ファーストソーラー 2026年 第3四半期 決算説明会

皆様、こんにちは。本日はご参加いただき、ありがとうございます。本日は、最高経営責任者（CEO）のマーク・ウィドマーと最高財務責任者（CFO）のアレックス・ブラッドリーが同席しています。まずマークから事業の最新状況について説明し、その後アレックスから業績と見通しについてご説明します。始める前に、本日の説明には、リスクや不確実性を伴う将来予想に関する記述が含まれることを申し添えます。これらのリスクや不確実性に関する詳しい情報は、決算発表資料、その他のSEC提出書類、および投資家向け広報ウェブサイト（investor.firstsolar.com）に掲載している決算関連資料をご覧ください。新たな情報や将来の事象が生じた場合でも、これらの将来予想に関する記述を更新する義務を負うものではありません。本日の説明会では、一部の非GAAP財務指標についても説明します。これらの指標と最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整表は、決算発表資料および付属のプレゼンテーションに掲載しています。

非GAAP指標は単独で、または米国基準に準拠して作成された財務情報の代替として検討すべきものではありませんので、投資家の皆様にはこれらの調整表をご確認いただくようお願いいたします。それでは、マークに引き継ぎます。

ありがとうございます。皆様、こんにちは。スライド4をご覧ください。前四半期も規律ある事業運営を続け、米国での製造能力拡大、CuReの展開、ペロブスカイトの研究開発プログラムを前進させるとともに、力強い業績を達成しました。純売上高は約$1.2 billion、粗利益率は約58%に拡大し、調整後EBITDAは$744 millionとなりました。運用面では、全生産拠点におけるCuReの継続的な展開を、学びを重ねながら規律を持って進めています。この取り組みは、今年第1四半期に実施したペリーズバーグ工場のSeries 6転換から始まりました。このアプローチは、インド工場で初となるSeries 7転換にも広がっています。2027年第1四半期に開始する予定で、これを皮切りに全生産拠点でSeries 7 CuReの展開を進めます。インドから開始することで、米国の各拠点に展開する前に、業績への影響が小さい環境で導入プロセスをまず改善できます。Series 7の全生産拠点への展開です。その後、米国での転換を進める際には、貿易環境が追い風となることを前提に、インドの前工程の生産を調整して米国の各工場に供給する計画です。これにより、米国の後工程の稼働を支え、移行期間中も国内調達比率の一部を維持するとともに、Section 45Xの適用対象となる生産を確保します。

これに伴い、2027年のインドでの完成品生産量は2.2 gigawattから2.6 gigawattの範囲になると予想しています。その後のSeries 7の米国での転換の順序やペースは、インドでの立ち上げから得られる知見を踏まえて決定します。これは、あらゆる技術移行の期間を通じて当社が採用してきた、学びを重ねながら規律を持って進めるアプローチに沿ったものです。サウスカロライナ州では、ベトナムからの一貫した製造フローの一環として、Series 6の仕上げ工程施設を2段階で稼働させています。第1段階は第3四半期に生産を開始しました。第2段階は2027年半ばに商業生産を開始する見込みです。

以前お伝えしたとおり、商業生産の開始時にCuReを導入できるよう、第2段階を約1四半期延期しました。この2段階により、2027年のサウスカロライナ州での生産量は2.2から2.5 gigawattになる見込みです。CuReに加えて、次世代技術ロードマップの推進も続けています。Series 6サイズのペロブスカイトモジュールの生産を目的とするオハイオ州のパイロットラインは、2027年上半期に稼働準備を完了する予定で、計画どおり進んでいます。このラインにより、モジュールを現場に導入してさらなる知見を得るとともに、より大規模な生産拡大を決定する前に、この次世代薄膜技術の製造面、性能、耐久性の特性を検証できると考えています。本日発表したCubicPVとのライセンス契約は、先に発表したOxford PVとの知的財産契約とともに、ペロブスカイトの基盤となる知的財産へのアクセスを可能にし、当社の技術ロードマップの推進を支えています。

スライド5に移り、市場環境についてご説明します。8月に発令されたSection 232に関する大統領布告は、米国の太陽光発電製造に大きな変化をもたらすものであり、この変化が進むにつれて、ファースト・ソーラーはその恩恵を受ける好位置にあると考えています。負荷の増加やデータセンターの拡張による需要の継続的な強さといったファンダメンタルズも相まって、この立場を長期的な利益成長につなげる機会があると見ています。Section 232は、米国の太陽光発電製造への取り組みに構造的な変化をもたらします。米国が人工知能分野および新興の低地球軌道経済における世界的な主導権を競うなか、安全で手頃な価格の電力は、その双方の基盤となります。長期的な経済的繁栄と国家安全保障にとってますます重要となる技術やサプライチェーンを、敵対国に依存する余裕は米国にはありません。

