ルネサンスリー・ホールディングス 2026年 第3四半期 決算説明会

皆様、おはようございます。ルネサンスリーの第3四半期決算カンファレンスコールにようこそ。本日は、当社の業績について、社長兼最高経営責任者のケビン・オドネル、エグゼクティブバイスプレジデント兼最高財務責任者のボブ・クトゥブ、そしてエグゼクティブバイスプレジデント兼グループ最高引受責任者のデビッド・マーラがご説明します。また、質疑応答には、現シニア・ファイナンシャル・オフィサー兼コーポレート・トレジャラーで、次期最高財務責任者に就任するマット・ノイバーも参加します。まず、事務的なご案内をいくつか申し上げます。本日の説明には、当社の事業および経営成績に関する新たな見通しや更新後の見通しを含む、将来予想に関する記述が含まれます。実際の結果は、本日お伝えする見通しと大きく異なる可能性がある点にご留意ください。こうした結果を左右する要因については、SEC提出書類および決算発表資料をご覧ください。本日のカンファレンスコールでは、GAAPに基づかない財務指標についてもご説明します。

GAAP指標との調整表およびGAAPに基づかない指標に関するその他の情報は、当社ウェブサイト（renre.com）でご覧いただける決算発表資料および財務補足資料に記載されています。それでは、ケビンに引き継ぎたいと思います。ケビン、お願いします。ありがとう、キース。皆様、おはようございます。本日のカンファレンスコールにご参加いただき、ありがとうございます。

まず、マット・ノイバーを決算カンファレンスコールに迎えたいと思います。すでに発表したとおり、ボブは年末に退任し、マットが後任の最高財務責任者に就任します。本日はボブが冒頭のコメントを行い、マットとともに質問にお答えします。今回がボブにとって最後のカンファレンスコールとなりますので、この機会に、これまでの貢献に感謝したいと思います。ボブは10年以上にわたり卓越した最高財務責任者を務め、その間、当社の成長に極めて重要な役割を果たしてきました。2027年まで戦略アドバイザーを務めるため、今後もその専門知識を活用できます。続いて、第3四半期の業績についてご説明します。当社は引き続き好調な四半期業績を達成し、営業利益は$513 million、平均普通株主資本に対する営業利益ベースのリターンは19%となりました。

年初来の累計では、営業利益は$1.6 billionを超え、平均普通株主資本に対する営業利益ベースのリターンは20%となりました。当社の主要指標である、1株当たり有形簿価の増加額と累積配当の合計は、金利上昇に伴う時価評価損により、当四半期に2%減少しました。一方、年初来では、1株当たり有形簿価と累積配当の合計は約6%増加しています。これには、保有を継続する固定満期証券ポートフォリオにおける約$650 millionの未実現損失の累計が含まれていますが、これらは時間の経過とともに、原証券の価格が額面に近づくにつれて解消される見込みです。金利上昇による大きな上振れ効果については、後ほどご説明します。当社は過去4年間、株主に大きなリターンをもたらしてきました。直近16四半期のうち14四半期で営業ROEは20%前後またはそれを上回り、平均リターンは23%でした。

当四半期の業績には、大西洋でハリケーンが歴史的に少なかったことが反映されています。これは主に、大西洋のハリケーンを抑制する強いエルニーニョ現象によるものです。ただし、ハリケーンが発生しなかったからといって、損失がなかったわけではありません。当四半期には、スペシャルティ事業で複数の大口損失が発生しました。デービッド・マラが詳細をご説明しますが、これらの損失は主に中東のエネルギー資産に起因するものでした。しかし、第3四半期における最も重要な動きは、金利が急速に上昇したことです。10年物のベンチマーク金利は80 basis points上昇し、その結果、当社は現在、過去20年間で最も有利な債券投資環境にあります。ボブ・クタブが当社の投資ポートフォリオについて詳しくご説明しますが、これは当社にとって大きな機会です。今年初時点で、当社が保有する投資ポートフォリオのデュレーションは3年と比較的短く、投資機会を活用できる態勢にありました。

まさにこれを9月に実行し、金利上昇の恩恵を取り込むため迅速に行動しました。前四半期の3.5年、年初の3年から、当社が保有する投資ポートフォリオのデュレーションを4.2年に延長しました。これにより高い利回りをより長期にわたって確保でき、今後、四半期ごとの純投資収益の増加に反映されることになります。ここからは、当社の事業と業績について、より大局的な視点からお話ししたいと思います。当社がどのように事業を運営しているかについて理解を深めていただくとともに、業績を評価するうえで適切な視点を提供することが、私の目標です。当社は、決算を損害保険とスペシャルティの2つの報告セグメントに分けて開示しています。

