ゼネラル・モーターズ 米国オールスターズ・カンファレンス

素晴らしいです。お招きいただきありがとうございます。このカンファレンスに参加できるのは、いつも素晴らしいことです。第一に、この会場が大好きです。第二に、ここにいること自体が本当に好きです。ここでの質問は、5日間の取引やデータをめぐるものではなく、5年先、あるいはそれ以上先を見据えたものになりがちだと、私は遠慮なく申し上げています。ただ、戦略的な焦点と長期的な計画は素晴らしいと思っています。これは、当社が非常にうまく実行してきたことの一つだと思うからです。そうは言っても、四半期について少しコメントさせてください。四半期末が近づいています。消費者は引き続き非常に堅調です。ここ数年、さまざまな面で圧力が見られてきたことを踏まえると、おそらく驚くほど堅調です。しかし、それは当社のポートフォリオにとって素晴らしいことでした。第3四半期を終えようとしています。

今年はガイダンスを2度引き上げることができ、通期の上方レンジに向けて順調に進んでいます。2026年を締めくくることを楽しみにしています。計画策定サイクルに入っているため、2027年を本当に楽しみにし始めています。2027年については多くの質問を受けることになると思います。ここに参加できていることをありがたく思います。皆さん、ご参加いただきありがとうございます。

ありがとうございます。それは良い変化ですね。

そうですね。1年前のこのカンファレンスで、変革についてお話しし、特にキャッシュフローに焦点を当てました。私は昔ながらのCFOです。キャッシュが王様だと考えています。結局のところ、事業でキャッシュを生み出す力を本当に高め、それを移転し、規律ある設備投資を通じて、最終的にフリーキャッシュフローまで確実につなげていくことが極めて重要です。そのため、チームはここで素晴らしい変革を成し遂げました。過去10年間を見ると、最初の5年間のフリーキャッシュフローは平均で約$3 billionでした。直近の5年間は、平均で$10 billionを超えています。これは驚くべきキャッシュ創出力です。まず、素晴らしい製品ポートフォリオから始まっていると思います。価格帯から価格帯まで、当社の歴史上おそらく最高のものです。

皆さんに理解していただくことが重要なのは、GMについて考えるとき、多くの場合、トラックやSUVを思い浮かべるということです。これらは当社にとって大きな貢献をしており、素晴らしい事業です。しかし、昨年、開始時MSRPが$30,000未満の車両も700,000台超を販売したことを、ほとんどの方はご存じないと思います。当社は消費者の財布のあらゆる領域を実際にカバーしており、できるだけ多くのお客様に寄り添えるよう努めています。その結果、当社ははるかに強靭になったのだと思います。キャッシュフローの状況とその重点について見ていただくと、当社は年間$10 billion-$12 billionを軸に資本予算を設定しています。これは過去の水準を上回っています。しかし、営業キャッシュフローはそれ以上のペースで増加しています。

この規律と会社の業績が組み合わさることで、当社にとって非常に大きな追い風となっており、それを資本配分の方針に組み込んでいます。事業に投資します。なぜなら、3年後、4年後、5年後、6年後、さらにはその先に、お客様を魅了する車両の開発にすでに取り組んでいることが極めて重要だからです。非常に強固なバランスシートを維持します。当社のバランスシートをご覧いただければ、控えめに言っても、過去数十年で最も強固な水準にあると思います。年金制度はほぼ完全積立の状態にあり、信用格付けや信用指標は、すべての格付け機関において概ねポジティブな方向にあり、負債水準も非常に健全です。そして3つ目は株主への資本還元です。ご存じのとおり、これは過去数年間、当社の戦略の要となってきました。2013年以降、発行済み株式の37%超を消却してきたと思います。

今後も現在のようなフリーキャッシュフロー利回りと株価の低いマルチプルが続く限り、これを継続していくことに強くコミットしています。具体的な金額は取締役会の判断になりますが、ご覧いただいているとおり、取締役会はここ数年間、この戦略を非常に強く支持してきました。

自社株買いを停止するきっかけがあるとは、私は考えていません。当社は、マルチプルが上昇することを望んでいると、これまで非常に率直に申し上げてきました。当社は、より高いマルチプルで評価されるべきだと考えています。そうではないと言うCFOがここに登壇していたら、私は驚きます。しかし、過去数年間の当社の業績、その一貫性、業界に対する相対的なパフォーマンスを見ていただければ、価格設定やシェア水準、マージンなど、あらゆる面でそう言えると思います。そうした観点から、当社はより高いマルチプルで評価されるべきだと考えています。この点について、当社は遠慮なく申し上げています。当社は、業績が下回っている多くの同業他社よりもディスカウントされた水準で取引されています。しかし、そのことは理解しています。過去の景気循環性も理解しています。だからこそ昨年、このカンファレンスの場で、自己誘発的な景気循環性をいくらか取り除き、より適切な在庫水準を維持し、より良い価格設定を維持し、フリーキャッシュフローをより適切に管理することについて、詳しくお話ししました。

これらはすべて、次の景気下降局面に対する緩衝材となります。現時点では、その兆候は見られません。しかし、いずれは訪れます。そのため、当社はそれに備えておく必要があります。ですから、マルチプルには大幅な改善余地があると申し上げたいと思います。また、当社がデジタルおよびサブスクリプションのストーリーにより注力し始め、そうした収益ストリームがどのようなものになるのか、さらにGMディフェンスなど他の事業も見えてくるにつれて、 マルチプルを拡大する機会があると考えています。ただし、それには少し時間がかかります。その一方で、当社は二桁のフリーキャッシュフロー利回りで、非常に割安な水準で株式を消却しています。