キンダー・モルガン Wolfe Research 2026年公益事業・ミッドストリーム・クリーンエネルギー会議（バーチャル）

わかりました。ここでは引き続き、ミッドストリーム企業とのファイヤーサイドチャットを行います。キンダー・モルガンのCFO、デービッド・マイケルズにご参加いただき、大変うれしく思います。デービッド、まずは会社について冒頭のコメントをお願いします。

もちろんです。まず、この場にお招きいただきありがとうございます、キース。ありがとうございます。ここまでのミーティングは非常に充実しています。この後の予定も楽しみにしています。このミーティングでさらにお話ししますが、ミッドストリーム企業にとって、現在は非常に多くの機会に恵まれた環境です。天然ガスインフラの開発機会は、ここ数十年で見ても非常に有望です。その結果、当社にはさらなる成長に向けた興味深い機会が数多く生まれています。当社の既存事業は引き続き非常に堅調です。業界全体でネットワークがフル稼働していることについてお話しします。これにより、供給の混乱や気象事象が発生した際に、私たち全員が追加的な価値を獲得できるようになっています。さらに、LNG分野や発電分野の成長に対応する新たな機会が、当社の既存事業に加えてプロジェクトを追加し、EBITDAをさらに積み増すことを可能にしています。

今は非常に恵まれた状況にあり、とてもわくわくしています。当社の見通しについて非常に前向きに捉えており、これからさらに詳しくお話しできることを楽しみにしています。

いいですね。それでは、まず大局的なところから始めましょう。1年ほど前に、10 billionドルのシャドーバックログを発表されたと思います。年間3 billionドル超の設備投資についてもお話しされていました。その後、約2 billionドルのプロジェクトを承認されたと思います。そのシャドーバックログを実行に移すことや、今後5年ほどにわたり年間3 billionドル超の設備投資を行う体制を実現することについて、どのようにお考えですか。

まず、皆さんに改めてお伝えしておきます。プロジェクトのバックログについては、定義が人によって多少異なりますが、当社のプロジェクトバックログは、取締役会の承認を受けたプロジェクトを指します。建設しているインフラの容量のうち、ほとんどのケースで90%超について、引取先との拘束力のある契約上のコミットメントがあります。いずれも実際のプロジェクトであり、ほとんどのケースですでに建設中です。これらのプロジェクトは市場投入され、当社の事業のEBITDAに寄与すると強く確信しています。一方、このシャドーバックログに含まれるそれ以外のプロジェクトは、まだ承認されておらず、確実性はそれほど高くありません。しかし、現在の環境においても、新たなインフラ開発に対する非常に強い関心が続いています。

交渉の進捗状況や荷主との話し合いの進展を踏まえると、今後数四半期に稼働を開始するプロジェクトを少なくとも補えるだけのプロジェクトが、引き続き承認されるとかなり確信しています。第2四半期には、当時の7月から年末までに、1 billionドル超のプロジェクトが承認される見通しだとお話ししました。それが実現するとかなり確信していますし、さらに上積みされる可能性もあります。

1 billionドル超という見通しの根拠は何でしょうか。契約が手元にあり、最終調整を進めているところなのでしょうか。それとも、年末までに1 billionドル超のプロジェクトを進められるという見通しを、どのようにお持ちなのでしょうか。

当社は複数のプロジェクトを同時に進めています。その中には規模が小さく、あまり公には注目されていないものもあります。ただ、そうしたプロジェクトも1 billionドル超の一部に寄与する見込みです。また、規模の大きなプロジェクトもいくつかあります。一部は報道されていますが、開発のさまざまな段階にあります。そのうち2件ほどは、年末までに1件または2件が承認される可能性のほうが高いと感じられる段階まで進んでいます。

御社のプロジェクトの中には、多くの電力会社の需要拠点に供給しているものがあり、電力会社の需要増加の多くはデータセンターの建設によってもたらされています。データセンター開発や最終的な電力需要の伸びをめぐる不確実性を踏まえて、電力会社との間で、必要となるガスの量に関する話し合いに何らかの停滞が見られますか。

特にありません。確かに、当社と荷主との話し合いで話題にはなっていますが、特定の地域で見込まれる需要の規模が非常に大きいため、データセンター開発の一部に多少の停滞や延期があったとしても、基調となる発電量の伸びは続いており、こうしたプロジェクトはいずれ必要になります。その点について話し合いはしていますが、今回お話ししている具体的な契約上の取り決めの策定が実際に停滞するには至っていません。

分かりました。そうすると、シナリオとしては考えられると思いますが、電力会社が……という状況もありますか。電力会社は、発電に必要な天然ガスを調達することになります。その点については契約が結ばれているので、御社側では完了しており、データセンターの開発が遅れたとしても、契約上、投資はすでに確定しているということですね。

そのとおりです。こうした状況で自社を守るために、当社はそのように取り組んでいます。電力会社には、先ほど申し上げた点に関連しますが、送電網に対する十分に大きな需要があります。そのため、データセンター開発施設が1つ、あるいは2つ延期されたり、まったく開発されなかったりしても、当社が目にしているのはデータセンター開発だけではありません。人口の移動や特定産業の電化、産業需要も見られ、いずれも電力会社の送電網における追加的な発電需要につながっています。そのため、一部の州でデータセンター開発が一時停止されたり、停止について議論されたりしているにもかかわらず、こうした話し合いが進んでいるのだと思います。

それでは、2週間前の明るいニュースについて伺いましょう。サザン・カンパニーとともに、SNGパイプラインのサウスイースト・コネクターについてオープンシーズンを開始しました。開始したのはわずか2週間前ですが、来週にはもう終了する予定ですよね。この資料によると、すでに顧客が1社決まっています。このプロジェクトの戦略的な推進要因についてお話しいただけますか。特に、すでにSNGの拡張を進めていますよね。サウス・システム・エクスパンション4の建設が始まっているかどうかも分かりませんが、稼働開始は2028年後半と2029年後半です。

そうですね。現在、SNGシステムについて、さらに別の拡張に向けたオープンシーズンを実施しています。