シエナ 最新状況

皆さま、こんにちは。本日はご参加いただき、ありがとうございます。Cienaの最高財務責任者、Marc Graffです。本日は、過去数年間にわたる当社の歩み、達成した素晴らしい成果、そして2029年までの計画と財務目標についてご説明します。Cienaが短期的な財務目標として、粗利益率の構造的な改善、世界最高水準の運転資本の実現に向けた取り組み、そして重点を絞った資本配分戦略を掲げてから、1年余りが経ちました。これら3つの目標すべてについて、Cienaのビジネスモデルの基盤を確立するうえで中核となる取り組みとして、着実に大きな進展を遂げたことをご報告でき、うれしく思います。積極的なコスト削減プログラム、価格施策、利益率に寄与する製品構成を通じて、粗利益率が前年比で200ベーシスポイント超改善したことをご覧いただいていると思います。こうした要因は持続可能であり、粗利益率の基準を40％台半ばの堅固な水準へと引き上げました。

運転資本の管理は、財務規律の徹底だけでなく、会社の成長を支えるためにも重点的に取り組んできました。長期にわたる成長への資金を確保し、キャッシュ・コンバージョン・サイクルなどの効率性を高めながら、増大する顧客ニーズに応えるために資本を配分する体制を整えています。最後に、規律ある資本配分の枠組みを設けており、最優先事項として現在の主力ポートフォリオへの投資に注力し、次の優先事項として非有機的な成長機会にも目を配っています。光システムとインターコネクトのソリューションに特化した唯一の企業として業界をリードする地位は、この並外れた市場機会に応えるため、数十年にわたり意図的な投資判断を重ね、取捨選択を行い、実行してきた結果です。

最後に、こうしたニーズを超えて資本を生み出した場合には、株主に還元することを約束しており、過去5年間ではフリーキャッシュフローの平均100％超を還元してきました。成果がそれを物語っています。2024年以降、売上高は平均27％成長し、現在の2026年度売上高ガイダンスである64億ドルに達しました。同じ期間に営業利益率は1,100ベーシスポイント拡大し、1株当たり利益は3倍を超える水準になりました。私たちが解き放とうとしているのは、この収益力です。売上高の年平均成長率（CAGR）が27％にとどまる中で、1株当たり利益を3倍にすることができました。当社が世界で唯一、光システムとインターコネクトに特化したプロバイダーであるからこそ、こうした成果を実現できています。それにより、研究開発と市場開拓の双方で大きなレバレッジを得られます。この素晴らしい成果を制約してきたのは、業界の供給だけです。

以前からお話ししているとおり、顧客がネットワークこそAI投資を収益化する鍵だと認識するにつれて、光システムとインターコネクトへの需要が加速しています。過去2年間、制約のない需要の代理指標である受注は、2024年から2025年にかけて倍増し、2026年にはさらに少なくとも50％増加しました。一方、供給制約下の供給を示す代理指標である売上高は、過去2年間、平均でわずか27％の増加にとどまりました。その結果、同じ期間に受注残は2024年から2025年にかけて2倍超となり、さらに2025年から2026年にかけても2倍超となって、2026年末には100億ドルに達する見込みです。需要に問題がないことは明らかです。明らかなのは、需要に追いつくため、業界が今後数年間にわたり生産能力を拡大する必要があるということです。

通常、業界のリードタイムはマイナスの指標と見なされますが、供給と需要のより健全な均衡を実現し、拡大する受注残を実際のキャッシュ創出につなげるには、リードタイムを短縮する必要があります。最新の見通しに基づくと、需給が均衡した環境が戻るのは2028年より前ではないと見ています。2027年度の方向性を示す見通しについても、需要が供給を上回るという、非常によく似た状況が続くと見ています。受注が少なくとも50％成長し、年度末の受注残が最低でも100億ドルとなる見通しは引き続き維持しています。この受注残は2027年度の売上高見通しをカバーし、2028年度の売上高基盤の構築にもつながります。同様に重要なのは、2027年度に少なくとも30％の売上高成長を実現するための供給を確保したことです。

