パッケージング・コーポレーション・オブ・アメリカ 2026年 第3四半期 決算説明会

ありがとうございます、ジェイミー。大変感謝しています。皆さん、おはようございます。パッケージング・コーポレーション・オブ・アメリカの2026年第3四半期決算発表に関する電話会議にご参加いただき、誠にありがとうございます。改めまして、PCAの会長兼CEOを務めるマーク・コウルザンです。本日の電話会議には、社長のトム・ハスファーザーと最高財務責任者（CFO）のケント・フレデラーも参加しています。いつものように、まず第3四半期の業績概要をご説明し、その後、トムとケントに引き継いで、さらに詳しく説明してもらいます。その後、私が最後にまとめを行い、質疑応答に移りたいと思います。昨日発表した第3四半期の純利益は$262 million、1株当たり$2.93でした。特別項目を除く2026年第3四半期の純利益は$272 million、1株当たり$3.04でした。2025年第3四半期の純利益は$247 million、1株当たり$2.73でした。

第3四半期の純売上高は、2026年が$2.6 billion、2025年が$2.3 billionでした。特別項目を除く第3四半期の全社EBITDAは、2026年が$577 million、2025年が$503 millionでした。第3四半期の純利益には、1株当たり$0.11の特別項目費用が含まれていました。主な内訳は、施設閉鎖に関連する費用および除却損、買収・統合関連費用、ペンシルベニア州パルマイラのシートフィーダーで発生した火災の影響、ならびにワルラの事業再編費用です。2026年および2025年第3四半期の特別項目の詳細は、決算発表に添付した資料に記載されています。特別項目を除くと、当社の利益は2025年第3四半期比で1株当たり$0.31増加しました。買収したグライフ事業の寄与は前年同期比で$0.24のプラスとなりました。所有開始後最初の1カ月に当たる今年は$0.13の利益を計上した一方、前年は$0.11の損失でした。

既存事業の利益は1株当たり$0.07改善しました。主な要因は、包装部門の価格・製品構成が$0.79のプラスとなったこと、グライフの事業向けに追加供給したコンテナーボードの影響$0.12を含む包装部門の生産量および販売数量の増加、紙部門の価格・製品構成が$0.05のプラスとなったこと、ならびに発行済み株式数の減少による$0.02のプラスです。これらのプラス要因は、労務費および操業費の増加による$0.28、運賃の増加による$0.26、全社費用その他の増加による$0.13、原材料となる繊維の費用増加による$0.12、減価償却費の増加による$0.06、紙部門の定期修繕停止費用の増加による$0.04、紙部門の販売数量減少による$0.01、ならびにグライフ買収および債券発行を除く支払利息の増加による$0.01によって、一部相殺されました。

今後は比較対象となる四半期の全期間にわたり買収したグライフ事業を所有することになるため、今後は買収による利益寄与を個別に分けて開示することはありません。価格実現と、買収したグライフ事業の寄与が予想を上回ったことにより、ガイダンスの$2.91を上回りました。これらのプラス要因は、主に段ボール製品の数量が予想を下回ったことを一因とする労務費および操業費の増加によって一部相殺されました。包装事業について見ると、2026年第3四半期の特別項目を除くEBITDAは$578 million、売上高は$2.4 billionとなり、利益率は23.9%でした。前年のEBITDAは$492 million、売上高は$2.1 billion、利益率は23.1%でした。当四半期の工場の生産量は1,489,000 tonsでした。

既存工場のコンテナーボード生産量は1,286,000 tonsで、2026年第2四半期を約77,000 tons、2025年第3四半期を31,000 tons上回りました。買収した工場の生産量は203,000 tonsでした。率直に言って、リバービル工場が年次定期修繕のため長期間操業を停止した四半期としては、極めて優れた生産量です。全システムの在庫は、第2四半期末から34,000 tons増加しました。実際、間違いなく、第4四半期に向けてこの在庫が必要です。工場に十分な資材を供給できる状態を取り戻し、最も効率的な方法での出荷を再開できました。コンテナーボード工場3カ所が年次定期修繕のため操業を停止する中でも、第4四半期に顧客へ供給するうえで良好な態勢が整っています。

全般的に操業実績は非常に良好で、第2四半期から大きく改善しました。また、リバービル工場を自社で所有してから初めての年次定期修繕を、安全かつ無事に完了しました。コスト面では、運賃の上昇に加え、当四半期に再生繊維、購入電力、化学薬品のコストが大幅に増加し、こうした投入コストは今後も上昇すると見込んでいます。当社の工場生産量には、ジャクソン工場の生産量改善が反映されています。第4四半期にワインダーのプロジェクトが稼働する前から、抄紙機の性能を最大限に引き出し続けています。また、買収したグライフ工場の継続的な改善と稼働信頼性の向上からも恩恵を受けました。それではトムに引き継ぎ、コンテナーボードの販売と段ボール事業全般について、さらに詳しく説明してもらいます。

