トラベル＋レジャー 2026年 第3四半期 決算説明会

皆さま、おはようございます。始める前に、本日の説明には将来見通しに関する記述が含まれることをお知らせします。実際の結果は、将来見通しに関する記述で示された内容と大きく異なる可能性があります。また、本日お伝えする将来見通しに関する記述は、本日時点でのみ有効です。これらの予想を公に更新または修正する義務は負いません。実際の結果が異なる要因については、当社のSEC提出書類および本決算説明会に付随するプレスリリースで説明しています。本日の電話会議で説明する非GAAP財務指標の調整表は、当社の投資家向け広報ウェブサイトに掲載している決算プレスリリースでもご覧いただけます。本日の電話会議で言及するEBITDA、純利益、1株当たり利益、フリーキャッシュフローはすべて、決算プレスリリースに記載のとおり調整後ベースです。また、1株当たり利益はすべて希薄化後ベースです。

本日は、社長兼最高経営責任者のマイケル・ブラウンが、業績の概要と長期的な成長戦略について説明します。続いて、最高財務責任者のエリック・ホーグが、業績、資本配分戦略、2026年の見通しについて詳しく説明します。準備した説明の後、質疑応答に移ります。最後に、特に明記しない限り、本日の比較はすべて前年同期との比較です。それでは、マイクに引き継ぎます。

皆様、おはようございます。本日はご参加いただき、ありがとうございます。トラベル・アンド・レジャーは、今年を通じて築いてきた勢いをさらに伸ばし、今四半期も好調な業績を達成しました。オーナーの皆様は引き続き旅行を優先しており、需要は健全な水準を保っています。当社はその力強さを、利益とキャッシュフローの成長につなげています。さらに広い視点で見ると、今四半期の業績は、ここ数年にわたって実施してきた施策が、企業としての質をいかに高めているかを示しています。中核事業は成長し、複数ブランドを展開するプラットフォームは規模を拡大しています。また、買収やポートフォリオ施策により、収益力と長期的な売上高の成長余地がともに拡大しています。四半期ごとの業績がこの戦略の有効性を裏付けており、その効果が積み重なって財務実績に表れていることは明らかです。2024年から2026年ガイダンスの中間値までに、EBITDAは16%、1株当たり利益は33%成長する見込みです。

収益性の面では、長期的な成長戦略に大規模な投資を行う一方で、業界をリードする約25%のEBITDAマージンを実現しています。資本配分については、2024年以降、年間配当を20%増額し、発行済み普通株式数を10%削減するとともに、約$350 millionで2件の戦略的買収を行いました。これらすべてを、レバレッジ比率を約3.3倍に維持しながら実施してきました。これは同業他社の中で最も低い水準です。当社のビジネスモデルの持続性と、そこから生み出されるフリーキャッシュフローは、当社に明確な優位性をもたらします。成長への投資、戦略的買収の実施、そして株主への相応の資本還元を同時に行うことができます。一つひとつのドルには明確な使途があり、会社を強化するとともに、1株当たりの価値を高めています。過去24か月の業績は、このアプローチの力を示しています。

今四半期の売上高は$1.1 billion、EBITDAは$283 million、1株当たり利益は$2.21でした。総VOI販売は前年同期比6%増加しました。好調な実行力に加え、最近の買収による寄与が初めて加わったことが要因です。ツアー数は7%増加し、新規オーナー向けツアーがけん引しました。これは、販売ファネル上流の需要が健全であることを反映しています。オーガニックベースのゲスト当たり販売額は一桁台前半の伸びとなり、ガイダンスの範囲内でした。営業およびマーケティングチームが一貫して実行した成果です。報告ベースのゲスト当たり販売額は$3,286で、前年同期比1%減となりました。これは最近の買収による構成比の影響を反映しています。消費者関連では、当社が追跡している指標は引き続き健全です。幅広い消費者環境を引き続き注視する一方で、オーナーの皆様は旅行を引き続き優先しています。ゲスト調査と業界データによると、当社のオーナーの皆様は今後12カ月間に、米国の旅行者平均よりも1回多く旅行する予定です。

この意欲は予約状況にも表れており、ホリデーシーズンを通じて勢いが続くことを示しています。予約時期、滞在期間、リゾートまでの移動距離など、オーナーの旅行行動はいずれも安定しています。消費者向けファイナンス事業でも、ポートフォリオの基調的な動向は良好です。この点については、後ほどこの電話会議でエリックが詳しく説明します。次に、最近の買収についてお話しします。これらの買収はすでに、当社全体の業績に直ちに増益効果をもたらしています。スピネーカー・リゾーツの買収は予定より早く8月1日に完了し、買収した両事業の統合は順調に進んでいます。当社の統合方針は明快です。これらの事業を魅力的なものにしている地域ごとの強みを維持しつつ、ベストプラクティスを取り入れます。当社のテクノロジーと営業力を迅速に導入しており、統合後最初の12カ月以内にコスト面のメリットをすべて実現できる見込みです。

また、ゲスト体験の向上とオーナーの皆様に提供する選択肢の拡充に向け、買収したリゾートにも投資しています。ここ数週間、両事業のリーダーや従業員と多くの時間を過ごし、ほぼすべてのリゾートを訪問しました。こうした交流を通じて、これらの買収が戦略的に適合しているという確信が一段と強まりました。短期的な統合とコストシナジーの実現にとどまらず、今回の2件の買収により、オーナー基盤は10万人を超える規模で拡大します。11月には、既存の商品ラインアップに加え、一部の施設でクラブ・ウィンダムのポイントの販売を開始します。開始後しばらくは、既存のオーナー基盤に訴求する商品を試しながら、慎重に最適化していきます。ポイント制の商品と拡充したリゾートネットワークを買収先のオーナー基盤に提供することで、買収した事業全体で販売を拡大する大きな長期的機会があると考えています。

