ヌーボー・モンド・グラファイト Small Cap Growth Hybrid Investor Conference

皆さん、ありがとうございます。このプレゼンテーションを準備してくださったOTCマーケッツにも感謝申し上げます。ヌーボー・モンド・グラファイトは、ニューヨーク証券取引所のメインボードにティッカーNMGで、トロントではNOUで上場しているグラファイト企業です。8月13日時点で、両市場を合わせて1日あたり約1 million sharesを取引しており、出来高の約60%は実際には米国市場でのものです。当社がケベック州で構築しているのは、グラファイトから負極材までを一貫して手がける事業です。プレゼンテーションを始める前に、背景としてお伝えしたいのですが、本プレゼンテーションには将来予想に関する情報が含まれています。これらの要因については、規制当局に提出した書類に記載されているリスク要因を考慮したうえでご覧ください。その点を踏まえ、本プレゼンテーションの内容はすべて、現時点での当社の最善の想定に基づいていると考えています。

プレゼンテーションに戻りますが、当社の計画は完全な一貫体制を構築することです。モントリオール空港から北へ約2時間の場所で、年間106,000トンの鉱山開発プロジェクトを進めており、5月から建設が始まっています。生産量の約25%をケベック州ベカンクールに輸送し、電池用負極材に加工する予定です。ベカンクールはモントリオールから東へ約2時間半の場所にあります。この負極材は、パナソニック エナジーのカンザス州デソト工場向けに供給するほか、ネバダ州にあるテスラとの合弁工場向けにも供給する可能性があります。数年前には、ウートナンと呼ぶ別のプロジェクトも取得しました。これはメイソン・グラファイトから取得しました。地中に$100 millionを投じていた会社を、企業価値ベースで$21 million USで買収しました。基本的に、これを取得した理由は2つあります。

5年前にさかのぼると、パナソニックは米国に5つのバッテリー工場を建設する計画でした。現在は2つにまで減っています。米国ではEV市場が活況を呈していたため、EV市場がこのまま拡大した場合、当社も一緒に成長できるのかと顧客から尋ねられていました。この資産を取得することで、基本的に「はい、皆様とともに成長できます」と答えました。おそらくさらに重要なのは、これが防御的な動きでもあったことです。当社の完全一貫型の垂直統合モデルを守りたいと考えていました。また、例えば韓国のポスコのような企業が北米に進出しようとしていることも分かっていました。鉱山から負極材までを自社で完全一貫生産できる体制をすぐ近くに持ち、顧客のところへ行って、「なぜヌーボー・モンド・グラファイトなのでしょうか」と言いたいと考えていました。

ポスコにも同じことができます。ウートナンは、近年許認可を取得した唯一の他のプロジェクトでした。つまり、当社は市場をほぼ押さえ、重要な市場プレーヤーの北米市場への参入を阻止すると同時に、垂直統合モデルを守れると考えました。攻めと守りの両面を備えた、非常に戦略的な判断でした。ウートナンの潜在規模は、マタウィニー鉱山の最大5倍に達する可能性があります。メイソン・グラファイトは当初、年間50,000トンを240年間生産する計画として設計していましたが、当社はこれを年間500,000トンを24年間生産するプロジェクトへと変更しました。これにより、規模の経済を実現し、営業費用の水準をかなり低く抑えられる可能性があります。当社が他社と大きく異なる取り組みの一つは、2018年以降、実証プラントを建設してきたことです。

大まかに言えば、これらの実証プラントにより、顧客の認定を得るためのサンプルを提供し、基本的にオフテイク契約を締結することができました。こうした長期的な取り組みと長期的なビジョンがなければ、オフテイク契約を締結することはできなかったでしょう。顧客は常に、「商業規模の設備で製造した製品を見せてください」と言うからです。サンプルの認定取得とオフテイク契約の締結を目的として、2018年以降、CAD 125 million超を投資してきました。この段階はすでに終わり、現在は実行フェーズに入っています。基本的に、鉱山の建設は5月に始まりました。予定どおり、予算内で進んでいます。順調に進捗しています。市場の皆様が進捗を確認できるよう、写真を比較的頻繁に公開するようにしています。このプロジェクトはオフテイク契約によって支えられています。これについては数枚後のスライドで説明しますが、契約先はパナソニック、トラクシス、そしてカナダ政府です。

すべてが順調に進み、ランプアップ期間に入る前の2028年末までにこのプロジェクトが稼働を開始する見込みです。その後は同じ方法を踏襲してウアトナン・プロジェクトに移り、基本的に同じことを繰り返して先へ進んでいきます。基本的な発行済み株式数は329 million株です。本日、今朝の時点で、米ドルベースの時価総額は約$350 millionとなります。唯一の借入金である12.5 millionを加えると、365となります。そこに示されている現金残高を差し引くと、6月31日時点でCAD 461 millionでしたので、現在の企業価値は約$40 millionとなります。財務については少し後で説明しますが、この数字を覚えておいてください。

