メルケル・グループ 2026年 第3四半期 決算説明会

おはようございます。ご参加いただき、ありがとうございます。当社の各事業が好調な業績を上げ、規律ある資本配分も継続した四半期となりました。いつものことながら、私たちの目標は、皆さまの資本を長期にわたり着実に複利で増やしていくことです。それを可能にする要因は2つあります。第一に、当社は数十年をかけて、さまざまな業界や地域において、強靭で市場をリードし、成長を続ける多様な事業群を築いてきました。これらの事業はキャッシュを生み出し、保守的なバランスシートを維持するとともに、低コストの保険フロートを生み出します。これらの事業は、継続的に学び、試行錯誤を重ね、改善していくための基盤となっています。第二に、事業が生み出すキャッシュを、あらゆる機会に幅広く再投資しています。既存事業、買収、上場有価証券、そして自社株買いがその対象です。私たちは常に、資本を最も有効かつ価値の高い用途に振り向けることを目指しており、コストと税務の効率性にも配慮しています。

私たちは、長期的なオーナーシップの考え方を示す「マルケル・スタイル」と呼ばれる企業文化を大切にしています。このアプローチが、私たちの価値観を共有し、勝利を目指す事業、リーダー、同僚を引き寄せます。上場投資ポートフォリオの時価評価の変動によって、通常、営業成績は短期的に変動します。そのため、私たちは「永続的な長期」と「今現在」という2つの時間軸で進捗を測っています。永続的な長期については、株主資本を基盤として、5年間平均の1株当たり営業利益の成長を見ています。この5年間平均の営業利益は、株主総利回りとともに、経営陣の報酬の基盤となっています。過去5年間、すなわち2026年9月30日終了四半期までの期間において、5年間平均の1株当たり営業利益は年率16%で複利成長しました。「今現在」にあたる四半期や1年などの短期については、調整後営業利益を見ています。

調整後営業利益には、株式ポートフォリオの時価変動と、買収した無形資産の償却は含まれません。第3四半期の調整後営業利益は14%増加し、$707 millionとなりました。継続的な自社株買いプログラムを背景に、四半期の調整後1株当たり営業利益は15%増加しました。今四半期の事業実績から得られる重要なポイントは4つあると考えています。第一に、保険事業では引き続き好調な勢いが見られます。継続的な引受保険料は9%増加しました。市場環境がますます厳しくなる中、チームは引き続き、収益性を確保しながら保険契約のポートフォリオを拡大する方法を見いだしています。グローバル・リーのランオフによる3ポイントの影響を吸収した後も、コンバインド・レシオは91.9%に改善しました。当社の継続事業3部門は再び準備金を戻し入れ、年初来の戻入額は445 millionとなりました。前年の同時点では397 millionでした。第2に、保険以外の事業も好調でした。インダストリアル部門の調整後営業利益は、オーガニック売上高が10%増加する中、29%増加しました。

フィナンシャル部門は30%増加し、コンシューマー部門およびその他部門は利益率が拡大しました。これらの事業は、長年にわたる現金創出力と高い資本収益率を維持し、マークルに持続的な強さと回復力をもたらし続けました。第3に、金利上昇によりキャッシュフローが増加しています。純投資収益は当四半期に5%増加して$258 millionとなり、年初来では8%増加して$770 millionとなりました。第4に、引き続きマークル株を買い戻しました。当四半期に自社株を$315 million、年初来では$685 million買い戻しました。第3四半期には発行済み株式の1%超を買い戻し、過去5年間で発行済み株式総数を10%超削減しました。

これらの株式は、1株当たり本源的価値に対して魅力的な割引価格で買い戻せたと考えています。買い戻した株式はいずれも、長期的にマークルの1株当たり価値の複利成長を高めると考えています。話を引き継ぐ前に、スティーブ・マークルに敬意を表し、感謝を伝えたいと思います。スティーブは、マークル・グループに50年以上在籍した後、先日会長を退任しました。私がまだ学ぶことの多い若手投資家だった35年以上前に、スティーブが私を採用してくれました。私を含む多くの人にとって、彼はメンターでした。彼はマークル・スタイルを体現しています。スティーブの分析における厳密さと情熱は、マークルの礎であり、今後も長く影響を残すでしょう。スティーブ、ありがとうございます。会長兼CEOとして、持株会社の共同社長に任命されたサイモン・ウィルソンとアンドリュー・クロウリーと共に働けることを幸運に思います。

