ウィートン・プレシャス・メタルズ Investor Day 2026

皆さん、おはようございます。Wheatonの2026年インベスターデーへようこそ。私の名前はEmma Murrayです。Wheatonで投資家向け広報担当副社長を務めています。トロントの会場にお越しの方も、オンラインでご参加の方も、皆さんをお迎えできて大変うれしく思います。始める前に、本日のプレゼンテーションでは将来予想に関する記述が含まれますので、こちらのページおよび当社の最近の提出書類に記載された注意事項をご確認いただくようお願いします。さて、皆さんの多くは長年Wheatonを追ってくださっていますので、ここでは、すでにご存じの話の先にあることをお伝えしたいと考えています。資本配分の方法、ストリームの組成における細かな点、そして重要なこととして、そうした構造上の仕組みをどのように定量化し、それらがなければ長期的なリターンにどのような影響を及ぼし得るかについて、新たな知見をお伝えしたいと考えています。

プログラムの途中に5分間の休憩を設けますが、いつでもご自由に席をお立ちください。お手洗いは右手に進み、朝食会場を抜けた先にあります。本日は、パートナー企業であるHemlo、Vale Base Metals、Montageの3社にご参加いただき、大変感謝しています。各社のプレゼンテーション終了後、すぐに質問を受け付ける予定です。Wheatonについては最後に専用の質疑応答パネルを設けますので、ご質問はその時間までお待ちください。Wheatonについてまだあまりご存じない方には、当社のガイドブックをご覧いただくことをお勧めします。昨日公開され、当社ウェブサイトでご覧いただけます。ストリーミングとWheaton独自の取り組みについて、非常に詳しい概要と入門解説を掲載しています。始める前に、少し視点を広げて、本日の議論の枠組みとなる数字を一つお伝えしたいと思います。Wheatonに投資するということは、間接費ではなくオンスに投資するということです。

当社の従業員は世界全体で47人です。これで会社全体の人数です。実際、本日ここでお話しするのは、当社の全従業員の15％です。この効率性を具体的に捉えるため、大手鉱山会社、同業のストリーミング企業、そして世界有数の企業価値を持つテクノロジー企業を比較しました。時価総額と従業員1人当たり純利益で見ると、Wheatonが最も高い価値を生み出しています。Wheatonが生み出す価値と株主の間には、驚くほどわずかな階層しかありません。もちろん、ストリーミングモデルは本質的に効率的です。私たちはそれをよく理解しています。私たちがこのモデルを作ったのですから。しかし、このモデルは誰もが利用できるものであり、Wheatonの差別化要因は、そのモデルを実行する方法にあります。本日お聞きいただく話のテーマは、まさにそこです。最高品質の資産をどのように選定・特定し、下振れリスクを抑えながら上昇余地を確保できるよう、どのように契約を組成するかについてお話しします。

それでは、社長兼CEOのHaytham Hodalyをご紹介できることをうれしく思います。

ありがとう、Emma。Emma、ありがとう。そして本日お越しいただいた皆さんにも感謝します。このような環境の中で、皆さんが予定を半日空けて私たちと時間を過ごすことがどれほど大変か分かっていますので、ご参加に感謝しています。お顔を存じ上げている方もかなりいらっしゃいますが、私をご存じない方もいるので、簡単に自己紹介をしたいと思います。私は鉱山工学を学びました。その後、鉱物経済学の修士号を取得しました。鉱山や鉱山会社を評価する立場で、皆さんと同じ席に座って業界に携わってきた期間は32年を超え、そのうち直近の15年間はWheaton Precious Metalsに在籍しています。皆さんが何をしなければならないかを理解できる人がいるとすれば、今の私こそ間違いなくそうです。本日お越しいただき、感謝しています。

Wheatonはこれまで、最大のストリーミング企業になることを目指したことはありません。常に、最高のストリーミング企業を目指してきました。それはどういう意味でしょうか。最高品質の資産、最低コスト、最長の操業寿命、最も強固なパートナー、そして貴金属に特化することです。買収におけるこの規律あるアプローチが、ステークホルダーに価値をもたらします。ステークホルダーと言うとき、まず株主の皆さんを指しています。中には20年近く当社を支えてくださっている方もいます。そして、定期的に再び取引を持ちかけてくださるパートナーの皆さんです。直近10年間だけでも、当社の取引の3分の2超はリピート案件でした。あるいは、業界で当社と取引経験があり、Wheatonが公正に対応すると理解している方々との案件です。最後に、そして間違いなく同じくらい大切なのが、地域社会の皆さんです。

ストリームの対象となる鉱山の周辺地域、そして私たちが暮らし、事業を行う地域に大きく貢献しています。これは私たちにとって非常に重要です。Patrickが詳しく説明すると思いますが、創業以来、このような取り組みに約6,000万ドルを拠出してきました。このスライドには箇条書きがたくさんあります。そのうち4点を取り上げたいと思います。最初は46億ドルです。今年だけで、資産に46億ドルを投じることを約束しました。これから数枚のスライドでいくつか数字を挙げますが、新規ストリームへの年間コミット額は平均で9億ドルから10億ドル程度です。

