Caledonia Mining Corporation Plc Mining Forum Americas 2026

金の採掘と開発に特化した企業です。当社は成長に注力しています。現在の約75,000オンスから、2029年以降は年間生産量を200,000オンス超に増やす目標を掲げています。後ほどご覧いただくように、当社は非常に魅力的な開発プロジェクトのポートフォリオを有しており、株主の皆様に非常に高い投資リターンをもたらしてきました。現在、当社は4つの資産を保有しています。1つ目はブランケットという操業中の鉱山で、当社はその64%を保有しています。2006年にキンロスから$4 millionで買収して以来、保有しています。わずか$4 millionです。それ以来、資源量を60,000オンスから約3 millionオンスに拡大してきました。その内訳は、測定・推定資源量が2.2、測定・概測資源量が750,000オンス、推定資源量が750,000オンスです。ジンバブエのような国で、資産を成長させ、多額の投資を行う能力があることを明確に示してきました。

投資家の皆様にとって特に関心の高い資産は、当社が直ちに開発に着手するビルボーズです。当社が100%保有しています。2023年に約$65 millionに加えて1%のNSRロイヤルティを支払って取得しました。測定・概測資源量は約2.5 millionオンスで、品位は1トン当たり2.3グラムです。昨年11月にこのプロジェクトのフィージビリティスタディを公表しました。後ほど、その経済性について詳しくご説明します。現在、このプロジェクトの建設に着手し、収益化を進めています。これが、直近の企業価値向上に向けた重点です。また、ビルボーズに隣接するモタパという初期段階の探鉱プロジェクトも保有しています。4つ目の資産はマリグリーンで、最近の情勢の変化により、やや影が薄くなっています。当社は長年にわたってジンバブエで事業を展開しています。2006年から同国で事業を行っており、当社にとって長い道のりでした。

その間に、ブランケット鉱山に注力する単一資産の鉱山会社から、開発・成長資産のポートフォリオを持つ企業へと事業を変革してきました。2025年以降、当社は複数の資産を持つ中堅金生産会社へと移行し、年間生産量200,000オンス超を目指します。こうした取り組みの根底にあるのは、株主とジンバブエのステークホルダー双方にとっての価値創造です。まず、ジンバブエのステークホルダーについてお話しします。過去10年間で、ジンバブエのステークホルダーに対し、2億5,000万ドルを超える金額を分配してきました。分配先には、ロイヤルティや税金を通じた政府に加え、現地の株主も含まれます。ブランケット鉱山の10%は従業員、10%は地域社会、16%は政府が所有しています。

この貢献を大変誇りに思っています。これにより、ジンバブエで事業を行うための非常に強固な社会的信頼を得ることができ、今後の成長に向けた非常に良い基盤が築かれています。当社は投資家ですから、投資家のために利益を上げなければなりません。こちらのグラフは過去10年間を示しており、配当を再投資した場合のカレドニアの株価推移を表しています。当社は四半期ごとに配当を支払っています。2012年から四半期配当を続けています。このグラフは、10年間で約1,200%のリターンを示しています。これはGDXやGDXJのリターン、そして金そのもののリターンを大幅に上回っています。当社には、株主への価値提供と、国内のステークホルダーに対する価値創造の両方において、優れた実績があります。次に、中核資産であるブランケット鉱山について数分お話しします。同鉱山は2006年にキンロスから取得しました。

現在、年間約70,000-75,000オンスのペースで生産しています。M&I資源量は2.2 millionで、これは最近行われた資源量の上方修正によるものです。現在、この増加した資源基盤を新たな鉱山寿命計画に反映させる作業を進めています。今月末頃に公表する予定で、年間生産量のランレートが大幅に増加する見込みです。ジンバブエ南部に位置し、同国第2の都市ブラワヨから南へ車で約1時間半の場所にあります。ヨハネスブルグからは飛行機で1時間です。ヨハネスブルグからは、世界のほぼあらゆる場所へ向かう国際線が利用できます。同国には鉱業の長い歴史があり、求めるあらゆる職位で鉱業経験者を十分に確保できるほか、鉱業関連のサプライヤーも充実しています。

技術的な人材が必要であれば、南アフリカから容易に招くことができます。先ほど申し上げたとおり、当社の持分は64%で、残りは従業員、地域コミュニティ、政府が保有しています。ブランケット鉱山では良好な掘削結果が得られています。このスライドではあまり示されていませんが、ごく最近、生産量を増やすためにいくつかの施策を実施しました。そのうち最初の施策は6月に実施しました。ブランケット鉱山では、週6日制に代えて週7日制を導入しました。これは主に従業員の疲労に対処するためですが、採掘粗鉱生産量を年間約100,000トン増加させるもので、すでに増加しています。品位は1トン当たり3グラム強です。これにより、いずれ金生産量がさらに約8,000または9,000オンス増加する見込みです。

