アムテック・システムズ LD Micro 20th Annual Main Event Conference

会場を見渡すと、見覚えのある顔がいくつかあります。初めてお会いする方もいらっしゃるかもしれません。皆さんには、アムテックについて少しはご存じいただいていることと思います。主なポイントを手短にご説明し、特に、AI分野で当社がどの領域に携わっているのか、そして今後どの領域を目指しているのかについてお話しします。通常、皆さんが関心をお持ちなのはこの分野だと思います。質疑応答の時間も十分に取りたいと思っています。どうぞこのままお聞きください。ここでは「アムテック入門」と題して、簡単にご説明します。年率換算の売上高は約$90 millionで、その80%がサーマル・プロセッシング・ソリューションズ部門、約20%がセミコンダクター・ファブリケーション・ソリューションズ部門です。内訳についてですが、サーマル・プロセッシング・ソリューションズは、その名のとおり、熱処理を手掛けています。主に電子機器分野で使用される炉を提供しています。

この分野で当社の大きな事業機会となっているのは、AIインフラ向けの先端パッケージングです。当社がどの領域に携わっているのか、もう少し詳しく、すぐにご説明します。こうした種類の装置を製造しています。規模感をお伝えすると、この会場の幅が、装置1台の長さに相当するかもしれません。こうした装置は主に上海工場で製造していますが、関税の影響を踏まえ、米国市場向けにマレーシア・シンガポール地域の委託先も活用しています。もう一つの事業は、半導体製造に使われるCMP（化学機械研磨）分野の装置を主な対象とした、部品サービスや消耗品です。ここで注目する大きな成長分野は、AI向けのリフロー分野で当社が手掛けている事業です。

これは当社が「TrueFlat」と呼ぶ装置の一例です。この装置が実際に何をしているのかを理解するには、少し小さくて恐縮ですが、こちらのNVIDIAのGPUをご覧いただくと分かりやすいと思います。ここには高帯域幅メモリとチップセットがあります。これらは通常、インターポーザー上に実装されます。シリコン製のインターポーザーですが、場合によってはガラス製のインターポーザーも使われます。その下には、高密度プリント基板があります。チップパッケージと呼ばれるもので、相互接続を担います。当社の装置が使われるのは、この高温炉の工程です。これも大型の装置ですが、パッケージを組み立てるために、ボールグリッドアレイを溶融します。この分野では当社が圧倒的なシェアを持っています。GPUやTPUの大半に、当社の装置が使われています。当社がこの分野で圧倒的なシェアを持つ理由は、CPUが主流だった時代、インテルやAMDが台頭していた頃までさかのぼります。

当時、はんだ付け工程で問題になっていたのは、プラスチック基板を使うと、加熱した際にポテトチップスのように反り、曲がったりねじれたりしやすいことでした。応力が生じるのです。そこで当社が開発し、特許を取得したのが「TrueFlat」技術です。最も簡単に説明すると、エアホッケー台を逆さにしたようなものです。ホッケーのパックを浮かせるために空気を吹き出すのではなく、下向きに吸引します。真空によって、基板を長いトンネル炉の中を通過する間、下に押さえつけます。その結果、皆さんのノートパソコンや家庭用コンピューターに搭載されている製品すべてで、当社の工程が標準として採用されるようになりました。そこにAIが登場し、これが当社の事業にとって大きな転換点となりました。

約18カ月前、つまりそれほど昔ではありませんが、当社は上海工場でこれらのシステムを週に約4台生産していました。参考までに申し上げると、当社はセミファブレスです。自社工場を持っていますが、上海で行っているのは組み立て、テスト、出荷です。当社には非常に強固なサプライチェーンがあります。週に約4台を出荷していました。リードタイムは6週間で、製造に2週間、テストに2週間をかけて出荷します。直近の四半期には、生産台数が週に約10～12台となり、台数は約3倍になりました。リードタイムは依然として6週間です。製造に2週間、テストに2週間をかけて、出荷できます。お客様の需要に応じて、非常に迅速に生産を拡大できました。お客様はいずれも業界を代表する企業です。皆さんもよくご存じのOSAT各社です。

皆さんもよくご存じのメモリメーカーです。皆さんもご存じのプロセッサメーカー各社が、このプロセスに当社の装置を使用しています。これは大きな長期的成長要因となっています。また、チップ・オン・ウェハー・オン・サブストレートについて言えば、当社はここにあるような装置を手がける、サブストレート上の組み立てを担う企業です。ここで、少しさかのぼって、これまでの経緯をお話しします。私は8月にエグゼクティブ・チェアマンに就任しました。約5年半前にアムテックの取締役に就任しました。3年前、当時会社が経営難に陥っていたため、CEOに就任しました。当社は銀行に多額の債務を抱えていました。四半期ごとに$3 millionの現金を消費し、赤字を計上していました。私がその役割を引き継ぎ、約2年半をかけて事業再編に取り組みました。