ありがとう、マーク。国内のコンテナーボードおよび段ボール製品の価格・製品構成は、2025年第3四半期を1株当たり$0.75上回り、2026年第2四半期との比較では1株当たり$1.11上昇しました。最初の純額$50の値上げはほぼ全額を実現し、2回目の$50の値上げについては約半分を実現しました。第3四半期の価格実現は予想を上回りました。2回目の値上げの残りは、第4四半期にほぼ全額を実現できると見込んでいます。$70の値上げの実現は第4四半期と第1四半期に分かれ、実現時期は第1四半期により偏る見込みです。輸出向けコンテナボード価格は、前年第3四半期を$0.04、2026年第2四半期を$0.03上回りました。コンテナボードの輸出販売数量は、2026年第2四半期を5,000トン上回り、2025年第3四半期を10,000トン下回りました。引き続き比較的低い水準にあります。

これまでお話ししてきたさまざまな要因により農業関連の最終市場向け販売数量は減少しましたが、それ以外の顧客基盤全体では、四半期を通じて堅調な需要がありました。出荷量は総量・日次ベースともに前年から約11%増加しました。既存事業は0.5%減となり、農業関連の出荷減少を考慮すれば、おおむね予想どおりです。明るい材料としては、在庫の面で体制を立て直し、堅調な販売数量が見込まれる第4四半期に間に合わせることができました。9月と10月の受注状況に基づくと、第4四半期は販売数量がかなり堅調になりそうです。また、ルートの計画と最適化により、四半期中の運賃を大幅に節減できました。

コンテナボード市場は引き続き非常に逼迫しています。当社のシステム内で見られる状況からすると、第4四半期の季節的な需要増加に伴い、さらに逼迫するようです。先ほどマークが述べたように、第4四半期にはデリダーを含むコンテナボード工場3カ所で年次保全を実施します。十分な供給を維持するには、各工場が引き続き最高の稼働状態を保つ必要があります。買収した段ボール事業は、当四半期の収益性に大きく貢献しました。一方、パルマイラ工場は火災の影響で9月の大半にわたり操業を停止し、販売数量に打撃を受けました。統合は引き続き進展しており、当四半期にはPCAの既存工場からグライフのシステムに供給されたコンテナボードが、前年同期より約45,000トン増加しました。

統合の進展に加え、先ほどマークが述べた工場の操業実績の改善もあり、シナジー目標を大幅に上回る進捗となっています。システム関連の作業は第4四半期中に完了する予定で、これにより事業の可視性と日々の管理がさらに向上します。この買収は当社にとって非常にうまく進んでいます。その大きな要因は、統合と事業運営に多大な努力を注いでくれた従業員の質の高さと業績です。それでは、マークにお返しします。

ありがとう、トム。紙部門を見ると、第3四半期の特別項目を除くEBITDAは$34 million、売上高は$163 millionで、利益率は20.6%でした。これに対し、2025年第3四半期のEBITDAは$40 million、売上高は$161 millionで、利益率は24.9%でした。EBITDAと利益率の差は、昨年は第2四半期、今年は第3四半期に定期保全による操業停止があったことによるものです。販売数量は2026年第2四半期を約0.9%上回り、2025年第3四半期を約2.5%下回りました。価格と製品構成は、2026年第2四半期比で2.8%、2025年第3四半期比で3.8%上昇しました。販売数量、価格実現、コスト実績が、予想を上回る業績に寄与しました。それでは、ケントに引き継ぎます。

ありがとうございます、マーク。営業活動によるキャッシュフローは$472 millionで、設備投資（CapEx）$247 millionを差し引いたフリーキャッシュフローは$225 millionでした。設備投資に加え、当四半期の主な現金支出は、配当金の支払いが$134 million、現金納税額が$66 million、純現金支払利息が$29 millionでした。当四半期に自社株買いは実施しませんでした。特殊項目を除くと、第3四半期の実効税率は25.8%でした。第4四半期の税率は、第3四半期とほぼ同じになると予想しています。通期の設備投資（CapEx）は$865 million-$890 million、特殊項目を除く減価償却費および償却費は$705 millionをわずかに上回ると、現在予想しています。これらの主な要因は支出のタイミングと供用開始資産であり、全体計画の変更を反映したものではありません。

念のため申し上げますと、年初来（第3四半期まで）の特殊項目費用には、主にワルラの再編に関連する$60 million弱の減価償却費と資産の除却損が含まれていました。続いて、年内の定期修繕停止スケジュールと業績への影響についてご説明します。第3四半期の定期修繕停止費用は$0.28でした。第4四半期の予想額は現在$0.72で、通期では合計$1.48となります。前回お伝えした金額から$0.08増加した主な要因は、時期のずれです。第3四半期分の数セントが第4四半期に移ることに加え、第3四半期に完了したリバービル工場の定期修繕停止で保全作業の範囲を大幅に拡大することを決定したため、費用のより多くが第4四半期に償却されます。また、影響は比較的小さいものの、来月実施予定のデリダー工場の定期修繕停止でも作業範囲を拡大します。