メリテージ・ホームズ 2026年 第3四半期 決算説明会

皆さま、おはようございます。2026年第3四半期決算についてご説明するアナリスト向け電話会議へようこそ。昨日の市場終了後にプレスリリースを発表しました。プレスリリースと、本日の電話会議で参照するスライドは、当社ウェブサイトinvestors.meritagehomes.com、またはホームページ下部の「投資家向け情報」リンクからご覧いただけます。スライド2をご覧ください。本日の電話会議での発言、ならびに決算発表資料および付属スライドには、将来予想に関する記述が含まれていますので、ご注意ください。これらの記述およびその他の予測は、経営陣の現時点での見解を示すものであり、いつでも変更される可能性があります。当社は、それらを更新する義務を負いません。将来予想に関する記述には、いずれも本質的に不確実性が伴います。

本スライドならびに決算発表資料、および米国証券取引委員会への直近の提出書類、具体的には2025年の年次報告書（Form 10-K）とその後の四半期のForm 10-Qに記載した幅広いリスク要因により、実際の業績は当社の予想と大きく異なる可能性があります。また、決算発表資料で言及した一部の非GAAP財務指標について、最も関連性の高いGAAP指標との調整表も提示しています。本日は、当社の業績についてご説明するため、エグゼクティブ・チェアマンのスティーブ・ヒルトン、CEOのフィリップ・ロード、そしてエグゼクティブ・バイスプレジデント兼CFOのヒラ・スフェルッツァが出席しています。本日の電話会議は約1時間を予定しています。本日中に当社ウェブサイトで録音をお聞きいただけるようになります。それでは、ヒルトンに引き継ぎます。スティーブ、お願いします。ありがとうございます、エミリー。本日の電話会議にご参加の皆さま、ようこそ。

本日はまず、現在の市場動向についての見解をお伝えし、第3四半期の主な業績をご説明します。続いてフィリップが当社の戦略と営業指標について詳しく説明し、その後、ヒラが業績ならびに資本・流動性の状況を振り返ります。前回、第2四半期決算説明会でお話ししてから、外部要因により住宅市場全体の不確実性が一段と高まっています。雇用の伸びが明るい材料となっている一方、住宅ローン金利の上昇により住宅取得の affordability がさらに低下し、金利引き下げにかかるコストやインセンティブ全体の利用が増加するとともに、住宅購入を決断する買い手が慎重になっています。こうした課題に加え、根強いインフレ圧力と雇用の安定性に対する懸念も強まっています。

このような環境のもと、2026年第3四半期の販売受注は3,083件となり、店舗数が増加したにもかかわらず前年を15%下回りましたが、月間純販売件数の吸収ペースは3.0件を達成しました。こうした逆風は短期的には続く可能性があると考えていますが、米国で持ち家需要を支える長期的なファンダメンタルズに変化はありません。良好な人口動態が、初めて住宅を購入する層や初めて住み替える層向けの住宅需要を引き続き下支えしており、手頃な価格帯の住宅も依然として魅力的です。第3四半期には3,187戸を引き渡し、住宅引き渡し売上高として$1.2 billionを計上しました。不動産在庫評価損$6 millionを除く調整後の住宅引き渡し粗利益率は17.9%、調整後希薄化後EPSは$1.11でした。年初来の自社株買い$285 millionを含め、2026年9月30日時点の1株当たり簿価は前年同期比で4%増加しました。それでは、フィリップに引き継ぎます。

ありがとうございます、スティーブ。業務面での主な成果に入る前に、少し視点を引いて、現在、メリテージ・ホームズにとって最も重要な課題についてお話ししたいと思います。厳しさを増す現在の環境において、キャッシュ創出を最大化し、流動性を確保し、資本の柔軟性を維持するため、事業のあらゆる面で計画的な対応を進めています。販売環境の鈍化に合わせて、目標とする住宅在庫全体を厳格に管理するとともに、完成済み住宅の現金化にも注力しています。2026年を迎えるにあたり、裁量的支出を削減するという社内目標を達成しており、2027年にはさらなるコスト削減の機会を見込んでいます。短期目標を支えるのに十分な土地をすでに確保しているため、土地取得は引き続き厳選して行っています。配当に加え、第3四半期も自社株買いを継続しました。前の期間の高水準から通常のペースに戻しましたが、これにより資本をさらに保全しています。

これらの取り組みは、自ら制御できることに注力し、さまざまな市場環境に対応できる財務の柔軟性を維持するという当社の方針を反映しています。これらの目標については後ほどもう少し詳しくお話ししますが、市場がある程度安定するまでは、こうした施策を組み合わせて実行することが当社の最優先事項です。前四半期の決算説明会では、以前お伝えした「1MUを当社ポートフォリオ全体の約3分の1にする」という目標の達成に向け、ここ数四半期にわたり1MUへ資本を再配分してきたことをお話ししました。これは2017年に当初掲げた目標の一部でしたが、その後5、6年にわたり、市場の需要動向に合わせてエントリーレベルの住宅に重点を置いてきました。メリテージ・ホームズと当社の1MU商品について、補足説明を少しさせてください。

初回の買い替え層向け商品は、程度の差こそあれ、過去40年間にわたり当社の商品ラインアップの一部となってきました。顧客層が成熟し、より高い仕様の住宅への需要が高まるなか、今後は商品構成をより均衡の取れたものにしていきたいと考えています。この新たな顧客層は、当社の既存の事業戦略によく適合します。当社は市場を理解し、商品を理解し、顧客層を理解しており、こうした住宅の販売を成功させるために必要な土地についても把握しています。当社のすべての市場で初回の買い替え層向け商品に需要があります。また、吸収ペースがやや低くなる分は粗利益率の改善で補えると認識したうえで、規律ある引受審査と投資収益率の基準を堅持しています。

