ハーモニー・ゴールド・マイニング Mining Forum Americas 2026

2026年の見通しをお伝えするとともに、ハーモニーの業績、戦略、長期的な価値提案についてもご説明します。過去1年間は、明確な戦略を規律をもって実行することの価値を示しました。その結果、卓越した業績を達成し、成長を続けるグローバルな銅・金生産会社としてのハーモニーの地位をさらに強化しました。当社の投資魅力は、規律ある実行、ポートフォリオの発展、そして持続的な価値という3つの要素に支えられています。これらは総じて、当社の事業および財務実績の強さだけでなく、ポートフォリオの進展と、持続可能な長期的株主価値の実現に向けたコミットメントも示しています。始める前に、セーフハーバーに関する声明をご確認ください。本日のプレゼンテーションには、リスクや不確実性を伴う将来予想に関する記述が含まれています。これらについては、当社の公開情報およびこのスライドに記載した免責事項をご覧ください。ハーモニーにおける規律ある実行とは、3つのことを意味します。1つ目は安全性の向上、2つ目は予測可能な操業実績の達成です。

そしてもちろん、長期的な株主価値を最大化するための資本配分です。現在、ハーモニーはこの3つすべてを実現しています。当社の自信は、現在の業績だけでなく、その基盤となるポートフォリオの質にも裏打ちされています。現在のハーモニーは数年前と比べて大幅に強固な事業となっており、より高い耐性と選択肢を備え、価値創出に向けたより長い成長余地を有しています。現在のハーモニーは、10年にわたる意図的かつ規律ある投資の成果です。ヒドゥン・バレー、モアブ・コツォン、モポネン、マイン・ウェイスト・ソリューションズ、エバ・カッパー、そして最近ではCSAを思い起こしていただければ、いずれも全体的なリスクプロファイルを低減し、生産の質を高めるために取得したものです。これらの資産が一体となって、現在の当社のポートフォリオを支えています。2025年まで、当社は買収とポートフォリオの質の向上に注力してきました。2026年から2030年にかけては、実行に注力し、保有資産にすでに内在する価値を実現し、引き出していきます。

2030年以降は、キャッシュ創出の転換点を迎え、利益率の向上、実質単位コストの低下、フリーキャッシュフローの増加を見込んでいます。ハーモニーでは、あらゆる意思決定において、何よりもまず安全性を高め、利益率を拡大し、キャッシュフローを守り、規律ある資本配分を通じて長期的な価値を創出することを目指しています。ポートフォリオが進化を続ける中、当社の業績がこの高品質と、ハーモニーの埋蔵量基盤に内在する機会を反映していることをうれしく思います。FY26の概要です。安定した実績と高品質の金が、キャッシュフローの拡大と株主還元の改善につながっています。ハーモニーでは、安全が常に最優先です。着実に進展しており、休業災害度数率は過去最低の5.05を達成しました。もちろん、無災害は常に究極の目標であり、職場で従業員を守ることが私たちにとって最も重要です。

生産面では、金の生産ガイダンスを11年連続で達成しました。これは、どの鉱山会社にとっても目覚ましい成果です。金を1.43 million ounces生産し、銅を18,200 tons出荷しました。いずれもガイダンスの上限近くとなりました。品位とコストもともにガイダンスの範囲内に十分収まり、金のオールイン・サステイニング・コストは1 ounce当たり$2,200をわずかに下回り、銅のC1コストは1 pound当たり$2.47でした。安定した実績により、ハーモニーでは金価格の上昇を確実なキャッシュ創出につなげました。株主還元が過去最高となる中、業績も大幅に伸びました。1株当たりヘッドライン利益は100%増のZAR 258となり、会社は過去最高となる1株当たりZAR 47の期末配当を発表しました。これは会計年度合計で約$500 millionに相当します。ハーモニーでは利益率が引き続き上昇しています。

実行力とコスト規律を重視する姿勢は、事業のオールイン・サステイニング・コスト利益率の上昇にも表れています。FY26の平均金受取価格は46%上昇し、1 ounce当たり$3,800となりました。当社は現在、南アフリカランドで報告しており、前会計年度には現地通貨が7%上昇し、米ドルに対して16 rand and 89 centsとなりました。もちろん、これは米ドル建てのオールイン・サステイニング・コストに影響し、22%上昇して1 ounce当たり約$2,200となりました。一方、現地通貨であるZAR建てでは13%の上昇でした。それでも、この2つの数値の差が拡大していることは、ハーモニーが金価格上昇の恩恵を引き続き取り込む能力を有していることを示しています。その結果、オールイン・サステイニング・コスト利益率は、前会計年度の31%から42%に上昇しました。

