リズム・キャピタル 2026年 第3四半期 決算説明会

本日は、リズム・キャピタルの2026年第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、リズム・キャピタルの会長兼CEO兼社長のマイケル・ニエレンバーグ、同社CFOのニック・サントロ、ニュー・レズの社長のバロン・シルバースタイン、そしてエレコア・プロパティーズの不動産部門責任者のピーター・ブリンドリーが同席しています。本日の電話会議では、今朝リズム・キャピタルのウェブサイト（www.rithmcap.com）に掲載した決算補足資料を参照します。まだダウンロードされていない方は、今すぐ資料をダウンロードしていただくようお願いします。本日お話しする内容には、将来予想に関する記述が含まれる点にご留意ください。これらの記述は、その性質上、不確実なものであり、実際の結果とは大きく異なる可能性があります。

将来予想に関する記述については、プレスリリースおよび決算補足資料に記載された免責事項をご確認ください。また、SECに提出した年次報告書および四半期報告書に記載されているリスク要因もご確認ください。また、本日の電話会議では、一部の非GAAP財務指標についても説明します。これらの指標と最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整表は、決算補足資料に掲載しています。それでは、マイケルに引き継ぎます。

ありがとう、エマ。皆さま、おはようございます。今朝は電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。今四半期は、非常に厳しい環境にもかかわらず、当社のプラットフォームの力と、投資家やパートナーの皆さまに提供するリスク管理の規律を示すことができました。少し引いて今四半期を振り返ると、当社が投資する市場に関連するすべての指数でスプレッドが拡大しました。金利は大幅に上昇し、地政学的な懸念も続いています。原油価格も上昇しましたが、それでも素晴らしい四半期となりました。ニュー・レズとジェネシスの事業部門は、非常に好調でした。これらの事業では規模が重要です。ニュー・レズのMSR事業は約$880 billionのMSRを保有し、ジェネシスもあらゆる面で順調に稼働しており、当社は市場において非常に有利な立場にあります。AIの取り組みと経費管理により、将来的な増益を実現できると考えています。また、AIが住宅ローン業界の旧態依然とした体質を変えると強く確信しています。

リズムの不動産事業と資産運用事業は、今後、当社にとって非常に有望な成長分野になるはずです。以前はパラマウントとして知られていたエレコアへの投資も、非常に期待している分野です。同社を非公開化し、ニューヨーク市とサンフランシスコのオフィスに投資しています。賃貸活動が大きく伸び、賃料も上昇しています。また、1301 6th Avenueにはパートナーを迎えました。多くの資産と同様、取得価格が重要です。再調達価値を75%下回る価格で取得できたことは、株主の皆様に十分な利益をもたらすはずです。クレストラインの不動産事業は、世界トップクラスで、素晴らしい実績を誇っています。同社では、差別化されたすべての戦略への資金流入が引き続き増加しており、直近の資金調達額も約$5.5 billionに達しました。当社の資産運用事業には、実際に資金が流入しています。

新たなファンドを立ち上げており、新しいABFファンドでは初回クローズを完了しました。現在、市場で募集しているファンドが複数あり、販売面では大手銀行との提携も含まれています。お客様、人材、商品への投資は、当社の成功に不可欠です。2022年にフォートレスから分離し、資産運用事業の立ち上げに着手した際には、世界中を回って投資家と接点を持ち、各地で関係を築いていきました。現在、第三者からの運用資産残高は60-plus billionに達しています。200を大きく上回る数のパートナーやリミテッド・パートナーに恵まれていますが、まだ始まったばかりだと感じています。「まずは運用実績」という当社の信条と、お客様に提供する商品について専門知識を備えていることを徹底する姿勢が、当社事業の根幹です。他社との差別化が必要であり、私たちはそれを実現します。

当社の成長軌道と、現在進んでいる連携について、これほど期待を感じたことはありません。当社とパートナーにとって、本当にエキサイティングな時期です。今四半期、プレゼンテーションの内容を少し変更し、リズムの歩みと今後の方向性について少しお話ししています。ぜひご覧ください。ここからは、オンラインで公開しているプレゼンテーションを参照します。3ページから始めます。現在のリズムを見ると、投資可能資産はおよそ$110 billionです。これには、バランスシート上の資産と、他者に代わって運用する第三者資産の両方が含まれます。ページ左側をご覧いただくと、ニューリーズは米国で3番目に大きな住宅ローン・サービサーです。先ほど、当社の住宅ローン・サービシング権は約$880 billionに上ると申し上げました。当社はおよそ$60 billionの住宅ローンを組成しています。