彼らの役割拡大とマークル・リーダーシップ・カウンシルへの参画に加え、筆頭独立取締役のマイク・オライリーも加わることで、彼らは当社の経営とガバナンスの中心により近い立場となります。ここで、サイモンから保険事業の業績を簡単に振り返り、発表したばかりの不利な損害額の増加に対する補償についても最新情報をお伝えします。続いてアンドリューから、産業、金融、消費者・その他の各事業についてお話しします。その後、ブライアンから連結業績の主なポイントをご説明し、質疑応答に移ります。長期株主として常にマークルを支えてくださっていることに感謝申し上げます。また、皆さまが、皆さまの会社の1株当たり本源的価値をさらに高めていくことへの私たちの意欲を共有してくださることを願っています。サイモン、お願いします。ありがとうございます、トム。皆さん、おはようございます。

マークル保険事業の簡素化と改善に向け、引き続き着実に前進しています。グローバル再保険事業とハガティへの移行の影響を除くと、当四半期の保険料は9%増加しました。ランオフ中のグローバル再保険部門による3ポイントの影響があったものの、コンバインド・レシオは91.9%でした。こうした数値の背景には、規律ある保険引受があります。魅力的なリターンが見込める分野では成長し、そうでない分野では引き揚げています。米国のホールセール・スペシャルティでは、建設関連の賠償責任保険を意図的に縮小し、軟調な財物保険市場で規律を維持した結果、保険料は3%減少しました。コンバインド・レシオは89.0%でした。海外の保険料は45%増加しました。海上保険、ストラクチャード・ポートフォリオ・ソリューションズ、ならびに欧州とアジア太平洋地域の事業が成長を牽引し、当四半期のコンバインド・レシオは89.9%でした。プログラムズ・アンド・ソリューションズでは、コンバインド・レシオが前年同期の94.2%から87.0%に改善しました。準備金も引き続き堅調に推移しています。

継続中の3部門では、年初来で445 millionドルの準備金を取り崩しました。昨年の同じ時点では397 millionドルでした。同時に、レガシーのエクスポージャーに対して断固とした措置を講じています。エンスターと合意した契約により、グローバル再保険事業および一部の撤退済み保険種目を対象に、対象準備金を超える1.2 billionドルの不利な損害額の増加に対する補償が得られます。これは、ランオフに関する確実性を高め、継続中のスペシャルティ保険事業にさらに専念できるようにするためのものです。不利な損害額の増加に対する補償の保険料は、準備金に含まれるマネジメント・マージンで賄われ、第4四半期の保険引受実績への影響は軽微となる見込みです。この取引はマーケルが望むタイミングで実施され、事業にとって戦略的にも経済的にも合理的なものです。最後に、将来に向けた投資を続けながら、事業を厳格に運営しています。

中核システム、データ、AIへの投資を続ける一方で、継続中の3つの事業部門すべてで年初来の経費率が低下しています。私たちの目標は、世界を代表するスペシャルティ保険会社を築くことです。高い保険引受収益性、規律ある成長、効率性の改善、そしてレガシー・エクスポージャーへの断固とした対応は、私たちが前進している証です。取り組むべきことはまだありますが、マーケル・インシュアランスは確かな強みを持って2027年を迎えると確信しています。それでは、アンドリューに引き継ぎます。

ありがとうございます、サイモン。産業、金融、消費者その他の各事業について、最新状況をお伝えできることを光栄に思います。これらのセグメント全体では、第3四半期の売上高と調整後営業利益が、それぞれ10%および35%増加しました。これから数分間で、各セグメントについてさらに詳しくご説明し、トムが先ほど述べた好調さについても背景をお伝えします。産業セグメントについては、前四半期、収益性が低下する一方で売上高が増加する傾向は続かないと見込んでいるとお伝えしました。今四半期は業績が改善し、売上高は13%、調整後営業利益は29%増加しました。前四半期比の変化には、大規模建設および資本財製造に本来伴う変動性と、収益性改善に向けたリーダーたちの意図的な取り組みの両方が反映されています。

四半期の成長を主に牽引したのは、プレキャストコンクリート事業と防火・生命安全事業です。これらの事業では、需要の拡大に対応するため、近年、施設、人材、選択的な買収に投資してきました。今後を見通すと、データセンターやその他の重要な商業・産業インフラの整備に向けた高品質なソリューションへの需要を背景に、受注残は引き続き堅調です。金融セグメントでは、第3四半期の売上高と調整後営業利益が、それぞれ13%および30%増加しました。増加の主な要因は保険リンク証券事業の売上高増加であり、貸付関連サービス事業もさらに寄与しました。保険リンク証券事業の売上高と収益性の向上は、投資家の需要に合った価格と仕組みでリスク移転の革新的なソリューションを開発するという、チームの複数年にわたる取り組みがまた一歩前進したことを示しています。この取り組みの短期的な成果は変動することがあり、今後も変動しますが、革新と資本の適切な管理に対する私たちの取り組みは変わりません。