TMCザ・メタルズ Water Tower Research Virtual Insights Conference

皆さま、こんにちは。ザ・メタルズ・カンパニーを特集するWTRインサイツ・カンファレンスの今回のセッションにご参加いただき、ありがとうございます。私はドミトリー・シルバーステインと申します。ここウォーター・タワー・リサーチで、化学・材料技術部門のマネージング・ディレクターを務めています。本日は、NASDAQでティッカーシンボルTMCとして取引されているザ・メタルズ・カンパニーの最高財務責任者（CFO）、クレイグ・シェスキー氏をお迎えでき、大変うれしく思います。クレイグ、ようこそお越しくださいました。ありがとうございます、ドミトリー。参加できてうれしく思います。

始める前に、ザ・メタルズ・カンパニーのセーフハーバー条項に関する記述は、同社ウェブサイトの投資家向けページおよび最新のプレゼンテーションに掲載されており、www.themetalscompany.comでご覧いただけることを申し添えます。いつものように、投資家の皆さまからのご質問を歓迎します。ご質問はチャットボックスに入力してください。セッション中、または今後の経営陣シリーズのレポートで、可能な限り多くのご質問にお答えします。ザ・メタルズ・カンパニーとの面談を希望される方は、カンファレンス・ポータルからお申し込みいただくこともできます。それでは、始めましょう。クレイグ、まずはTMCのストーリーを初めて知る投資家のために、最も大局的な観点からお話しください。とはいえ、今なおこのストーリーを知らない投資家が残っているとは想像しにくいですが。それでも、TMCが何を構築しようとしているのか説明していただけますか。多金属ノジュールは、従来の陸上鉱床とどのように異なるのでしょうか。

また、10年にわたる資源量の確定と技術開発のストーリーから、商業生産へと移行する中で、現在、同社はどの段階にあるのでしょうか。

ええ、喜んでお話しします。まず最初の点ですが、この話を聞いたことのない投資家がいるとは想像しにくいですね。もちろん、今回ご覧になる方々の多くは、私たちが一緒に行ってきたファイヤーサイドチャットをよくご存じで、おそらくしばらく前から私たちをフォローしてくださっていると思います。実際、先週、モルガン・スタンレーの産業カンファレンスで、ラグナビーチのカンファレンスに参加できたことは大変励みになりました。そこで改めて感じたのは、私たちや多くの他の投資家にとってはすべてが明白に見える一方で、多くの大手ロングオンリー機関投資家や、銀行のリサーチアナリストでさえも、まだこのストーリーやその急速な進展を十分に理解できている段階には至っていないということです。

一方では、私たちはかなり長い間、生産開始の瀬戸際にいるように感じてきましたが、今では実際にトンネルの先にある光が見えてきています。しかし同時に、これは多くの人にとって新しいストーリーであり、多くの人にとって新しい業界でもあることを、私たちは自分たちに言い聞かせなければなりません。しかし、これを行う技術は、実はこうした多金属団塊を回収するために1970年代にはすでに実証されており、これが海底に横たわっている実際の姿です。これらを大規模に回収できることは、ロッキード・マーティンやU.S. スチールをはじめとする多くの先駆企業によって、1970年代には実証されていました。しかし当時合意されていなかったのは、深海の公海に存在するこのような資源をどのように採取できるのかについての規制の枠組みでした。

私たちには、規制当局であるNOAA（米国海洋大気庁）を通じて、これらの多金属団塊を大規模に回収するための明確な規制上の道筋があります。しかし、技術についても、規制上の問題についても、米国政府からの潜在的な資金提供についても、私たちは話すことができます。ここで重要なのは、資源の種類と品位です。これは、ジャガイモほどの大きさの岩石が海底に二次元的に広がる資源で、ニッケル、コバルト、銅、マンガンという4つの金属を高濃度で含んでいます。この資源が他の陸上鉱床と一線を画すのは、その品位です。ニッケル換算ベースの品位は3%を超えています。すべての金属を銅換算にまとめた場合、銅換算ベースの品位は7%を超えます。昨年の銅鉱山の平均品位は、約0.6%でした。

1つ1つの団塊に含まれる金属量は従来の陸上鉱床よりも多く、1つの資源に4つの金属が含まれています。さらに、二次元的な資源であることも非常に重要です。資源が海底の上に付着せずに横たわっているため、TMCはドリルシップ、ライザーパイプ、集鉱車両を使って、この資源を効率的に回収できます。実際、私たちは2022年後半に、これらの団塊3,000トンを海面まで引き上げ、それを実行しました。したがって、技術は実証済みだと考えています。団塊を処理する場所も確保しています。日本での委託処理、あるいは最終的には、米国内での処理・精製に向けてブラウンズビルの拠点の許認可取得に資金を提供することが可能であり、これは明らかに現政権が重視していることです。実際、国務省は7月の国際海底機構の会合で、深海採鉱は米国にとって国家安全保障上および経済上の優先事項であると改めて表明しました。

