エス・エル・エム 2026年 第3四半期 決算説明会

こんばんは。サリーメイの2026年第3四半期決算説明会にようこそお越しくださいました。本日は、CEOのジョン・ウィッター、共同社長兼CFOのピート・グラハム、マネージング・バイスプレジデント兼副CFOのメリッサ・バーノットとともに参加でき、大変うれしく思います。用意した説明を終えた後、質疑応答に移ります。開始にあたり、本日の説明には予測、見通し、将来予想に関する記述が含まれることにご留意ください。さまざまな要因により、将来の実績はここで述べる内容と大きく異なる可能性があります。これらの要因については、当社のForm 10-QおよびSECへのその他の提出書類に記載された説明をご参照ください。サリーメイに関するこれらの要因には、とりわけ、経営成績、財政状態および／またはキャッシュフロー、ならびにさまざまな外部要因が当社の事業に及ぼし得る影響が含まれます。

本日、2026年10月22日（木）以降に生じる事象または状況を反映するために、予測、見通し、将来予想に関する記述を更新または修正する義務を当社は負いません。ありがとうございます。それでは、ジョンに進行を引き継ぎます。

ケイト、レスリー、ありがとうございます。皆さま、こんばんは。サリーメイの2026年第3四半期業績についてご説明する本日の説明会にご参加いただき、ありがとうございます。第3四半期は、堅調な業務運営と戦略の着実な実行を反映し、サリーメイにとって好調な四半期となりました。本日は、業績、市場環境の変化、当社の見通しがどのように変化したか、そして当社の長期的な成長軌道に引き続き自信を持っている理由についてご説明します。まず、当社の戦略について最新状況をご説明します。ここ数年、当社は資金調達モデルの多様化と柔軟性の向上に取り組んできました。昨年、初のパートナーであるKKRとともに戦略的パートナーシップ事業を開始し、当社の銀行貸借対照表およびローン一括売却に続く第3の資金調達チャネルを加えました。本日、シックスス・ストリートと当初3年間の戦略的パートナーシップを締結したことを発表でき、大変うれしく思います。

シックスス・ストリートは、毎年、新規組成の民間教育ローンを最低$1.5 billion購入することを確約しており、初年度には、一定期間経過したローンから成る$600 millionの初期シード・ポートフォリオが含まれます。この取引は、当社初の戦略的パートナーシップと実質的に同様の内容です。シード・ローンの売却完了後、近いうちに戦略的パートナーシップ事業について、さらに詳しい情報をお伝えできることを楽しみにしています。2社目のパートナーが加わったことで、当社の戦略的パートナーシップ・モデルの妥当性がさらに裏付けられました。KKRおよびシックスス・ストリートとの戦略的パートナーシップにより、拡張性が高く資本効率に優れた資金調達へのアクセスを通じて組成能力を拡大し、短期的な資本市場環境への依存度を低下させるとともに、継続的かつ予測可能なプログラム管理およびサービシング手数料を生み出すことで、成長が可能になります。この分野における次の優先課題は、PLUS改革後初のピークシーズンが終わりに近づいている今、大学院生向けローン商品の継続的な資金調達の仕組みを構築することです。

こうした戦略的背景を踏まえ、ピークシーズンについてお話しします。第3四半期のローン組成額は$3.4 billionで、前年同期比15%増となり、四半期ベースで過去最高を記録しました。大学院生向けローンの伸びを特にうれしく思っています。PLUS改革後にこれらのお客様へのサービス提供で積極的に競争するため、新商品、信用プログラム、マーケティング戦略、その他の能力の構築に多額の投資を行ったことを、皆様も覚えていらっしゃると思います。第3四半期の大学院生向けローンの組成額は前年同期比119%増加し、平均FICOスコアはポートフォリオにおける新規組成全体の平均を9ポイント上回りました。今年のピークシーズンは長期化しています。連邦政府の規則策定における直前の変更、システム上の課題、その他の要因により、学校での奨学金パッケージの交付や、それに伴う認証手続きに遅れが生じました。その結果、ピークシーズンの活動は10月に入っても長く続き、おそらく今もなお続いています。

10月の月初来の支給額は前年同期比35%増加しています。通常を上回る力強い組成額は第4四半期も続き、年末までには通期のローン組成額が、当社のガイダンスである12%-14%増に沿う水準になると考えています。この最初のピークシーズンは重要な学びの機会になると、これまで一貫して申し上げてきました。現在では、連邦政府の規則策定についてより全体像を把握できており、学校と学生の双方が更新された連邦プログラムにどう対応するかについて実地で経験を積み、実際に需要のある学生ローンの構成についても理解が深まっています。現在、こうしたデータの処理と分析に着手したばかりであり、PLUSの機会の特性について、今後さらに理解を深めていくことになるでしょう。

