ブラウン・アンド・ブラウン 2026年 第3四半期 決算説明会

四半期の業績についてお話しする前に、Accessionの買収に伴って加わった5,000人を超えるチームメンバーが、8月1日に入社1周年を迎えたことに触れたいと思います。比較的短い期間で成し遂げたことは素晴らしく、今後も共に多くのことを実現していけると期待しています。少し後ほど、当社が成し遂げたことと、買収後最初の1年間の業績について、さらに詳しくお伝えします。また、先週、取締役会が配当を9%引き上げました。これにより、33年連続の増配となります。それでは、四半期の業績に移りましょう。全体として、当社の財務実績は前四半期に達成した改善が継続したことを示しました。リテール部門は好調な四半期となり、当社の予想レンジの上限を上回る実績を上げました。

スペシャリティ・ディストリビューション部門では逆風がやや強まり、数分後にご説明しますが、業績は当社の予想を下回りました。当社全体の業績改善は、強みである高い専門性を活用し、より多くの新規案件を獲得したことによるものです。当社の業績、保険市場、お客様について、いくつかコメントします。その後、アンディが、アクセッションの初年度の総括を含め、当社の財務実績について詳しく説明します。最後に、AIへの取り組みに関する考えと、見通しについてのコメントで締めくくります。その後、質疑応答に移ります。スライド5をご覧ください。第3四半期の売上高は17億ドルとなり、全体で7.4%増加しました。オーガニック売上高は前年同期比で1.2%増加し、オーガニック・コンティンジェントを含めると1.5%増加しました。調整後EBITDACマージンは200ベーシスポイント低下して34.6%となり、調整後1株当たり利益は約2%増加して$1.07となりました。

2026年の最初の9カ月間に、営業活動による強いキャッシュフローを生み出し、自社株を$750 million買い戻しました。このうち、$250 millionは第3四半期に実施しました。スライド6をご覧ください。経済環境とお客様の投資という観点では、第3四半期の状況は年初から上期までと同様でした。センチメントは比較的安定していましたが、業種や顧客規模によってばらつきがありました。採用や投資の水準について、他より強気な顧客もいました。こうした姿勢は概して、インフレや金利へのエクスポージャーに左右されていました。今四半期の料率変動は、2026年上期とおおむね同様でした。アドミッテッド市場の料率は、今年上期と比べてやや緩やかに低下しました。賠償責任保険と自動車保険の料率は引き続き上昇し、プライマリー賠償責任保険は総じて2%-5%上昇しました。ただし、一部地域では自動車保険の上昇ペースがやや鈍化しました。

エクセス保険とアンブレラ保険のレイヤーでは引き続き最も大幅な上昇が見られ、特定のクラスでは引受キャパシティが引き続き縮小しています。CAT（異常災害）以外の財物保険の料率は下落幅が縮小し、総じて横ばいから5%下落となりました。労災保険の料率は、2026年上半期と同程度のペースで引き続き低下しています。米国外では、英国、アイルランド、オランダの商業保険料率は引き続き小幅なマイナスとなっており、大口契約の下落幅は小口契約を上回っています。E&S市場に移りますと、財物保険の料率は15%-35%低下し、賠償責任保険の料率は上半期と同程度のペースで引き続き上昇しました。運輸関連とエクセス賠償責任保険は、引き続き引受先の確保が非常に困難です。従業員給付については、高額医療請求者の増加と医療費の急騰を背景に、医療保険料率が9%-11%上昇しました。医療費と薬剤費の大幅な上昇は、小規模の全額保険加入グループでより顕著です。

こうしたコスト上昇圧力により、アドバイザリーおよびコンサルティング能力への需要が引き続き生まれています。お客様は、プラン設計や従業員負担額、さらに自家保険やキャプティブを含む代替的な資金調達方法を検討する必要があるためです。経済と保険市場の両方を全体的に見ますと、全体的な成長と投資水準が安定する中、お客様は規律ある経営を続けています。多くの保険種目で競争が続く一方、賠償責任保険をめぐる厳しい状況は続いています。こうした市場環境において、当社の能力は新規ビジネスの獲得を拡大し、お客様がこの複雑な環境を乗り越える支援をするうえで有利に働くと考えています。スライド5をご覧ください。それでは、第3四半期の2つのセグメントの業績に移ります。リテール部門のオーガニック成長率は2.6%で、オーガニック・コンティンジェント手数料を含めると2.5%でした。これらの成長率には、純新規ビジネスの継続的な改善に加え、従業員給付およびボンド部門の好調な業績が反映されています。

