トラベラーズ 2026年 第3四半期 決算説明会

ありがとうございます。皆様、おはようございます。トラベラーズの2026年第3四半期決算説明会へようこそ。今朝早く、プレスリリース、財務補足資料、ウェブキャストのプレゼンテーションを公開しました。これらの資料はすべて、当社ウェブサイトtravelers.comの「Investors」セクションでご覧いただけます。本日は、アラン・シュニッツァー会長兼CEO、ダン・フレイCFOに加え、3つの事業部門のプレジデントである、ビジネス保険担当のグレッグ・トシドロウスキー、ボンド＆スペシャルティ保険担当のジェフ・クレンク、個人保険担当のマイケル・クラインが出席します。当社の業績と現在の市場環境についてご説明します。準備したコメントを述べる際にはウェブキャストのプレゼンテーションを参照し、その後、皆様からのご質問にお答えします。アランに電話を引き継ぐ前に、ウェブキャストのプレゼンテーションの最後に掲載している説明上の注記にご留意ください。本日のプレゼンテーションには、将来予想に関する記述が含まれています。

当社は投資家の皆様に対し、将来予想に関する記述にはリスクや不確実性が伴い、将来の業績を保証するものではないことをお伝えします。さまざまな要因により、実際の結果は将来予想に関する記述で明示または示唆された内容と大きく異なる可能性があります。これらの要因については、当社の決算プレスリリース、およびSECに提出した直近の10-Qと10-Kに記載されている「将来予想に関する記述」の項目をご覧ください。当社は、将来予想に関する記述を更新する義務を負いません。また、説明や質問への回答の中で、一部の非GAAP財務指標に言及する場合があります。各指標の調整表は、直近の決算プレスリリース、財務補足資料、および当社ウェブサイトの「Investors」セクションでご覧いただけるその他の資料に掲載しています。それでは、アラン・シュニッツァーに引き継ぎます。

ありがとうございます、アビー。皆様、おはようございます。本日はご参加いただき、ありがとうございます。第3四半期は非常に好調な業績となりました。3つの事業部門すべてで引受実績が非常に好調となり、投資ポートフォリオも過去最高の成果を上げるなど、好調な四半期が続いています。また、当社を他社と差別化し続ける重要な戦略的取り組みについても、着実に進展しています。当四半期のコア利益は$1.95 billion、希薄化後1株当たり$9.18となり、コア株主資本利益率は22.1%でした。直近4四半期のコア株主資本利益率は24.1%でした。税引前の引受利益は$1.4 billionとなり、基礎的な引受利益が高水準だったことに加え、過年度の支払備金の有利な展開が純額で寄与しました。報告ベース、基礎的なベースのいずれにおいても、収益性は非常に良好でした。

コンバインド・レシオは86.8%に改善し、基礎的なコンバインド・レシオも84.1%と非常に高い水準を維持しました。3つの事業部門すべてが大きく貢献しました。次に投資についてですが、高品質な投資ポートフォリオは、純投資利益のさらなる拡大を引き続き実現しました。税引後純投資利益は7%増の$908 millionとなりました。拡大を続ける債券ポートフォリオからの堅調で安定したリターンに加え、非債券ポートフォリオも好調な成果を上げました。引受実績と投資実績に加え、強固なバランスシートを背景に、当四半期は余剰資本$1.8 billionを株主に還元しました。このうち$1.5 billionは自社株買いです。2025年初め以降だけで、自社株買いを通じて$8 billionの資本を還元し、その過程で当時の発行済み株式数の12%に相当する株式を消却しました。

資本還元を実施し、事業にも多額の投資を行った後であっても、第3四半期末の調整後1株当たり簿価は2025年初めを24%、前年同期を15%上回りました。次に売上高についてですが、当四半期の正味計上保険料は$11.5 billionでした。ビジネス保険では、財物保険を除くすべての保険種目で成長し、正味計上保険料は$5.9 billionとなりました。これは、カナダ事業の売却の影響を調整すると、前年同期比4%増です。全般にわたり、更新保険料の変動率、継続率、リターンの3つの指標は、卓越した規律ある事業運営を反映しています。同部門の更新保険料の変動率は4.1%でした。中核のミドルマーケット事業では5.4%、小規模商業保険のセレクト事業では7.8%でした。財物保険を除くと、同部門の更新保険料の変動率は7%でした。