最近発表した2つ目の施策は、鉱山敷地内で露天採掘可能な酸化鉱資源を発見したことです。年末までに商業化に着手する予定で、これにより年間生産量がさらに4,000または5,000オンス増加する見込みです。したがって、現在の約75,000オンスから90,000オンス近くまで生産量を増やす明確な道筋が見えています。これは、インフレ圧力に引き続き直面する中で、コストの継続的な上昇に対処するうえで大きな助けとなるはずです。以上が、当社の中核資産であるブランケット鉱山です。同鉱山はキャッシュを生み出し、本社の間接費と配当を賄うほか、次の資産であるビルボーズ金プロジェクトにも一定の貢献をしています。

ビルボーズはブラワヨから少し北に位置しており、ブランケット鉱山と同じ地域にありますが、直接的な相乗効果を得られるほど近くはありません。当社が全権益を保有しています。大規模な露天採掘可能な金プロジェクトで、権益は100%当社が保有しています。先ほど申し上げたとおり、資源量は品位が1トン当たり2.3グラムで、2.5 million ouncesです。今月、すでに着手しました。現在、現地でプロジェクトの開発に着手しており、初の金生産は2年後の2029年第4四半期を見込んでいます。年間生産量は約200,000オンスとなる見通しです。プロジェクトの経済性は非常に高く、金価格が1オンス当たり約$4,000で推移する場合、NPVは$1.5 billion強となります。これはカレドニアの現在の時価総額の3倍を超える額です。

借入金を考慮しない税引後の投資内部収益率は60%近く、マインライフは11年近くです。これは際立った資産です。こちらが生産プロファイルです。申し上げたとおり、初回生産は2028年後半に始まり、2029年が通年での初年度となります。その後、生産量は変動します。プロジェクトの経済性を高めるため、意図的に生産を前倒ししています。プレゼンテーションの終盤でご覧いただくように、ビルボーズに隣接する資産を保有しています。将来的には、モタパと呼ばれるこの隣接資産からの生産物によって、生産プロファイルを平準化できると期待しています。これは今後数年をかけて取り組んでいくことです。現時点で提示しているこのプロジェクトは、非常に優れた経済性を備えています。

これは、来年の今頃に公表するフィージビリティ・スタディから抜粋したものです。追加したのは右側の列だけで、現在の金価格である約$4,100を前提にフィージビリティ・スタディを試算したものです。最下段をご覧いただくと、オールイン・サステイニング・コストが非常に競争力のある水準にあることが分かります。現在の金価格では、政府ロイヤルティを含めたオールイン・サステイニング・コストは1オンス当たり約$1,145です。金価格を例えば1オンス当たり$4,000とすると、1オンス当たり約$3,000の利益を確保できることが分かります。通年での初年度は、ジンバブエの税制により非課税となります。初年度のフリーキャッシュフローは約$600 millionとなります。

ピーク時の資金需要は約$484 millionです。これをどのように調達する計画かは後ほどご説明しますが、投資回収期間は1年未満です。資金調達戦略に焦点を当てましょう。この戦略は大きく4つの要素から成ります。第1の施策として、昨年末から今年初めにかけて、ブランケットから得られるキャッシュフローに対する金価格ヘッジを導入しました。アウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションを購入し、1オンス当たり$3,500の最低価格をヘッジしました。当初の一時費用として約$13 millionを支払いましたが、金価格上昇の恩恵はすべて享受できます。この金価格ヘッジの重要性は、この後の説明の中でより明らかになりますが、これが最初に実施した施策です。

今年1月に実施した2つ目の施策は、米国で転換社債の発行を非常に成功裏に行ったことです。当初は$100 millionの調達を目指していましたが、需要が非常に強かったため、$150 millionに増額しました。この発行は応募額が発行額の4倍を超えました。これは、カレドニアとこの資産、さらにはジンバブエに対する市場の見方が大きく変化したことを示しています。この発行を実現できたことを大変うれしく思います。この取引には$20 millionのキャップド・コールが組み込まれており、転換プレミアムを標準的な25%から、取引実施時の株価に対する50%のプレミアムに引き上げました。非常に巧みなコーポレートファイナンス上の施策でした。資金調達の3つ目の要素は、つなぎ融資枠です。

ジンバブエの銀行から約$150 millionを調達する予定です。ここでヘッジが役割を果たします。ヘッジがなければ、ジンバブエの銀行はおそらく金価格の基準として$2,000を用いるでしょう。ヘッジのおかげで、金価格について協議する必要がなくなり、銀行が融資パッケージを組成する際に用いる金価格は1オンス当たり$3,500となっています。最終合意に非常に近づいています。9月末までに完了できると見込んでいました。現在、契約書類の作成は最終段階にあります。現在詰めているのは、ジャージーの本社レベルで発生するヘッジの価値を、法的にどのように捉え、必要な場合にその価値をジンバブエに移転できるようにするかという点です。

この融資枠は遅くとも10月末までには、場合によっては数週間以内に完了すると見込んでいます。以上が、$150 millionのつなぎ融資枠です。ジンバブエの銀行には、長期的な資金調達手段を提供するだけの能力はありません。並行して、従来型のプロジェクトファイナンスにも取り組んでおり、今後6〜9か月の間に完了する見込みです。金額は約$300、$350 millionとなり、その一部をつなぎ融資枠の返済に充てます。現時点では、この資金調達パッケージが実現し、プロジェクトが前進すると強く確信しています。ここでは、資金の使途と調達元について、背景を少しご説明します。