当社のサプライチェーンチームは、この最低水準を実現し、追加供給が得られた場合にCienaが上振れの恩恵を受けられるよう、あらゆる手段を講じてきました。実際、30％の成長傾向を2029年まで継続する需要に対応する供給を確保できたと考えており、2029年の売上高目標は約140億ドルです。顧客との確約および長期供給契約により、当社の売上高成長率は、上位4社のハイパースケーラーの設備投資（CapEx）成長率を上回ると考えています。さらに、当社ポートフォリオの競争力により、継続的なシェア拡大を実現し、市場全体（TAM）の成長率を上回る成長が可能になります。主にRLS Hyper-RailやWaveLogic 6 Extremeなどの光システムが成長を牽引し、プラガブル製品、DCoM、モジュールからなるインターコネクト・ポートフォリオの大幅な拡大と、CPO/NPO製品の立ち上がりがそれを加速させます。こうした成長率を上回るため、2028年と2029年の供給確約を要請しています。

今後3年間は、従来型およびAI向けWANでのリーダーシップを確固たるものにし、データセンター内での足場を築く、当社にとっての転換点となります。データセンター内で大きな目標を掲げる一方、CPO、NPO、Coherent-Liteなどの新しい製品ラインから2029年に得られる売上高については、比較的控えめな見通しを立てています。BrodieとDinoが強調したように、データセンター内で光接続へ移行する動きは加速しており、Cienaは光接続の専門知識で業界をリードしています。これらの市場や用途が発展すれば、こうした製品は当社の基本想定を大幅に上回る成長をもたらす可能性があります。これらの新市場には、当社が参入できる2029年時点のTAMが合計110億ドルあります。収益性を高める手段は売上高の拡大だけではありません。業界をリードする当社の地位を基盤として、2029年までに粗利益率50％を達成できると考えています。

まず、以前お話ししたとおり、今後3年間にわたる顧客との価格および契約条件に関する協議で、大きな進展を遂げています。これらの施策は2027年度から効果が表れ始め、その後3年間の残りの期間には通年ベースで寄与する見込みです。次に、WaveLogic 6 Nanoや800Gプラガブル製品などの新製品が成熟した生産量へと拡大するにつれて、単位コストの改善が見込まれます。設計と技術の両面で製品コストを削減するためのエンジニアリングの取り組みには、引き続き積極的に投資しています。最後に、おそらく最も期待される点は、進化する製品ポートフォリオがより大きな価値を提供し、利益率の構造的な改善を可能にすることです。大きなTCO優位性をもたらすRLS Hyper-RailやDCoM、そして利益率の水準が改善したモジュールやコンポーネントなどの製品が、利益率の構造的な改善を支えます。

市場により大きな価値を提供できるようになるにつれ、当社のビジネスモデルの強みも発揮され始めています。先ほど述べた粗利益率の改善に加え、複数の製品ラインにわたる光技術の研究開発投資から大きなレバレッジを得られます。この再利用可能なエンジニアリングモデルにより、主導的な技術上の発見を複数の用途向けに製品化できます。これにより、会社に大きな営業レバレッジが生まれます。さらに、市場開拓の取り組みからも、レバレッジの拡大が見込まれます。最大規模の顧客は複数のセグメントや用途にまたがる顧客であるため、売上高を伸ばしながら共同創造や共同開発の取り組みを深め、さらなるレバレッジを生み出せます。粗利益率の改善と営業レバレッジの拡大を合わせると、2029年までに営業利益率32～35％を達成する道筋が見えています。

収益力の強化は、すでに堅固な当社のバランスシートのさらなる改善に直結しています。2026年の転換社債発行が完了したことで、事業への投資を続けながら、非有機的な成長機会も活用できる戦略的な財務基盤が整いました。事業規模の拡大に伴い、営業活動から多額のキャッシュを継続的に生み出す見込みであり、営業活動によるキャッシュ創出額は約5倍、すなわち5Xになると予想しています。さらに、利益の拡大に伴い、すでに低い純レバレッジ比率をゼロ、あるいはマイナスにまで引き下げられると予想しています。そこで気になるのは、こうした資本を何に充てるのかということです。Cienaは、株主の資本を慎重かつ計画的に管理してきた実績があり、今後もその方針を続けます。