したがって、当社の利益率拡大は構造的なものであり、慎重なコスト管理とポートフォリオの質の継続的な向上によるものだと考えています。これにより、コモディティサイクルを通じた当社の耐性が高まり、成長への投資と株主への持続可能なリターンの実現に向けた財務上の柔軟性が確保されます。コスト規律はハーモニーのDNAの一部です。金価格の環境にかかわらず、当社がコントロールできることを管理することに注力してきました。当社の現金操業コストの増加は予測可能で、管理されており、計画に沿っています。CSAの8カ月分の生産とロイヤルティを加える前の基礎的なコスト増加率は7%で、計画している鉱山インフレ率10%を十分に下回っています。人件費は当社にとって単独で最も大きなコスト項目です。南アフリカでの労使関係は引き続き非常に良好で、賃金インフレも抑制されています。南アフリカ事業で労働組合と締結している現行の5年賃金協定は、残り2年です。

ハーモニーのコスト全体に占めるディーゼル燃料の割合は、引き続きわずか1%にとどまっています。南アフリカの国営電力会社エスコムは、当社の地下操業にベースロード電力を供給しています。当社は包括的な再生可能エネルギー戦略を通じて、電力コストの上昇と供給リスクの軽減に取り組んでいます。収益性の向上を背景に、ロイヤルティはコスト全体の約7%に増加しました。当社の金ポートフォリオの利益率は、引き続き非常に高い水準にあります。FY26のオールインコスト利益率は36%となり、当社の耐性、柔軟性、選択肢の豊富さを示しています。これにより、成長への投資と鉱体の維持の両方が可能になります。当社の金事業における資本集約度は、1 ounce当たり約$650と非常に魅力的な水準です。これは、継続的な操業の卓越性と、質の高い金量およびプロジェクトへの投資を反映しています。当社のバランスシートは健全です。また、魅力的な成長案件群を実行し、バリューチェーンの上流へと進む間、リスクを管理するためにヘッジプログラムを維持してきました。

金は引き続き当社の基盤であり、ハーモニーの中核です。銅の追加によりポートフォリオが強化され、分散性、耐性、将来の成長がもたらされました。ハーモニーの戦略は、生産量の拡大ではなく、価値の実現にあります。高品質な資産、より高いリターン、規律ある資本配分を通じて価値を創出します。成長は重要ですが、それがポートフォリオを強化し、株主の皆様に長期的な価値をもたらす場合に限ります。ハーモニーでは、事業に投じるすべての資金について、リスク調整後の1株当たりリターンを基準に配分を検討します。当社は常に、まず事業基盤を守ることから始めます。安全性、資産の健全性、採掘の柔軟性、維持投資は不可欠です。これにより、何よりもまず従業員を守り、安定した生産を確保するとともに、キャッシュフローを保全します。次に、ポートフォリオの質と持続性を高めるために投資します。低コストでの埋蔵量転換、品位の向上、鉱山寿命の継続的な延長はいずれも、長期的な価値を高めます。その後、追加的な成長を検討します。

ハーモニーが資本を配分するのは、非有機的成長の機会やグリーンフィールド案件が、リスク調整後で魅力的な価値創出を示し、厳格な投資基準を満たす場合に限ります。こうした取り組みをすべて進める一方で、強化した配当方針に基づき、株主の皆様に還元を行います。今後を見据えると、FY27は、足元の事業基盤を維持し、ポートフォリオの質を高め、規律をもって成長するための、計画的な投資の年となります。計画している資本支出の約20%は、事業基盤の保全に充てられます。継続的な維持投資を通じて、鉱山の安全性と生産の安定性を確保します。約40%は、ポートフォリオの質の向上に充てる計画です。利益率を高め、地下鉱山の操業期間を延長するブラウンフィールド・プロジェクトは、埋蔵量転換を実現するうえで引き続き最も低コストの手段です。こうした延長は、鉱山を生計の糧としている人々にとって不可欠であり、これも持続可能な鉱業の実践です。

