カーディナル・インフラストラクチャー・グループ M&A announcement

本日は、カーディナルの最高経営責任者、ジェレミー・スパイビーも同席しています。今朝、重土木および敷地造成工事を手掛ける大手請負会社、ヒューズ・ブラザーズを買収する最終契約を締結したと発表するプレスリリースを公表しました。本日の説明には、当社の現時点での予想に基づく将来予想に関する記述が含まれます。さまざまなリスクや不確実性により、実際の結果は大きく異なる可能性があります。それでは、会長兼最高経営責任者のジェレミー・スパイビーに引き継ぎます。

ありがとうございます、マイク。皆様、おはようございます。本日はご参加いただき、ありがとうございます。ヒューズ・ブラザーズの買収と、セントラルフロリダへの進出を発表できることを大変うれしく思います。新たな事業基盤を検討する際、当社が重視する点はいくつかあります。まず何よりも人材です。次に、顧客との関係、提供するサービス、自社施工の割合、保有設備、そして最終的には、長期にわたって事業を築いていけるかどうかを見ます。ヒューズ・ブラザーズを検討した際、そこにカーディナルとの多くの共通点を見出しました。同社には500人を超える経験豊富なチーム、保有設備の車両群、上下水道などの埋設ユーティリティ工事および敷地造成における高い能力があり、住宅、商業、産業、自治体市場の顧客と長年にわたる関係を築いています。重要なのは、初日から一定の規模をもってセントラルフロリダに進出できることです。

人材、設備、顧客との関係、受注残はすでにそろっています。同社の平均プロジェクト面積は80エーカーを超えており、カーディナルの事業運営のあり方に非常によく合致する、大規模で複雑な敷地造成工事を遂行し慣れたチームです。IPO以降、サウスイースト全域でカーディナルを拡大していく方針についてお話ししてきました。ローリーで事業を開始し、カロライナ州全域に拡大した後、A.L.グレーディング・コントラクターズを通じてアトランタに進出しました。次の進出先としてフロリダは自然な選択ですが、私たちにとって重要だったのは、この市場に進出するにあたり、適切な事業とチームを見つけることでした。ヒューズには、その両方が備わっていると考えています。同じく重要なのは、チャド・ヒューズとジャスティン・ヒューズが今後も事業の指揮を執ることです。私たちの役割は、初日から乗り込んで、ヒューズの成功を支えてきたものを変えることではありません。

チームを支援し、カーディナルの経営資源を提供するとともに、時間をかけて能力を追加し、事業密度を高め、事業の成長を加速させる機会を見極めることです。A.L.グレーディング・コントラクターズでは、この戦略がうまく機能することを確認してきました。すでに優れた造成・敷地開発事業を買収し、その後、サービスを追加して事業密度を高め、従来は外注していた工事を内製化し始めました。ヒューズについても、相互補完的な能力の追加、既存顧客との取引拡大、最終市場をまたいだ事業拡大、あるいはプラットフォームを軸とした小規模な追加買収など、時間をかけて同様の機会を追求できると考えています。今回の買収は、A.L.グレーディング・コントラクターズ、ピードモント・パイプ・コンストラクション、アライド・ペイビング・コントラクターズに続く、今年4件目の買収となります。ヒューズは、投資家の皆様に説明してきたプラットフォームの枠組みに合致しています。強力な現地経営陣、相応の事業規模、上下水道関連の能力、高い自社施工比率、そしてカーディナルに非常によく合致する財務プロファイルを備えています。それでは、マイクに戻し、取引の詳細について説明してもらいます。

ありがとう、ジェレミー。ヒューズ・ブラザーズを、初期対価357.5 millionドルで買収します。対価は、カーディナルのクラスA株式、156 millionドルの新規借入、手元資金を組み合わせて賄います。クロージング時の対価の少なくとも40%はカーディナルの株式で賄い、売主に発行する株式には180日間のロックアップを適用します。当初の買収価格は、新市場におけるプラットフォーム買収について私たちが説明してきた評価の枠組みに沿ったものです。この取引の資金構成により、バランスシートの柔軟性を維持するとともに、ヒューズの経営陣とカーディナルの株主との利害を一致させることができます。レバレッジについては、プロフォーマの純レバレッジ比率は約1.4倍となる見込みで、表明している上限目標の2.5倍を大きく下回ります。これにより、規律ある有機的成長投資と買収投資を継続するための十分な柔軟性が確保されます。

ヒューズの財務状況についてですが、6月30日までの直近12カ月間の売上高は$220 millionを超えており、調整後EBITDAマージンは、カーディナルが現在ガイダンスで示しているマージンレンジを直ちに上回る水準です。また、ヒューズには$350 millionの受注残があり、今後の事業活動を高い確度で見通すことができます。お話ししたとおり、カーディナル自身の受注残についても、プロジェクトの時期がずれることがあるため、投資家の皆様には、受注残を四半期ごとの正確な売上高スケジュールとして捉えないでいただきたいと思います。ただし、受注残は事業活動の水準と、当社が引き継ぐ顧客との関係の双方に対する確信につながります。売却株主は、ヒューズ・ブラザーズの2026年の調整後EBITDA実績に応じて、現金およびカーディナル株式で支払われる最大$97.5 millionの追加対価を受け取る権利も有します。簡単に言えば、この追加対価は事業の財務実績に直接連動しています。

強調したいのは、現在の事業運営状況を踏まえ、この取引の経済性を魅力的だと考えている点です。大規模なシナジー目標を前提にこの取引を評価しているわけでも、取引を成立させるためにヒューズを大幅に変える必要があると想定しているわけでもありません。時間の経過とともにさらなる価値を創出する機会があることは確かですが、それらはすでに魅力的な事業基盤に対する上振れ要因と捉えています。ジェレミーにお戻しします。

ありがとうございます、マイク。最後に一言申し上げます。当社は、強固な事業、経験豊富な地域チーム、そして初日から競争できる規模を備えて、セントラルフロリダに進出します。チャド、ジャスティンとそのチームは、すでに素晴らしい会社を築いています。当社の役割は、その成長を後押しすることです。カーディナルの経営手法が既存市場で成果を上げていることを確認しており、今度は同じ手法をセントラルフロリダに導入できることを楽しみにしています。オペレーター、質疑応答に移りましょう。

ヒューズは、住宅、商業、産業、そして多少の自治体向けを含め、長年にわたり幅広い顧客と取引関係を築いています。拠点がフロリダ州中部にあり、この地域に移り住む購入者の属性を踏まえると、事業の大半は住宅向けです。デューデリジェンス期間中、顧客集中についてかなりの時間をかけて検討しましたが、その顧客構成には非常に満足しています。受注残は、推移を見ると大幅に増加しています。詳しくは後ほどお話ししますが、フロリダ市場のサイクルは、他の南東部地域とは異なるタイミングで推移しているようです。最終市場のユーザーやフロリダ州中部に移り住む購入者の属性を踏まえると、市場は底打ち局面を脱しつつあるようです。当社が魅力を感じたもう一つの点は、顧客基盤と最終市場の幅広さです。

C&I関連の工事も相当量手がけています。事業のポジションや足元の動向、入札案件のパイプラインを踏まえた2027年に向けての予測と見通しに、非常に期待しています。