ユペクシ LD Micro 20th Annual Main Event Conference

皆さん、こんにちは。お越しいただき、誠にありがとうございます。ご参加いただき、大変うれしく思います。ブライアン・ルディックです。最高戦略責任者を務めています。Upexiは、ソラナを主要な運用資産とする企業です。つまり、株主価値を高める形でできる限り多くの資金を調達し、可能な限り多くのソラナを購入することを目指しています。プレゼンテーションの中でご説明しますが、株主の皆様にさらなる価値を提供する方法もあります。ご覧のとおり、Upexiは消費者向けブランドの保有企業として事業を開始し、現在もその事業を続けています。現在、消費者向けブランドを1つ保有しています。革新的なペット用品を扱う企業で、消費者への直接販売や、Amazonなどの第三者を通じた販売を行っています。この事業の年間経常売上高は、およそ$5 millionです。損益はほぼ均衡しており、まもなくご説明するように、当社の事業全体に占める割合はごく小さいものです。

昨年2月にデジタル資産企業への転換を発表し、特に4月には、米国でビットコイン以外の暗号資産を対象とするトレジャリー企業として初の大規模な株式による資金調達を行い、$100 millionを調達しました。実際、当社はすぐにトレジャリー資産のステーキングを開始し、当時7%の利回りを得て、生産的な資産へと転換しました。また、ロックアップされたソラナを大幅な割引価格で大量に購入しました。これにより、株主にとって含み益が組み込まれた形となっています。これが具体的に何を意味するのかは、少し後でお話しします。その後、7月に株主価値を大きく高める$200 millionの資金調達を実施し、調達総額はその時点で$300 millionとなりました。さらに今年初め、当社が約2.4 millionのソラナトークンを保有していることを発表しました。

最近の状況についてはご存じの方もいらっしゃると思いますが、暗号資産市場はやや弱気相場となっています。当社は、自分たちでコントロールできることに注力してきました。具体的には、経費を削減し、バランスシートを強化することです。詳細は間もなくお話ししますが、まずは当社のこれまでの歩みを簡単にご紹介します。本題に入る前に、いわば入門編にあたる内容をご説明する前に、同業他社との違いについてお話しします。当社と同様の取り組みを行っている会社はほかにもいくつかあるからです。1つ目は経営陣です。当社のCEOであるアラン・マーシャルは、XPO Logisticsを創業しました。同社は時価総額$22 billionのNYSE上場企業で、彼は非常に大きな成功を収めてきました。

また、当社のCFOであるアンドリューは、以前から長年にわたり上場企業のCFOを務めてきました。私は実際、シタデルやミレニアムなどの複数のヘッジファンドでロング・ショート運用を担当し、銀行をカバーすることに大半の時間を費やしていました。銀行は、デジタル資産トレジャリー会社が登場する前に存在したものの中では、最も類似性の高い対象でした。つまり、当社には十分な知見があると考えています。2つ目は、当社が優れた戦略を持っていると考えていることです。当社は、リスクに十分配慮しながら、株主価値をできる限り高めることを目指しています。具体的には、レバレッジを適度な水準にとどめています。中期的に資産価格が上昇すると見込まれる場合、レバレッジは有効だと一般に考えています。ご存じのとおり、暗号資産は非常に変動が大きいため、無理をしすぎないようにする必要があります。

また、財務資産の一部をリスクにさらすことになる、流動性ステーキングトークンを循環運用する同業他社のような、無謀なオンチェーン取引は一切行っていません。さらに、適格カストディアンのみを利用し、第三者プロバイダーを分散させることで、最善のオペレーションおよびリスク管理を実践するよう努めています。つまり、リスクに配慮しながら株主価値の向上を目指しており、これによって2つのメリットが得られると考えています。1つ目は、どのような市場環境に直面しても、当社は適切なポジションを確保できていると考えていることです。2つ目は、あらゆるタイプの投資家を呼び込むうえで、これが役立つと考えていることです。3つ目は、当社が常にイノベーションを先導してきたことです。先ほど申し上げたとおり、当社はアルトコインを対象とする大規模な株式資金調達を初めて実施しました。

7月の$200 millionの調達の一部は、実際には現物出資による転換社債の発行でした。当社は転換社債を発行し、対価としてソラナを受け取りました。今後も、特に資本市場分野でイノベーションを先導し、同業他社に先んじることを目指します。最後に、当社は株主価値を創出する能力を実証してきた数少ないトレジャリー企業の一つです。昨年、当社独自の算定によると、3つの価値蓄積メカニズムを活用し、1株当たりのソラナ保有量を実際に35%増加させました。

