ティゴ・エナジー LD Micro 20th Annual Main Event Conference

皆さま、こんにちは。ティゴ・エナジーのビル・ロシュラインをご紹介します。皆さま、ありがとうございます。感謝いたします。ここでは将来予想に関する記述は手短に済ませ、ティゴについて少しご説明します。当社は太陽光発電分野のハードウェアおよびソフトウェア企業で、住宅用、商業・産業用、公益事業向けの用途に設置されるパネルの発電量を高める製品を開発・販売しています。また、パネルを監視する機能によって運用コストを削減し、緊急時や火災安全点検が必要な際に、太陽光発電システムの電力を安全に遮断できるラピッドシャットダウン技術によって安全性も高めています。当社は、モジュールレベル電力変換装置（MLPE）の大手プロバイダーです。これは簡単に言えば、パネルの下に設置され、そのパネルから得られる電力量を最適化する電子機器のことです。マイクロインバーターもこれに含まれます。

小型の製品で、寸法は約6インチ×6インチと言えばよいでしょう。当社は地理的に事業を分散しています。米国カリフォルニア州サンノゼに本社を置いていますが、売上高の大半は実際には欧州連合、つまり欧州で上げています。ご存じない方もいるかもしれませんが、欧州の太陽光発電市場は米国市場の約5倍の規模です。そのため、欧州の主要経済圏から多くの売上高を得ています。その過程で、競合他社からさらに市場シェアを獲得してきました。主な競合はソーラーエッジで、自社製品と組み合わせて使用する最適化インバーターを提供しています。マイクロインバーターも競争の一角を占めています。ここ数年で、当社は対応可能市場をMLPE市場の外にも広げてきました。

売上高の成長を加速させ、製品販売から得られる収益を増やすことは、当社の戦略において重要な要素です。その一環として、GO ESSというブランド名で展開するエネルギー貯蔵システムがあります。これは主に、当社がサービスを提供する米国と欧州の2つの市場向けの住宅用インバーターおよび住宅用バッテリーです。最後に、当社はこれまで、中国とタイに製造拠点を置く、製造を外部委託するモデルを採用してきました。しかし、税法の最近の変更を受け、米国市場に対応するため、過去1年間にワシントン州に製造拠点を設けました。独自の最適化インバーターソリューションを提供するためです。米国で製造することで、製造に伴う追加コストの一部を補うIRS 45X税額控除を利用できるという利点があります。

また、お客様が投資税額控除を利用できるようにすることも可能です。太陽光発電設備の購入に対して、最大30%の税額控除に加え、10%のボーナス控除を受けられます。昨年の売上高は約$103 millionでした。直近12カ月の売上高のランレートは約$111 millionでした。前回の決算説明会では、売上高のガイダンスを$100 million-$110 millionに引き下げました。この点については後ほどお話しします。現金は潤沢です。昨年末に$50 millionの転換社債を返済しました。期末時点で現金はプラスでした。現金と在庫を積み増すことができており、運転資本の状況も概ね正常です。右側について一点申し上げます。過去6カ月間の売上高の71%がEMEA地域からもたらされたことが示されています。以上が当社の概要です。市場は引き続き成長しています。このスライドでお示ししているのは、ウッド・マッケンジーによる当社の市場シェア拡大に関する分析です。インバーターと組み合わせるDCオプティマイザーを含む最適化ソリューション市場における当社のシェアは、2022年の9%から21%に拡大しました。

これが当社の成功を支える重要な要因となっています。各経済圏のマクロ経済環境を上回る成長を実現できたのは、市場シェアを拡大できたことが前提となっています。これは2022年以来、当社が達成してきたことです。市場データは毎年夏に公表されるため、来年には更新情報が得られると見込んでいます。先ほど申し上げたとおり、当社は住宅用インバーターおよび蓄電池市場にも進出しました。これにより、当社の獲得可能市場は大幅に拡大しました。そこには非常に大きな市場があります。

当社の戦略の一環として、提携も拡大しています。米国のインバーター企業EG4との最適化インバーターに関する提携により、ITC税額控除を利用する顧客層に再びアプローチできるほか、45X税額控除も活用できます。最近、オトボとの提携に関するプレスリリースをいくつか発表しました。オトボは、施工業者の倒産などによってサポートが打ち切られた古いシステムの再構築を支援しています。同社は、その再構築市場向けに当社のインバーターを採用しています。この市場は成長しています。2020年以前、特に2015年頃に設置されたパネルやインバーターの多くは旧式の技術を採用しており、インバーターはパネルの25年間の使用期間を通じて使えるとは限りません。実際、インバーターの保証期間は10～12年にとどまり、パネルに付与される25年保証や、例えば当社のMLPE製品に付与している25年保証とは一致していません。

当社の売上高を製品別に見ると、どのような構成になっていますか。今年上期は、86%がMLPE関連でした。MLPEでは、ドイツ、ポーランド、イタリア、英国、米国など、主要市場の一部で非常に強いプレゼンスを確立しています。過去1年間に起きたことを振り返ると、年初には、アナリストなどの第三者機関が、消費者向けの25D税額控除が廃止されることを受けても、米国市場の落ち込みは比較的小幅にとどまると予想していました。住宅用屋上太陽光発電市場の落ち込みは、16%程度と見込んでいたと思います。これまでに公表されたデータを見ると、実際の落ち込みは19%、20%に近く、現在のアナリスト予想もその水準となっています。

