アイ・アー・イー・エン 2026年 第4四半期 決算説明会

こんにちは。IRENの2026年度決算説明会へようこそ。私は投資家向け広報担当VPのMike Powerです。本日の電話会議には、共同創業者兼共同CEOのDaniel Roberts、CFOのAnthony Lewis、最高商務責任者のKent Draperも参加しています。始める前に、本日の電話会議はプレゼンテーションを伴うライブ配信であることをお知らせします。電話でご参加の方は、当社の説明が終わった後、モデレーターを通じて質問することができます。本日の電話会議での発言の一部は、将来見通しに関する記述に該当する可能性があることを、皆様に改めてお知らせします。これらの記述は現時点での期待や前提に基づいており、実際の結果が大幅に異なる可能性のあるリスクや不確実性を伴います。この点の詳細については、付属のプレゼンテーションのスライド2および当社のSEC提出書類をご参照ください。それでは、Daniel Robertsに引き継ぎます。

ありがとう、Mike。皆様、ご参加いただきありがとうございます。Willと私は、ごくシンプルな気づきをきっかけにこの事業を始めました。デジタルの世界は、ほぼ瞬時に拡大します。物理的な世界はそうではありません。電力、土地、データセンターは、許認可の取得、資金調達、建設に何年もかかります。今年、この考えは単なる仮説ではなくなり、業界全体を規定する制約となりました。画面のグラフをご覧いただくと、OpenRouterが追跡する8つのモデル全体で、大規模言語モデルの週次トークン使用量は8カ月間で約17倍に増加しました。そのトークンの一つ一つが、物理的なインフラ上で動いています。リードタイムが3年かかるインフラで、このような需要に対応するのは非常に困難です。これはサイクルの始まりであり、終わりではありません。コンピューティングコストが下がっても、既存のものが効率化するわけではありません。新たなものが経済的に成り立つようになります。インフラがアプリケーションを可能にし、アプリケーションがさらなるインフラ需要を生み出します。

これまでのあらゆる設備拡張はこのように進んできました。これが構造的な隔たりであり、その隔たりは広がる一方です。こうした背景を踏まえ、当社の事業構成をご説明します。当社は下から上へ、3つの層にわたって事業を展開しています。まず、データセンター、土地、電力、変電所、冷却設備です。おそらく構築が最も難しい層であり、供給不足はここから始まります。次に、データセンターに設置するGPU、ストレージ、ネットワークなどのコンピューティング設備、そしてその上にソフトウェアがあります。マネージドサービスとエンタープライズサポートです。当社にとってMirantisが担うのはこの部分です。ちょうど本日、MirantisはNVIDIA認定ハイパーバイザーの初期認定企業に選ばれました。これにより、ハードウェアに加えてソフトウェア層でもNVIDIAの認定を得ました。なぜ3つすべての層を自社で保有するのか。それぞれの層が、その下の層の価値を高めるからです。

送電網への接続は、そこにデータセンターがあれば価値が高まり、GPUが設置されればさらに高まり、顧客向けサービスが付けば一段と高まります。この市場の大半の企業は、少なくともいずれか一つの層を借りています。当社はスタック全体を所有しています。今年の状況をご説明します。オペレーター、ハイライトのスライドに進んでください。ありがとうございます。今回の更新で押さえていただきたい点は4つあります。後ほど詳しくお話ししますので、手短にご説明します。まず顧客です。Cohere、Prometheus、Perplexity、Figure AI、Fal.ai、Higgsfield AIなどとの新たなマルチクラウド契約を締結しました。また、社名をまだ公表できない大手フロンティアAI研究所とも契約しています。売上高です。2026年の供給能力について、ARR40億ドル分の契約が締結済みで、そのうち10億ドル分が現在稼働しています。