これまでお話ししてきたとおり、市場の安定性を示す重要な指標である継続率は86%と非常に高い水準を維持し、すべての保険種目で上昇または横ばいとなりました。新契約保険料は$699 millionとなり、前年同期比4%増加しました。これほど高いリターンを実現しながら、カナダ事業を除いて4%の成長を達成したことは、素晴らしい成果です。ボンド＆スペシャルティ保険でも、素晴らしい成長と高いリターンを実現しました。正味計上保険料は12%増の$1.2 billionとなりました。経営者賠償責任保険事業では、更新保険料の増減率が前四半期から改善して3.8%となり、継続率は非常に高い89%で安定しました。新規契約は前年同期比で18%増加しました。主力の保証保険事業では、ポートフォリオ全体で引き続き強い引受実績を反映し、正味計上保険料が21%増加しました。

個人保険では、正味計上保険料が$4.4 billionとなりました。自動車保険と住宅所有者保険のいずれも継続率は堅調で、新規契約と住宅所有者保険は増加しました。当社の各事業部門の業績については、まもなくグレッグ、ジェフ、マイケルから詳しくご説明します。ダンに電話会議を引き継ぐ前に、当社のイノベーションの取り組みにおける重要な重点分野、すなわち法制度の悪用からお客様を守ることについて、少しお話ししたいと思います。訴訟の悪用は、当社が保険を提供する企業やご家族から、より広い経済のあらゆる分野に至るまで、すべての人のコストを押し上げます。GL、アンブレラ、自動車保険、CMPにおける賠償責任は、損害コストの大きな割合を占めています。状況は全般的に当社の予想に沿って推移していますが、その要因は依然として顕在化しており、賠償責任損害に上昇圧力をかけ続けています。当社の対応方針は明快です。正当な請求には、支払うべき金額を支払い、公正かつ迅速に解決します。

当社は2018年末、訴訟に関連する損害環境の変化をいち早く認識しました。そのおかげで、テクノロジーへの投資と革新的な保険金請求戦略の開発に先手を打つことができました。それにより、当社は早期に取り組んだ企業として大きな優位性を得られたと考えています。また、イノベーションへの取り組みにより、これまで持ち得なかったツールを活用できるようになっています。いくつか例をご紹介します。弁護士が代理人に就いていない請求者向けに、請求を迅速かつ公正に解決するためのデジタルツールを開発しました。このツールには、共感、理解の促進、そして自立を支援するという当社のシンプルな理念が、利用体験に直接組み込まれています。試験導入では、このツールを案内した請求者の80%超が利用しており、全体として非常に心強い結果が得られています。請求者に弁護士が就いている場合、相手方の請求に対する当社の対応を強化するためにAIを活用しています。まず、保険金請求の記録から始めます。

AIにより、数百ページに及ぶこともある保険金請求ファイルの内容を、保険金請求担当者がより迅速かつ深く把握できるようになります。重要な事実や論点を抽出し、主張の組み立てを支援します。これにより、担当者はより効果的かつ効率的に業務を行えるようになります。保険金請求部門と引受部門の間で緊密なフィードバックループを維持するという長年の慣行に沿って、このテクノロジーは詳細な損害情報を引受担当者にもフィードバックします。そもそも当社が社会的インフレをいち早く認識できたのも、この取り組みによるものです。損害情報をより正確に把握することで、リスク選択、価格設定、保険金請求への対応戦略の改善につながります。当社は公正な金額をお支払いします。公正な結果だと考える水準で保険金請求を解決できない場合には、訴訟においてお客様を守る用意があります。当社は案件を慎重に選んでおり、訴訟に臨むと決めた場合に効果的に対応できることは、その結果が示しています。

