インターナショナル・ペーパー 2026年 第3四半期 決算説明会

ありがとうございます。皆さま、おはようございます。あるいは、こんにちは。インターナショナル・ペーパーの2026年第3四半期決算説明会にようこそ。本日の登壇者は、会長兼最高経営責任者（CEO）のアンディ・シルバーネイルと、上級副社長兼最高財務責任者（CFO）のランス・レフラーです。本題に入る前に、今四半期は、EMEA事業の分離計画およびそれに伴う英国の規制要件を踏まえ、従来のパッケージング・ソリューションズEMEAの米国 GAAPに基づく財務ガイダンスを当社のガイダンスの枠組みに含めることを取りやめており、今後もこうしたガイダンスを提供する予定はありません。EMEAの経営陣は、2026年11月3日のDSスミス plcのキャピタル・マーケッツ・デーで、詳細を説明する予定です。そこでは、分離後のビジネスモデル、成長戦略、財務見通しについて詳しく説明します。また、プレゼンテーションの冒頭には、特定の法的免責事項を含む重要な情報が記載されていますので、改めてご案内します。

例えば、本日の説明会では、リスクや不確実性を伴う将来予想に関する記述を行います。実際の業績が将来予想に関する記述と大きく異なる可能性のあるリスク、不確実性、その他の要因については、当社のプレスリリースおよび米国の証券取引委員会に提出した報告書をご覧ください。証券取引委員会。また、特定の米国外 GAAPに基づかない財務情報です。米国会計基準（GAAP）に基づく財務指標との調整表は、当社ウェブサイトに掲載しています。第3四半期の決算プレスリリースおよび本日のプレゼンテーション資料と併せてご覧いただけます。それでは、アンディ・シルバーナイルに引き継ぎます。

ありがとうございます、マンディ。皆さん、おはようございます、こんにちは。スライド3から始めましょう。第3四半期は、消費者信頼感の低迷とインフレの高進が続く環境下で、業務の遂行力を高め、利益が重要な転換点を迎えました。当社が注力しているのは、自らコントロールできることを管理し、戦略の3つの柱を実行することです。すなわち、優位なカテゴリーでの地位、優れた顧客体験、そして事業を展開する市場における相対的に高い供給力です。北米では、特に製紙工場のシステム全体で生産性の向上が大きく進みました。業務の遂行力が向上したことで、顧客への供給を続け、市場での地位を強化しながら、予想を上回る業績を達成し、根強いインフレの影響を相殺することができました。これまでの業績と第4四半期の見通しを踏まえ、通年では業界需要を約2ポイント上回る成長を見込んでいます。業務遂行力の向上を示す具体例が、パインヒルです。

屋根の修理を完了し、予定より早く工場の操業を再開しました。チームの規律ある取り組みと安全への取り組みにより、安全に操業を再開し、工場システム全体への影響を抑え、顧客向け段ボール箱の出荷への影響を最小限にとどめることができました。関係者の皆さんに感謝します。素晴らしい仕事でした。パッケージング・ソリューションズEMEAも前四半期比で改善しましたが、業績は予想を下回りました。天然ガス価格が急騰し、消費者の慎重な姿勢も続いています。既に公表した紙製品の値上げは計画どおり実現しており、コスト削減策が投入コストの上昇を緩和しています。また、この説明会の後半でお話しするEMEA事業の分離に向けた準備も進めています。両事業とも進展は心強いものの、まだ取り組むべき課題があります。現在の市場環境は第4四半期から2027年にかけても続くと見込んでいます。

当社の優先事項は明確です。規律を持って実行し、自らが管理できることに注力し、戦略の3つの柱を強化していきます。スライド4をご覧ください。北米の需要について少しお話しします。第3四半期の段ボール出荷量は前年同期比で約2%減少しましたが、これは業界需要の推定値を1ポイント上回る結果でした。当四半期は、西海岸の生鮮果物・野菜事業の混乱に加え、家畜頭数の減少、インフレ、消費者の家計逼迫を背景としたタンパク質関連の需要低迷が逆風となりました。第4四半期も市場を上回る成長を続けるとともに、西海岸の農業関連事業が緩やかに回復し、例年どおりの季節的な需要増加が見られると予想しています。第4四半期は業界を1%超上回り、通期では約2%上回ると予想しています。

それでは、ランスに引き継ぎ、第3四半期の業績と見通しについて詳しく説明してもらいます。

ありがとうございます、アンディ。スライド5に移り、第3四半期の全社業績についてご説明します。売上高は前四半期比で改善しました。主に、これまで発表していた価格引き上げが実現したことによるものです。EMEAでは、需要の軟化と厳しいマクロ経済環境が引き続き売上高の重しとなりました。利益と利益率は第2四半期から大幅に改善しました。北米では、価格引き上げの実現、計画停止の減少、そしてすでに完了したリバーデール工場の抄紙機転換に伴う支出がなくなったことが主な要因でした。予想を上回るインフレと需要の軟化が、これらのプラス効果を一部相殺しました。EMEAでは、引き続き需要の軟化と投入コストの上昇に直面しました。チームはコスト削減策を前倒しで実施し、こうした圧力の影響を抑えることができました。第3四半期の調整後EBITDAは$843 millionに増加し、これには$37 millionの本社費用が含まれています。この費用のうち、$30 millionは保険コストの増加によるものです。

