ブリジャー・エアロスペース・グループ・ホールディングス Noble Capital Markets Virtual Equity Investor Conference

皆様、おはようございます。ノーブル・キャピタル・マーケッツ主催のバーチャル株式カンファレンスへようこそ。ノーブル・キャピタルのマネージングディレクター兼シニアアナリストを務めるジョー・ゴメスです。本日は、ブリッジャー・エアロスペース・ホールディングスをご紹介できることを嬉しく思います。プレゼンテーションの後には、質疑応答の時間を設けています。本日は、同社からサム・デイビス社長兼CEOにご参加いただいています。それでは、サムさん、お願いします。

素晴らしいですね。ジョー、ありがとうございます。皆さんとご一緒できて嬉しく思います。本日はブリッジャー・エアロスペースについてお話しできることを大変楽しみにしています。ここからスライドを進めながら、当社の概要と背景についてご説明し、その後、質疑応答に移りたいと思います。ブリッジャー・エアロスペースは、航空機を用いた消火活動を行う会社です。私たちの使命は、人命や財産、環境を守ることです。創業当初から、私たちのあらゆる活動に影響を与えており、その使命はかつてないほど強固なものとなっています。当社は長年にわたり急速に成長し、業界に大きな旋風を巻き起こしてきました。当社は、事業を拡大する中で、国内有数の航空消火会社の一つであり、世界的にもその地位を確立しつつあります。当社が提供するものやサービスは、実にシンプルです。水と情報を提供するほか、他の航空事業者向けに改修やサービスを提供しています。当社は、最も効率的なスーパー・スクーパーを通じて水を提供しています。専用設計の航空機については、当社は世界最大の民間所有機材を保有しています。秒を争い、人命や家屋が脅かされる状況で、水をすくい上げて投下し、大量の水を届けることができます。当社は、リアルタイムの航空監視、上空からの情報収集、そして空からの監視機能を提供しています。指揮統制任務では、政府職員が無線で連絡を取りながら地上隊を支援し、航空機が消火・封じ込め活動を行います。また、センサー技術を活用したリアルタイムの情報を地上にライブ配信しています。

また、防衛分野のお客様向けに、統合ソリューションも提供しています。その多くをFHIRに取り込み、またその逆も行っています。これは事業の中でもかなり堅調な分野で、成長も続いています。昨年の売上高について参考までに申し上げると、約65%が消火設備で、改修および統合が約17、監視がその15%でした。全米各地で事業を展開し、FHIRに立ち向かっています。当社は、ビッグスカイ・カントリーに近いモンタナ州ベルグレードのボーズマン空港を拠点としています。また、アラバマ州ハンツビルにも拠点があります。お客様については後ほどもう少し詳しくお話ししますが、主に連邦政府および州政府の機関です。軍の他の部門向けも含め、FHIR契約の更新率は約100%で、回収率も100%です。そのため、当社の売上高は安定しており、時間の経過とともに成長し、改善しています。当社の投資のポイント、当社を際立たせ、他社と差別化しているものは、言うまでもなくスーパースクーパーの保有機であり、その規模は民間では最大です。当社は合計8機を保有しており、そのうち6機は米国を拠点としています。米国には合計10機しかないため、そのうち6機を当社が保有しています。

2009年に発表されたRANDの報告書は、当社がスーパースクーパー事業に参入する大きなきっかけとなりました。その報告書では、当時、米国で水をすくい上げて投下するには、少なくとも43機のスーパースクーパーが必要だとされていました。水をすくい上げて投下するためです。そこでブリッジャーは当社の参入機会を見いだし、当時のOEMを説得して型式証明の手続きを再開させ、6機を米国に受け入れることになりました。昨年末には、そのうち2機をスペイン軍から取得し、米国に持ち込む計画です。同様に、保有機数は合計20機で、今後も増加していく見込みです。自然の脅威を背景に、消火活動と監視の分野では全米で満たされていない需要があると見ています。また、各機関や政府の資金拠出も拡大しており、当社の航空機を投入して年間を通じて保護活動を行うことへの取り組みが進んでいます。残念ながら、全米の注目を集める大規模火災が相次いでいます。1月のカリフォルニア州パリセーズ火災や、その前年の2月にテキサス州で発生したスモークハウス・クリーク火災などです。こうした不幸な出来事をきっかけに、火災への対応方法に変化が生まれており、その結果、米国民にとっては幸いなことに、火災管理の改善につながっています。そして、ブリッジャーはその最前線にいます。参考までに申し上げますと、当社の消火用水陸両用機や一部の監視機については、需要の約50%が満たされていないと見ています。つまり、航空機の数が全体的に不足しているということです。