計画しているCapExの残り40%は、グリーンフィールドのエヴァ・カッパー・プロジェクトに充てられます。次のスライドで示すように、ハーモニーでは埋蔵量転換が魅力的なリターンをもたらします。鉱物資源量を鉱物埋蔵量に転換することは、ハーモニーにとって重要な価値創出の手段であり、当社は業界でも特に低い埋蔵量補充コストでこれを実現しています。モアブ・ホツォン、ツェポン・ノース、ドールンコップでは、非常に競争力のある1オンス当たり$180で、約10 millionオンスを追加で鉱物埋蔵量に転換しました。正味現在価値は$400 millionから$2.4 billionで、内部収益率は30%-65%と非常に高い水準です。重要なのは、これらの内部収益率が1オンス当たり約$3,400という金価格を前提としており、これは現在のスポット価格を大幅に下回っている点です。

鉱物資源量の規模を踏まえると、これはハーモニーの中核的な競争優位性の一つであり、転換の実現は全面的に当社の管理下にあります。こうした選択肢については、地質、品位、採掘方法を当社は十分に把握しており、これらのプロジェクトを実現できるとの確信を強く持っています。当社の銅ポートフォリオについても同様です。当社はすでにハーモニーのモデルをCSAに適用し、年間40,000 tonnesの銅生産に向けた明確な道筋を描いています。その結果、ハーモニーによる買収後、CSAの安全実績も改善しており、休業災害度数率は買収以来、最低水準となっています。CSAにおける主要な操業上の制約である坑内換気供給の課題への対応は、順調に進みました。CVP（資本換気プロジェクト）は予定どおり進んでおり、最初の通気立坑は貫通し、完成しました。

操業の柔軟性向上に向けて、2026年6月には560 metersという過去最高の開発掘進長を達成しました。これにより、換気アクセス工事と斜坑開発の両方が加速します。これらの進展により、将来の鉱石供給源へのアクセスが改善し、CSA鉱山の長期的な成長見通しが強化されます。CSAはFY26の買収前期間を含め、通期ベースで29,000 tonnesをわずかに上回る生産量を達成しました。生産量は今後、FY27に約30,000、FY28までに34,000、FY29までに40,000 tonnesへと拡大する見込みです。CSAは、買収の根拠となった投資仮説を実証しています。高品位で鉱山寿命が長く、大きな成長ポテンシャルを備えた資産です。既存の鉱物資源量の範囲外で、銅品位最大12%に達する重要な掘削結果がすでに確認されています。この掘削プログラムには、現在の鉱山より500 meters以上深部への延伸可能性も含まれています。

地表および坑内の掘削プログラムは継続しており、第4四半期だけで約12,000 metersを掘削しました。鉱山としてのCSAには、埋蔵量への転換における確かな実績があり、これは鉱体から最大限の価値を引き出すというハーモニーの戦略に合致しています。エヴァ・カッパー・プロジェクトは順調に進展しています。当初の設備投資ガイダンスに変更はなく、初回生産の開始時期は引き続き2028暦年末を目標としています。これは、現場で保護対象種が発見されたことに関連する環境許認可を、適時に取得できることが前提です。承認済みのリトル・エヴァ地区では採掘前作業が始まっており、処理プラントの建設は2027暦年のピークに向けて加速しています。プロジェクトの設備投資額は、規制手続きと必要な承認を前提として、当初のガイダンスである$1.55 billion-$1.75 billionの範囲内にとどまっています。

エヴァ・カッパーでは、最低15年の鉱山寿命にわたり、年間平均約60,000 tonnesの銅と19,000 ouncesの金を生産する見通しに変わりはありません。ハーモニーの鉱物資源量と鉱物埋蔵量は引き続き拡大しており、さらに重要なことに、その質も向上しています。金の鉱物資源量は107 million ouncesで横ばいでした。ツェポン・ノース、モポネン、クササレトゥ、エヴァ・カッパーでの追加により、金の鉱物埋蔵量は27.4 million ouncesに増加しました。銅については、鉱物資源量が18.5%増の7.4 million tonnesと大幅に増加し、鉱物埋蔵量も主にエヴァ・カッパーとCSAに牽引され、71%増の4 million tonnesと大幅に増加しました。埋蔵量の品位も引き続き非常に高く、今後のポートフォリオの質の向上を反映しています。当業界でこの規模と品位の資源量を有することはまれであり、競争優位性、低コスト、社内での埋蔵量転換の可能性、長期にわたる操業、そして今後のキャッシュ創出力の向上につながります。