これには、NVIDIAとのクラウド契約に関連するARR7億ドルなど、2027年に売上高の立ち上がりが見込まれる分は含まれていません。納入状況です。Horizon 1を今月Microsoftに納入しました。50MWの導入計画4件のうち最初の案件で、Horizon 2から4は12月四半期の納入を目指しています。最後に資金調達です。過去3カ月間で、GPU関連の資金調達額は65億ドルに達しました。前払い金を含めると、関連するGPU設備投資（CapEx）の100％超を調達できています。そのうち28億ドルについては、投資適格のオフテイク契約を必要とせず、金利も1桁台でした。まず顧客についてお話しします。その他すべては顧客に続くものだからです。2026年の供給能力はほぼ完売しています。現在受ける質問は、すべて2027年と2028年についてです。将来の供給能力について、引き続き慎重に契約を進めています。契約の機会はすべて、3つの観点から評価しています。第一に、この取引相手は当社のプラットフォームにどのような価値をもたらすのか。

収益だけでなく、戦略的な価値を見ています。第二に、経済条件はどうか。価格、前払い金、契約期間などです。第三に、マネージドサービスやソフトウェアについて、長期的にどのような可能性が開けるのか。以前から申し上げているとおり、この市場では契約締結がボトルネックではありません。ボトルネックはGPUの稼働開始です。また、GPUの資金調達に投資適格のオフテイク契約も必要なくなりました。見出しになる発表を追い求めているのではなく、この事業を長期的にどのような姿にしたいかを考えて決断しています。契約を締結したら、皆様にお知らせします。2027年の供給能力のかなりの部分について、新規顧客候補と最終段階の協議を進めており、顧客と資金調達の両面で2028年についての話し合いも十分に進んでいます。長期的には、AIエコシステム全体で幅広く分散した強固な顧客基盤を築き、すべての顧客とIRENのマスターサービス契約を結びたいと考えています。当社が建設するメガワットは、どれも希少なものです。

新しいクラスターを稼働させる前に、既存顧客と新規顧客の双方から需要がある状態にしたいと考えています。特定の顧客、特定の交渉、あるいは価格サイクルの特定の局面に依存しない形です。現在プラットフォームを利用している顧客をご紹介します。先ほど申し上げたとおり、最大の注目点は大手フロンティアAI研究所との新たな複数年契約です。明確に申し上げると、これは新規契約です。7月の発表で社名を明かしていなかったAI開発企業として今回公表できるPrometheusとの契約とは別のものです。世界で最も高度なAIインフラの利用者が、当社を選び続けています。これは当社の戦略が機能していることも示しています。当初は、差し迫った需要を持つ大口顧客が規模拡大への最短の道だったため、顧客が集中していました。プラットフォームの成長に伴い、意図的に顧客層を広げてきました。ハイパースケーラー、企業、AI開発企業、そして現在はフロンティア研究所まで、学習と推論の両方にわたっています。

しかし率直に言って、私たちが最も重視しているのは3つ目の項目です。既存顧客が何度も戻ってきてくれています。Together AIとFireworks AIは、どちらも契約を更新し、利用を拡大しました。新規顧客の獲得は需要を裏付け、契約更新は継続的な納入と実行力を裏付けます。顧客への導入後は、拠点、GPU世代、サービス水準にわたって、顧客とともに事業を拡大していきます。当社と契約し、利用を拡大している企業でいうと、PrometheusとFigure AIは、ロボティクスや現実世界の自動化など、現実世界で使う製品を開発しており、そのために当社のコンピューティング能力を契約しています。AIの用途はチャットをはるかに超えて広がっています。これは私たちが繰り返しお伝えしていることです。現在の利用状況だけではこの市場の規模を測れません。だからこそ、市場では構造的なコンピューティング能力不足が繰り返し生じているのです。価格の話に移りましょう。価格は大きく上昇しました。3年契約の価格は、11月以降約125％上昇しています。

5年契約は約70％上昇しています。最近の3年契約では、IT負荷1メガワット当たり2,000万ドル超の価格となっており、コンピューティング設備への投資を約2年で回収できます。現在進行中の協議では、1メガワット当たり約2,500万ドルとなっています。最近の顧客前払い金は、GPU設備投資の45～55％を賄っています。その背景には何があるのでしょうか。市場が逼迫していることは間違いありません。しかし、契約相手や契約条件、さらにマネージドサービスとして何を付加するかも要因です。Mirantisによって、付加できるサービスは広がり続けています。契約期間の短い契約やオンデマンド提供は、今後さらなる上振れ要因となります。ちなみに、メガワット当たり売上高というのは簡略化した表現です。価格、契約期間、前払い金、稼働率、顧客の質、事業拡大の機会を含め、総合的なリターンを見ています。何をしていないかを明確にすると、スポット価格の好機を待って供給能力を遊休化させているわけではありません。