これがどれほどの意味を持つかというと、そもそも暗号資産を直接保有するのではなく、トレジャリー企業の株式を保有する理由はここにあります。同じような規模で同じ時期に投資家がソラナを購入し、自らステーキングしていたとすると、保有量は3%多くなっていたでしょう。一方、当社は投資家のソラナ保有量を35%増やすことができました。このように、投資家のSOL保有量を増やす方法はいくつかあります。そして理論上、これをうまく実行できれば、原資産を上回るパフォーマンスを実現できる可能性があります。これはいったい何なのでしょうか。トレジャリー企業とは何でしょうか。その始まりは、2020年8月のマイクロストラテジーです。当時、マイクロストラテジーは成長の遅いテクノロジー企業でした。同社は上場企業で、ナスダックに上場していました。そして、貸借対照表上で保有するドルの購買力が目減りしていくのを目の当たりにすることに、うんざりしていました。

同社は最終的にビットコインを購入し、ビットコインの価格は上昇し始めました。マイクロストラテジーの株価も上昇し始め、実際にはビットコイン以上に上昇しました。ほどなくして、同社の時価総額はビットコイン保有価値に対してプレミアムが付くようになりました。つまり、同社が$100 million相当のビットコインを保有していた場合、市場が同社の企業価値を$200 millionと評価し、株価は2倍の倍率で取引されることがあります。その後、同社は株主の持分を希薄化させずに株式を発行することで、このプレミアム倍率を収益化できると気づきました。簿価の2倍で取引されているときに株式を発行することは、1ドルを2ドルで売るのと同じです。実質的にはビットコインを半額で購入することになります。同社はこれを何度も繰り返し、株主にとって実質的に無償のビットコインを生み出してきました。

実際、暗号資産市場が最近の下落局面に入るまでは、米国で最もパフォーマンスの高い銘柄であり、エヌビディア、テスラ、グーグルをも上回っていました。同社は非常に好調でした。これは単なるレバレッジをかけた投資ではありません。資本市場を活用した好循環を生み出せるからです。近年見られるのは、こうした取り組みが歴史的にはビットコインに集中していたものの、SECの姿勢がより開かれたことで、ビットコイン以外の暗号資産にも広がってきたということです。これは株主に多くのメリットをもたらします。第一に、なじみのある株式という形で、暗号資産そのもの、または暗号資産に連動する商品に投資できます。第二に、中期的に原資産が上昇すると考える場合、通常、当社株は原資産に対してベータ値を伴って取引されますが、これは一般にプラスに働きます。

第三に、先ほど述べたように、株主価値を高めるための方法として、1株当たり価値の向上につながる発行などもあります。トレジャリー企業の主な構成要素は何かという点では、大きく2つあります。第一は、対外的な認知度です。誰もが当社を知っているように、できる限り認知度を高める必要があります。それによって実際に株式の需要が高まり、プレミアム倍率を維持しやすくなります。第二は、その倍率を実際に収益化することで、株式や転換社債の発行が中心となります。優先株を発行する企業も出てきています。Upexiがこの両面で取り組んできたことをご覧いただけます。当社は非常にうまく実行できたと考えており、今後も続けていくつもりです。これは、株主価値を高める方法を示したスライドです。これが私をとてもわくわくさせる点です。

まずはステーキングからお話ししましょう。これは、暗号資産がどのように生み出されたか、またコンセンサスの仕組みに関わるものです。ソラナはプルーフ・オブ・ステーク方式のネットワークです。つまり、非常に短期間、トークンを実質的にロックすることができます。リスクを非常に低く抑えながら、ブロックチェーンの安全性確保に貢献できます。その見返りとして、同じ種類の資産で利回りを得られます。当社のトレジャリーでは5%-6%の利回りを生み出し、これを収益を生む資産に変えています。ほかに何もしなくても、1年後にはSOLが5%-6%増えていることになります。もう1つはロックアップされたトークンの購入です。ソラナの登場時、初期供給量は500 millionでしたが、ソラナ財団はすべてのSOLが公開市場で流通することを望みませんでした。

その一部をベンチャーキャピタルファンドに売却し、それらには権利確定スケジュールが設定されていました。当社は買い持ち戦略のみを採用しているため、ロックアップされたソラナを購入しても特に問題はなく、かなりの割引価格で購入できます。当社の保有資産の36%はロックアップされており、一般に14%、15%の割引価格で購入しています。ステーキング利回りは引き続き得られます。非常に良い点は、これを株主にとっての、いわば組み込み益と捉えていることです。その割引を利回り相当額に換算すると、ステーキング利回りがおよそ2倍になります。価値を創出する最後の方法は、こうした機動的な資金調達です。このスライドで詳しく説明しています。この例を続けましょう。

現在、当社が一定のマルチプルで取引されており、そのマルチプルが1を上回る水準で株式を発行するとします。計算上、株式を発行すると、実質的に、そして定義上、1株当たりの暗号資産保有量が増加します。先ほど述べたように、株式はATMを通じて直接発行することも、大規模な株式の私募を行うことも、転換社債を発行することもできます。転換社債については、現物拠出型をより多く活用してきました。これにより1株当たりの暗号資産保有量が増加し、そのマルチプルが維持される限り、株価もそれに応じて上昇するはずです。その後も、これを繰り返し実行できます。マイクロストラテジーは実際に昨年これを行い、資本市場の裁定取引を通じて、90億ドル相当のビットコインを無償で生み出しました。