グラニテ・コンストラクション 2026年 第3四半期 決算説明会

おはようございます。本日はご参加いただき、ありがとうございます。本日は、社長兼最高経営責任者（CEO）のカイル・ラーキンと、上級副社長兼最高財務責任者（CFO）のステイシー・ウールジーとともに、皆さまにお話しできることをうれしく思います。本日の決算説明資料は、当社の投資家向け広報ウェブサイトの「イベントおよびプレゼンテーション」ページでご覧いただけます。まず、将来予想に関する記述および非GAAP指標について簡単にご説明します。本日の説明には、1995年私的証券訴訟改革法の定義に該当する将来予想に関する記述が含まれる場合があります。これらの将来予想に関する記述は、将来の事象、発生事象、機会、目標、成長、需要、戦略計画、状況、活動、業績、株主価値、結果、見通し、ガイダンス、目標、受注および受注済みプロジェクト（CAP）、ならびに業績に関する、経営幹部の現在の予想と最善の判断を反映した推定です。実際の結果は、本日お伝えする内容と大きく異なる可能性があります。

これらの将来予想に関する記述に影響を及ぼす可能性のあるリスク要因の詳細については、グラナイトの最新の10-Kおよび10-Qをご参照ください。当社は、法律で義務付けられる場合を除き、将来予想に関する記述を更新する義務を負いません。本日の電話会議および当社幹部によるその他の説明では、特定の非GAAP指標に言及する場合があります。これらには、調整後EBITDA、調整後EBITDAマージン、調整後純利益、調整後1株当たり利益、現金粗利益、およびトン当たり現金粗利益が含まれますが、これらに限定されません。非GAAP指標に関する必要な開示は、決算プレスリリースおよび当社のプレゼンテーションに記載しています。これらは当社ウェブサイト graniteconstruction.com の「投資家向け広報」からご覧いただけます。それでは、カイル・ラーキンに電話会議を引き継ぎます。

ありがとうございます、マイク。第3四半期の業績に移る前に、まず2029年の財務目標と、それを支える戦略についてお話しします。ここ数年、プロジェクト・ポートフォリオの質の向上、資材事業への投資、本拠地市場の拡大、魅力的な成長市場における能力の強化を通じて、グラナイトの事業のレジリエンスを高めてきました。本拠地市場モデルは、引き続きこの戦略の中核です。地域に根差した関係、市場に関する知識、資材の供給基盤、そして人材が、当社の競争と成長の基盤となっています。2029年の財務目標には、この戦略を継続して実行することで見込まれる利益およびキャッシュフローのポテンシャルが反映されています。まず売上高については、2029年までのオーガニック売上高の年平均成長率（CAGR）を10%-12%とすることを目標にしています。この目標には今後のM&Aは含まれておらず、M&Aは上乗せ要因となる見込みです。

成長は主に3つの要因からもたらされると見込んでいます。中核である公共インフラ事業の継続的な成長、本拠地市場における市場シェアの拡大と規律ある事業拡大、そして連邦政府、鉄道、ミッションクリティカルなインフラという主要な最終市場での成長加速です。当社の事業展開地域では、公共資金によるインフラ投資が歴史的に高い水準にあり、IIJAの資金のうち、まだ支出されていない分が相当額に上ります。今後数年間、こうした支出は州および地方自治体の交通プログラムを引き続き支えるはずです。高速道路再授権法案については、議会で引き続き議論されていますが、成立時期は依然として不透明です。現在は、道路交通プログラムを短期間延長する継続決議のもとで事業を行っています。これにより、2027会計年度の歳出予算およびより長期的な道路交通再授権法案の策定が続く間、IIJAの水準で資金が維持されています。