ここで一点申し上げておきますが、当社は収益を上げるために住宅ローンを組成する必要はありません。採算が合うのであれば、実施します。そうでなければ、この事業は非常に好調に推移し、大きな利益を生み出します。ジェネシスは、全米第2位の住宅移行融資会社です。現在は、RTLに加え、集合住宅分野でも事業を大きく拡大しており、700社を大きく上回るスポンサーにサービスを提供しています。先ほど申し上げたエレコア・プロパティーズは、当社が非公開化した会社です。以前はパラマウントとして知られていました。現在ここに同席している、同社の不動産事業を率いるピーター・ブリンドリーが、この後すぐにご説明します。ページ右側をご覧いただくと、当社の運用資産残高（AUM）は$60 billionを大きく上回っています。

2022年に第三者からの資金調達に向けてこの歩みを始めた当初は、あちこちを駆け回っていたと申し上げました。現在では、実質的なAUMが$60 billionを大きく上回り、市場で複数のファンドを運用し、優れたブランドを築いています。そして何より重要なのは、市場のパートナーに代わって資金を運用する優れたチームがあることです。全体を見渡すと、当社のさまざまな戦略において、30年を超える運用実績があります。今後、当社の差別化要因になると考えているもう一つの点は、当社のファンドに投資する方々とともに、当社自身も資本を投じていることです。4ページの今四半期の業績をご覧いただくと、非常に好調な四半期でした。第3四半期の希薄化後1株当たりEADは$0.55で、EADが配当支払額を上回ったのは28四半期連続となりました。

累計配当支払額は、$6.8 billionと、$7 billionを少し下回る水準です。今四半期の分配可能利益は、同じく$315 millionでした。GAAPベースの純利益は$217 million、希薄化後1株当たり$0.38でした。今四半期の簿価は$7 billionでした。実際、前四半期比で少し増加しています。その多くは、正直なところ、ヘッジ活動に加え、MSR事業によるものです。金利が高い環境では、MSR事業は非常に好調に推移します。普通株の配当は希薄化後1株当たり$0.25で、利回りは11.2%です。現金および流動性資金は、四半期末時点で$1.9 billionでした。5ページをご覧ください。リズムの歩みと、これから説明するいくつかのスライドについてですが、まずこのスライドを手短にご説明します。

当社は2013年、当時、バーゼルIIIの自己資本規制により、銀行がバランスシート上で保有すべき資本額との関係から、住宅ローン・サービシング権を売却する必要があったため、これに機を捉えた投資を行うことを目的に設立されました。その後、フォートレスのプライベートエクイティ事業と連携しながら、買収を通じて社内の能力を広げることに注力しました。当時、フォートレスはミスター・クーパーを保有しており、また、当社はワンメイン・ファイナンシャルも構築していました。2018年、これらのポートフォリオ企業は当社のプライベートエクイティ事業に属していたため、売却することが明らかになると、当社は自社で事業を構築することを決めました。そこでニュー・ペン・フィナンシャルという会社を買収し、それがニューリズの始まりとなりました。現在、ニューリズは米国有数の住宅ローン会社の一つです。

2022年、フォートレスから経営委託契約を買い戻し、社名をリズム・キャピタルに変更しました。以前はニュー・レジデンシャルとして知られていました。当社は、資産運用事業を拡大しようと考えました。2023年にスカルプターを買収し、2025年にはクレストラインを買収しました。また、2025年にはパラマウントを非公開化しました。これが、資産運用事業において現在の当社に至るまでの始まりです。ニューリズとジェネシスの両方における当社のオリジネーション事業は、ABF分野で当社の商品提供を他社と明確に差別化しています。

当社は借り手の審査だけでなく、その借り手へのサービシングも行うことができます。また、基礎となるローンがファンドに組み入れられる場合も、バランスシート上で保有される場合も、これは市場の他社との差別化要因となります。特定の資産クラスを購入するために、他社すべてと競って入札に参加する必要がないからです。以前お伝えしたとおり、当社には世界各地に200を超える機関投資家がおり、AUMは$61 billionを大きく上回っています。では、今後、当社はどこを目指すのでしょうか。当社のオリジネーション事業は、上場企業としての当社の利益の中核であり続けます。当社は、非常に期待している資産運用事業の規模拡大に引き続き取り組んでいきます。

資産運用事業の利益が拡大すれば、当社の組織構造を最適化し、資産運用事業を独立したセグメントとする可能性があります。そのためには、いわゆるFRE、すなわちフィー関連利益を引き続き拡大する必要があります。6ページの「四半期の振り返り」をご覧ください。資産運用については、先ほど申し上げたとおり、市場に投入した新しいファンドの一部で、確かな勢いが出始めています。当四半期には新たに$569 millionの資金を調達しました。また、第4四半期に向けて、ファンドへの資金流入について確かなコミットメントが見え始めています。年初来のグロス資金流入額は$3 billionを少し下回っています。フィーを生むAUMは総AUMの約76%を占めており、プラットフォームをより安定した利益の流れへと発展させるうえで、重要な要素となっています。