こうした投資は、2028年後半から2029年にかけて、初回の買い替え層向け住宅の販売、受注、引き渡しの構成比上昇につながり始め、より幅広い購入者層への対応、長期的な成長の支援、ポートフォリオの分散改善に寄与する見込みです。今後数四半期にわたり進捗をお伝えしていきますが、ここでスライド4に移ります。2026年第3四半期の受注件数は3,083件で、前年同期比15%減となりました。主な要因は平均吸収ペースが21%低下したことで、平均コミュニティ数が7%増加したことが一部相殺要因となりました。第3四半期のキャンセル率は13%で、第2四半期と同水準でした。購入しやすさを巡る圧力と継続する不透明感により、一部の購入者が購入の判断や時期を再検討しており、販売環境の厳しさが続いていることを反映しています。

第3四半期の平均吸収ペースは月間3.3件の純販売で、前年同期の3.8件、第2四半期の3.5件を下回りました。一方、社内予測を上回るインセンティブを提供することなく、粗利益率の目標を達成してこの結果を実現できたことを評価しています。販売環境の軟化に対応するなかで、特に現在、購入しやすさを重視する顧客の比重が高いエントリーレベル住宅に偏った構成となっている状況において、着実に実行したチームの力を評価しています。こうした実行力を支えているのは、差別化された市場開拓戦略だと考えています。この戦略により、新築住宅と中古住宅の双方の競合他社との差別化を図っています。すぐに入居できる住宅と60日以内の引き渡し保証により、購入者は引き渡し時期をより明確かつ確実に見通せます。新築住宅の利点と、中古住宅市場で一般的な迅速な引き渡しや物件の即時入手可能性を兼ね備えています。

不動産仲介業者との強固な関係も顧客体験の差別化につながっており、リピート取引を生み出すとともに、仲介業者ネットワークを通じて安定した購入希望者の流入をもたらしています。今四半期の販売の3分の1超は、以前にメリテージ・ホームズの住宅を販売したことのある不動産仲介業者を通じたものでした。資産ごとにリターンを最大化するため、販売ペースと価格のバランスを取りました。需要環境が価格に対して比較的弾力性に乏しい場合、長期目標である月間純販売4件を達成するためだけに、何としても販売量を追求することはありません。粗利益率の最適化を図り、土地ポートフォリオの価値を維持していきます。今四半期の受注における平均販売価格（ASP）は$383,000で、インセンティブのコストと利用率の上昇、および一部の地域構成の影響により、前年同期比2%低下しました。2026年9月30日時点の稼働中の住宅販売コミュニティ数は348で、前年同期比4%、前四半期比2%増加しました。

今四半期は新たに34のコミュニティを開設し、その大半は東部地域でした。年初来では、新たに稼働を開始したコミュニティは100をわずかに超えました。2026年通期のコミュニティ数について、前年同期比5%-10%の成長を見込むという予想を改めて示します。コミュニティの追加により、需要環境が改善した際に市場シェアを拡大できる体制が整うとともに、規模の拡大を通じて間接費をより効果的に活用し、時間の経過とともに効率性をさらに高めることができます。第3四半期を通じて、住宅ローン金利が四半期初めの約6.6%から9月30日には7.5%に上昇するなか、販売環境は徐々に厳しさを増しました。金利上昇、根強いインフレ、雇用の安定性に対する懸念が、住宅取得能力への圧力を強め、消費者信頼感を押し下げました。この傾向は10月も続きました。

高水準のインセンティブが常態化し、顧客が新築住宅の購入を決断するまでにより多くの時間を要するため、短期的には業績が不安定に推移すると考えています。スライド5に移り、地域別の動向についてご説明します。中部地域では、今四半期の月間平均純販売件数が3.7件となりましたが、需要は引き続き地域ごとの差が大きく、好調な市場と低調な市場が混在しました。ダラスとヒューストンは、手頃な価格の新築住宅の供給不足や良好な人口流入の傾向に支えられ、引き続き全国の事業展開地域のなかで最も好調な市場の一角を占めています。一方、サンアントニオとオースティンでは市場環境が依然として厳しい状況です。東部地域では、サウスフロリダとジャクソンビルが好調でした。各地域で価格競争力のある手頃な住宅を提供していることに加え、エントリーレベルの中古住宅の在庫が限られていることが支えとなりました。同地域のその他の市場は比較的低調で、需要の価格弾力性が乏しいことから、販売ペースを抑えました。

ハンツビルとガルフコーストの立ち上げ段階にある部門のチームは、これらの新しい市場でメリテージのブランド認知度を高める取り組みを続けながら、ゆっくりではありますが着実に前進しています。西部地域では、カリフォルニア、デンバー、アリゾナのように住宅取得能力への圧力がより大きい、または住宅建設業者間の競争が激化している市場で、販売量より粗利益率を優先しています。これらの市場はいずれも競争が非常に激しく、在庫を販売するにはより高いインセンティブが必要な状況が続きました。2026年末から2027年にかけて、事業展開地域全体の資産を一つひとつ最適化するため、コミュニティごとに価格と販売ペースのバランスを引き続き取っていく方針です。それでは、スライド6に移ります。販売ペースに着工ペースを引き続き合わせるよう努める中、第3四半期の着工戸数は約3,400戸となりました。