議会の動向を見守る状況が続いていますが、交通インフラは引き続き超党派の支持を得ています。一方、より長期的な法案が成立するまで、今後も延長措置が必要となる可能性があります。公共資金による交通インフラ工事は、建設部門と資材部門の双方において、常にグラナイトの事業の基盤となってきました。ここ数年、本拠地市場に大規模な投資を行ってきました。これには、さらなる自動化や水上輸送の活用を目的とした骨材・アスファルト施設への投資が含まれます。また、主要顧客やパートナーとの関係構築を続ける中で、優秀な人材の採用と定着にも多額の投資を行ってきました。既存の顧客関係を活用し、経験豊富な地域チームを通じて垂直統合型の事業運営を生かし、市場シェアを拡大することで、2029年まで中核となるこの交通市場で中程度の1桁台の成長を続けられると考えています。

プロジェクト選定の規律を保ち、協働型契約プロジェクトのポートフォリオ拡大に努めることで、市場資金や発注案件が比較的横ばいの状況でも成長できることを示してきました。協働型契約では、グラナイトは資格や実績に基づいて選定されます。選定された後は、プロジェクトの初期段階から発注者と緊密に連携し、設計、コスト、スケジュール、リスク、実行に関する認識のすり合わせを進めます。この発注方式により、リスク分担のバランスが改善し、プロジェクトの成果の予測可能性が高まるため、より質の高いプロジェクトポートフォリオを構築できると考えています。過去最高のCAPがもたらす可視性と、今後1年間に見込まれる入札機会も、当社の自信を支えています。中核となる交通市場以外でも、連邦政府関連、鉄道、ミッションクリティカルなインフラの各エンドマーケットの開拓に多額の投資を行ってきました。これらの市場については、後ほど詳しく説明します。

収益性については、両セグメントで粗利益率を引き続き拡大し、成長に伴って販管費のレバレッジを高めることで、2029年に調整後EBITDAマージン14%-16%を達成する明確な道筋があると考えています。建設セグメントでは、規律あるプロジェクト選定、協働型契約、実行力の向上により、プロジェクトポートフォリオの質とリスク特性が大幅に改善しました。取り組むプロジェクトを厳選し、入札マージンの拡大を続け、連邦政府関連、鉄道、ミッションクリティカルなプロジェクトを拡大することで、さらなるマージン改善の機会があると見ています。マテリアルズでは、価格設定の規律、販売数量の増加、垂直統合の強化、プラントへの投資、自動化により、今後3年間でマージンが拡大すると見込んでいます。成長を続ける中で、営業レバレッジのさらなる向上を見込んでいます。

2029年の目標では、オーガニック成長とM&Aを支えるために必要な人材、テクノロジー、能力への投資を続けながらも、販管費を売上高の約7.5%と想定しています。調整後EBITDAマージンの拡大目標を達成するための市場、計画、経営資源、人材がそろっていると確信しています。このマージン拡大は、営業キャッシュフローの大幅な増加につながるはずです。2029年の営業キャッシュフローは売上高の約13%を目標としており、調整後EBITDAの増加と、安定した運転資本効率の維持がこれを支える見込みです。設備投資は売上高の約3%を維持する見込みで、その結果、フリーキャッシュフローは売上高の約10%となる見通しです。こうしたキャッシュ創出力により、事業への再投資、規律あるM&Aの実施、株主への資本還元が可能になります。2023年から2026年第3四半期までに、買収に$1.4 billion超を投じました。

マテリアルズ、建設の両セグメントで買収案件のパイプラインは引き続き充実しており、近い将来、グラナイトへの新たな事業の追加を発表できることを期待しています。今後3年間も、主要市場を支え強化するとともに新たな地域へ進出するため、買収に資本を投じ続ける見込みです。ただし、機会の有無、タイミング、質を踏まえつつ、長期的な純レバレッジ目標である約2.5倍を維持します。公的資金で賄われる高速道路・橋梁市場の堅調さが、持続的な基盤となるはずです。市場シェアの拡大、施工の実行力向上、利益率の改善、ホームマーケットのプラットフォームを活用した新たな最終市場の開拓、垂直統合型のマテリアルズ事業への投資により、2029年目標を達成できると確信しています。スライド5に移り、当社の中核である輸送事業を補完する主要な成長市場についてご説明します。