当社の判断に従って、顧客基盤とプラットフォームを築くために供給能力を割り当てています。価格はその結果です。顧客の話から、当社が建設しているものの話に移ります。目標は、2026年にIT負荷約300メガワットを納入し、2027年にはさらに0.5ギガワットを納入することです。これにより、2027年のプラットフォーム総供給能力は約1.2ギガワットとなります。テキサス州、ブリティッシュコロンビア州、オクラホマ州、南オーストラリア州、スペインで引き続き建設を進めています。現在、稼働中の各拠点では4,000人を超える作業員が動員されています。これまでの最良の例がHorizon 1です。先ほど発表したとおり、Horizon 1をMicrosoftに納入しました。Childressでの50メガワットの液冷設備4件のうち最初の案件で、GB200 NVL72においてNVIDIA Exemplar Cloudの認定を取得しました。これは、建屋を建設するだけでなく、ハードウェア、ネットワーク、ソフトウェアを含むプラットフォーム全体を統合して運用できることを証明するため、重要です。

納入そのものも重要ですが、標準モデルの価値はさらに大きいです。各Horizonで同じ設計、同じサプライチェーン、同じ現場チームを採用し、各段階で前段階の教訓を生かしています。Horizon 2は現在、試運転に向けて作業を進めています。Horizon 3と4は建設の最終段階にあります。この3件はいずれも12月四半期の納入を目指しています。この取り組みはすべての拠点で進めています。手短に2026年の状況をご説明します。Childressでは、空冷設備の改修工事とGPUの設置を並行して進めています。Mackenzieでは、最初の2棟にGPUをラック搭載しています。Prince Georgeでは、空冷設備の稼働開始準備がすべて完了し、液冷設備の設置が進行中です。残る供給能力はすべて12月四半期の稼働開始を目指しています。続いて2027年です。Sweetwater 1の建設が本格化しています。最初の建屋の建設が始まっています。主要変電所の工事も進んでいます。

Childressでは、Horizon 5と6の土木工事が始まり、進行中です。さらに250メガワット分の空冷設備への転換工事も進んでいます。Canal Flatsについても触れておきます。現地の設備すべてをGB300向けの液冷に転換することを決めました。すでに所有している拠点で、電力からより大きな価値を生み出すことができます。その先のパイプラインはさらに拡大し、2028年に入ります。米国のSweetwater 2とKiowa、南オーストラリア州のBundey、スペインのBadajozです。約300メガワットで、四半期中に買収を完了したNostrumの拠点ポートフォリオの中核となる施設です。発表済みの案件は合計で5ギガワットを超え、その背後には数ギガワット規模の開発パイプラインがあります。テキサス州の電力供給も含まれ、連系手続きの厳格化は、実現可能で十分な資本を備えたプロジェクトに有利に働くはずです。設計について少しお話しします。最近よく受ける質問への答えになるからです。

この業界に対する弱気な見方として、AIデータセンターは10年後に建て替えが必要になるというものがあります。当社のデータセンターがそうならないよう、今年は取り組んできました。Sweetwater 1は、Sweetwater 2、Kiowa、Bundey、そしてその後に続く拠点の標準設計になりつつあります。共通のレイアウト、共通の設備、モジュール化とプレハブ化の拡大です。各プロジェクトはゼロから始めず、前のプロジェクトの教訓を引き継いでいます。また、設計はGPUの世代交代を見据えています。冷却方式も進化させており、800ボルト直流方式も含め、すべてNVIDIAと共同で開発しています。コンピューティング技術は建物より速く変化することを踏まえ、当社の施設はその変化に適応できるよう設計されています。すでに保有している資産から、さらに価値を引き出しています。既存拠点には、現在の導入計画を上回る余剰電力があります。この余力があれば、新たな送電網の供給能力を必要とせずにGPUを増設し、売上高を伸ばすことができます。