また、チーム間の連携を強化し、追加的な機会を見いだすとともに、当社の能力を生かした新規ビジネスの獲得につなげるために、チーム体制を整えたことも成長を後押ししました。スペシャルティ・ディストリビューション部門に移りますと、当四半期のオーガニック売上高成長率は80ベーシスポイント低下し、オーガニック・コンティンジェント手数料を含めると30ベーシスポイント上昇しました。前四半期にお話ししたとおり、年後半のオーガニック成長率は+2%から+4%になると予想していました。第3四半期の業績は、いくつかの要因により予想を下回りました。第一に、引受認可保険会社がより多くの契約を引き受けようとする動きと、潤沢な資本を背景に、当四半期には追加的に下押し圧力が強まりました。バインディング保険および個人保険の契約では、E&S市場から引受認可市場への移行がさらに進みました。例えば、引受認可保険会社が現在、カリフォルニア州やテキサス州で保険を引き受けようとしている動きが見られます。

さらに、利用可能な引受能力を背景に、一部のプログラム、主に商業用地震保険で、価格や契約条件が一段と引き下げられました。これまでにもお話ししているとおり、当社は規律ある引受方針を取っており、オーガニック成長と収益性のバランスを取ることを目的に、特定の局面では契約を見送ります。第二に、レンダー・プレースド・プログラムです。前四半期から繰り延べられていた$10 millionの売上高は計上できましたが、ローン・ポートフォリオの導入が別途遅れたことで、同額が相殺されました。顧客がポートフォリオを取得する際、対象ローンの見積もりと、導入予定時期を提示します。規模や複雑さのため、件数や時期は四半期ごとに変わる可能性があります。これらのローンは2027年中に導入する見込みです。最後に、嵐の少ないシーズンとなったことで、洪水保険金請求処理収入は予想を下回りました。成長を実現した分野は、ブローカレッジと、損害保険、専門職賠償責任保険、公的機関向け保険の各プログラムです。

CATリスクにさらされる事業分野では、大幅な料率引き下げにより売上高が減少した一方、保有契約件数は増加しました。CAT関連不動産保険の料率低下や、一部契約の引受認可市場への回帰という循環的な逆風に直面しているものの、当社の専門保険流通事業は優れた事業です。差別化された能力、幅広いグローバル流通ネットワーク、そして世界トップクラスの保険会社パートナーを備えています。これにより、当社のチームは過去5年間に2桁のオーガニック成長を実現し、過去10年間では8%を超えるオーガニック成長を達成しました。当社はこれまでも同様のサイクルを経験しており、長期的な成功に向けて、この市場を乗り切る方法を当社のチームは理解していると確信しています。それでは、財務状況について詳しく説明してもらうため、アンディに引き継ぎます。

ありがとうございます、アラン。皆さん、おはようございます。連結業績と一部の非GAAP財務指標について、もう少し詳しくご説明します。念のため申し上げますと、EBITDACマージン、税引前利益、または希薄化後1株当たり純利益について言及する場合、いずれも調整後ベースの数値を指しています。売上高は合計$1.7 billionとなり、2025年第3四半期比で7.4%増加しました。偶発手数料も好調な四半期となり、オーガニックベースで8%超増加しました。税引前利益は1.3%増加し、EBITDACは1.7%増加しました。EBITDACマージンは34.6%となり、前年第3四半期から200ベーシスポイント低下しました。この低下幅の半分超は、アクセッション買収に備えて現金を保有していた前年と比べ、受取利息が約$29 million減少したことによるものです。

当四半期の実効税率は25.5%で、州税の増加により、第3四半期の24.7%をわずかに上回りました。希薄化後1株当たり純利益は1.9%増の$1.07となりました。主に前年の投資収益が高かったため、増益率は売上高の伸びを下回りました。最後に、1株当たり配当金は2025年第3四半期と比べて10%増加しました。スライド9をご覧ください。リテール部門の売上高合計は10.8%増加しました。この伸びは、過去1年間の買収活動とオーガニック成長の組み合わせによるものです。スタートアップのブローカーに移籍した個人に関連する訴訟の影響について、当期のオーガニック売上高に対する調整額は$16 millionでした。現在入手可能な情報に基づき、2026年通期の影響額について、以前お伝えした$50 millionから$60 millionという見通しに変更はありません。

EBITDACマージンは前年第3四半期から10ベーシスポイント拡大しました。この増加は、規律ある費用管理、アクセッションの売上計上時期、およびシナジー効果によるものです。スライド10をご覧ください。スペシャルティ・ディストリビューション・グループの売上高合計は8.5%増加し、アクセッションの買収が寄与しました。オーガニック成長の鈍化と欧州の卸売事業の強化に向けた投資により、EBITDACマージンは60ベーシスポイント低下し、43.3%となりました。スライド11をご覧ください。アクセッションについてですが、第3四半期に買収から1周年を迎えました。過去1年間で、5,000人を超える新たなチームメンバーがブラウン＆ブラウンの一員となりました。企業文化の適合性、事業の財務実績、そして統合作業の進捗に満足しています。