当社のもう一つの成長施策はマルチブランド戦略であり、概念実証の段階から、規模を拡大したプラットフォームへと移行しつつあります。この戦略により、確立されたテクノロジーと運営インフラを活用しながら、新たな消費者層、地域、休暇体験にリーチできます。各ブランドは、それぞれの成長段階に沿って進展しています。大幅な成長を遂げているマーガリタビル・バケーション・クラブやアコー・バケーション・クラブから、商業展開の初期段階にあるエディー・バウアー・アドベンチャー・クラブやスポーツ・イラストレイテッド・リゾーツまで、各ブランドが進展しています。各ブランドは、複雑さや資本集約度を大きく高めることなく、成長機会を広げています。当四半期も、ポートフォリオ全体で引き続き力強い勢いが見られました。マーガリタビル・バケーション・クラブは、今年の総VOI販売額が$175 millionを超えるペースで推移しています。アコー・バケーション・クラブは、開業からわずか3年目で年間総VOI販売額が$50 millionに迫っています。

エディー・バウアー・アドベンチャー・クラブは、テキサス州オースティン郊外のヒル・カントリーに2つ目のリゾートを開設すると発表し、引き続き事業を拡大しています。キャビン、ジオドーム、ハイキングコース、アウトドアアクティビティを備え、没入感のあるアウトドア体験を通じてブランドの魅力を体現します。このリゾートは来年の夏までに開業する予定です。スポーツ・イラストレイテッド・リゾーツは、ナッシュビルのリゾート開業という重要な節目を迎え、初期の反応も好調です。これまでにスポーツ・イラストレイテッド・リゾーツを4施設発表しており、月間販売額が$1 millionに達する初めての月が近づいています。今月初め、ウィンダム・ホテルズ＆リゾーツとの提携を拡大し、スポーツ・イラストレイテッドのコンセプトを従来型ホテルや複合用途型の施設に導入すると発表しました。両社は、大学のある街や主要都市市場において、特色あるプログラム、最高水準のスポーツイベント、独自のゲスト体験を備えた、年間を通じて楽しめる没入型のデスティネーションを創出する機会があると考えています。

この提携拡大により、より多くの市場に参入し、スポーツ・イラストレイテッド・リゾーツをさらに速いペースで拡大できると考えています。複数ブランド戦略は、対象市場を拡大し、新たな成長の道筋を生み出すとともに、トラベル＋レジャーのプラットフォームの力を示すという、当初の狙いどおりの成果を上げています。個別の機会を集めたものとして始まった取り組みは、長期的な成長モデルに大きく貢献するものへと、ますます発展しています。改めて申し上げますと、これらの新ブランドは今年、総売上構成の約10%を占めると見込んでおり、今後数年間も構成比を高めていく見通しです。最後に、当社はここ数年にわたり、当社のビジネスモデルの強靭性を実証してきました。2026年には、このプラットフォームがさらに大きな可能性を秘めていることを示しています。

前四半期に通期見通しを引き上げて以来、第3四半期のEBITDAガイダンスの上限を達成し、2件の買収を完了するとともに、複数ブランドによる成長プラットフォームの拡大を続けてきました。当四半期も、総VOI販売額とEBITDAのガイダンスの中央値を再び引き上げます。総じて、当社は業績を上げ、成長余地を広げ、企業の質を高めています。そして、株主の皆様が期待する財務規律を保ちながら、それを実現しています。それでは、エリックに引き継ぎます。エリック、お願いします。ありがとう、マイク。皆さん、おはようございます。

まず第3四半期の業績をご説明し、その後、バケーション・オーナーシップ事業、買収した事業、トラベル＆メンバーシップ事業、資本配分とバランスシート、最後に業績見通しについてお話しします。第3四半期の売上高は5%増の$1.1 billionとなり、EBITDAは6%増加しました。EBITDAマージンは20ベーシスポイント拡大しました。純利益は16%増加し、1株当たり利益は$2.21と、前年同期比で23%増加しました。この第3四半期の推移は、年間を通じて達成してきた安定した業績を反映しています。最初の3四半期を通じて、売上高は4%、EBITDAは8%、純利益は15%、EPSは21%増加しています。これは、長期的に事業が発揮するよう設計されている姿に沿った、損益計算書全体にわたる成長の積み上げです。質の高い利益成長がキャッシュと1株当たり価値に結びついています。第3四半期のバケーション・オーナーシップ部門の売上高は$953 million、部門EBITDAは$250 millionでした。

総VOI販売額は、前年同期比で6%増加しました。前年の第3四半期には、VOI販売額が13%増加していました。先ほどマイクが述べたとおり、オーガニックベースで、ツアー客数と顧客1人当たり販売額（VPG）は前年同期比で堅調に増加しました。買収を含む報告ベースでは、ツアー客数は7%増加した一方、顧客1人当たり販売額は$3,286となり、前年同期比で1%減少しました。スピネーカー・リゾーツの買収完了が予定より早かったため、同社の当四半期への寄与は予想を上回り、その結果、ツアー客数の伸びが高まる一方、VPGの押し下げ幅も拡大しました。当四半期の総VOI販売額に占める新規オーナーの割合は33%で、当社が目標とする新規オーナー約3分の1、既存オーナー約3分の2という構成に沿った水準でした。このバランスは、現在の販売生産性を支えるとともに、将来のアップグレード機会に向けた顧客基盤の構築につながると考えています。消費者金融事業では、当四半期も信用状況の改善が続きました。