この2つの報告セグメントは保険引受に重点を置いており、当社の事業を包括的に理解するための出発点として適しています。しかし、これらのセグメントだけでは、投資家に対する当社全体の価値提案を深く理解するには不十分です。まず、これらのセグメントは保険引受を中心としています。そのため、手数料と投資収益が当社の最終損益に大きく貢献していることが十分に反映されません。また、これらの報告セグメントには、顧客が抱えるあらゆるリスクにわたって当社がどのように顧客と関わっているかも十分に反映されていません。これは当社の重要な競争優位性だと考えています。個々の保険種目を個別に評価するのではなく、当社は包括的なアプローチを取り、各バランスシートおよび各ビークルを通じて、顧客が抱える最も重要なリスク課題に対する総合的なソリューションを提供します。個々の顧客の業績を評価する際には、保険引受、手数料、投資という3つの利益創出要因への貢献度を見ています。

顧客ごとに、それぞれの要因への貢献度は異なります。例えば、利益率の高さを通じて保険引受利益に大きく貢献する顧客もいれば、フロートの創出を通じて投資収益に大きく貢献する顧客もいます。当社のビジョンは、最高の保険引受会社になることです。したがって、当然ながら、まず保険引受の実績に注目します。その際、2つの報告セグメントを、保険引受ポートフォリオを統合的に捉えるための構成要素として位置づけています。要約すると、当社の業績を評価するうえでは、3つの利益創出要因が最も包括的な枠組みとなります。保険引受は引き続きこの枠組みの中核であり、当社は2つの報告セグメントから成る統合的なポートフォリオを引き受けています。各セグメントは全体の収益性と分散に貢献しています。続いて、2027年の見通しについてお話しします。まだ時期尚早ですが、来年は財物災害保険の料率が低下すると予想しています。損害保険事業では、数年にわたり料率の上昇がトレンドを上回っていました。最近、その状況に変化が生じています。2027年にどのように事業を進めるかは、この事業の収益性に対する当社の見方次第です。

3つの利益創出要因すべてを考慮しますが、保険引受マージンの維持は引き続き、事業運営上の制約となります。今年初めに株主向け書簡で述べたとおり、損害保険事業の利益構成は投資利益に偏っています。これは、損害保険事業が大きな資産レバレッジを生み出すことができるためです。その結果、保険引受利益と投資収益の間には本質的なトレードオフがあり、保険引受のテクニカル指標はイールドカーブとともに上下する傾向があります。現在のような金利高止まりの環境では、投資収益への偏りがさらに強まる可能性が高いでしょう。そうなった場合、損害保険事業のマージンを維持するため、引き続き元受保険料の規模を縮小し、追加の再々保険による保護を購入します。最後に、資本管理についていくつかお話しします。

当社の財務実績は引き続き好調であり、資本と流動性を強化するとともに、多額のフリーキャッシュフローを生み出しています。今四半期に計上した時価評価損によって、こうした基礎的な財務の強さが根本的に変わることはありません。資本管理の見通しについては、ボブから詳しく説明します。こうした基礎的な財務の強さに加え、CAT損失が低水準だったことから、第3四半期も自社株買いを高いペースで継続できました。10月には自社株買いのペースを引き上げており、大きな事象が発生しない限り、今四半期の残りの期間も高いペースを維持する見込みです。保険引受環境には先行きにいくつか課題があるものの、現在の投資環境は数十年ぶりに有利なものの一つであり、当社の資本管理も引き続き堅調です。このことから、2027年の1株当たり有形簿価の成長見通しは、2026年と同様に魅力的だと考えています。以上で、冒頭の説明を終わります。

先ほどお伝えしたとおり、まずボブが今四半期の財務実績について説明し、その後、デイビッドが保険引受の最新状況をお伝えします。

ありがとうございます、ケビン。皆さん、おはようございます。今四半期も好調な第3四半期となり、営業利益は1株当たり$12.71、年率換算の営業株主資本利益率は19%となりました。金利上昇の影響を受け、報告業績には保有分の時価評価損$763 millionが計上されました。この結果、GAAPベースで損失を計上し、今年第2四半期比で1株当たり有形簿価が2%減少しました。これらの損失の大半は、時間の経過とともに額面価値に戻ると見込んでいます。保有投資のレバレッジが2.5であるため、このポートフォリオを引き続き積極的に運用する中で、利回りの上昇は投資収益にとって大きな追い風となります。この投資見通しの改善は、保険引受収益、手数料収入、投資収益という3つの利益の源泉を通じて、当社の多様な収益基盤の強さと価値を裏付けています。第3四半期の収益力を示す4つの数字をご紹介します。

1つ目は15ポイントです。これは、株主資本利益率に対する手数料収入と投資収益の年率換算の寄与を示しています。これが、四半期ごとの収益を支える大きく安定した基盤となっています。2つ目は$426 millionで、保険引受利益です。保険引受利益は、手数料収入と投資収益による安定した収益基盤に上積みされます。3つ目は120ベーシスポイントです。今年に入り、加重平均最終利回りがこの幅だけ上昇しました。現在は6%となっており、ポートフォリオを積極的に運用することで、今後、純投資収益はさらに増加すると見込んでいます。最後は$310 millionで、第3四半期に自社株買いに充てた資本の額です。10月には自社株買いのペースを引き上げ、10月23日時点で$144 millionを買い戻しました。これは、資本を強固に管理するという当社の継続的な取り組みを示すものです。