当社に関して言えば、米国での販売は主に現金購入者のセグメントに集中してきました。税額控除が適用されていた当時、このセグメントは約60%を占めていました。このセグメントは約30%まで縮小しており、規模は半分になりました。当然ながら、その結果、当社にとってこの市場での売上が一部減少しました。それが、米国で製造を行い、45Xおよび48Eの投資税額控除（ITC）を活用してその影響を相殺しようとしている理由の一つです。これが、当社の米国成長戦略の重要な柱です。ドイツ、ポーランド、チェコの各市場では、補助金が一部縮小されました。これは世界的な傾向です。補助金の縮小や廃止、より規模の小さい制度への置き換えが進んでいます。当社が主要プレーヤーとして事業を展開しているこれらの国々の経済でも、コンセンサス予想によると、年初に予想されていた以上の落ち込みがありました。

ただし、良いニュースは、今挙げた国々のいずれでも、補助金制度の変更後、当社が競争している地域の市場は回復に向かっています。既存市場でシェアを拡大する戦略に加え、2027年には、販売代理店やパートナーを通じた物理的な拠点や販売網がほとんどない地域への進出も検討しています。特に欧州には、ルーマニアや、非常に大きな経済規模を持つフランスなど、他にも進出できる地域があります。英国でもさらに取り組む余地があります。同国では実際、ここ数年、太陽光発電が非常に力強く着実に成長しています。アジアについても、商業・産業用および電力会社向け市場が中心ですが、特にタイとフィリピンでは、電力会社向けおよび商業・産業用の分野でかなり力強い成長が見込まれています。

この2カ国にはすでに拠点があり、2027年に注力する分野です。以上が、主力事業の基盤をどのように拡大するかという、MLPEの戦略です。次に、GO ESSも当社の戦略における重要な部分です。主な展開地域は米国、ドイツ、イタリアです。少し前に、チェコ共和国に関するプレスリリースを発表しました。当社にとって有望な市場です。2027年以降を見据えると、購入者はシステム一式とともに蓄電池も購入する傾向が強まっています。そのため、この目的に応えるべく、当社がこのカテゴリーで追加製品を提供できることが重要です。当社が事業を展開している地域で、住宅用蓄電池インバーターソリューションの提供を引き続き実行していくため、より一層注力します。

また、認証を取得して隣接市場に参入できる他の地域についても検討しています。最後に、当社の事業の3つ目の分野は、規模としては最も小さいものです。売上高の2%ですが、対象となる市場は非常に大きいです。電力会社向け分野では、数年前に買収した企業を通じて取得した、需要と供給を予測する「Predict+」というソフトウェアを提供しています。主にイスラエル市場の電力会社は、このソフトウェアを使って余剰電力をスポット市場で販売しています。そのため、投資収益率は非常に高いです。また、電力を必要とする消費者のメーターでの需要を満たせるようにするとともに、供給面にも対応したいと考えています。供給源は太陽光に限らず、ガスタービンやその他の発電方式でも構いません。

これも、成長の可能性が大きく、今後さらに拡大できる余地が十分にあるソフトウェア機能だと考えています。欧州地域だけでなく、米国にも対象市場を広げることに注力しています。ただし、電力会社を相手にするため、販売のリードタイムは長くなります。では、なぜオプティマイザーを使うことになるのでしょうか。実際、オプティマイザーにとって最大の競争相手は、他社のオプティマイザーではないでしょう。オプティマイザーを実際に販売している企業は、中国企業2社とソーラーエッジなど、わずか数社です。当社の製品は最も汎用性が高く、どのインバーターとも組み合わせて使用できます。そこが当社の差別化要因です。当社独自のデータにより、システム全体から得られる電力を最大8.7%改善できることを示しています。実際、当社にとって最大の競争相手は、オプティマイザーを使わないソリューションです。

砂漠地帯にあり、すべてのパネルが同じ方向を向いていて、太陽に対する角度に大きな違いがない場合は、オプティマイザーを使わないソリューションでも理にかなうことがあります。パネルの向きが太陽に対してそれぞれ異なっていたり、日陰が生じたりする場合には、最適化が必要になります。性能の低いパネルが同じ電気回路につながっていると、性能の高いパネルもすべて出力が低下してしまいます。最適化では、内部のアルゴリズムを使います。これは最大電力点追従と呼ばれていますが、実際にはオームの法則に基づいています。電圧と電流を調整し、システムを通じて得られるワット数を最大化します。投資対効果は十分にプラスで、導入費用を回収できます。

最適化が最も大きな効果をもたらす分野で、当社は最も強い引き合いを得ています。そうした分野は、パネル全体に影響を及ぼすこうした条件が生じやすい都市環境です。一方、電力会社向け市場では、急速停止機能や監視機能への引き合いが特に強くなっています。企業が現場を歩き回らずにパネルの性能を監視したい場合や、大規模な発電所であるため安全のための急速停止機能が必要な場合に、これらの機能が求められます。たとえば、水上に設置した事例もあります。壊滅的な故障を防ぐため、システムを停止できる機能が必要です。当社は市場の3つのセグメントすべてで事業を展開しています。住宅向けでは、太陽光発電に悪影響を及ぼす日陰の影響を抑えるため、屋根に設置されるケースがよくあります。