株価の推移については先ほど触れました。現在、8人のアナリストが当社をカバーしています。目標株価の平均は米ドルで$3.19です。右側に示している現在の株主は、大きく3つのカテゴリーに分けられます。下部のエニから左に向かって見ていくと、戦略的投資家が約28%の株式を保有しています。イタリアの大手石油・ガス会社であるエニは、5月に米ドルで$1.84の価格で行われた資金調達に参加しました。同社は当社株式の12%を保有しており、近いうちにヌーボー・モンドの取締役会に加わる見込みです。政府系の株主は独立した立場で行動していますが、それでも重要な株主層であり、発行済み株式の約39%を保有しています。その割合は、ケベック州政府とケベック投資公社、カナダ成長基金でほぼ均等に分かれています。カナダ成長基金は2024年に$25 millionを投資しました。

同基金は直近の資金調達ラウンドにも、米ドルで$1.84の価格で$90 million U.S.を出資しました。当社は、同基金が鉱業ベンチャーに行った初めての投資先でした。例えば、株式の4%を保有するパナソニックは、自社のサプライチェーンに直接投資した初めての企業でした。そのため、現在の株主構成には多くの投資家がうらやましさを感じています。また、政府、戦略的投資家、その他の株主が非常にバランスよく組み合わさっています。政府にとっても、実際のリターンを求める真の投資家がこのプロジェクトを支援する意思を持っていることを示すうえで、これは重要でした。ですから、投資家構成の適切なバランスを実現することは、当社にとって非常に重要です。次のスライドに移ります。5月に完了し、クローズしたこの第三者割当増資を含む資金調達について、少し詳しく説明します。

エニが1株あたり$1.84で$70 millionを出資した点にご注目ください。一部の投資家からは、VWAPに対して22%のディスカウントとなる価格設定を好ましく思わないという声が確かに寄せられています。一方、ビジョンと資金力を持ち、欧州で合弁事業を通じて自ら電池セル製造工場を展開しているエニが参画する価値は大きく、同社は私たちを、想像もしなかった場所へと導いてくれる可能性があります。長期的に見れば、エニに参画してもらうことには、$1.84で資金調達を行うだけの価値があると判断しました。個人投資家や13Fを提出する投資家がこの資金調達に参加し、デューデリジェンスを行ったことを改めてお伝えします。つまり、非常に有力な戦略的投資家とともに、$1.84で資金調達を実施しました。その中には、今後の事業開発面でも当社を支援できる、非常に有力な投資家が1社含まれています。

オフテイク契約については、基本的に重要なものが3件あります。現在、グラファイトの市場全体は年間約1.2 million tonsで、内訳は負極材が50%、耐火れんがが30%、高マージンの特殊製品が約20%です。まずカナダ政府についてお話しします。なぜそんなオフテイク契約を結んだのか、と疑問に思う方もいるでしょう。市場ではあまり知られていないかもしれませんが、カナダは過去36年ほどにわたり、特定のニッチ用途向けに高品質のグラファイトをG7各国に供給してきました。現在、G7全体で稼働している鉱山は1つしかありません。ノーザン・グラファイトのラック・デ・ジル鉱山です。同鉱山は、寿命末期にあり、剥土比が高く、コストも高いことで知られています。

カナダ政府はその優位な立場を維持したいと考えていました。G7各国の顧客一社一社を回り、非常に少量ずつの購入について投資を求めていたら、いつまでたっても進まなかったでしょう。そこでカナダ政府は、「バイヤーズクラブを作りましょう」と提案しました。「ヌーヴォー・モンドと取引をまとめましょう。そうすれば、早期に融資可能な状態にできます。その後、利益分配方式で、規模は小さいものの、マージン面で非常に魅力的なこれらの顧客に、共同で売り込むことができます」とのことでした。パナソニック エナジー向けは負極材です。負極材市場が必ずしも最良とは言えないのは、世界規模で中国企業と真っ向から競争することになるためです。一方で、販売数量が大きいのはこの市場です。負極材を手掛けていなければ、当社が建設しているような年間100,000 tonの鉱山を正当化するのは非常に困難です。

これにより、パナソニック エナジー向けに106,000を生産することで適切な規模の効率性を実現し、OPEXを低く抑えられます。そのOPEXの低さはすべての事業分野に恩恵をもたらします。また、化学処理にも進出できます。事業の各分野を見た際に、これによって当社は鉱山会社というよりも重要鉱物会社として認識されるようになる可能性があり、それに伴う評価倍率も期待できます。ご存じのとおり、重要鉱物会社は一般的な鉱山会社よりもはるかに高く評価されています。最後に、トラクシスは耐火れんが事業を手掛けており、市場の約30%を占めています。耐火れんがは製鉄所を保護する役割を果たします。基本的には、れんがと壁を作ります。米国では関税の影響で、鉄鋼業界は現在、実際かなり好調です。この3つの分野のバランスが、顧客構成や売上構成などの多様化に最も資すると考えています。

最後に、先ほどお話ししたエニについてですが、同社が出資した際にLOI（意向表明書）を締結しました。イタリアにある同社の合弁事業の一部にも製品を供給できるか検討しており、これは今後の成長経路の一環と捉えるべきです。カナダ政府については簡単に触れました。その理由についても説明しました。ここで覚えておいていただきたい重要なキーワードは、銀行融資適格性です。カナダ政府は、当社が銀行融資適格性を得るうえで非常に重要な役割を果たしました。また、昨年11月に当社がカナダ政府から国家的重要プロジェクトに指定されたことも念頭に置いてください。首相府（PMO）と主要プロジェクト局は、当社の取り組みを加速させるうえで重要な役割を果たしました。当社はそれまでの約5年間に、難しい作業の大部分を自力で進めていたからです。