エニ 2026年 第3四半期 決算説明会

今四半期、エニはこの戦略が機能し、優れた成果をもたらしていることを改めて示しました。当社は、独自の強みを活かした実物資産主導の有機的成長を推進しています。上流事業では大型プロジェクトを通じて新たな地域に進出し、エネルギー転換に関連する新規事業でも成長を図っています。同時に、力強いキャッシュフローを生み出し、負債を過去最低水準まで削減しています。当社の成長の恩恵は、すべての株主の皆様に享受していただきたいと考えています。そのため、当社は事業戦略と段階的な株主還元方針を組み合わせており、株主還元も過去最高水準に達しています。追加の株主還元について説明する前に、今四半期、そして2026年の重要な節目についてお話しします。まず上流事業ですが、生産量の伸びはすでに業界をリードしており、差別化された事業運営力、有機的成長力、技術力がそれを後押ししています。

過去10年にわたる成功実績を踏まえても、当社にとって今年は探鉱で際立った成果を上げた年となっています。12億バレルを超える資源を発見しました。技術的成功率は80%、商業的成功率は70%です。実に目覚ましい成果です。さらに注目すべきは、発見コストが1バレル当たり$1を下回る水準でこれを達成したことです。戦略を着実に実行した結果、通期の基礎的生産量のガイダンスを6-7%に引き上げることができました。成長の主な要因は、コンゴ、リビア、コートジボワール、メキシコ、ガーナ、そしてインドネシアとマレーシアにおける「セアラ」と呼ばれる事業統合です。中東の複雑な操業環境や、カザフスタンの輸出制約がある中での成長となります。また、今年はコートジボワールのバレーヌ第3フェーズ、インドネシアのクタイ・ノースおよびゲンダロ、キプロスのクロノス、アンゴラのグレーターPAJで最終投資決定を行い、将来の生産量の伸びを確かなものにしています。

当社の目標は、生産量の拡大だけではありません。当社は価値を重視しています。そのため、コートジボワールとインドネシアで探鉱成果の価値最大化に取り組み、約$2 billionの価値を早期に実現しました。さらに、これまでにない規模で発見済み資源へのアクセスを進めています。当社の技術と迅速な開発能力を活用し、ベネズエラとアルゼンチンで事業機会の成熟化を図っています。上場子会社である2社も新たな資源を加えています。ヴォール・エネルギーとイサカは最近、それぞれデンマークとカナダで買収を発表し、事業展開地域を拡大するとともに、資源基盤を強化しました。両社の価値創出を示す証左として、最近、両社とも時価総額が過去最高を記録しました。エニの保有株式の価値は現在約EUR 10.5 billionとなり、当初の水準からほぼ倍増しています。当社のガス・LNG戦略は、すでに具体的な価値を生み出しています。

インドネシアとキプロスで締結した新たなLNG供給契約は、合計で年間最大3.4 million tonnesに上ります。これにより、2030年までにLNGの持分生産量を年間20 million tonnes超とする目標への道筋が強化され、2026年通期のプロフォーマEBITガイダンスを約EUR 1.5 billionに引き上げることも支えています。CCUS事業では今年、リバプール湾に新設するダグラスCCSプラットフォームの設置を完了しました。これは、産業規模のCO2輸送・貯留に特化して建設された世界初の洋上プラットフォームです。また、ラヴェンナ第2フェーズプロジェクトの開発を進め、欧州委員会のイノベーション基金の採択により、さらなる支援を確保しました。この点は、拡大を続け、バランスも一段と向上している当社のグローバルな事業展開の中で捉えることが重要です。西アフリカ、エジプト、インドネシアで探鉱に成功しました。

既知の鉱区におけるインフラ主導型の案件と、インパクトの大きい発見が混在していますが、いずれも大きな価値をもたらすものです。当社は極東、米州、アフリカ、地中海地域に4つの主要な成長拠点を築き、強化してきました。これにより、厚みのある多様な資源基盤を確保しています。2026年度に最終投資決定されたプロジェクトにより、2030年時点で約600,000バレル/日の新規生産が実現する見込みであり、当社の開発パイプラインの規模と質を示しています。当社のポートフォリオは常に進化しています。2026年には新たな契約や追加の事業機会が特定または実現され、持分資源量が約4.6 billion BOE増加しました。状況が急速に動いていることを踏まえ、ベネズエラでの進捗についても、少し詳しくご説明します。9月初旬、今後25年間にわたりフニン5油田を規律する新たな契約体制に合意しました。

ベネズエラ当局には、すでに開発計画を提出しています。承認され次第、第1フェーズの最終投資決定に向けて速やかに進める意向です。このフェーズにより、24カ月でグロス生産量が200,000バレル増加します。これは今年末までに実現する可能性があります。その後の各フェーズを経て、油田全体の生産量をグロスで日量1 millionバレルまで引き上げることができます。また、今年初めにはペルラに関する持続可能性協定を締結しました。これにより、エニが輸出と収入を管理し、当社はそこからロイヤルティと税金を支払うとともに、ガスの代金の支払いを再開します。さらに、この協定により国内市場向けの生産について一部ボトルネックを解消できるほか、将来のLNG輸出に向けた新たな拡張フェーズも定められており、生産量をおよそ倍増させる計画です。重要なのは、フニンとペルラの両方におけるフリーキャッシュフローの状況を管理し、純資本支出を慎重にコントロールすることが当社の目標だという点です。