資源は存在し、品位も高く、私たちはそれを回収し、処理できます。また、私たちが優先権を有するエリアについて、現在の正味現在価値が約$23.6 billionであることを示す、SEC基準に準拠した資源量報告書もあります。これは非常に速いペースで進展しており、その証拠として、米国のプロセスを通じて新たな競合企業がこの分野に参入しています。私たちはそれを歓迎しています。私たちは、これを成熟した多様な企業群へと発展させ、それぞれがこの取り組みを推進し、米国の再工業化を支援するエコシステムを構築していきたいと考えています。その出発点となるのが、金属の自立を再確立することです。

まったくそのとおりです。クレイグ、100%同意します。重要金属に関する国家安全保障上の懸念から国内回帰を進めるうえで、大きく欠けているのは、その処理工程です。PAMCOとの取引だけでなく、Nodule Cityサイトの可能性についても、これほど積極的に取り組んでいることをうれしく思います。プロジェクトの規模についてお話しし、あなたは簡単に言及しました。旧名称ではNORI-Dと呼ばれていたものは、ISAの枠組みの下で保有していた資源の約22%だったと思います。あなたが取得した、より広大なNOAAの区域の下では、おそらくさらに小さい割合になります。しかし、PFSでは正味現在価値が$5.5 billionとされています。より広範なNORIおよびTOMLの資源は、経済性評価によれば約$18.1 billionです。これらの調査結果が初期プロジェクトについて何を示しているのか、詳しく説明していただけますか。

同じくらい重要な点として、これまでお話ししてきた最初のNORI-D開発の先に、どの程度の追加的な選択肢が存在するのでしょうか。TOMLの資源は、保有しているNORI-Dよりもはるかに大きいと申し上げました。また、これらの資源の範囲を明確にするため、海洋に出てさらに調査を行う予定だと理解しています。その道筋について説明していただけますか。

はい、もちろんです。まず、いくつかの数字を画面に表示します。もちろん、これらはすべてinvestors.metals.coの投資家向け資料でご覧いただけます。こちらの濃い青色がPFSで、正味現在価値は$5.5 billion、プロジェクトの存続期間中の売上高は約$70 billionです。ご指摘のとおり、PFSが対象としていたのは、TMCの完全子会社であるNORIおよびTOMLの探査契約に基づいて算定された資源の約22%にすぎません。しかし現在、もう1つの完全子会社であるThe Metals Company USA LLCが、今回のPFS区域よりもさらに広い商業回収区域について申請を行い、完全に要件を満たしていると認定されています。要するに、ここに示されている数字を合算ベースで見ると、これが全体の事業領域だと考えてください。さらに、追加的な探査による上振れ余地もあります。つまり、ノジュール16億トンに加え、NOAAに申請している区域における追加トン数の当社推定では、さらに2億トン程度ある可能性があります。

しかし重要なのは、初期評価レベルの確実性からPFSへ、そして埋蔵量へと移行していくことです。皆さんから、これは何を意味するのかという質問がありました。当社にとってそれが意味するのは、商業的な実現可能性です。当社は今回、これが商業的に実現可能な資源であることを示しました。さらに、1隻の船舶による小規模な開始であっても、ここでの経済性は非常に魅力的なものになると考えています。また、ここで青色で示されている、TMCがSEC基準に基づく技術調査を公表しているすべての区域を見ると、その多く、特にNORI-D区域のこの濃い青色の区域では、推定資源から指示資源および確定資源へと移行しています。そしてその中には、5,100万トンの推定埋蔵量が含まれています。多金属ノジュールプロジェクトで埋蔵量が報告されたのは今回が初めてです。これは重要なことです。なぜなら、資源投資家が通常用いている定義に基づいて、当社が示しているからです。

当社は、これが経済的に実現可能な資源であることを示しています。しかし、経済性を示すスナップショットがここにあり、作業を開始するまでそのまま停滞するというものではありません。当社は、NORI-D以外の区域についても、推定資源から確定資源および指示資源へと、引き続き資源量の評価を引き上げていく意向です。また、資源そのものが実質的に二次元であることから、資本効率の高い形で確実性のカーブを上っていけるという点も、別の利点です。どういう意味かといいますと、キャンペーンを実施してボックスコア・サンプリングを行う場合、今後数カ月から数四半期の間に、かつてTOMLとして知られていた区域に戻り、追加サンプリングを行う意向です。

ボックスコア・サンプルを採取し、それを海底画像と組み合わせることで、ノジュールが存在する場所と存在しない場所を非常に正確に把握できます。また、ノジュールを分析して、特定の1平方メートル内に4つの主要金属がそれぞれ何パーセント含まれているかを正確に把握できます。これらすべてによって、当社はこの資源の評価を効率的に引き上げ、いわばPFS基準に近づけ、さらに推定埋蔵量の基盤を拡大することができます。ただ、先ほどNORI-Dについて約25,000平方キロメートルとおっしゃいました。ここを拡大すると、それがこの濃い青色のブロックです。現在、NOAAのプロセスを通じて商業生産を申請している区域は65,000平方キロメートルで、ここに示されている3種類の青色の区域すべてが含まれます。したがって、この区域はウェストバージニア州とほぼ同じ大きさです。