フィットライフ・ブランズ LD Micro 20th Annual Main Event Conference

皆さん、こんにちは。デイトン・ジャッドです。こちらはライアン・ハンセンです。ご紹介いただき、ありがとうございます。本日はFitLife Brandsについてお話しします。まず、当社と事業内容について簡単にご説明し、その後、ライアンから今後の事業機会について少しお話しします。改めて当社について知っていただくために、こちらのページでは当社が所有するさまざまなブランドをご紹介しています。当社は、栄養補助食品およびウェルネス関連ブランドのポートフォリオを所有しています。現時点で、当社は16のブランドを所有しています。ページ左側にあるブランドの多くは、社内で開発したものです。一方、この5～7年ほどで、買収を通じてポートフォリオを大幅に拡大してきました。この点については、後ほどもう少し詳しくご説明します。

ページ右側にあるMimi's Rock Corp、MusclePharm、Irwin Naturalsは、いずれも過去3年間に行われた比較的新しい買収案件です。改めて当社を端的に表すと、特に栄養補助食品分野に強みを持つウェルネスブランドのポートフォリオ企業です。当社は製造設備を所有していません。当社は資産集約型の事業ではありません。当社はブランドと知的財産を所有し、ブランドのマーケティングを行い、複数の販売チャネルを通じて商品を流通させています。こちらのページに販売チャネルを示しています。一部のブランドは、GNCのフランチャイズネットワーク限定で販売されています。当社はオンライン販売に非常に積極的に取り組んでいます。当社の売上高の約半分はオンライン販売によるものです。ただ、他の多くの小売業者や卸売パートナーを通じても販売しています。ウォルマートは大口顧客です。CVSはおそらく最大級の顧客の一つです。ウォルグリーンズ、コストコ・カナダ、スプラウツ、フレッシュ・タイム、ホールフーズなど、米国の食品・医薬品・量販店であれば、ほぼどこでも当社の製品をいくつか取り扱っています。

本日ご説明する投資のポイントは、株主と利害が一致した実績ある経営陣がいるということです。このセクションでは、当社の歴史や、当社がどのような会社で、株主とどのように利害を一致させているのかについて、私からご説明します。その後、ライアンが当社の事業の収益構造についてご説明します。このページについては詳しく説明しません。これはチームメンバーの略歴をまとめたものです。なお、このプレゼンテーションは当社ウェブサイトの投資家向け情報ページに掲載しており、SECにも8-Kとして提出しています。こちらで上級経営陣をご覧いただけます。さまざまなメンバーで構成されています。ここ数年で入社した比較的新しいメンバーもいますが、ジェナ・シネット最高執行責任者のように、約20年にわたって当社に在籍しているメンバーも多くいます。

パット・ライアンも同様で、在籍期間は20年です。豊富な経験を持つチームです。それでは、当社の歴史についてもう少しお話しします。かなり情報量の多い図で、ここにかなりの時間を割くことになると思いますが、当社がどのような会社で、どのように現在の姿に至ったのかをお伝えすることは重要だと考えています。物語は2015年、2016年にさかのぼります。背景をお話しすると、私は当社のCEOですが、CEOに就任するまでは、投資運用を本業としていました。普段、こうしたカンファレンスでは、私はあちらに座っている側です。私はヘッジファンドを運営しています。

ファンドの名称はサドベリー・キャピタルです。2014年、2015年ごろ、私はFitLifeの株式を買い始めました。当時、FitLife株は店頭市場で取引されていました。現在はナスダックに上場しています。私の持ち株比率は、正確には分かりませんが、7%、8%ほどでした。2015年にさかのぼると、会社にはいくつかの出来事がありましたが、それらは会社自身が招いたものではありませんでした。当時、同社は製品のほぼすべてをGNCを通じて販売しており、実際にはGNCのフランチャイズ網を通じて販売していました。GNCでいくつかの問題が発生し、同社はGNCへの依存度を下げたいと考えるようになりました。2015年、同社は別の会社を買収しました。その会社の名称はiSatoriでした。小規模な上場企業でした。FitLifeの前経営陣は、GNCで取り扱われていなかった製品をGNCに持ち込み、販売しました。ある意味で、その取引の戦略的な意義を損なうものでした。

2016年後半から2017年にかけて、売上高が減少し、EBITDAがマイナスに転じた影響が見て取れます。2017年半ば、私は外部投資家として、再び少し声を上げ始め、取締役の席を求めました。2017年6月に取締役に就任しました。2017年10月に会長に就任しました。そして実際にはすぐにでしたが、他の独立取締役を説得して変革が必要だと理解してもらうまで、2018年2月ごろまでかかりました。繰り返しになりますが、売上高の減少とEBITDAのマイナスが見て取れます。当社は債務不履行に陥りました。会社は非常に厳しい状況にありました。最終的に全員が変革に同意したとき、会社は文字どおり破産寸前でした。外部からCEOを招いて事業を任せることは、とてもできる状況ではありませんでした。