ご存じのとおり、フェーズごとの開発と、リスクとリターンを管理するための適時のファームダウンは、エニの上流事業戦略の基本的な要素です。四半期業績の詳細に入る前に、トランジションについてもご説明します。当社の事業ポートフォリオにさらなる重要なバランスをもたらすものとして、トランジション事業から引き続き価値を創出しています。エニライブは今四半期に過去最高の業績を報告しました。これは、大幅なバイオリファイニング能力の増強を見込む年を迎えたタイミングであり、ドイツのマーケティング資産を最近買収したことによる効果も年末までに取り込む予定です。四半期末には、アレスが持分を拡大する形で、プレニチュードへの追加投資も完了しました。この新たな体制により、プレニチュードの次の成長段階を効率的に支援できます。

実際、価値創出を示すものとして、トランジション事業を担う当社最大の2社の市場評価額は、合計でEUR 25 billionを示唆する水準となっています。サテライト戦略は、E&Pへの投資を犠牲にすることなく、新たなトランジション事業を構築するうえで、当社の成功を支える重要な手段です。それでは、Q3の業績に移ります。これらの業績には、リスクを低減し、低レバレッジのバランスシートがもたらす選択肢を広げながらエニを成長させ、株主に魅力的なリターンを提供するという当社の目標が十分に反映されています。E&Pの生産量は4.2%増加しました。市場環境が追い風となり、効率的な操業に注力した結果、プロフォーマEBITはEUR 4.6 billionとなりました。GGPのプロフォーマEBITはEUR 0.4 billionとなりました。Q2 2026に見られた一時的なプラス効果はなく、ガスおよびLNGの最適化による力強い成果が寄与しました。当四半期には、一時的な契約調整はありませんでした。

トランジション事業では、エニライブとプレニチュードを合わせたプロフォーマEBITはEUR 0.7 billionとなり、プロフォーマEBITの0.6に相当しました。エニライブはバイオリファイニングの堅調なマージンが追い風となった一方、プレニチュードの業績は小売市場における現在の競争環境の影響を受けました。トランスフォーメーションでは、大規模な定期修繕が完了したことで、精製事業の稼働率がさらに回復しました。これにより、顧客への重要な供給を確保するとともに、堅調な市場環境を生かすことができました。ベルサリスは第2四半期からの事業環境の反転に見舞われましたが、基礎的な業績は、2028年の損益均衡という目標に向けて順調に推移しています。関連会社からの持分利益には、極東での事業統合であるシーラの業績が1四半期分すべて含まれています。ADNOC製油所の持分利益は黒字に転じました。

グループ税率は32%となりました。E&Pの税率は35%で、生産の高品位化、税率の低い地域における利益の比率上昇、サテライトの効果に加え、エニライブと精製事業の貢献改善が追い風となりました。通期の税負担率は36%から37%になると、現在見込んでいます。純利益はEUR 2.8 billionとなり、原油価格の下落にもかかわらず前四半期比20%増、前年同期比2.2倍となりました。運転資本の影響を除く営業キャッシュフローはEUR 4.3 billionで、原油価格の下落にもかかわらず第2四半期とおおむね同水準となり、前年同期比30%増でした。設備投資はEUR 1.35 billionで、ガイダンスとして示したEUR 7 billionと整合しています。また、プレニチュードの連結とインドネシアでの上流事業活動を踏まえ、下期は金額が減少するとのコメントとも一致しています。

営業キャッシュフローの力強い創出、規律ある純投資、そしてEUR 2.75 billionに相当するプレニチュードの負債の連結により、バランスシートは改善しました。報告ベースのギアリングは現在10%と、ガイダンスの10%-15%の下限に達しています。プロフォーマのギアリングは9%で、いずれも過去最低水準です。バランスシート指標の継続的な改善は、スタンダード・アンド・プアーズによる最近の信用格付けの引き上げと、プレニチュードに対する投資適格格付けの付与開始によっても確認されています。2026年通期の営業キャッシュフローはEUR 16.5 billionを見込んでおり、当初のガイダンスを43%上回ります。これにより株主還元を支えることができ、最優先事項である配当を5倍以上カバーします。

歴史的に強固なバランスシートと優れた営業キャッシュフローを背景に、自社株買いの増額と特別配当の発表を確認できます。本日、2026年の自社株買いをEUR 3.4 billionからEUR 3.8 billionに引き上げます。これは当初のガイダンスの2.5倍です。さらに、EUR 1.3 billionの特別配当を実施することを確認します。権利落ち日はDecember 7で、今年の現金配当総額はEUR 4.4 billionとなり、当社史上最高額です。これは総還元額EUR 8.2 billion、すなわち営業キャッシュフローの50%に相当し、株価に対する利回りは11%を超えます。以上で、皆様も同意されると思いますが、第2四半期にお伝えした見方のとおり、エニは史上最も強固な体制の一つにあることを示す、またも素晴らしい四半期についての説明を終わります。

それでは、エニ経営陣の同僚とともに、皆様からのご質問をお受けしたいと思います。