以前お伝えしたように、最優先事項は事業の有機的な成長機会への投資です。たとえば、次世代のWaveLogic技術、新しい材料システム、データセンター内で競争する製品などが挙げられます。実際、今後3年間で研究開発に25億～30億ドルを投資すると見積もっています。次に、市場でのリーダーシップを加速させる技術や人材を、エコシステム全体から常に探しています。Nubisの買収で断固たる行動を取ったことはご存じのとおりで、これによりデータセンター内での事業拡大に向けた体制が整いました。先日発表した2億ドルのCiena Ventures Fundを通じて、こうした機会の発掘にさらに積極的に取り組みます。当社のバランスシートにより、BB+の格付けを維持し、約200億ドルのM&A余力を活用できる柔軟性が確保されています。

最後に、有機的および非有機的な成長機会を取り込んだ後、余剰資本を株主に還元します。過去5年間で、フリーキャッシュフロー累計額の108％を株主に還元しました。今後は、大規模なM&Aがない限り、フリーキャッシュフローの平均70％以上を株主に還元することを約束します。総じて、株主に優れたリターンをもたらす機会に期待しています。こうした背景を踏まえ、報告セグメントを再編します。報告体制を見直してから7年が経ち、その間に事業は大きく変化しました。まず、ハイパースケーラーとAIが主要な需要の牽引役として台頭しました。次に、当社の製品ポートフォリオは、さらに光技術に重点を置くようになりました。第三に、インターコネクト・ポートフォリオにより、データセンター内の事業機会が新たな成長領域となっています。

最後に、もちろんこれも重要ですが、新しい体制によって、投資家の皆さまとのコミュニケーションが簡素化され、各セグメントの透明性も高まります。具体的には、2029年のTAMである520億ドルに対応する4つのセグメントを報告します。光システムは、2029年までの年平均成長率（CAGR）が約18％、TAMが推定210億ドルで、WaveLogicおよびWaveserverのラインシステムとNavigator Network Control Suiteを含みます。インターコネクト・ポートフォリオには、コヒーレント・プラガブル製品、DCoM（Digital Coherent Module）、Nubis買収で取得したNitroおよびVesta製品、ならびに光・電気部品が含まれます。このセグメントは、2029年まで年平均95％成長し、TAMは170億ドルになる見込みです。グローバルサービス・セグメントには、今後プラットフォームソフトウェア・サービスの売上高も含まれ、2029年のTAMは20億ドル、成長率は15％と見込んでいます。

最後に、DCoM以外のルーティングおよびスイッチング事業をBlue Planetと統合し、「ルーティングその他」とします。2029年のTAMは1,200万ドル、CAGRは2％です。この新体制は2027年度から適用され、2027年度第1四半期の業績から初めて報告される予定であり、期待しています。これらを総合すると、当社は財務モデルを段階的に大きく改善することを約束します。今後3年間の売上高目標は、2029年までのCAGR30％を達成し、粗利益率約50％で売上高140億ドルに到達することです。営業投資を15～18％とした後、ビジネスモデルのレバレッジにより営業利益率は30％台半ばまで加速し、フリーキャッシュフロー・マージンは約20％になる見込みです。最後に、調整後税率は20％台を維持すると予想しています。ご覧のとおり、売上高の成長を大きな収益力へと結びつけています。

まとめると、Cienaは収益力を維持し、さらに高めていくうえで非常に優れた位置にあり、株主の投資に対する持続的なリターンにつながります。拡大する光市場でのシェアを築き、さらに伸ばしていくことに全力で取り組みます。データセンターの光化が必然的に進むことは、光システムの専門家であり、世界のハイパースケーラー、ネオスケーラー、サービスプロバイダーの顧客から信頼されるパートナーでもある当社の強みを生かせると考えています。光システムとインターコネクトに特化したビジネスモデルの基盤は、世界が銅線と電子から光ファイバーと光子へと移行する中で、大幅な利益拡大をもたらします。まず事業に投資し、その後に余剰資本を株主に還元することで、株主の資本を適切に管理することに全力で取り組みます。簡潔に言えば、Cienaとその株主は、利益とリターンの拡大を享受できる立場にあります。