エルドラド・ゴールド Mining Forum Americas 2026

当社にとって、大きな前進です。将来見通しに関する記述については割愛しますが、エルドラドの話に入ると、今日ここにいるジョージ・バーンズは、この9年半にわたり、同社を今日の姿へと導くうえで素晴らしい仕事をしてきました。そして当社はいま、大きな転換点を迎えようとしています。現在のエルドラドはどのような会社でしょうか。同業他社をリードする成長プロファイルを備えています。次の四半期には金の生産が始まります。銅の生産も始まります。これについては後ほどご説明します。当社には企業価値を支える、長寿命の基盤資産があります。今後は実行力に注力していきます。大規模な建設プロジェクトを2件、完了したところです。これからは一息ついて、実行とオペレーショナル・エクセレンスに注力する段階です。

これにより、キャッシュフローが転換点を迎えつつあります。この点については、後ほどグラフをお見せします。実質的には、大規模な投資を行う会社から、今後1年間で多額のキャッシュを生み出す会社へと移行します。そのため、来年は非常に楽しみな年になるでしょう。株主還元の拡大を検討できるようになります。今年初めに少額の配当を開始しましたが、来年は実際にその増額を検討する機会があります。また、自社株買いの可能性も含め、資本還元に関する新たな計画を発表する予定です。過去4四半期で、配当と自社株買いを通じて、株主に約$400 millionを還元しました。来年第1四半期にガイダンスを発表する際には、還元水準を新たな水準に見直す機会があります。

今後も社内成長の機会がありますが、こうした大規模プロジェクトを終えた後、2027年はおそらくいったん休止する予定です。ただし、その後のキャッシュフローによって、社内資金で賄うことができます。エルドラドについてあまり詳しくない方のために、簡単に概要をご説明します。当社は3つの鉱業管轄地域で事業を展開しています。この地域分散を好ましく考えています。現在、カナダに2資産、ギリシャに2資産、トルコに2資産を保有しています。鉱山寿命は非常に長期にわたります。多くの金鉱山会社にとって、13年以上というのは極めて優れた水準です。ポートフォリオには、新たに銅へのエクスポージャーも加わっています。次の四半期には商業生産に向けて生産を拡大していくため、今後の売上高のおよそ15%を銅が占めることになります。ポートフォリオを左から右へ手短に見ていきますと、ラマクはこの7、8年間、安定した利益を生み出してきました。

金を非常に安定して年間約200,000オンス生産しており、探鉱・拡張の大きな可能性を秘めています。マキルベナ・ベイは、昨年ポートフォリオに加わった最も新しい資産です。銅、亜鉛、金の資産です。1,400平方キロメートルにわたる、非常に大きな鉱区としての可能性があります。目の前に見えている鉱山だけではありません。実際には非常に大きな可能性があり、複数の鉱山を発見できると期待しています。フリンフロン地区から実質的にすぐ近くの鉱区にあります。フリンフロン地区では、過去100年間に27の鉱山が発見されたと認識しています。つまり、私たちが操業する地域には、まだ鉱山が1つしかありません。そのため、今後の大きな機会だと考えています。

トルコの2つの鉱山は、合計で金を200,000オンス超生産し、当社に多額のキャッシュをもたらしてきました。スクーリーズをはじめとする資産の建設資金を生み出す原動力となっており、今後も引き続き現在の生産を続けていきます。オリンピアスはやや小規模で、ギリシャ北部で金を年間60,000-70,000オンス生産しています。現在進めている拡張により、おそらく年間70,000-80,000オンスまで増産する予定です。そして当然ながら、最初のページに写真を掲載した旗艦の新規資産であるスクーリーズが、今四半期に生産を開始します。また、ギリシャ北部にはペラマ・ヒル探鉱・開発プロジェクトもあり、現在は許認可手続きの途中です。現在、3つの管轄地域に6つの資産を分散して保有しています。

スクーリーズをもう少し詳しく見てみますと、鉱山寿命は20年です。鉱山寿命全体を通じて、平均で金を年間約150,000オンス、銅を約70 million pounds生産する見込みです。ご覧のとおり、施設はほぼ完成しており、露天掘り鉱山はここ1年半ほど操業しています。地下鉱山でも、2つの試験採掘区画での採掘をすでに開始しています。現在、選鉱場の前のストックパイルには、約4.6、4.7 million tonsの鉱石があります。つまり、選鉱場の前に6か月分の鉱石が確保されています。また、その鉱石については実績品位と予想品位の照合も非常に良好です。来四半期の生産開始に向けて、現在の状況には非常に満足しています。申し上げたとおり、主要変電所は現在、完全に通電しています。発電機をすべて停止・撤去しています。

発電機の発電能力は36 megawattsでした。もうそれらは必要ありません。尾鉱フィルター設備については、こちらに写真を掲載しています。ここが試運転を行う最後のエリアです。現在、フィルターのうち最初の2基の試運転を進めています。フィルターは全部で6基あります。来週、遅くとも2週間以内には完了する見込みです。その後、系統電力も全面的に利用できるようになったため、本格的な生産拡大を開始します。このように、スクーリーズは非常に良好な状況にあります。EUで最も新しい重要鉱物プロジェクトであり、来四半期以降、多額のキャッシュフローを生み出す見込みです。続いて、マッキルベナ・ベイについて手短にご説明します。カナダの戦略的鉱物プロジェクトで、新政権下で生産開始に向けて進められる最初のプロジェクトの一つとして、主要プロジェクト局の対象に指定されています。