これが、当社のオーガニック成長や航空機の購入、さらなる事業拡大に対する考え方を大きく左右しています。また、こうした状況の背景には、航空消火市場の動向もあります。需要は前年比で継続的に増加しています。こうした成長を支えているのは、これらの航空機が発揮できる高い性能と、単独で運用した場合にもたらす利益です。その利益のほぼ40%が最終利益に反映されます。手短に、当社の航空機と現場での取り組みを視覚的にご紹介します。当社の航空機の構成と、それぞれが具体的にどのような役割を果たしているかをご覧いただけます。それぞれ異なる任務を担っており、社内で人材を育成するための供給源として活用するとともに、画面右側にある、当社が「FHIRスタック」と呼ぶ領域で市場シェアを獲得するためにも活用してきました。当社が行っているのは、作戦地域での運航です。低高度から、すくい上げ機は地上約100～150フィートの高さで水を投下します。水を効果的に投下するため、樹冠のすぐ上から水を投下します。そのさらに上空では、監視機が指揮・統制を行っており、地上の隊員と連携するとともに、下方での消火活動の調整も担っています。その編隊のさらに上空には、センサー機能を強化した航空機があります。今年は複数のセンサーを搭載したキングエアを導入し、指揮・統制に加えて、熱源検知、リアルタイム映像、スターリンク経由のデータ送信、さらに火災の状況を予測するための周辺エリアのマッピングを行っています。これにより、地上隊員や消火航空機が火災の鎮圧にあたるうえで、どのような要素が効果を高めるのかを把握できます。

当社の主力機である水陸両用消火機は、実に驚くべき機体です。世界的に見ても、これらの機体は供給が非常に限られています。生産ラインは現在、再稼働を開始しています。受注分は2030年代を通じて納入される予定です。ただし、これらの受注はすべて、州や国によって割り当てられています。つまり、ブリッジャーと唯一の競合企業で、最新型の民間保有艦隊全体を保有しています。先ほど申し上げたように、ブリッジャーは昨年、それを6から8に増やしました。新しいプラットフォームがまだ稼働しておらず、米国で見込まれる需要に対応できるようになる前の段階ですが、引き続き、それを拡大する方法を模索しています。そして、世界各地でもです。これらのスクーパーの購入価格、すなわち平均市場価値は$35 millionです。これは、運航への復帰と、使用時間がほぼゼロの機体を対象としたものです。次世代型の新型515の表示価格は、約$60 millionです。つまり、短期間で投資を回収できるほど収益を生み出す効率が非常に高い、他に類を見ない航空機を保有しています。また、その用途において非常に高い効果を発揮し、絶大な人気を誇っています。画面に映っているとおり、開けた水面で水をすくい上げるのに約12秒かかります。1,400ガロンの水を積めるタンクです。そして、着陸して燃料を補給する必要が生じるまで、FHIRの上に水を連続して投下できます。