この秋の後半に、適切な時期を見て得られた知見を皆様と共有できることを楽しみにしており、今後のローン組成の成長可能性についても引き続き期待しています。既存ポートフォリオについてお話しします。第3四半期の民間教育ローンのネット・チャージオフは$90 millionでした。この結果は当社の予想をやや上回りました。増加分は、以前お話しした、第三者による債務解決手法の不適切な運用の影響を受けた借り手のセグメントに集中しました。影響を受けていないセグメントの結果は、当社の予想どおり、またはやや上回りました。さらに、決算説明資料のスライド9に示したとおり、ローン条件変更プログラムは引き続き予想を上回る成果を上げています。今年前半にお話しした、影響を受けたセグメントについて最新情報をお伝えします。以前お伝えしたとおり、より顧客本位の回収アプローチを実現するため、いくつかの変更を実施しました。これらの施策がプラスの効果をもたらし始めていることを確認しています。

例えば、AIを活用して、回収および債権管理に関するすべての関連通話を確認したところ、10月の月初来で、借り手が関連する事業者や手法に言及した回数が50%減少したことが分かりました。これらの施策全般の成果には満足していますが、すでに延滞のより後期の段階にあり、債務解決事業者とより密接に関わっている顧客への浸透は、当初の予想よりも遅れています。そのため、今年のネット・チャージオフは、前四半期に考えていた水準をやや上回ると見込んでいます。前四半期には、回収活動の多くを停止する判断を受け、これらの手法が2026年のネット・チャージオフに与える影響を約$25 millionと見積もっていました。当時は、この増加分を当初のガイダンスレンジである$345 million-$385 millionの範囲内で吸収できると考えていましたが、おそらくレンジの上限に近い水準になると見込んでいました。

現在は、これらの顧客によるグロス・チャージオフにやや追加的な圧力がかかると見込んでおり、年間の影響額の見積もりを$25 millionから$45 millionに引き上げます。これを受け、通期のネット・チャージオフのガイダンスを$400 million-$420 millionに引き上げます。中央値は当初のレンジより$45 million高くなります。これまでお話ししてきたとおり、こうした疑わしい手法の結果として貸倒償却に至る顧客は、過去に貸倒償却となった顧客と比べ、返済能力が大幅に高いと考えています。強化した施策を通じて、この顧客層から初めて数件の回収実績が出始めています。サンプル数は非常に少ないものの、回収率が大幅に高いことを確認しています。この傾向が続けば、今後の業績にとって明るい材料となります。続いてピートから、今四半期のその他の財務ハイライトについて説明します。ピート、お願いします。ありがとうございます、ジョン。皆さん、こんばんは。

2026年第3四半期の純金利収入は$339 million、その他収入は$46 millionとなりました。前年同期と比べ、純金利収入は$34 million減少した一方、その他収入は$15 million増加しました。これは、戦略的パートナーシップによる継続的なプログラム管理手数料の増加と、サービシング手数料収入の前年同期比の増加によるものです。当四半期の純金利マージンは4.85%となり、前四半期から10 basis points上昇しました。期間中、金利の変動性と長期金利の上昇が逆風となりましたが、今年前半に意図的かつ先手を打って講じた施策により、その影響の一部を相殺できました。具体的には、ポートフォリオに占める固定金利ローンの割合が高まるのに合わせ、資金調達の期間を長期化しました。

これらの施策により、預金の加重平均残存期間は、2025年末時点の23 monthsから37 monthsに延び、金利リスクに対してより中立的なポジションとなりました。返済中の民間教育ローンのうち、延滞期間が30日以上のものは4.2%となり、前年同期の4%から上昇しました。当四半期末の引当率は5.89%で、前年同期比でfour basis points低下しました。これは、規律ある審査と、損失軽減策の最適化に向けた継続的な取り組みを反映しています。第3四半期の信用損失引当金繰入額は$214 millionとなり、主に当期間のローン組成額の大幅な増加を反映しています。利息以外の費用は$221 millionとなり、前年同期から$40 million増加しました。この増加は主に、繁忙期への対応と、変化する連邦学生ローン融資環境において当社の成長に備えるための投資によるものです。

一方、当社は年間を通じて利息以外の費用の管理に徹底して取り組んでおり、年初来の実績は当初の予想を上回っています。10月1日、当社は戦略上の優先事項により適切に資源を配分し、業務効率を高めるため、リストラクチャリング計画を実行しました。年初来の実績と今後の見通しが予想を上回っていることから、通期ガイダンスの範囲内で今回のリストラクチャリング費用を吸収できます。一時費用を除けば、利息以外の費用はレンジの下限に収まる見込みでしたが、今後はレンジの上限に近づく見込みです。今回のリストラクチャリングにより、長期戦略に沿った資源配分が可能になります。規律ある費用管理への継続的な注力と合わせて、2027年に向けて営業費用（OpEx）の伸びをより正常な水準に戻す助けとなるはずです。その間もローン組成額の大幅な増加が続くと見込んでいることを踏まえたうえでのことです。

当社は第3四半期も株主還元を継続し、平均価格$25.69で5.1 million株を買い戻しました。年初以来、平均買戻価格$23.02で18.1 million株を買い戻しており、発行済み株式数の9%に相当します。最後に、当社の流動性と資本の状況は引き続き堅調です。当四半期末の流動性は総資産の15%でした。リスクベース資本比率は12.5%、普通株式等Tier 1（CET1）比率は11.2%でした。当社は引き続き自社の戦略と、それが持続可能な成長を支え、株主に資本を還元するための基盤となることを確信しています。それでは、ジョンに電話をお戻しします。