この46億ドルで非常に高品質な資産をいくつも追加し、新たな管轄地域にも進出しました。この点については後ほど詳しくお話しします。先ほど申し上げたとおり、過去10年間の取引の3分の2は既存顧客とのものでした。当社をよく知り、Wheatonが公正な取引を提供すると理解している方々です。右上にある30億ドルという数字ですが、当社の成長見通しを踏まえると、現在のスポット価格では年間キャッシュフローが約30億ドルに達する見込みです。この環境下で引き続き投じられる30億ドルがあり、その実行を非常に楽しみにしています。今後の投資余力がどの程度あるのか、バランスシートをいくつか見ながらご説明します。

現時点で、Antaminaの43億ドルのストリーム契約を実施した後でも、さらに25億ドルから30億ドル近い投資余力があります。最後にサステナビリティについてです。Patrickが詳しく説明しますが、当社はこの分野で業界をリードする企業の一つであり、取り組みの進展を非常に誇りに思っています。ここでは、注目していただきたい点が3つあります。1つ目は、貴金属へのエクスポージャーです。売上高の99％を貴金属から得ています。今後もこれを重点分野としていきます。2026年から2030年にかけては、今後の成長見通しを踏まえると、金の比重がやや高くなる予定です。売上高は大幅に増加する見込みです。現在の状況を示すスライドを、この後お見せします。資産の操業寿命については、現在、埋蔵量ベースで23年です。

この23年分の埋蔵量に加え、さらに15年分のM&I（測定・概測資源量）と、もう23年分の埋蔵量があります。つまり、現在のポートフォリオの資産に基づく既存鉱山の操業寿命は、合計で60年を超えます。これは私たちが非常に誇りに思っている点です。先ほど申し上げたとおり、過去10年間で約9億ドルを投じてきました。今年は大規模なAntamina案件があるため明らかに例外的な年ですが、過去10年間では年間約9億ドルを投じ、または投資を約束してきました。今後もこの水準で取り組みを続けていきます。ただ、重要なのは、どんな案件にもコミットしているわけではないということです。後ほどのスライドでご覧いただくとおり、操業中の鉱山は22か所に限られます。最高品質の資産だけに注力しています。

右端の円グラフが示すように、当社の生産量の80％はコスト曲線の下位半分に位置する資産から得られています。商品価格がどうなろうと、パートナーが再投資するのはそうした資産です。商品価格が下落する環境でも上昇する環境でも、常に再投資が行われるのはそうした資産です。積み上げてきたポートフォリオを非常に誇りに思っています。ここで、同業他社との比較としてこの点に触れました。現在の当社の収益構成は非常に力強いもので、重要なのはその99％が貴金属由来であり、競合他社のどこよりも高いという点です。これは2025年の実績に基づくものです。

当然ながら、2025年以降、商品価格は大幅に上昇しています。また、当社には非常に優れた成長見通しがあり、まもなくご説明しますが、今後もこの成長を牽引していきます。このグラフは過去5年間の推移を示し、金属価格、各種指数、鉱山会社、同業他社と比べた当社の実績を表しています。ご覧のとおり、過去5年間で最も力強い実績の一つを上げ、株価は約247％上昇しました。このスライドは、当社の分散がどれほど進んでいるかを示しています。特定の一つの管轄地域だけに注力しているわけではありません。北米、南米、欧州、アフリカに展開していることが分かります。ここ1、2年で2つの大陸に進出しました。オーストラリアに加え、日本でもロイヤルティ分野に少し参入し、まずは様子を見ています。これがWheatonの重要な点です。

分散によって投資家が負うリスクを引き続き低減しています。また、単に分散しているだけでなく、世界最高水準の資産に分散投資しています。このスライドは、世界最大級の企業から比較的小規模な企業まで、ほぼあらゆる企業にストリーミングが有効であることを示しています。重要なのは、どのような環境でも機能するということです。いくつもの目的を果たすことができます。1つ目は、負債の削減です。2つ目は、初期段階の概査から実現可能性調査の完了まで進めるための資金を提供できる場合があることです。3つ目は、買収を検討する際に、バランスシートをさらに強化する手段として実際に活用できることです。4つ目は、M&Aで活用し、企業買収を検討しているパートナーを支援してきたことです。そのうち1社は本日ここに参加しています。そして5つ目は、開発プロジェクト向けです。

過去10年間、株価がかなり低迷し、多くのパートナーや業界の企業が事業を成長させる方法を模索していた時期に、ストリーミングは有効に機能しました。ストリーミングモデルが生まれたのは2004年で、実際に私たちがこのモデルを作った年だと言えるでしょう。過去22年間に貴金属ストリームへ投じられた金額は約380億ドルに上り、その約49％、つまりほぼ半分の案件でWheatonが資本投下に成功しました。現在、ストリーミング企業はおそらく20社以上ありますが、ロイヤルティ企業とストリーミング企業を合わせると、30社を大幅に超える企業が存在します。これは非常に競争の激しい環境です。