これは他に類を見ない性能です。1日で、こうした水をすくい上げる機体が2機あれば、数十万ガロンの水を投下でき、着陸して燃料を補給するのは1回だけで済みます。この点が多くのタンク機の競合他社との違いです。競合他社の機体は、タンク基地に着陸し、ホースで難燃剤を補給してからFHIRの現場に戻る必要があり、往復にかかる時間は合計で1時間に及ぶこともよくあります。非常に効果的であり、米国で水をすくい上げる機体を運用するようになったことで、多くの現場指揮官がその効果を実感しています。FHIRの消火活動にあたって、現場指揮官から当社を名指しで指名されるようになっています。このスライドでは、当社の戦略と、これまでどのように会社を成長させてきたかを少しご紹介します。改めて申し上げますと、水をすくい上げる機体に関する内容の多くは、エアアタックの機体にも当てはまります。水をすくい上げる機体の保有数を時間をかけて着実に増やしてきた中で、創業初期には、必要に応じて呼び出しを受ける形で、森林局との連邦政府契約からスタートしたことがお分かりいただけると思います。つまり、出動要請を受けると現地に向かい、火災対応に投入されていました。そのため、どのような火災活動が発生するかを予測することに加え、水をすくい上げる機体の価格をどのように設定すべきかについても、大きな不確実性がありました。

日単位および時間単位で報酬を受け取ります。そのため、日単位の待機料金と飛行時間単位の料金は、いずれも顧客が対象となる日数や時間数を決定します。私たちは非常に綿密にその課題に取り組み、2023年から2026年にかけての推移からも分かるように、今年はスコーパー機隊の稼働日数を確保できました。米国では今年、160日間の業務発注を4機分獲得し、スペインで取得した2機はポルトガルで90日間の業務発注を受けました。これが重要なのは、待機に対する収益として最低限いくら支払われるかが分かっており、これは当社にとって非常に大きな意味を持つからです。また、これが着実に積み上がってきたこともお分かりいただけると思います。スコーパー機の稼働率が上がり、それに伴って利益率も拡大しています。つまり、出動日数が増えたことで、報酬の変動部分に当たる稼働時間も増えているということです。これが重要なのは、当社のスコーパー機が初期消火と直接攻撃に特化して設計されているからです。事前に配置しておく必要があり、FHIRが発生から48時間以内に出動した場合に最も効果を発揮します。これが本来あるべきFHIRの管理方法であり、実際にこうした管理が増えています。大規模なFHIRがニュースの見出しを飾るかどうかにかかわらず、年間を通じてFHIRの活動が増加し続けているため、稼働日数も増えています。

この点について、もう2つほどお話しします。かなり強力な防御効果が見られます。契約ベースで活動する調達担当者向けの燃料費は、すべて政府に転嫁されます。燃料価格の影響をどの程度受けるのか、よく質問されます。実際、それほど大きな影響はありません。先ほど申し上げたように、調達担当者の航空機隊にかかる燃料費はすべて転嫁されます。一方、航空攻撃事業では、燃料費について前年比で一定のインフレを織り込んでおり、一部の大量購入向け燃料契約では割引を受けています。当社の航空機隊を拡大していくうえで、特に期待していることの一つは、センサー強化型航空機に対する市場の受け入れ余地です。これらは業界に極めて大きな変革をもたらすだけでなく、軍用レベルの技術と状況認識能力を地上の消防隊員にもたらしています。これは当社の使命に深く結びついています。今後数年間で、この市場は大きく拡大すると見ており、非常に高い利益率が期待できます。当社は、この分野に独自の専用構成やセンサーを持ち込んでいるだけでなく、あらゆる任務に対応できます。これらを使って洪水のマッピングを行ったほか、計画焼却の管理、熱源のリアルタイム検知、地上作業員向けの映像配信、境界線のマッピング、さらにはFHIRモデリングも行ってきました。また、当社独自のソフトウェアもこれに組み合わせており、航空関連の契約の一環として提供しています。

これが重要なのは、インテリジェンスはリアルタイムである必要がある一方、人々が利用できるよう一元的に提供される必要があるからです。ご想像のとおり、緊急事態では、人命と財産を守るためにリアルタイムで意思決定を行う必要があります。これはデスクトップアプリとモバイルアプリの両方で利用できます。QRコードをスキャンしてインシデントに参加するだけで、現場の消防隊員もブリッジャー・エアクラフトからの上空映像を確認できます。基本的に、今年これを立ち上げた当初、ユーザー数は約30,000人で、その大半は消防隊員でした。この事業分野には大きな期待を寄せています。私たちの使命をさらに果たし、航空関連の契約をより解約されにくいものにするとともに、データが単一のエコシステムに集約されていないソフトウェア需要の市場にも参入できると考えています。以前のスライドでご覧いただいたブリッジャーの成長計画について触れますと、引き続き機材を拡充しています。契約内容も引き続き進化させています。そこでの保証された業務に加え、価格設定を見直し、飛行時間を増やすことで、パススルー利益をさらに拡大しています。山火事対応に軍用規格のソリューションを導入することで、テクノロジー分野で引き続きリードしています。連邦レベルでそれを進めており、あらゆる分野でいち早く市場に投入しています。