その際、当社は、私が「セミファブレス」と呼ぶ、場合によってはファブレスとも言えるモデルへ移行しました。それまでは、7つの工場で装置や製品を製造していました。施設を4カ所に減らしました。その4カ所のうち、現在も装置を製造しているのは1カ所だけです。これにより、事業のコスト構造は大きく変わりました。債務を返済することができました。営業活動によるキャッシュフローによって、現金残高は$26 millionになりました。資金調達を行った結果、現在は現金を$83 million保有し、負債はありません。基本的に、前四半期に体制を整え、粗利益率50%、EBITDAマージン15%を達成しました。会社の財務状況を非常に健全なものにしました。

私はよく人にこう話します。これは本当だと思いますが、私たちとチームが今後数年間何もせずにいたとしても、年間売上高$90 millionのこの会社は、おそらく業界の追い風だけで$150になれるでしょう。しかし、私たちはさらに大きなことを目指していますし、それを実現するためのチームと貸借対照表があります。そのため、8月にCEOの職を別の方に引き継ぎました。彼は半導体業界で30年の経験があります。彼の名前はガイ・シェクターです。彼はビーコに20年以上勤務し、直近ではチップパッケージング企業のYESにいました。私たちが目指すのは、こうしたパッケージの製造に関わる8つの異なる工程です。現在、私たちはそのうち1つの工程に参加しています。TAMを拡大する必要があります。

$150 millionを大きく上回る規模を目指すなら、より多くの工程に参入する必要があります。そして、私たちには勝機があります。なぜなら、私たちは非常に…… 当社の対応力と規模拡大能力について、すべてのお客様から高く評価されています。品質問題を起こしたことは一度もありませんし、需要が高いからといって、装置の価格を2倍にするような無理なこともしませんでした。そのため、私たちはお客様に対して非常に誠実に対応してきました。お客様は、こうした他の工程の規模を、よりコスト効率よく拡大する必要があります。こうした他の工程で使われている装置の一部、実際には大半が、処理能力が非常に低く、非常に高価なバッチ式装置です。

私たちは、より上流の工程に進出して別のことができないかと打診されています。実現すれば、現在の価格の3倍、4倍で提供できるかもしれませんが、他社がそうした工程に対して受け取っている価格の10倍ではありません。私たちは、より多くの量に対応できます。そこでガイを招きました。彼は…… 主要顧客のキーパーソンを知っています。彼はサプライチェーンを熟知しています。彼は資本設備分野の人です。私は電子材料分野の人間でした。そのため、ここで次の段階に進み、将来の成長を推進する適任者ではなかったということです。そこでガイが引き継ぎました。ご関心のある方にお伝えすると、彼は現在、海外出張中のため、ここにはいません。いずれにしても、ぜひ彼と話してみてください。改めて申し上げますが、当社はAI分野で非常に有利な立場にあると思います。先に進みます。

これは、当社がオペレーション面で実現してきたことを示しています。当社のフリーキャッシュフローはかなり……です。現在はアセットライトで、ほとんどがファブレスであるため、当社のフリーキャッシュフローは営業キャッシュフローとほぼ同じです。そのため、非常に堅調な収益性を実現しています。前四半期のEBITDAマージンは15%で、満足しています。多くのコストを削減しました。実際の水準は、これでは過小評価されていると思います。はい、これは直近の四半期のものです。ここで少し立ち止まりたいと思います。重要な点だからです。皆さんからの質問に、より多くの時間を割きたいと思います。はい。加工工程をさらに増やすというお話ですよね？

はい。小規模な買収を行う可能性はあります。例を挙げましょう。現在、当社の装置は主にクラス10,000のクリーンルームで使用されており、クラス1,000で使われるケースもあります。当社が検討している工程の中には、より一般的なクラス1,000のものや、場合によってはクラス100のものもあります。時間をかけて、モータードライブや真空システム、部品を製造・開発し、クリーンルームへの適合性を高めていくこともできます。より早く実現するために、買収の機会があるかもしれません。そこに到達する能力を高め、リスクを低減できる機会があれば、買収を行うことを検討します。ただ、別の工程に参入するために買収できるような大きなターゲットがあるとは考えていません。私の見解では、それは価値を創出する有意義な方法ではありません。