アポロ・グローバル・マネジメント Barclays第24回年次グローバル金融サービス・カンファレンス

こちらこそ。お会いできてうれしいです。

もちろんです。まず、誰も水晶玉を持っているわけではないという但し書きから始めます。私たちはここ数年、「より高く、より長く」という見方を示してきましたが、実際にその通り展開していると思います。経済の力強さであれ、根強い低水準のインフレであれ、私たちが見てきたものはすべて、金利が高い水準にとどまることを示していました。それに加えて、AI向け設備投資の拡大と、率直に言えば国債を締め出している投資適格債の発行額が、金利を高止まりさせ続けています。すべてがその方向を示しています。先週末、当社のチーフエコノミストであるTorstenと話をし、今後12カ月間に景気後退が起こる確率をどう見積もっているのか尋ねました。彼は20％未満、10％から20％の間と答えました。あらゆる指標が、経済は今後も着実に進み続けることを示しています。

米国の消費者が支出を続け、AI向けの投資拡大が続く限り、状況は順調に進み続けます。地政学的不安定性、国内政治をめぐる問題、貿易戦争、インフレ、エネルギー価格といったテールリスクが高まり続けている一方で、市場は気にしていないようです。消費支出とAI向け投資の拡大という2つが前進し続ける限り、基礎的な経済、ひいては市場も力強く前進し続けます。

そうですね。まず指摘しておきたいのは、ここ数時間、カンファレンスでさまざまな株主などと面談しましたが、質問の95％がAI関連だったということです。こうした面談は、オルタナティブ投資のポートフォリオではなく、AIポートフォリオに影響を与え得るちょっとした事実関係を皆さんが把握するのを手助けすることが主な目的だったのだ、という結論に至りました。ご質問により具体的に答えると、AIサイクルに投資する方法は数多くあります。AIサイクルについては、さまざまな見方があります。私たちが確実に信じているのは、AI関連の商品やサービスの量が、かなり積極的なペースで右肩上がりに増え続けるということです。それがどのように評価されるのか、バリューチェーンのどこに価値が存在するのかは、私には分かりません。それを見極めようと賭けている人たちはいます。

私たちの考え方は、自分たちが金鉱掘りになるのではなく、金鉱掘りにツルハシを売るにはどうすればよいか、というものです。データセンターやTPUなどの投資収益率について、必ずしも限界的な株式投資家になることなく、この巨大な機会に資金を供給したり、ストラクチャーを通じて投資したりする方法をどう見つけるか、ということです。私たちは投資対象をかなり慎重に選んできました。Apolloの本当の強みの一つは、非常に創造的な方法で多額の資本を集める能力であり、今回もそれを実行しています。大手の投資適格カウンターパーティーと提携する興味深い方法を見つけています。

最大手の企業については、以前から申し上げている通り、必要な資本の規模が今や非常に明確になっています。AI向け投資の拡大について話していますが、デジタルインフラからエネルギーインフラ、産業インフラ、防衛インフラまで及びます。今後3年、5年、7年、10年に必要となる資本の額は、本当に桁外れです。一世代に一度あるかないかという規模です。企業は、株式市場だけにアクセスすればよいわけではないと理解し始めています。公募債券市場だけにアクセスすればよいわけでもありません。さまざまな形態のプライベート資本を含む、あらゆる手段を組み合わせる戦略が必要です。AI分野の最大手企業の一部と協働し、非常にオーダーメード型のソリューションを構築するというのが、私たちの取っているアプローチです。

そうですね。非常にストラクチャー化されています。投資適格となるようにストラクチャーが組まれています。Apolloのどのような取引でも想像される通り、私たちが取るリスクと取らないリスクの種類について非常に手厚く保護されており、その結果、どのようなリターンを期待できるのか、また期待できないのかも明確になっています。これらについて公にすべての詳細を説明していないのには理由があります。先ほど申し上げた通り、非常にストラクチャー化されており、あえて言えば企業秘密ですが、ある程度は独自のストラクチャリングが含まれています。これは、先ほど説明した理念と考え方に沿ったものです。そのメリットが生じる部分では、私たち自身の貸借対照表に計上できる興味深い資産、顧客の貸借対照表に適した興味深い資産、シンジケーションパートナーに適した興味深い資産という形で、Apolloに利益をもたらします。

私たちが何年も何年も言い続けてきた通り、当社の事業の生命線はオリジネーション、つまり興味深い取引にアクセスできることです。そして、これらはまさに今日の興味深い取引です。

それは正しいですが、これらの案件の一部は規模が大きくなり、当然ながら単一発行体の上限やサブセクター集中などの制約が生じる点は考慮する必要があります。私たちは当然、これらの資産をどこに配置するかについて、貸借対照表ごとに非常に慎重に検討しています。私たちが行うすべての取引の相当部分が、最終的に当社自身の貸借対照表に計上されると考えてください。