それを当社のソフトウェアと組み合わせています。そして、事業を多角化する機会を探る中で、センサー群の拡充も多角化の一環として検討しています。センサーは消火活動だけでなく、年間を通じて複数の任務に活用されており、もちろんソフトウェアなどと組み合わせています。FHIRを、年間を通じて実施される任務に不可欠なサービスとして捉えています。当社の成長をお示しするため、財務状況について簡単にご説明します。繰り返しになりますが、航空機の追加が緩やかで、極端に多いわけではない状況を背景に、当社が保有する資産を活用してより多くの成果を生み出すという、企業としての改善を示しています。また、当社が選定している航空機は、より多くの売上高と高い利益率に貢献しています。昨年は調整後EBITDAが45で終了し、今年は55から60となる見通しです。これにより、資本構成を段階的に拡大できています。当初は、機材とインフラを整備するために負担せざるを得なかったものです。そして今では、フリーキャッシュフローを創出し、そこにある価値を実際に引き出せるようになっています。これは通期見通しのハイライトで、主要な点についてはすでにほとんど触れたと思います。

ブリッジャーにとって、2026年以降を見据える非常に楽しみな時期です。時間の都合上、このスライドに進みたいと思います。増加傾向が続いています。ブリッジャーが取り組むと決めたあらゆるものに、非常に大きな需要があります。さらに、これらすべての背景には法制度があり、主に必要な航空機の配備基準を押し上げ、年間を通じた業務に必要な航空機の数を全米で増加させるとともに、私たち全員が見通しているテクノロジーの導入を促進しています。草案の段階にあるものも含め、こうした動きの多くから、すでに恩恵を受けています。そして、事業への投資と拡大を続けるうえで、これを私たちの指針としています。簡潔にまとめようとしましたが、盛りだくさんの内容になってしまいました。ご質問があれば、ここでお受けしたいと思います。

サム、ありがとうございました。大変示唆に富むプレゼンテーションでした。それでは、いくつか質問に移りましょう。先ほどのプレゼンテーションでは、数多くの成長機会についてご説明いただきました。少し引いて全体を見たとき、過去12～18カ月でブリッジャーについて最も大きく変化した点は何でしょうか。また、なぜ現在の同社はより有利な立場にあるのでしょうか。

はい。はい、ジョー、素晴らしいご質問です。私たちが山火事対策業界に必要だと考えていたものについて、掲げてきたビジョンが実を結んできたのだと思います。主にスーピング機についてです。そのため、機材群を米国に導入するため、早い段階で多額の資本を投じるリスクを取りました。想像いただけると思いますが、設備投資に加え、パイロットや整備士、トラック、トレーラーなど、多くのインフラを整える必要がありました。米国全土で運航できるようにするためです。しかし、森林局との間で保証付きの業務発注を確保し、スーピング機の高い有効性と需要の大きさが皆に認識されると、ようやくその効果が表れ始めました。皆さんには、これ以上のマーケティング手段はないとお伝えしています。見ていて圧倒されますが、任務を遂行するうえでも非常に高い効果を発揮します。それによって会社の価値が引き出され、必要な利益を確保して、私がもう一つの注力分野と考えているテクノロジーへの投資に充てることができます。テクノロジーやセンサーを強化した航空機は、利益率への転嫁率がスクーパーとほぼ同じです。これらの航空機は、年間を通じてより継続的に運用されています。また、これらの航空機によって、他にどのようなデータやソフトウェアを取り込めるかという機会も引き続き広がっています。