テクノロジー企業であり、中国の結晶シリコンのサプライチェーンに依存しない、完全統合型のユーティリティ規模太陽光発電メーカーとして唯一の当社は、この環境下で構造的に恩恵を受ける立場にあると考えています。なお、2027年までに、当社の世界全体のモジュール製造拠点の約80%が米国内に置かれることになります。長期的な需要の基礎的要因も引き続き堅調です。AI関連インフラ、電化、米国製造業の国内回帰が、大幅な電力需要の増加を牽引しています。こうした顧客は、大規模な電力を迅速に必要としており、太陽光発電と蓄電池の組み合わせは、引き続き最も迅速かつ低コストで導入できるソリューションの一つです。顧客は、稼働可能性、納入の確実性、融資適格性の高い保証、サプライチェーンの安全性を重視するようになっており、これらは当社が事業の中核として築いてきた特長です。受注については、セクション232の発表後、市場は移行期にあり、その他の重要な要因からも大きな影響を受けていると当社は考えています。

改めて申し上げますと、既存の受注残のかなりの部分は複数年の基本契約で構成されており、開発のさまざまな段階にあるプロジェクトを顧客に供給することを目的としています。こうした契約の締結は、これまで受注残の大幅な積み増しにつながってきました。一方で、開発初期段階のプロジェクトには本質的に納入時期の不確実性が伴うため、計画や割り当てがより難しくなることもあります。今年に入ってからは、適切な契約上の保護措置がある基本契約を排除してはいませんが、顧客との協議は、プロジェクトと納入スケジュールを明確に定めた個別プロジェクト契約へと、より重点を移しています。当社の見方では、個別プロジェクト契約によって確実性が高まることで、モジュールの割り当てと納入を最適化できますが、その代わりに、複数年にわたる長期の契約済み受注残の積み上がりペースが鈍化する可能性があります。

同時に、顧客はモジュールがすでに確保されている中期・後期段階のプロジェクトの推進に注力する一方、10年後半の納入が必要となる初期段階のプロジェクトについては、調達を先送りしています。この動きの要因として、地域住民の間でNIMBY（自分の裏庭には来てほしくないという反対運動）が強まっていることや、州・地方政府の反対が拡大していることなどが挙げられます。さらに、全般的なインフレ環境に加え、絶えず変化する関税をめぐる状況が短期的なプロジェクト採算を圧迫しています。そのため、開発事業を手掛ける顧客は、モジュール価格とは無関係なシステムコストの上昇に対応するため、より綿密な戦略的計画を必要としています。一例を挙げると、バッテリー価格の急騰が、建設中のプロジェクトとPPA入札段階のプロジェクトの双方に影響を及ぼしているケースがあります。

最後に、最終的なFEOCガイダンスがまだ明確になっていないことに加え、特に最低輸入価格や過剰在庫防止策の有効性に関してセクション232関税が今後も変化する可能性があることから、モジュール調達市場に変動が生じ、モジュール価格の見極めに関する顧客の明確な判断が妨げられています。こうした足元の動向が最近の受注に及ぼす影響は、マレーシア工場で最も顕著です。ベトナム工場はサウスカロライナ州の仕上げ加工施設向けに半製品を供給する見込みですが、マレーシア工場には、完成品の国際向けモジュールを生産する能力が残っています。当社は、基礎的なユニットエコノミクス、関税・貿易環境、顧客との契約条件を踏まえ、この製品に対する需要を引き続き評価しています。

マレーシア工場の操業に関する判断は二者択一になると見込んでいます。年間120ギガワットのフル稼働またはそれに近い稼働、もしくは生産停止のいずれかとなり、判断時期は2027年前半を見込んでいます。マレーシアが当社の製造拠点全体に占める割合が比較的小さいこと、米国でのシリーズ6の混合機会が限られていること、セクション45X税額控除の対象外であること、さらに運賃と関税の負担を踏まえると、いずれの結果となっても当社の利益水準に重大な影響はないと見込んでいます。こうした状況を踏まえ、当社は受注に慎重に取り組んでおり、このアプローチの成果に満足しています。本日までに、最大市場である米国では、調整額を含めて1ワット当たり約$0.35-$0.36で、約4.9ギガワットを受注しています。さらに、44ギガワットの受注残により、2つの戦略的取り組みに関する契約方針に注力することができます。

第一に、新規モジュール販売の価格を、現在の受注残の平均販売価格（ASP）に比べて引き上げることを目指します。なお、価格はシリーズ6とシリーズ7の製品別、また米国製か海外製かによって引き続き異なります。第二に、当社の管理が及ばないコスト上昇リスクをさらに軽減するため、信用補完や支払条件を強化し、製品の納入スケジュールをより確定的なものとするなど、契約条件の改善を目指します。当社の目標は、規律ある価格設定、適切な契約上の保護、信用力の高い取引先、そして当社の製造・納入戦略との整合を通じて、初期の平均販売価格（ASP）と長期的な利益水準の両方を最適化することです。まとめると、枠組み契約ではなくプロジェクトごとの契約を重視していること、顧客が調達時期の遅い案件よりも短期的なプロジェクトの実行を重視していること、市場価格の形成が進んでいること、そして当社の規律ある契約方針により、足元の受注は数量ベースで抑制されています。一方、経済性の観点では、受注残全体と比べて価格は改善しています。

また、契約に関する戦略的取り組みを実行する能力に引き続き注力しており、国内生産品への需要に自信を持っています。特に、供給余力がある2029年以降の需要を確信しています。それでは、受注、業績、見通しについて説明するため、アレックスに引き継ぎます。