ここ数年、ホームマーケットを活用し、主要な成長最終市場で全国規模の顧客にサービスを提供することに注力してきました。全国を統括する専任のリーダーシップチームがホームマーケットの各チームと連携し、専門知識、一貫した顧客対応、そしてグラナイトの事業展開地域全体でリソースを調整する能力を提供しています。この体制により、全国規模の顧客に地域に根差したサービスを提供しながら、ネットワーク全体で一貫した顧客体験を実現できると考えています。当初、このモデルを連邦政府および鉄道の最終市場で確立し、現在はミッションクリティカルなインフラ分野での事業拡大に取り組む中で、対象を広げています。連邦政府関連の能力、顧客との関係、事業展開地域を構築するため、10年以上にわたって投資してきました。当社の連邦政府関連事業は広範囲に及びます。空港のエプロンや滑走路の舗装、道路、敷地内インフラ、軍事施設やその他の安全性が求められる施設を支える土木工事、戦術インフラ、洪水対策、沿岸保護、水インフラなどが含まれます。

グアムからアラスカ、そして米国本土全域にわたり、連邦政府関連工事を手掛けてきました。第3四半期末時点で、連邦政府関連のCAPは約$1.3 billionであり、今後数年間に数十億ドル規模の案件に入札する見込みです。重要なのは、連邦政府関連事業の成長見通しが、戦術インフラ工事の追加受注に依存していないことです。現在進行中の連邦政府関連の案件には、アラスカでの飛行場再整備、ワシントン州での海軍インフラの近代化、グアムでの統合防空・ミサイル防衛インフラ、宇宙インフラが含まれます。連邦政府の調達環境も変化しています。2026年国防権限法により、連邦政府の工事に協働型契約調達が導入され、軍事建設において段階的設計施工、リスクを負うコンストラクション・マネジャー方式、その他の柔軟な調達手法を活用する機会が生まれます。

協働型契約に関するグラナイトの経験を踏まえると、連邦政府の調達慣行におけるこの変化は当社の能力に合致しており、事業展開地域の広範囲で新たな機会を生み出すと考えています。今年、連邦政府関連工事は建設セグメント売上高の約15%を占める見込みであり、連邦政府関連事業は2029年まで成長を続けられると考えています。鉄道分野では、クラスI鉄道会社や交通機関との関係を築いており、この最終市場で豊富なプロジェクト遂行実績があります。当社の対応能力には、インターモーダル・ターミナルや物流ターミナルの敷地工事、整地、排水、舗装、ユーティリティ、踏切、構造物、道路改良、その他の関連インフラが含まれます。クラスI鉄道会社は、インターモーダル輸送能力と貨物輸送の円滑化への投資を続けています。グラナイトの幅広い土木工事能力、交通分野の専門知識、地理的な事業基盤により、プログラムの拡大に伴い、これらのお客様を支援することが可能です。

特筆すべき点として、当社は現在、クラスI鉄道会社の顧客と、南カリフォルニアの大規模なインターモーダル・プロジェクトで建設前段階にあります。計画されている開発は、4,500エーカーの一体型鉄道施設で、主要な東西貨物輸送回廊に沿ったインターモーダル輸送能力を拡大し、ロサンゼルス港とロングビーチ港からの貨物輸送を改善することを目的としています。このプロジェクトは引き続き許認可手続きの対象です。建設段階に進めば、2027年に始まり、2028年に本格化する重要な事業機会となる可能性があります。最後に、ミッションクリティカル・インフラは、当社の主要市場全体で、もう一つの大きな成長機会となっています。現在、グラナイトにとってミッションクリティカル・インフラには、データセンターやAI基盤の拡大を支えるその他の施設、蓄電設備、宇宙分野の顧客が含まれます。グラナイトは、太平洋岸北西部とネバダ州北部で、データセンター・プロジェクトに10年以上携わってきた実績があります。