調整後EBITDAマージンは前四半期比で約400 basis points改善し、13.6%となりました。また、調整後営業利益（1株当たり）は$0.37でした。利益は改善したものの、当四半期のフリーキャッシュフローはnegative $267 millionとなりました。これは、第2四半期に発生した大規模な保守費用に伴う現金支出、旧DSスミス債務の年間利払い、ならびに計画停止期間後の在庫積み増しを反映したものです。通期のフリーキャッシュフローは、約$100 million-$200 millionを見込んでいます。スライド6をご覧ください。北米パッケージング・ソリューションズの調整後EBITDAは、前四半期比で56%増加しました。需要の軟化と投入コストの上昇があったものの、価格の実現と業績の改善が増益を牽引しました。価格と製品構成は$141 millionのプラスとなりました。これは、6月までに発表した価格引き上げが従来の想定より速く実現したことを反映しています。販売数量は$46 millionのマイナスとなりました。

出荷日が1日多かったことによるプラス効果は、需要の軟化によって相殺されました。これには、西海岸の農業における食品安全関連の混乱、たんぱく質製品の低迷、季節的な日次需要の減少、輸出の減少が含まれます。操業とコストは$85 millionのプラスとなりました。製紙工場の効率改善が主な要因でした。リバーデールの立ち上げによる初期的な効果と、完了したマシン転換に関連する支出がなくなったことも寄与しました。さらに、NORPACの四半期を通じた利益貢献、当社の80/20戦略的施策、製紙工場の継続的なコスト低下による追加的な効果もありました。第3四半期のインフレは、当社の予想を上回りました。ディーゼル燃料、OCC、エネルギーのコスト上昇により、投入コストに$55 millionのマイナス影響が生じました。パインヒルの一時操業停止により、当四半期に$20 millionのマイナス影響が生じました。これには、屋根の修繕と事業中断による影響が含まれ、保険金の回収によってその一部が相殺されました。当四半期中に、見込んでいた保険金の大部分を受け取りました。

北米パッケージング・ソリューションズの第3四半期の調整後EBITDAは、合計で$663 millionとなりました。スライド7をご覧ください。北米パッケージング・ソリューションズの第4四半期見通しについてご説明します。価格と製品構成は、これまでに発表した価格引き上げの実現が継続することで、プラスとなる見込みです。9月に発表した価格引き上げは、通常の価格実現のパターンに基づき、第4四半期後半から反映され始める見込みです。季節的に日次需要が高まる見込みであり、出荷日が2日少ないことによる影響を上回るため、販売数量はプラスとなる見込みです。リバーデールの立ち上げ継続、NORPACのシナジー、第3四半期に発生したパインヒルの費用がなくなることを支えに、操業とコストは前四半期比で小幅なプラスとなる見込みです。念のためお伝えすると、Ixtacの保険金収入は今四半期が最後となる見込みです。これらの効果は2027年には再び発生しません。

季節的に高まる人件費や従業員向け医療給付費も、これらのプラス効果を一部相殺する見込みです。当社の見通しには、インフレ圧力が続くことを織り込んでおり、主に軽油と古紙（OCC）のコスト上昇を背景に、投入コストはマイナスとなる見込みです。脚注に記載のとおり、軽油価格の前提には、9月29日時点で公表されていた先物市場価格と米国エネルギー省の予測を反映しています。これらの要因を踏まえ、Packaging Solutions North Americaの第4四半期の調整後EBITDAは約$700 million-$740 millionとなる見通しです。スライド8に移り、Packaging Solutions North America事業の2026年通期見通しの更新内容をご説明します。第3四半期には大幅な改善を達成し、実行力への確信と生産量も高まっていますが、インフレの上昇と販売数量見通しの悪化を受け、通期見通しを引き下げました。通期の調整後EBITDA見通しを$2.27 billion-$2.31 billionに変更します。

第2四半期の決算説明会以降、約$145 millionの追加的な逆風が生じました。主な要因は、軽油燃料費と配送コストの上昇に加え、販売数量への圧力が強まったことです。これらの逆風には、第3四半期のIxtacの事象に伴う約$20 millionも含まれます。保険金による回収額を差し引いた金額で、前回の見通しには含まれていませんでした。残りの主な要因は、従業員向け医療費の増加と、操業停止の時期が2027年第1四半期から今年第4四半期に前倒しされたことです。一方、6月の価格引き上げの実現が想定より早まったことと、9月の価格引き上げの一部が実現したことによる$35 millionの価格効果が、これらの逆風を一部相殺します。これらを合わせると、北米パッケージング事業の通期見通しの中間値は約$110 million引き下げられます。当社の80/20施策は引き続き順調に進んでいます。

第3四半期には大幅な改善を達成し、第4四半期も生産性向上、リバーデールの立ち上げ、NORPACのシナジーにより、さらなる進展を見込んでいます。こうした改善を支える施策の多くはすでに完了し、業績に寄与しています。需要とインフレが引き続き厳しい状況にある中でも、こうした実行状況を踏まえ、第4四半期に改善が進むとの見通しに自信を持っています。スライド9のPackaging Solutions EMEAに移ります。第3四半期の業績は前四半期比で改善しましたが、市場需要の軟調さが続き、コストインフレも根強かったことから、当社の予想を下回りました。価格と製品構成は前四半期比で$27 millionのプラスとなりました。主に、以前発表した紙の価格引き上げの転嫁と、外部向け紙販売価格の上昇を反映しています。紙のコスト上昇が段ボール箱の利益率を圧迫し、こうしたプラス効果の一部を相殺しました。事業全体の需要が軟調な状態が続き、当社の予想を下回ったため、販売数量は前四半期比で$32 millionのマイナスとなりました。