ある意味、奮闘した末に得た報酬は、私自身がその役を担うことでした。事業を立て直すため、暫定CEOとして乗り込むよう任命されました。その当時の状況は、チャートに示されているとおり、売上高は約$16.8 millionで、EBITDAも再びマイナスでした。事業を改善するために多くの施策に着手し、オンライン販売を始めました。これは、以前の経営陣に実行を促すことに、私がかなり注力していたことの一つです。この時点まで、売上高の99%は卸売によるもので、その大半はGNCからのものでした。オンライン販売、特にアマゾンでの販売を始め、急速に成長し始めました。成長するにつれて、再びご覧のとおり、売上高が$16.2 millionで底を打った後、成長に転じ、EBITDAも黒字化しました。売上高が伸びているのがお分かりいただけると思います。

オンライン販売を続けるなかで、EBITDAも伸びているのがお分かりいただけると思います。比較的早い段階で、負債を完済しました。現金を積み上げていましたが、依然としてGNCへの依存度はかなり高いままでした。バランスシートを強化したうえで、買収戦略に着手しました。これは現在も続けていることです。既存ブランドから生み出すキャッシュフローを使って、 他のブランドを買収しています。こうして、GNCへの依存度を下げようとしていました。GNCに対して不満があったわけではありません。私たちはGNCが大好きです。今も非常に大きな顧客ですが、当社事業の90%をGNCに依存する状態は望んでいませんでした。GNCへの依存度を下げるとともに、オンライン販売を引き続き拡大しました。右に進むと、コスト削減が見て取れます。また、Eコマース、資本再編、負債削減もご覧いただけます。自社株買いです。バランスシートが整った段階で、自社株買いを始めました。

2019年には、発行済み株式の20%を買い戻しました。私の持ち株と、株主の皆様との利害がどのように一致しているかについて、もう少しお話しします。それは、私自身と私のファンドを通じて、多くの株式を買い付けた後のことでした。少し先の話になりますが、私は会社の約60%を保有しており、株主の皆様と非常に利害が一致しています。株価が下がれば、他のどの個人株主よりも、私の損失は大きくなります。チャートを右に進むと、買収が見て取れます。最初の買収は、2021年4月のNutrologyの買収でした。2023年2月にはMRCを買収し、Dr. Tobiasブランドを獲得しました。MusclePharmをご存じの方もいらっしゃると思います。2023年10月にMusclePharmを買収しました。

同社は以前、上場企業でしたが破産し、破産手続きの中でその資産を取得しました。この戦略を続ける中で、売上高とEBITDAが伸びていることが分かります。そして昨年、1年余り前にIrwin Naturalsを買収しました。この買収によって、会社の規模は再びおよそ2倍になりました。現在、LTMベースの売上高は$100 millionを少し上回っており、Irwinのほぼ丸1年分が含まれています。Irwinの丸1年分を含めると、もう少し大きくなります。LTMベースのEBITDAは$14 millionを少し上回っています。以上が当社の歩みです。

このチャートについて長くお話しするつもりはありませんが、私がCEOに就任してからの株価の推移をご覧いただけます。その日の株価は1株あたり$0.35だったと思います。ですから、最近の下落にもかかわらず、株価は何倍にも上昇しています。2025年後半には、つい最近まで$20を上回る水準で取引されていました。現在は8ドル前後まで下がっています。このチャートをまとめたのは、確か9月に公表したときだったと思います。現在、株価は8ドル前後まで下がっており、ある意味では割安になっています。このチャートでお伝えしたいもう1つの点は、売上高と収益性の両方を成長させるにあたり、株式の希薄化を伴わずに実現してきたということです。当社は株式を1株も発行していません。

2018年、私がCEOに就任した直後に、貸借対照表の資本構成を立て直すため、かなり前に優先株を発行したことはあります。それらはすべて普通株に転換されています。現在、当社の株式はすべて普通株です。オプションを含む完全希薄化ベースで、発行済み株式数は940万株で、それより少し多い程度、1,000万株弱です。最近の下落はあったものの、株価はこれまで好調に推移してきました。この1年ほどの株価の動きについて、当社が当然ながら敏感に受け止めていることは言うまでもありません。多くの点で、割安だと考えています。この点について少しお話しします。特に、ライアンがその理由のいくつかについて説明します。

簡単に言うと、この1年ほど、多くの消費者向け企業と同様に、当社はオーガニックな売上高の伸びに課題を抱えてきました。先ほどのチャートに戻ると、売上高は引き続き伸びています。これは非オーガニックな成長によるものです。オーガニックの面では、私が就任した2018年以降、この期間を通じてオーガニック成長を実現してきました。オーガニック成長に課題が生じたのは、この1年ほどのことです。この点について少しお話しします。ライアンがこのあと少し説明します。繰り返しになりますが、前のページでこの点にはすでに触れました。経営陣と株主の利害の一致についてです。繰り返しになりますが、完全希薄化ベースで約60%、発行済み株式ベースで56.4%を保有しており、その他のインサイダーも株式を保有しています。私たちは株主と非常に利害が一致しており、資本構成は非常にシンプルで明快です。普通株のみです。