとしています。第1四半期の決算は、これを実行していることを示す、正しい方向への大きな一歩だったと思います。この取り組みをさらに進める必要があることは認識しており、今後数四半期にわたって引き続き実行し、ここでの期待に応えていきたいと考えています。そして、この価値創出がどのように実現していくのかについて、バイサイドに対する実績と信頼性を積み上げていきます。それではスティーブ、ここからは対談形式のパートをお願いします。

はい。あまり詳しくご存じない方のために、Q1の準備段階で、連結ベースで非常に力強い受注高の伸びについてお話ししました。その主な要因となったのが、南北アメリカでの10%台前半の受注高の伸びです。その多くは短サイクル事業によるもので、欧州・中東事業の一部で見られた前年同期比の若干の低迷によって、一部相殺されました。まず南北アメリカに注目すると、引き続き好調な勢いが見られています。Q1は好調でした。Q2については、コロンバス・マッキノン単体の実績ベースで見ても、あるいは統合後の事業のプロフォーマベースで見ても、前年同期比でさらに受注高が伸びるペースで推移していると言えます。今週で四半期を締めくくる段階ですが、Q2も受注高は堅調に伸びるペースで推移していると言えます。

Q1に記録した水準ほど強くはないかもしれませんが、それでも需要は堅調です。欧州・中東事業については、当然ながらマクロ環境をめぐる不確実性があります。欧州の主要国の一部では、成長がそれほど伸びていません。ドイツはやや低迷していますし、中東情勢や地政学的な側面での紛争をめぐる不確実性もあります。その結果、Q1には受注高が前年同期比でわずかに減少しました。その一部は比較対象の問題によるもので、また一部はマクロ環境において実際に見られた状況によるものでした。Q2については、四半期の残りが少しある段階での見通しですが、改善が見られています。

前年同期比では、Q2に受注高が伸びる方向へ転じつつあることを期待しています。