訴訟での成功がもたらす直接的な財務効果に加え、当社のアプローチは当初から現実的な期待を形成するのに役立ちます。これも、お客様に提供する価値の一部です。これらは、人材、テクノロジー、行動科学などを活用する、より広範な独自の取り組みのほんの一例です。現在当社が取り組んでいるのは、これまで行ってきたことを少し改善するということではありません。当社は、これまで不可能だったことを可能にする、新たな能力を開発し、さらにその能力を拡充しています。当社の専門知識、能力、アプローチによって、損害コストの上昇曲線を抑えられると考えています。投資を継続することで、お客様と株主の皆様にとっての価値はさらに高まると期待しています。これは、すでに一部の取り組みで確認されている効果を基盤とするものです。

最後に、年初から9カ月間の優れた引受実績と投資実績は、当社に比類のない競争優位性があること、そしてお客様や販売パートナーに提供する価値提案が強固であることを示しています。当社は、素晴らしい1年を締めくくるうえで、非常に有利な立場にあります。この勢い、イノベーションに関する取り組みの進展、そして業界最高の人材を背景に、2027年以降に向けても大きな自信を持っています。それでは、ダンに引き継ぎます。

ありがとうございます、アラン。第3四半期も、連結ベースおよび3つの各セグメントで、引き続き優れた財務実績を達成しました。当四半期のコア利益は$1.95 billionとなり、$1 billionを超える利益を6四半期連続で達成しました。また、直近12カ月のコア自己資本利益率は24.1%となりました。当四半期と直近12カ月のいずれも、優れた引受実績に加え、力強い投資収益を反映しています。2026年初めに売却したカナダ事業がなくなったにもかかわらず、正味計上保険料は小幅に増加し、報告ベースと基礎ベースの両方で優れたコンバインド・レシオを達成しました。基礎コンバインド・レシオは84.1%となり、86%を下回る水準を9四半期連続で達成しました。高水準の既経過保険料と優れた基礎コンバインド・レシオが相まって、税引後の基礎引受利益は$1.4 billionとなり、歴史的に高水準の基礎引受実績が続いています。

年初来の税引後基礎引受利益は$3.9 billionとなり、価格設定の伸びが鈍化し、カナダ事業を売却したにもかかわらず、前年の過去最高水準とほぼ同じです。これは、当社の基礎的な引受利益創出力の持続性を示しています。第3四半期の経費率は28.9%となり、年初来の経費率は29%となりました。経費率の見通しについてですが、先ほどご説明した連結引受実績の継続的な好調さにより、利益分配や成功報酬型手数料などの変動費が計画を上回っています。これは十分に受け入れられるトレードオフであり、通期の経費率見通しは上昇します。2026年は29%をやや下回り、2027年はほぼ同水準になると見込んでいます。当四半期の自然災害損失は税引前で$538 millionとなり、その大部分は米国中部で発生した竜巻や雹によるものでした。

前年度損害に係る準備金の変動についてですが、税引前の正味有利な準備金戻入額は合計$234 millionとなり、3つすべての事業セグメントで有利な結果となりました。企業保険では、毎年実施しているアスベスト関連のレビューにより、$295 millionの損失を計上しました。アスベスト関連を除く企業保険では、正味の前年度損害準備金戻入額は$336 millionとなり、すべての保険種目で有利な結果となりました。ボンド・アンド・スペシャルティでは、税引前の正味の前年度損害準備金戻入額は$95 millionとなり、信用保証保険、保証保険、経営者賠償責任保険で有利な結果となりました。個人保険では、税引前の正味の前年度損害準備金戻入額は$98 millionとなり、住宅保険と自動車保険の両方で有利な結果となりました。投資収益に移ります。税引後の正味投資収益が四半期ベースで初めて$900 millionを超え、前年同期比で7%増加しました。今回も増加を牽引したのは固定利付証券の正味投資収益であり、運用資産の増加と平均利回りの上昇の両方が寄与しました。