ウェアーハウザー 2026年 第3四半期 決算説明会

ロブ、ありがとうございます。皆様、おはようございます。本日は、ウェアーハウザーの2026年第3四半期決算についてご説明する機会にご参加いただき、ありがとうございます。本電話会議は、www.weyerhaeuser.comでウェブキャスト配信しています。決算発表資料およびプレゼンテーション資料も、当社ウェブサイトでご覧いただけます。本電話会議では将来予想に関する記述を行いますので、決算発表資料およびプレゼンテーションスライドに記載された、将来予想に関する記述に伴うリスクについての注意書きをご確認ください。非GAAP財務指標について説明します。GAAPとの調整表は、当社ウェブサイトの決算資料に掲載しています。今朝の電話会議には、最高経営責任者（CEO）のデビン・ストックフィッシュと、最高財務責任者（CFO）のデイビー・ウォルドが出席しています。それでは、デビン・ストックフィッシュに引き継ぎます。

ありがとう、アンディ。皆様、おはようございます。本日はご参加いただき、ありがとうございます。昨日、ウェアーハウザーは第3四半期のGAAPベースの利益が6,100万ドル、希薄化後1株当たり0.08ドル、純売上高が19億ドルだったと発表しました。調整後EBITDAは合計2億4,800万ドルとなり、2025年第3四半期比で14%増加しました。まず、ますます厳しさを増す市場環境の中でも、引き続き業務に注力し、しなやかに対応している各チームに感謝したいと思います。高金利が引き続き消費者や住宅市場の動向を圧迫する一方、ディーゼル燃料価格や輸送コストの上昇が、広範なインフレ環境に拍車をかけています。最近の逆風にもかかわらず、当社はポートフォリオとバランスシートの強さ、深く根付いた営業費用（OpEx）重視の企業文化、そして柔軟な資本配分の枠組みにより、良好な立場にあります。

昨年12月の投資家向け説明会でお伝えしたとおり、当社は統合ポートフォリオ全体で成長施策を進め、長期的に会社の価値と耐性を高めています。当社の目標は、キャッシュ創出力を高め、市場サイクルを通じた業績の変動を抑え、競争力を向上させることです。現在の環境は、この戦略の重要性を一層浮き彫りにしており、ここ数カ月で複数の成長施策において大きな進展を遂げました。モンティチェロのEWP施設の建設は順調に進んでおり、2027年半ばの稼働開始を見込んでいます。バイオカーボンでは、ミシシッピ州マコームに初の施設を着工し、ポートフォリオ全体で追加拠点の用地選定も順調に進めています。さらに、太陽光発電所2カ所の建設にも着手し、ポートフォリオは稼働中の施設が2カ所、建設中が5カ所となりました。

森林カーボンについては、年初来で約340,000クレジットを収益化しており、プログラム開始以来、年間販売量が過去最高となるペースで推移しています。最後に、オレゴン州とワシントン州の145,000 acresにおける地熱エネルギーの機会を探るため、最近契約を締結しました。当社は大きな進展を遂げており、成長戦略を着実に実行する中で、各チームが成し遂げてきたことを大変誇りに思います。事業別の業績に移る前に、ティンバーランズのポートフォリオを最適化するために最近実施した施策について、簡単にご説明します。昨日発表したとおり、アーカンソー州に保有する非中核の森林地81,000 acresを$146 millionで売却する契約を締結しました。この取引は年末までに完了する見込みです。これは、積極的なポートフォリオ管理への継続的な取り組みと、長期的にティンバーランズの質と価値を高めるための規律あるアプローチを示すものです。

今後も引き続き、ティンバーランズのリターン特性を最適化する戦略的機会を評価するとともに、より広範な資本配分や成長の優先課題に向けた柔軟性の向上を図っていきます。より広い視点では、株主の皆様にとって長期的に最大の価値を生み出す方法で資本を配分することに、引き続き注力しています。この方針に沿って、また現在の株価水準を踏まえ、自社株買いは現時点で特に魅力的な機会だと考えており、第4四半期には買い戻しを増やす見込みです。それでは、第3四半期の事業業績に移ります。決算説明スライドの6ページから9ページに記載のティンバーランズ事業から説明を始めます。ティンバーランズ事業は第3四半期の利益に$67 million貢献しました。調整後EBITDAは$133 millionとなり、第2四半期比で8%増加しました。主に南部で販売数量が増加したことが要因です。

西部の調整後EBITDAは$67 millionで、前四半期並みでした。まず西部の国内市場ですが、第3四半期の初めには丸太需要は堅調でした。製材所が木材市場の回復を受けて対応し、山火事シーズン中も丸太在庫を高水準に維持したためです。四半期が進むにつれて、非産業用土地所有者による伐採活動が例年どおり季節的に増加したことに加え、ワシントン州西部とオレゴン州の火災シーズンが予想より穏やかだったことから、市場への丸太供給が増加しました。同時に、複数のパルプ・製紙工場で操業が中断したため、西部の繊維市場は一段と厳しい状況となりました。当社の事業では、自社所有林の伐採量は第2四半期並みでしたが、国内販売数量はやや減少しました。主にパルプ用丸太の販売減少が要因です。等級の高い丸太の構成比が上昇したことから、国内販売の平均実現価格は小幅に上昇しました。