こちらについても、大変期待しています。スコウリーズより少し先行しています。6月に初めて精鉱を生産しました。これは銅精鉱でした。亜鉛は、確か7月に生産され、現在は商業生産に向けて作業を進めています。Q4のできるだけ早い時期に商業生産を開始できるよう、全力で取り組んでいます。先ほども申し上げたとおり、ここはマインライフが18年ですが、次の四半期にはテスラで新たな資源量も発表する予定で、それによってマインライフが倍増する可能性があります。当社としては、ここに参入し、この鉱山を建設しようと考えていました。地区全体の潜在性を検討し、鉱山や処理プラントの拡張を検討できます。当社は少なくとも30-50年はここで事業を続けられると考えています。

先ほど申し上げたように、少し立ち止まり、2027年以降について考えたいと思っています。大規模プロジェクトは完了しました。これらに必要な資本はすべて投じました。それ以降は、そこから生み出されるキャッシュを回収し始める必要があります。当社が注力しているのは、小規模な最適化や拡張です。これらに、今後生み出すキャッシュフローの多くを充てる必要はありません。Q4には、キスラダーの二次破砕機が稼働する予定です。Q1には、キスラダーで鉱石全量の凝集処理を開始する予定です。これにより、浸出サイクルを導入できます。この鉱山の運転資本負担をやや軽減し、ヒープリーチの効率を高め、年間130,000-150,000オンス程度の生産量に戻すことができます。また、オリンピアスでは拡張工事が進行中です。

現在進めている他の2つのプロジェクトと比べると、かなり小規模です。Q1に生産を開始し、Q2にかけて生産を拡大する予定です。これにより処理量は約30%増加し、年間約80,000オンスに近づく見込みです。拡張については、実現までにもう少し時間がかかります。テスラについては、現時点ではおそらく12月にこの新たな資源量を発表できる見込みです。鉱山寿命を2倍に延ばせる可能性は十分にあると考えています。亜鉛の比重が大きく、銅も少し含まれています。深部に向けても、あらゆる方向にも鉱床が続いていますので、大いに期待しています。

ここに挙げた他の2つのプロジェクトは、もう少し先の話ですが、ラマクの拡張とマキルベナ・ベイの拡張も実現したいと考えています。着手はおそらく数年先になりますが、現在、調査を進めています。これらの調査は来年完了する予定です。ラマクでは段階的に拡張し、1日あたり5,000トンの処理能力を目指します。すでに1日あたり5,000トンまでの操業許可を取得しています。現在の処理量は1日あたり約2,600、2,700、2,800トンです。先ほどお話ししたように、マキルベナ・ベイは鉱山寿命が長いプロジェクトです。その価値を早期に実現する方法を見つける必要があります。まずは1日あたり7,000トンの処理能力を持つプラントを建設することだと考えています。商業生産に移行する中で、現在は1日あたり約4,900トンを処理しています。

パイプラインにある、実現までにもう少し時間がかかる非常に有望なプロジェクトとして、ギリシャのペラマ・ヒル・プロジェクトについて環境影響評価を提出しました。品位3グラムの露天掘り鉱山で、年間約100,000オンスを生産し、鉱山寿命は8年です。剥土比はゼロです。新たなフィージビリティ・スタディが発表された際の経済性は分かりませんが、その結果を待たずとも、これは非常に優れた鉱山になると分かります。また、酸化鉱にも衛星鉱床の探鉱ターゲットがあります。この露天掘りピットの下には硫化鉱もあります。当社にとって非常に exciting なプロジェクトになりますが、建設開始は早くても2028年になるでしょう。そのため、着手する前の2027年には少し一息つける期間があります。バランスシートについてですが、こうした成長に必要な資金をどのように調達するのでしょうか。

当社の現金はおよそ$550 million、有利子負債は$1.7 billionで、前四半期末時点の純有利子負債は約$1.2 billionです。時価総額は$11 billionで、株主還元として約$400 millionを実施できました。この点を非常に誇りに思っています。通常であれば、プロジェクトが完了するまで待つところです。しかし、これらのプロジェクトには確かな手応えがあったため、少額の配当を開始することにしました。第1四半期に開始しました。四半期あたり約$20 millionで、来年はさらに拡大することを検討します。また、自社株買いも開始しました。当社の株価はNAVを下回る水準で取引されており、3四半期以上にわたってかなり積極的に自社株買いを行ってきました。

前四半期は一時停止しましたが、2つのプロジェクトが生産を開始する中で、市場でのディスカウントが続いていれば、再開を検討します。成長はどこからもたらされるのでしょうか。スコウリーズについてお話ししましたが、金の生産増加はスコウリーズから直接もたらされます。金の生産量は約40%増加します。今後1年ほどで、スコウリーズから約150 to 70,000 ouncesが生産されることになります。また、銅の生産量は実質ゼロから年間約110 million poundsになります。その内訳は、スコウリーズが約70 million pounds、マクイルベンナ・ベイが約40 million poundsです。それはどのような意味を持つのでしょうか。いや、すみません。エルドラドならではの特徴と、エルドラドが非常に期待できる理由について、いくつかお話ししたいと思います。