森林管理費と道路関連費用は前四半期並みでした。また、丸太の単位当たり伐採・運搬コストは低下しました。関連コストの高い輸出数量の構成比が低下したことが主な要因です。この低下は、燃料費の上昇によって一部相殺されました。次に、西部の輸出事業について説明します。第3四半期の日本の丸太市場は比較的安定していました。日本市場で引き続き苦戦している欧州産輸入木材と比べ、当社の顧客は引き続き有利な立場にあります。当社の丸太の需要と価格は第2四半期並みでした。船舶の運航時期の影響で、販売数量は減少しました。続いて、中国について簡単に説明します。四半期中、同地域の戦略的顧客に向けて船1隻分を出荷し、平均販売実現価格は前四半期並みでした。

また、明るい材料として、トランプ大統領と習近平国家主席による最近の会談を受け、中国向け丸太輸出に対する10%の関税が比較的近いうちに撤廃されると認識しています。南部に移ると、南部ティンバーランズ事業の調整後EBITDAは$65 millionとなり、第2四半期比で12%増加しました。第3四半期の南部の丸太市場は比較的均衡していました。天候の改善により丸太の供給が増加し、製材所の需要は安定していました。製材所は、第2四半期に天候による供給制約があった後、在庫の補充を続けました。また、春季の操業停止後、繊維工場の稼働も増加しました。天候に恵まれたことから、自社所有林の伐採量と販売数量は第2四半期比で大幅に増加しました。一方、間伐の増加に伴い繊維用丸太の構成比が高まったことを反映し、平均販売実現価格はわずかに低下しました。

燃料費が上昇したものの、販売数量の増加に伴う操業効率の改善が寄与し、丸太の伐採・搬出にかかる単位当たりコストはわずかに低下しました。林業および道路関連コストは、通常の季節的な活動を反映してやや増加しました。北部では、第3四半期に例年見られる季節的な伐採活動の増加を受けて販売数量が増加したことを主因に、調整後EBITDAはわずかに増加しました。続いて、10ページと11ページに記載の戦略的土地ソリューション事業についてご説明します。第3四半期、戦略的土地ソリューション事業は利益に$67 million寄与しました。調整後EBITDAは$86 millionとなり、不動産販売の時期と構成を主因に、第2四半期比で$43 million減少しました。不動産事業の業績は、通常、年間前半により大きく偏る傾向がある点にご留意ください。

とはいえ、年初来、不動産市場は堅調に推移しており、木材価値を大幅に上回る価格で取引される不動産物件に対する安定した需要と価格を引き続き活用しています。また、2026年には、気候ソリューションの提供サービスに対する需要も堅調に推移しています。第3四半期までに、この事業で$140 millionの調整後EBITDAを計上しており、2025年の通期実績をすでに上回っています。この事業の勢いと、今後数年間にわたり継続的な成長を実現する機会に期待を寄せています。続いて、12ページから14ページに記載の木材製品事業についてご説明します。木材製品事業は、第3四半期の利益に$32 million寄与しました。調整後EBITDAは$91 millionとなり、第2四半期比で$38 million減少しました。主に、ほとんどの製品で価格が低下したことと、過去最高水準のディーゼル価格による輸送コストの増加を含むコスト上昇が要因です。

なお、可能な限り、こうした輸送コストの上昇分を納入価格に転嫁し続けています。まず製材品ですが、構造用製材の複合価格指数は上昇基調で第3四半期を迎え、7月下旬には数年来の高値に達しました。建築活動の季節的な回復に加え、これまでに実施された製材所の減産・閉鎖や欧州からの輸入減少を受けた供給の逼迫が、価格を下支えしました。輸送コストの高止まりとトラックの確保難も、今年の製材品価格を下支えしています。しかし、四半期が進むにつれて、金利上昇と例年どおりの晩夏の季節性を背景に住宅活動が鈍化し、複合価格は着実に下落しました。製材品事業の第3四半期の調整後EBITDAは$69 millionとなり、前四半期比で5%減少しました。主な要因は、単位当たりの製造コストと丸太コストがわずかに上昇したことです。第2四半期に生じた輸送関連の事業運営上の課題が緩和したため、生産量と販売量は増加しました。

当社の平均納入価格は、前四半期比でわずかに上昇しました。次に、OSB市場についてご説明します。第3四半期の需要は比較的安定しており、期間の大半を通じて複合価格にほとんど変動はありませんでした。9月には、低水準からではあるものの価格が上昇しました。新たに発表された製材所の減産を受けて買い手が動いたためです。その後、ここ数週間は価格が安定しています。OSB事業の第3四半期の調整後EBITDAは$18 millionの損失となり、前四半期比で$12 million減少しました。これは主に、第2四半期と比べて大規模な年次計画保守を実施したことに伴い、生産量と販売量がわずかに減少し、単位当たりの製造コストが上昇したことによるものです。樹脂コストも上昇しましたが、繊維コストは同水準でした。当社の平均販売価格は2%低下し、OSB複合価格指数と比べてわずかに不利となりました。

これは主に、受注残の長さによってOSBの販売価格に遅行効果が生じるためです。次に、エンジニアード・ウッド製品についてご説明します。調整後EBITDAは$41 millionとなり、第2四半期比で$13 million減少しました。主な要因は、平均販売価格の低下と運賃の上昇です。当四半期の販売価格に影響した主な要因の一つは、ソリッド・セクション製品の販売構成が不利に変化したことです。加えて、マクロ環境の悪化と住宅建設活動の鈍化を受け、発表済みの値上げは当初想定より緩やかに浸透しました。一方、第4四半期に入るにあたり、ソリッド・セクション製品とIジョイスト製品では、最近の値上げによる効果が徐々に表れています。また、EWPの平均販売価格は前四半期比でわずかに上昇すると、現時点で見込んでいます。